兴全汇吉一年持有混合C(011337) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济实现良好开局，工业生产延续偏强运行，出口表现强劲，居民消费结构性修复。财政政策靠前发力推动投资企稳；货币政策保持稳健，资金利率维持低位。国内物价水平温和回升，人民币汇率升值。但与此同时，外部环境的不确定性明显上升，美伊冲突导致能源供给风险升温，全球经济增长动能受到扰动，通胀可能反复，外需和全球流动性均存在变数。　　　　本期内，债券收益率曲线陡峭化，短端利率在宽松的资金面支撑下震荡下行，长端和超长端利率受通胀预期、政府债供给扰动影响波动加剧，30年国债利率从年初2.25%上行约10bp至2.35%。权益先涨后跌，万得全A指数下跌1.15%，恒生指数下跌3.29%，中证转债指数下跌1.14%。　　　　报告期内，权益仓位先升后降，平均仓位高于基准。股票方面，以互联网、消费、医药、先进制造、有色等板块的优质低估标的为主。可转债保持低仓位，精选个券。债券方面，以金融债、高等级产业债为主，保持中性偏低久期。

报告期内，经济年初在外需韧性和政策前置发力的共振下实现“开门红”，但随着美国特朗普新政开始，外部环境复杂度明显增加，对等关税影响下出口增速放缓，政策脉冲后地产销售亦再度走弱，国内经济动能有所放缓。下半年随着化债力度加大挤占财政投资额度、“以旧换新”政策支持力度减弱，经济延续放缓趋势；固定资产投资、消费等数据表现较弱。全年物价水平低位改善，“反内卷”政策成效初显，CPI温和回升，PPI跌幅收窄。年内货币政策保持稳健，政策利率下调10bp，央行更多通过“结构性降息+流动性工具”方式投放流动性。海外方面，全球经济增长放缓，美联储在就业走弱的压力下开启新一轮降息周期。　　　　全年看，债券收益率震荡上行，权益表现亮眼。AI需求爆发带动科技板块明显上涨，成长风格持续占优。美元降息周期下港股估值迎来修复，以小微盘为主的可转债充分受益市场主题轮番催化和固收+产品规模放量，整体表现较强。　　　　报告期内，权益平均仓位高于基准。股票方面，精选消费、先进制造、互联网、有色、科技等板块优质低估标的。可转债保持低仓位，精选个券。债券方面，主要以高等级金融类债券为主，组合久期灵活调整。

报告期内，国内经济增长放缓，房地产销售、消费增速等数据显示经济活跃度走弱，货币财政总体稳健，银行间资金面相对上期略有收紧，经济动能继续放缓，物价水平下降压力增加，外部环境复杂度仍旧较高，美国开启新一轮降息周期。全球经济增长动能放缓，美国经济就业状况恶化，通胀略有稳定。　　　　本期内，债券收益率上升，10年国债利率从1.65%上升到1.78%附近。股市上涨，万得全A指数上涨19.46%，恒生指数上涨11.56%，中证转债指数总体上涨9.43%。　　　　报告期内，权益仓位高于基准，接近满额配置。股票方面，以消费、先进制造、互联网等为主，可转债配置极少。债券方面，以金融类债券为主，久期相对上期有明显提高。

报告期内，国内经济稳中有所放缓，货币财政政策总体稳健，银行间资金一季度略紧、后有所宽松，物价水平下降压力仍在，外部环境复杂度依旧较大，美国经济增长略有走软，通胀振荡下行，全球通胀压力不大。　　　　报告期内，债券收益率上下波动，10年国债利率从1.66%附近先上升、后回落到1.65%左右；股市总体上涨，万得全A指数上涨约5.83%，中证转债指数上涨7.02%。　　　　报告期内，权益仓位先保持高仓位，一季度末后有所下降。股票方面，以高股息、互联网、先进制造、医药、黄金、消费等为主，债券方面，以高等级金融类债券为主，适度参与债券久期交易。

报告期内，国内经济增长总体稳健，房地产二手房销售等数据显示经济活跃度依旧较好，货币财政总体稳健，银行间资金并不宽松，经济动能有企稳迹象，物价水平稳定，美国特朗普新政开始，外部环境复杂度明显增加。全球经济增长动能放缓，美国通胀略有反复，全球通胀总体下行。　　　　本期内，债券收益率总体上行，10年国债利率从1.6%附近上升到1.8%左右。股市先跌后涨，万得全A指数上涨1.90%，恒生指数上涨15.25%，中证转债指数总体上涨3.13%。　　　　报告期内，权益仓位高于基准。股票方面，以资源股、医药、先进制造、互联网等为主。可转债方面，精选个券小量投资。债券方面，以金融类债券为主，久期前期保持低位，后期拉长，规避风险后有所增加。

报告期内，经济年初脉冲式复苏，年初经济走势稳健，动能逐步减弱，地产行业疲软加深，经济下行压力加大；九月下旬政治局会议定调宏观调控，加大稳增长刺激政策，提振市场和经济主体预期，然而力度仍旧偏弱，落地效果可持续性还需要观察，经济略有企稳，国内物价水平仍旧偏低。全球经济增长前高后低，通胀回落。债券收益率下行，股市振荡，二月份和九月份脉冲式大幅反弹，可转债指数波动偏大。　　　　报告期内，权益仓位稳中有适度调整，基本持平于基准。股票方面，精选高股息资产为主，可转债方面，精选个券重点投资，在市场压力普遍释放后重点参与。债券方面，以高等级核心金融企业资本补充工具债券为主。

报告期内，经济动能继续下行、外部环境复杂度增加，房地产等行业压力加剧，经济金融数据进一步走弱，物价下行压力进一步加大。季末，政策刺激开始加力，试图扭转物价低迷预期。全球经济增长动能放缓，通胀略有反复、总体下行。　　　　报告期内，债券收益率总体趋势先下后上，10年国债利率下行到2.0%左右，季末快速回升到2.26%附近。股市先跌后涨，万得全A指数三季度上涨约17.68%，中证转债指数先跌后涨，总体持平。　　　　报告期内，权益仓位大部分时间保持中等仓位，后期上升，适度灵活操作，期间重点投资了可转债。股票方面，以高股息资源股、先进制造为主。可转债方面，精选信用资质较好的个券重点投资。债券方面，以金融类债券为主，久期基本稳定。

报告期内，经济开局良好、稳中趋弱，外部环境复杂度逐步增加，房地产等行业压力加剧，经济增长、金融数据等走弱，物价疲软，政策刺激加力，以改革促增长。全球经济增长动能放缓，通胀落。　　　　今年来，债券收益率下行，10年国债利率从2.5%附近下行到2.23%左右，最底近2.21%。股市总体下跌，万得全A指数下跌约8.01%，中证转债指数下跌0.07%。　　　　报告期内，权益仓位先升后降。股票方面，以高股息资源股、先进制造、医药消费等为主。可转债方面，规避了低评级可转债投资风险。债券方面，以高等级银行资本补充工具债券为主。

报告期内，经济稳中向好，外需增长有韧性，房地产市场下行压力仍在，随着2023年稳增长政策逐步落地，经济增长信贷等数据有所企稳。全球经济增长呈现一定韧性，美国通胀超预期回升，国内物价稳中有升，整体偏低。　　　　一季度，债券收益率下行，10年国债利率从2.5%附近下行到2.3%左右，最底近2.24%。股市先跌后涨，万得全A指数下跌约2.85%，中证转债指数下跌0.81%。　　　　报告期内，权益仓位先降后升。股票方面，以高股息资源股、金属、消费、医药为主，债券方面，以高等级银行资本补充工具债券为主，适度运用国债期货管理久期。

报告期内，经济年初脉冲式复苏，疫情期间积压的需求在年初集中释放；二季度经济动能减弱，地产销售明显走弱，经济下行压力加大；七月下旬政治局会议定调宏观调控，稳增长政策逐步落地，然而力度偏弱，经济略有企稳，后续下行压力再次加大，国内物价水平偏低。全球经济总体走弱，通胀回落。债券收益率明显下行，股市下跌，可转债指数小幅下跌。　　　　报告期内，权益仓位稳中有适度调整。股票方面，重点投资资源类及公用事业高股息股票，适度平衡投资科技消费医疗先进制造及互联网行业，可转债方面，以债性转债为主，辅助以部分股性转债投资。债券方面，以高等级核心金融企业资本补充工具债券为主，适度运用国债期货管理久期。

报告期内，经济复苏略有企稳迹象，七月下旬政治局会议定调宏观调控，货币宽松、财政刺激、地产需求松绑等一系列稳增长政策逐步出台、落地，八月下旬开始逐步显现一定效果，社融信贷等经济数据逐步企稳回升，生产端有所改善，房地产销售环比改善。全球经济韧性较强，中国出口环比改善，国内物价水平依旧偏低。　　三季度，债券收益率振荡，10年国债利率基本持平于2.7%附近，股市整体下行，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%，中证转债指数下跌0.52%。　　报告期内，权益仓位基本保持不变，增加股票投资，降低高价可转债投资。股票方面，增加消费、医药、广告业的投资，卖出建筑业持仓。债券方面，以短久期高等级利率型债券为主，保持组合短久期，规避了债券市场下跌风险。

报告期内，经济年初脉冲式复苏，3月以后修复斜率放缓，二季度经济动能进一步减弱。疫情期间积压的需求在年初集中释放，边际贡献下降，地产销售明显走弱，经济环比下行压力加大。　　一季度，债券收益率先上后下，10年国债利率最高上行至2.93%，下行低到2.85%，股市整体上行，上证指数上行5.94%，创业板指上涨2.25%，中证转债指数上涨3.53%。二季度，资金面宽松，资金利率中枢下移，债市整体走强，10年国债收益率下行至2.62%，信用利差压缩至历史低位，股市震荡下跌，波动较大，上证指数下跌2.16%，创业板指下跌7.69%，中证转债指数下跌0.15%。　　报告期内，权益仓位小幅下降，整体增加港股投资。增加保险、建筑、电信服务、有色金属的投资，降低能源、消费行业的持仓，可转债逐步调整结构。债券方面，以短久期高等级信用债和利率债为主。