汇添富优势行业一年持有混合A(011296) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，市场震荡上行，其中，沪深300上涨17.90%，红利指数下跌3.44%，创业板指数上涨50.40%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，表现较好的行业是：通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备，分别上涨48.65%、47.59%、44.67%、41.82%、25.62%；表现较差的行业是：银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料，分别上涨 -10.19%、0.61%、1.76%、2.15%、2.44%。三季度，国内经济平稳增长，国内财政和货币政策保持宽松，美联储9月份再次降息，流动性和政策环境对股票资产有利，市场风险偏好提升，成长风格占优。三季度人工智能产业链表现强势，海内外AI大模型不断更新，各大互联网巨头不断上调资本开支，产业发展持续超预期，全球正在迎来新一轮的科技革命，后续值得持续关注。本基金坚持以合理价格买入好行业里的好公司的投资理念，积极寻找符合国家经济转型的产业，把握优质公司成长机会。三季度在行业配置上做了调整，主要减少了汽车、家电、农林牧渔、轻工制造等板块配置，增加了半导体、创新药、AI、有色金属等板块配置。

2025年上半年，市场震荡上行，其中，沪深300上涨0.03%，红利指数下跌4.50%，创业板指数上涨0.53%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，分别上涨18.12%、13.10%、12.99%、12.77%、9.40%；跌幅前五的行业依次是：煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰，分别下跌12.29%、7.33%、6.90%、4.79%、3.06%。上半年，市场表现为哑铃型的风格特征，一端是以银行为代表的低估值、高股息板块，另一端是以人工智能、创新药等为代表的高成长板块。本基金上半年根据宏观经济和市场变化做了策略调整，增加了医药生物、有色金属、农林牧渔等板块配置，减少了互联网、汽车零部件等板块配置。

2025年一季度，市场震荡分化，其中，沪深300下跌1.21%，红利指数下跌4.41%，创业板指数下跌1.77%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁，分别上涨11.96%、11.40%、10.61%、7.62%、5.64%；跌幅前五的行业依次是：煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产，分别下跌10.59%、8.22%、5.90%、5.88%、5.83%。一季度，国内经济数据稳中向好，春节期间电影票房大幅超预期，同时DeepSeek、阿里通义千问等国产大模型表现超预期，带动市场风险偏好提升，成长股表现较好，以国产AI、人形机器人、潮玩等为代表的新兴产业表现较好。我们认为，一季度市场反应的是国内经济企稳，以及国产科技领域突破的结构性机会。二季度我们关注全球关税政策变化。本基金坚持以合理价格买入好行业里的好公司的投资理念，积极寻找符合国家经济转型的产业，把握优质公司成长机会。一季度在行业配置上做了调整，主要减少了电力设备、家电、银行等板块配置，增加了新兴消费、半导体、港股互联网、机器人等板块配置。

2024年，市场震荡上行，其中，沪深300上涨14.68%，红利指数上涨14.45%，创业板指数上涨13.23%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：银行、非银金融、通信、家用电器、电子，分别上涨34.39%、30.17%、28.82%、25.44%、18.52%；跌幅前五的行业依次是：医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造，分别下跌14.33%、11.58%、10.34%、8.03%、6.01%。2024上半年，市场表现为低风险偏好特征，高分红的价值类股票表现好于成长类股票，大市值股票好于小市值股票，市场表现出比较明显的防御风格。2024下半年，央行、金管局和证监会宣布金融支持经济高质量发展的一揽子政策，政策宽松力度超出投资者预期，扭转了前期投资者的悲观情绪，增强了投资者信心，A股和港股均出现大幅反弹。本基金根据宏观经济和市场情况做了调整，2024下半年加大了科技成长板块配置比例。

2024年三季度，市场大幅反弹，其中，沪深300上涨16.07%，上证50上涨15.05%，创业板指数上涨29.21%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务，分别上涨41.67%、33.05%、31.20%、27.50%、25.43%；涨幅后五的行业依次是：煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行，分别上涨1.24%、2.00%、2.95%、9.20%、9.31%。9月下旬，央行、金管局和证监会宣布金融支持经济高质量发展的一揽子政策，主要涉及货币政策、房地产、资本市场三个领域，政策宽松力度超出投资者预期。9月26日，政治局会议分析研究当前经济形势和工作，正视经济困难，增强紧迫性，对完成全年经济目标的决心很强，市场预期后续国内财政政策将加码。本轮国内政策的密集出台，扭转了前期市场的悲观预期,大大增强了投资者信心，A股和港股均出现大幅反弹。我们认为，对比全球其他资本市场，目前中国股票资产的估值处于底部位置，同时海外投资者处于低配状态，中国股票资产有较强吸引力，四季度，随着财政政策的加码，看好后续市场的表现。本基金坚持以合理价格买入好行业里的好公司的投资理念，积极寻找符合国家经济转型的产业，把握优质公司成长机会。三季度在行业配置上做了部分调整，主要减少了石油石化、公用事业、食品饮料的配置，增加了生物医药、家用电器、港股互联网等板块配置。

2024年上半年，市场整体表现一般，沪深300上涨0.89%，上证50上涨2.95%，创业板指数下跌10.99%。不同板块间分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的板块分别为：银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化，分别上涨17.02%、11.96%、11.76%、8.48%、7.90%；跌幅前五的板块分别为综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒，分别下跌33.34%、24.88%、24.59%、24.05%、21.33%。上半年，A股体现出低风险偏好特征，价值类股票表现好于成长类股票，大市值股票好于小市值股票，市场表现出比较明显的防御风格。本基金上半年根据宏观经济和市场变化做了策略调整，减持部分景气度下行的板块，同时降低组合风险偏好，增加了稳健类股票的持仓比例，主要增加了有色金属、石油石化、港股互联网公司的持仓比例，降低了中药、白酒等消费类板块比例。

2024年一季度，市场先抑后扬，整体表现较好，其中，沪深300上涨3.10%，上证50上涨3.82%，创业板指数下跌3.87%。1月份投资者风险偏好较低，市场延续2023年底的风格，避险情绪较重，资金持续买入高分红价值类股票，卖出其他成长风格股票，微盘股由于量化资金的流动性问题出现大幅下跌。2月初随着市场流动性危机缓解，以及春节期间国内消费和出行数据超预期，投资者风险偏好逐渐修复，市场风格出现较大变化，以光模块、低空经济等为代表的成长风格股票大幅反弹，高分红股票相对走弱。2024一季度,按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属，分别上涨10.60%、10.58%、10.46%、10.26%、8.55%；跌幅前五的行业依次是：医药生物、计算机、电子、综合、房地产，分别下跌12.08%、10.51%、10.45%、10.33%、9.52%。一季度，市场经历大幅波动，主要是年初投资者预期不稳定，市场避险风格极致演绎。随着两会的召开，以及一季度各项经济数据陆续公布，投资者对经济预期逐渐明朗，后续市场风格可能进入相对均衡的状态，不同板块和个股的分化加剧。目前，我们的投资策略是相对均衡配置，积极寻找当前经济环境下，基本面良好、估值合理的优质上市公司。本基金坚持以合理价格买入好行业里的好公司的投资理念，积极寻找符合国家经济转型的产业，把握优质公司成长机会。一季度在行业配置上做了部分调整，主要减少了传媒互联网、计算机、电子等板块配置，增加了新能源、有色、原油等板块配置。

2023年，A股市场整体表现一般，沪深300下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，红利指数上涨2.67%。不同板块间分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的板块分别为：通信、传媒、计算机、电子、石油石化，分别上涨25.75%、16.80%、8.97%、7.25%、4.32%；跌幅前五的板块分别为美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%、26.19%、22.64%。全年维度来看，高分红板块表现较好，人工智能板块有阶段性机会，而可选消费、房地产等宏观经济强相关的板块表现较差，市场整体表现为防御特征。本基金根据宏观经济和市场情况做了调仓，在行业和风格配置上更加均衡，对于个股选择，我们对公司的基本面和估值都更加严苛，高度重视股价的安全边际，增加了稳健类股票的持仓比例。

2023年三季度，市场整体表现一般，其中，沪深300下跌3.98%，上证50上涨0.60%，创业板指数下跌9.53%，市场风格偏向于低风险特征，高分红股票表现较好，而成长股表现较差。按照申万一级行业分类，涨幅前五的行业依次是：非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行，分别上涨5.62%、5.26%、4.37%、2.14%、1.50%；跌幅前五的行业依次是：电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工，分别下跌15.68%、15.58%、11.71%、10.65%、9.40%。三季度国家出台了多个经济刺激政策，鼓励民营企业发展，调整房地产政策，在调控政策刺激下，宏观经济各项指标逐渐企稳回升，我们认为，政策底和基本面底可能已经出现，未来随着上市公司盈利的恢复，股票投资者信心也有望得到增强，期待市场在四季度的表现。本基金坚持以合理价格买入好行业里的好公司的投资理念，积极寻找符合国家经济转型的产业，把握优质公司成长机会。三季度行业配置上相对均衡，主要减少了传媒、计算机、食品饮料等板块配置，增加了半导体、有色、金融等板块配置。

2023年上半年，市场整体表现一般，沪深300下跌0.75%，上证50下跌5.43%，创业板指数下跌5.61%。不同板块间表现分化较大，按照申万一级行业分类，涨幅前五的板块分别为：通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器，分别上涨50.66%、42.75%、27.57%、13.44%、13.29%；跌幅前五的板块分别为商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、农林牧渔，分别下跌23.44%、14.29%、13.61%、10.52%、9.62%。2023年上半年，国内宏观经济逐渐恢复，但比年初投资者的乐观预期要弱一些，与经济强相关的板块整体表现一般，市场行情主要围绕人工智能产业链展开，涨幅靠前的板块大部分与人工智能相关。我们认为，今年年初以来，全球人工智能技术取得快速突破，长期看产业趋势明显，但短期A股部分公司在人工智能方面进展较慢，也没有清晰的商业模式，存在股价透支风险，后续我们将持续跟踪人工智能发展，去伪存真，寻找真正受益于产业发展的公司。本基金上半年做了调仓，行业和个股配置上更加均衡，减少军工和新能源等板块配置比例，增加消费、医药、传媒、半导体、有色、机械等板块配置。

2023年一季度，国内宏观经济在防疫政策调整后稳步回升，房地产风险也逐步得到化解，投资者信心恢复，市场整体表现较好，其中，沪深300上涨4.63%，上证50上涨1.01%，创业板指数上涨2.25%。一季度，市场结构性行情特征明显，春节前，投资者主要关注疫情过后国内经济的恢复，消费、医药等去年受疫情负面影响较大的板块走势较好；春节后，以Chat-GPT为代表的AI技术取得快速突破，并引起全球互联网巨头公司争相进入，国内公司也纷纷开发自己的AI大模型，带动计算机、通信、传媒、芯片等板块大幅上涨，在资金的跷跷板效应下，新能源、消费、医药等机构投资者配置较多的板块走弱。本基金一季度做了调仓，行业和个股配置上更加均衡，主要减少了军工和新能源等板块比例，增加传媒、消费、医药、有色、化工、半导体等板块配置。

2022年，受俄乌冲突、能源紧张、通胀高企、联储加息缩表等因素影响，全球经济增速显著放缓，相应的，全球主要资本市场均呈现了震荡下跌的行情。中国资本市场方面，沪深300跌约22%，创业板指跌近30%，恒生指数跌逾15%；中信一级行业方面，除煤炭、社服和交运外，其他一级行业全部下跌；风格方面，大市值价值类资产相对抗跌，如金融地产等，而中小市值成长类资产跌幅相对较大，如TMT、军工、新能源等。本基金坚持在顺应时代发展需求的优势行业中挑选高质量证券，做中长期投资布局；重点的投资方向包括消费结构升级、科技创新、制造业的产业升级、碳中和等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内，本基金主要增持了军工、消费等行业个股，减持了半导体、互联网、新能源行业相关的资产。仓位方面，本基金保持相对稳定，通过组合结构调整来平衡组合贝塔。