中银证券优势制造股票A(011269) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，外部局势动荡，地缘政治关系对市场的影响较大，原油价格出现大幅上涨，短期风险偏好有所下降，A股主要指数均出现回调。虽然仍需要观测后续风险事件影响，但预计地缘政治关系有望从混乱走向有序对抗，市场有修复的可能预期。　　应对市场风险和机会，选择有产业逻辑以及相对性价比标的布局。　　AI 产业长期发展趋势明确，我们维持重点看好，预计2026年行业算力需求将延续高增长态势。硬件层面，英伟达产品及ASIC芯片持续迭代，国产算力芯片进展显著，产业定位日趋清晰，依托开源模型与先进算法实现快速追赶；软件应用端认可度持续提升，大模型迭代提速，Token 调用量、活跃用户规模及推理需求均大幅增长，商业化变现路径逐步清晰。　　具身智能领域，2026年机器人产业迎来快速发展阶段，特斯拉机器人量产定型落地，国内重磅机器人公司逐步资产证券化，均为板块带来新的投资机会。　　自主可控始终为国内产业政策重点支持方向，高端精密设备、创新药等细分领域具备中长期配置价值。　　能源安全的压力也带来本地部署可控能源的需求增加，为新能源和储能带来新的发展机会。　　结合当前成长板块估值水平与发展前景，优势制造方向同样值得重点关注。本产品将紧扣优势制造主题，结合 2026年宏观经济趋势，重点布局 AI 产业、机器人、高端设备及创新药；其中 AI 领域优先配置算力资产，动态优化海外与国产算力结构，并提升应用层及具身智能相关配置比例；同时持续看好自主可控高端制造、医药板块以及新能源板块，坚持以成长性与估值性价比为核心筛选标的，努力为基金持有人创造优异回报。

2025年4季度，中美贸易关系进一步缓和，达到动态平衡状态。美国经济温和扩张，欧洲经济持续疲弱，国内经济总体保持稳中有进态势，制造业回暖，侧重看好中期转型平衡下的新动能。本基金选择产业升级和国家政策支持方向为主要投资方向，另外跟踪国际形势变化带来的边际机会。　　维持对AI产业发展的看好。四季度以来，虽然市场对AI产业投资增速讨论增加，但AI产业发展趋势不变，预计2026年AI算力需求增长持续高增。从产品迭代看，英伟达产品与ASIC 算力芯片都在持续进步迭代中，且国产算力芯片有所进展，在产业定位上更加清晰，借助开源模型加先进软件算法跟进产业发展。大模型方面，AI应用活跃用户数大幅增长，推理侧 Token 使用量激增，AI 大模型的商业变现趋势进一步明晰，AI 应用的发展促进AI产业良性发展，持续维持对AI行业的看好。　　具身智能方面，2025年是机器人快速发展的一年，海外龙头与国内龙头企业均提出了量产展望，人形机器人板块即将进入量产阶段，国内外产业共振叠加政策扶持，机器人板块投资具备较大投资机会，维持对机器人板块的看好。　　自主可控方向一直是国内产业政策的重点扶持方向，维持对自主可控板块的看好，看好包括精密高端设备，创新药等细分方向的投资机会。　　考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，看好优势制造方向的投资机会。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑 2025 年经济发展趋势，优选 AI 产业方向、机器人和自主可控方向为主，其中 AI 产业上，仍优先配置算力，其中增加国产算力配置，略增加应用配置，略增加具身智能方向机器人方向配置。另外持续对自主可控的高端制造方向和医药方向看好。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2025年3季度，市场对中美贸易关系更加理智对待，缓和中寻找平衡。美国经济温和扩张，而欧洲经济持续疲弱，国内三季度以来经济下行压力增加，但是考虑到9月份美国降息落地，总量疲弱的表象背后，具备结构性亮点，对中长期经济走势形成支撑，侧重看好中期转型平衡下的新动能。本基金选择产业升级和国家政策支持方向为主要投资方向，另外跟踪国际形势变化带来的边际机会。　　　　大的产业格局来看，持续看好AI产业的发展。AI 行业发展迅速，技术升级带来大的产业结构升级，具备投资机会。三季度AI方向表现持续领先，AI子行业间出现轮动。　　AI算力需求增长持续高增，英伟达产品加速迭代，全球算力投资区域扩展，与此同时ASIC 算力芯片也在高速增长。国产算力芯片有所进展，在产业定位上更加清晰，借助开源模型加先进软件算法跟进产业发展。大模型方面，AI应用活跃用户数大幅增长，推理侧 Token 使用量激增，AI 大模型的商业变现趋势进一步明晰，AI 应用的发展促进AI产业良性发展。 　　具身智能方面，2025年预计是机器人快速发展的一年，海外龙头与国内龙头企业均提出了量产展望，人形机器人板块即将进入量产阶段，国内外产业共振叠加政策扶持，机器人板块投资具备较大投资机会，维持对机器人板块的看好。　　应对海外的科技压制，自主可控方向一直是国内产业政策的重点扶持方向。叠加当前的关税反制政策影响，部分对美依赖度较高的产品价格拉升，短期出现供给缺口，给国产替代带来加速机会。　　考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，看好优势制造方向的投资机会。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑 2025 年经济发展趋势，优选 AI 产业方向、机器人和自主可控方向为主，其中 AI 产业上，仍优先配置算力，其中增加国产算力配置，略增加应用配置，略增加具身智能方向机器人方向配置。另外持续对自主可控的高端制造方向和医药方向看好。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2025 年上半年，海外局势变动较大，一季度俄乌局势缓和，市场风险偏好有所改善，四月份特朗普政府推出全球对等关税政策，加大了全球经济发展的不确定性，全球市场悲观预期集中体现，后续随着各国开展对特朗普政府关税政策的应对政策，对等关税政策影响有所缓和。随着中美经贸领域达成了一系列重要共识，进入新的发展阶段。　　在经济发展不确定性加大的环境下，积极寻找波动中的确定性，选择产业升级和国家政策支持方向为主要投资方向，另外跟踪国际形势变化带来的边际机会。　　大的产业格局来看，AI 行业发展迅速，技术升级带来大的产业结构升级，具备投资机会。2025年上半年，AI算力需求增长持续高增，英伟达产品加速迭代，全球算力投资区域扩展，于此同时ASIC 算力芯片也在高速增长。国内的 AI 算力投资虽然受到美国限制政策的影响比预期略有放缓，但是英伟达的替代方案以及国内厂商的持续跟进，仍然看好未来的发展。　　大模型方面，AI 应用活跃用户数大幅增长，推理侧 Token 使用量激增，AI 大模型的商业变现趋势进一步明晰，AI 应用的发展促进AI产业良性发展。 　　具身智能方面，2025 年预计是机器人快速发展的一年，机器人的发展开始进入量产阶段，国内外产业共振叠加政策扶持，机器人板块投资具备较大投资机会，维持对机器人板块的看好。　　应对海外的科技压制，自主可控方向一直是国内产业政策的重点扶持方向。叠加当前的关税反制政策影响，部分对美依赖度较高的产品价格拉升，短期出现供给缺口，加速国产替代。

2025年1季度，俄乌战争改善预期增强，国内外宏观经济发展情况较为稳定。虽然美国总统特朗普当选后，贸易战的压力增加，特朗普政府相继增加了对墨西哥、加拿大和中国的关税，并考虑4月份出台新一轮的对等关税。不过目前整体税率情况可控且国内优势制造业标的多数已经进行了全球布局，应对关税压力具备一定的韧性。同时考虑到国内出台了积极的财政货币政策，刺激经济发展，预计2025年国内经济有望出现修复。与此同时，AI行业发展迅速，技术升级带来大的产业结构升级机会，具备投资机会。国内的AI跟进较为顺利，Deepseek的发展也为国内应用大模型的发展带来机会，国际环境的压力虽大但对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。　　对国内经济来说，中游制造业面临短期产能相对过剩、上游价格较高的压力，与此同时需求方面总体消费需求较弱，中游制造业发展压力较大。但国内出台积极的刺激消费政策，海外经济较为稳定，A股市场信心提振，成长方向表现占优，其中自主可控的半导体方向和AI方向表现亮眼。叠加特朗普当选的外部政策风险影响，国产算力在自主可控和产业趋势的双重逻辑之下表现较好。机器人方向产业化进展加速，机器人细分行业机会较好。同时AI发展受到产业认可，相关的方向预计持续有行业机会。　　考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，仍看好优势制造方向的投资机会。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2025年经济发展趋势，优选AI和电子方向为主。AI发展加速，AI算力投资高增，虽然AI应用还有待进一步落实，但AI带来的变化值得预期，持续看好AI发展方向的投资机会，优先算力方向，考虑外部环境和产业发展需求，增加国产算力的布局。电子行业周期底部，部分子方向已有改善，叠加AI手机和AIPC带来的需求变化机会，增加电子方向的配置。增加对具身智能方向机器人和智能驾驶方向的配置。另外维持对自主可控的高端制造方向和医药方向的看好。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2024年国内整体经济表现一波三折，贸易关税问题以及对国内经济发展预期不乐观的双重因素，市场在前三季度风险偏好较低，低估值高分红标的相对表现较好。进入9月末，随着美联储开启降息，全球经济有望实现软着陆。国内出台了积极的财政货币政策，刺激经济发展，预计2025年国内经济有望出现修复。对国内经济来说，2024年中游制造业面临短期产能相对过剩、上游价格较高的压力，与此同时需求方面总体消费需求较弱，中游制造业发展压力较大。但九月份末政策支持进一步明晰后，A股市场信心提振，成长方向快速反弹，其中自主可控的半导体方向和AI方向表现亮眼。　　考虑到特朗普当选的外部政策影响，中美贸易政策，科技限制不确定性较强，出口经济有一定不确定影响，但国内经济刺激政策逐步推进落地，也为国内经济发展带来一定的缓冲和机会。考虑到国内经济发展韧性较强，经济结构优化发展趋势不变，产业结构升级的高质量发展方向不变，优势制造方向仍具备较好的投资机会。但行业上AI持续快速发展，高科技发展表现亮眼，产业结构升级具备投资机会。另外美国对中国高科技限制以及强势制造业持续打压，贸易保护和壁垒问题增加，为全球化发展带来不确定性，但国际环境的压力对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。　　本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑经济发展趋势，仍选择侧重投资受益于AI发展带来变量预期的TMT方向、自主可控的高端制造方向、偏重成长加修复方向的新能源和医药方向为主，同时寻找经济复苏的拐点机会。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2024年三季度，全球经济处于弱复苏状态，不过分区域表现分化，发展中经济体增速较好。进入9月份，随着美联储开启降息，全球经济有望实现软着陆。行业上AI持续快速发展，高科技发展表现亮眼，产业结构升级具备投资机会。另外美国对中国高科技限制以及强势制造业打压持续，贸易保护和壁垒问题增加，为全球化发展带来不确定性，但国际环境的压力对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。　　对国内经济来说，中游制造业面临短期产能相对过剩、上游价格较高的压力，与此同时需求方面总体消费需求较弱，中游制造业发展压力较大。2024年1-8月份A股市场在经济预期较弱和外部环境较差的情况下，市场信心不足，成长方向整体表现较弱，具备一定细分机会，其中受益海外AI投资，AI硬件部分表现较好，另外受益海外经济的复苏，海外出口环节相对较好。进入9月份，随着美联储开启降息通道，中国也出台了相应的经济支持政策，成长方向有了一定修复，但是考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，仍看好优势制造方向的投资机会。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2024年经济发展趋势，优选AI和电子方向为主。从2022年ChatGPT大语言模型发布以来，AI发展加速，AI算力投资高增，虽然AI应用还有待进一步落实，但AI带来的变化值得预期，持续看好AI发展方向的投资机会，优先算力方向。电子行业周期底部，部分子方向已有改善，叠加AI手机和AIPC带来的需求变化机会，增加电子方向的配置，另外维持对自主可控的高端制造方向、和医药方向的看好，同时增加新能源方向的配置。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2024年上半年，欧美去库存结束，海外需求较好，全球经济处于弱复苏状态，其中印度、东南亚等新兴国家表现较好，美国经济仍相对强韧，高科技发展表现亮眼，欧洲经济复苏较温和。美国对中国高科技限制以及强势制造业打压持续，贸易保护和壁垒问题增加，为全球化发展带来不确定性，但国际环境的压力对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。　　对国内经济来说，中游制造业面临短期产能相对过剩、上游价格较高的压力，于此同时需求方面总体消费需求较弱，中游制造业发展压力较大。A股市场在经济预期较弱和外部环境较差的情况下，市场信心不足，成长方向表现较弱，但是考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，优选细分方向投资。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2024年经济发展趋势，优选AI和电子方向为主，增加成长加修复方向的新能源和医药方向。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2024年一季度，外部环境压力仍较大，美联储仍在加息通道，全球经济整体承压，海外经济有一定分化，2024年一季度美国经济仍相对强韧，非美区域恢复较弱。美国对中国高科技限制以及强势制造业打压的持续，也带来全球化发展的不确定性。但是国际环境的压力对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。　　2024年一季度，国内经济在内外部去库存的压力之下，发展放缓，经济弱复苏态势不变； PMI3月份反弹，经济景气度有所回升，但是总体经济情况仍有压力，但是预计产业结构升级的高质量发展方向不变。A股市场在经济预期较弱和外部环境较差的情况下，市场信心不足，成长方向表现较弱，但是考虑到当前整体成长的估值水平以及发展前景，优选细分方向投资。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2024年经济发展趋势，仍选择侧重投资受益于AI与ChatGPT发展带来变量预期的TMT方向、自主可控的高端制造方向、偏重成长加修复方向的新能源和医药方向为主，同时增加一些周期方面的配置。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2023年是多事之秋，国内整体经济表现一波三折，中美关系对国内产业发展也是压制居多，整体市场就面临较大回调压力。加息周期和对经济发展预期不乐观的双重因素，市场在上半年AI刺激带来的科技主线发展较好，但是下半年风险偏好出现调整，低估值高分红标的相对表现较好。综合全年看，AI方向和高分红细分板块表现相对较好。　　从一季度来看，侧重布局在优势制造和经济复苏方向，整体表现较好，二季度经济修复低于预期，基金侧重布局在偏成长的AI和高端制造方向，净值表现为先涨后跌再修复，进入三季度，国内经济在内外部去库存的压力之下，发展放缓，经济复苏较弱；七月份经济探底，但在国家政策刺激不断，九月份经济整体略有回升，但A股市场在经济预期较弱和外部环境较差的情况下，市场信心不足，整体表现不佳。四季度市场预期持续较差，风险偏好进一步降低，高分红表现相对亮眼，科技和高端制造方向整体压力较大。但考虑到国内经济发展韧性较强，经济结构优化发展趋势不变，产业结构升级的高质量发展方向不变，优势制造方向仍具备较好的投资机会。　　本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑经济发展趋势，仍选择侧重投资受益于AI发展带来变量预期的TMT方向、自主可控的高端制造方向、偏重成长加修复方向的新能源和医药方向为主，同时寻找经济复苏的拐点机会。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2023年三季度，外部环境压力仍较大，美联储仍在加息通道，全球经济整体承压，海外经济有一定分化，三季度美国经济相对强韧，非美区域恢复较弱。美国对中国高科技限制以及强势制造业打压的持续，也带来全球化发展的不确定性。但是国际环境的压力对国内优势制造企业来说也是压力与机会并存。  2023年三季度，国内经济在内外部去库存的压力之下，发展放缓，经济复苏较弱；七月份经济探底，但在国家政策刺激不断，九月份经济整体略有回升，但经济结构优化发展，产业结构升级的高质量发展方向不变。A股市场在经济预期较弱和外部环境较差的情况下，市场信心不足，整体表现不佳。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2023年经济发展趋势，仍选择侧重投资受益于AI与ChatCPT发展带来变量预期的TMT方向、自主可控的高端制造方向、偏重成长加修复方向的新能源和医药方向为主，同时寻找经济复苏的拐点机会。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。

2023年上半年海外美联储对抗通胀政策持续，全球经济整体承压，经济有一定分化，其中美国经济相对强韧，非美区域恢复较弱。国内经济先经历疫后复苏，整体经济修复，但在2月份后，整体复苏情况低于预期，市场分化，体现为主题行情为主，其中TMT板块表现较好。在5-6月份，政策博弈增强，板块分化轮动。  考虑到整体经济复苏较弱，但经济结构优化发展，产业结构升级的高质量发展预期较强。本产品结合优势制造主题基金特点，综合考虑2023年经济发展趋势，侧重投资受益于AI与ChatCPT发展带来变量预期的TMT方向、自主可控的高端制造方向、偏重成长加修复方向的新能源和医药方向、以及 “中特估”等低估值有变量的方向为主，增加投资经济复苏方向。秉承一贯的投资理念，综合考虑成长性与估值性价比选择合适的投资标的，争取为持有人带来更好的回报。