淳厚现代服务业A(011349) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度市场行情震荡，上证综指+2.2%，创业板指-1.1%，沪深300指数-0.2%，中证500指数+0.7%，中证1000指数+0.3%，中证2000指数+3.6%，恒生指数-4.6%。申万一级行业上，有色、石化、通信、军工等跑赢指数，医药、房地产、美护、计算机等跑输指数，整体成长风格占优，市场交易活跃，商业航天等主题热度较高，传统内需板块表现乏力。基本面而言，12月政治局会议和年底中央经济工作会议强调内需主导和创新驱动，整体政策定力较强。高线城市房价在下半年持续下行，消费在Q4国补进入高基数后增速放缓，出口仍保持较好增长态势。10-12月统计局制造业PMI分别为49%、49.2%、50.1%。海外方面，美联储10月、12月各降息25bp，APEC会议中美元首会晤，外部风险对A股冲击显著降低。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2025年第三季度市场震荡上行，上证综指上涨12.7%，创业板指上涨50.4%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，中证1000指数上涨19.2%，中证2000指数上涨14.3%，恒生指数上涨11.6%。申万一级行业上，通信、电子、电力设备、有色等跑赢指数，银行、交运、石化、公用事业等跑输指数，市场分化，AI为代表的成长方向表现强势，红利板块表现弱势。基本面而言，7月政治局会议对下半年经济工作的定调以稳为主。7-9月统计局制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%。海外方面，美联储9月首次降息，中美经贸高层会谈展开多轮。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2025年上半年市场震荡上行，上证综指+7.3%，创业板指+10.3%，沪深300指数+5.1%，中证500指数+10.4%，中证1000指数+13%，中证2000指数+21.9%，恒生指数+29.1%。申万一级行业上，有色、银行、军工、传媒、通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产、石化、建筑跌幅靠前，市场分化显著加大，有色受益于铜、黄金价格上涨，红利指数中银行表现较好，军工在军贸背景下表现突出，新消费、AI、创新药产业链表现较亮眼，而整体偏内需方向的黑色系、食品饮料、地产链表现较弱。基本面而言，考虑到同期低基数及相关政策发力，上半年GDP同比+5.3%，高于全年5%左右的目标，具体看，居民消费在“以旧换新”政策刺激下有所回暖，房地产产业链仍处于深度调整中，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，中美关税角力，出口整体最大冲击已过。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。科技板块主要关注港股互联网、智能驾驶、创新药，力争追求估值和业绩的匹配，制造板块关注电力设备、汽车、机械等，挑选成本曲线陡峭的细分环节及亚非拉出海方向的优质企业，消费板块关注了家电、食品饮料等，提高对个股分红回报率要求，周期方向关注了港股券商和物业。

2025年一季度市场震荡上行，结构性机会较为显著，上证综指-0.48%，创业板指-1.77%，沪深300指数-1.21%，中证500指数+2.31%，中证1000指数+4.51%，中证2000指数+7.08%，恒生指数+15.25%。 春节后，以DeepSeek为代表的中国AI大模型、以宇树科技为代表的人形机器人引领中国科技和智造资产重估，以恒生科技、A股汽车、机械、AI应用为代表的科技板块表现亮眼。 本季度主要收益来自于港股互联网、A股制造业的配置。从收益来源拆分来看，本季度主要得益于市场风险偏好提升带来的估值扩张，个股业绩回报仍待后续验证。本基金仍然以均衡配置为主，展望后市，全球市场在4月美国全面对等关税政策下巨震，本基金将重新审慎决策，适当增加内需板块的配置。 影响投资结果的因素众多，本人能做到的是努力工作提升专业水平为投资者创造更好的回报。提醒投资者谨慎投资，祝投资者身体健康、身心愉悦。

2024年全年上证50、沪深300和中证500分别上涨15.42%、14.68%和5.46%，市场在9月后迎来普涨。本基金全年收益符合预期。回顾全年，本基金上半年超额收益更为显著。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，在组合层面本基金一直坚持行业均衡、估值均衡的配置思路。本人希望坚持长期投资理念的同时，不断完善自己的方法论，希望每年可以有一定的进步，以此来持续提升获取超额收益的能力。

2024年第三季度权益市场呈现普涨，沪深300在本季度上涨16.07%，创业板指数涨幅达到29.2%，港股方面恒生国企指数上涨18.6%，恒生科技指数上涨33.68%。行业层面，非银、地产等行业涨幅领先，成长板块中TMT、新能源亦有优秀表现。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略。本季度市场上涨集中在9月24日开始的5个交易日，市场情绪加速演绎，行情使市场的贝塔收益远超选股的阿尔法收益。本基金在季度末净值接近历史新高，产品成立已满三年，投资者的陪伴收获了回报，本基金长期选股有效性依然可以验证。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，市场短期情绪演绎结束后，有望转变为结构性行情，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。

2024年上半年，国内内需表现较弱，房地产行业仍在调整，居民消费能力和意愿仍待提振，基建投资和制造业投资呈现一定韧性；外需方面出口上半年表现可圈可点，欧美发达经济体补库存带动出口阶段性恢复增长，一带一路国家经过持续开拓后贡献了更为持续的出口增长。上半年A股主要指数涨跌互现， wind全A下跌8.02%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%，相对而言，整体大市值股票表现远好于中小市值股票。恒生综指上半年上涨3.39%。行业层面，银行、煤炭、公用事业、家电、石化为代表的大盘红利表现较好。资金面角度，宽基ETF上半年累计净申购4000亿左右，主要集中在以沪深300为代表的权重指数，这部分增量资金解释了市场结构的分化。上半年市场呈现高波动，行情波动跟随经济基本面修复预期波动，但是又远大于基本面反馈。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，上半年取得了一定的超额收益。归因分析来看，选股仍然是本基金最重要的超额收益来源，我们从2023年开始加强了对行业比较的研究投入，希望在保持选股优势的同时提升行业配置能力。上半年在产品业绩上有一定反馈，这是年初基于行业比较做出的配置调整。在成长的配置方向上，本基金加大了对出海板块的研究力度。本基金的投资策略始终希望找到的是估值合适的成长股，所以我们长期更大的投研精力放在长期可以有增长的领域。本基金在组合层面仍将坚持均衡配置的理念，我们将市场分为三大板块：泛消费、泛成长、泛周期，以往我们的研究和基金的配置主要在消费和成长两个方向上，未来一段时间我们会适当提升周期板块的研究力度。长期来看，本基金将坚持高质量的成长才是最持续的超额收益来源，努力挖掘高质量增长个股，以合理的估值买入并持有。

2024年一季度市场宽幅震荡，上证综指+2.23%，创业板指-3.87%，沪深300指数+3.10%，中证500指数-2.64%，恒生指数-2.97%，市场在经历一月份快速下跌后，二月份大幅反弹，三月份震荡走平，行情波动超过经济基本面的反馈。市场波动来源于微盘股的流动性危机，本基金去年底出于估值性价比原因调整了小盘股的配置，但产品依然面临了一定的回撤压力。小盘股在2月初经历流动性危机后，出现了较好的配置机会，本基金力争优中选优，调整了部分配置。行业配置中家电板块的表现在一季度较为理想，选股层面延续了去年的策略，本基金始终希望配置估值合适的成长股。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，全年仍谨慎乐观，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。

23年全年上证50、沪深300和中证500分别下跌11.73%、11.38%和7.42%。下半年市场轮动加快，风格上超大盘和超小盘有较好的超额收益。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，在组合层面本基金一直坚持行业均衡、估值均衡的配置思路。本人希望坚持长期投资理念的同时，不断完善自己的方法论，希望每年可以有一定的进步，来持续提升获取超额收益的能力。回顾23年在选股层面依然发挥了自己的优势，，下半年在市场轮动较快的节奏中，本人增加了一些短期配置，未来在选股过程中会更加看重公司核心竞争力和估值匹配程度。

2023年第三季度权益市场有所回调，沪深300和中证500在本季度分别下跌3.98%和5.13%，港股方面恒生国企指数下跌4.3%。行业层面，煤炭、石油石化等上游涨幅领先，金融板块亦有正回报，成长板块中TMT、新能源领跌。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略。回顾三季度,宏观政策以稳定增长预期为基调，同时提出“活跃资本市场”，其后推出了一系列货币、产业政策，尤其是地产、金融政策频出。本基金在三季度调整了部分持仓结构。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，全年仍谨慎乐观，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。

2023年上半年宏观层面国内呈现了强预期弱现实的局面，年初市场对经济复苏预期展望乐观，然而实际复苏进程较为波折，二季度市场逐步开始修正乐观预期。海外美国经济在上半年呈现较强韧性，美联储维持持续加息，产业方面以chatGPT为代表的生成式AI为市场带来新增亮点。上半年主要指数涨跌互现，代表其市场的wind全A上涨3%，沪深300下跌0.74%，创业板指下跌5.6%，国证2000指数上涨7%。行业层面亦呈现涨跌互现，成长类板块中TMT行业一枝独秀，泛消费板块中家电、纺服表现较好，泛周期板块中建筑、石油石化表现良好。港股在去年Q4大幅反弹后上半年有一定的回调，恒生指数下跌4%，恒生科技指数下跌5%。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，上半年取得了较好的超额收益。归因分析来看，选股仍然是本基金最重要的超额收益来源。从个人总结而言主要是去年Q4的配置在今年上半年得到了较好的成果，在看好今年结构性行情的前提下，去年底本基金增加了股票仓位；在行业、个股配置上本基金一直坚持行业均衡、估值均衡的配置思路，同时因为强调估值性价比，本基金对部分个股做了止盈，后续布局其他更具性价比的成长股。精选估值合适的成长股是本基金长期坚持的主要策略，本人仍将不断提升对成长股的关注学习，以开放的态度学习新生事物、新商业模式，广泛对比开拓视野；买入时审慎决策，精挑细选更优秀的商业模式、更可持续的竞争优势，等待具备安全边际的买入时机。但不可否认，在学习精选的过程中，本人一样可能会犯错，因此在组合管理上本人会考虑容错率，会阶段性采取个股分散的配置策略。本人希望不犯重复的错误，在历次错误的决策中吸取经验，持续提升胜率，而后提升个股集中度。

2023年第一季度全球权益市场企稳反弹，本季度，国内主要指数都出现了上涨，沪深300上涨4.63%，中证500上涨8.1%，创业板指上涨2.25%。港股方面恒生指数上涨3.12%，恒生科技指数上涨4.23%。行业层面，除金融地产外多数行业上涨，但本季度行业分化较大，以计算机传媒通讯为代表TMT板块表现一枝独秀，大消费板块表现中规中矩，成长板块中的新能源行业表现较弱。本基金始终坚持“自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有”的投资策略，本基金一季度的表现符合个人预期，去年四季度加仓的收益在一季度有所体现，尤其是加仓的计算机板块个股表现优异，在消费板块中也取得了较好的超额收益。本基金在1-2月的超额收益更为显著，进入3月份，短期超额收益有所弱化。3月份以来海外金融风险事件带来市场整体波动率上升，本基金略微降低了股票仓位，其次3月份行业表现分化极大，在AI带动下TMT行业遥遥领先，其他行业普遍下跌。个人虽然长期看好AI的变革给各行各业带来的效率提升，然而技术的进步和商业模式的演变不是一蹴而就的，在落地的过程中也要看到风险的所在。展望后市，我们认为A股估值合理偏低，全年仍谨慎乐观，本基金继续保持自下而上个股挖掘优势，同时继续完善投资体系，争取为投资人创造更好的回报。