长盛鑫盛稳健一年持有A(011267) - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　债券市场方面，三季度债券收益率震荡上行，整体表现偏弱。季内债市表现偏弱的核心因素是股市赚钱效应较好，带动市场风险偏好上行，股债跷跷板效应明显，债券市场缺乏配置力量。资金面看，季内央行整体保持呵护态度，在跨月和税期大额投放，呵护市场流动性，因此利率短端表现优于长端，利率曲线陡峭化。　　三季度，A股放量上涨，整体赚钱效应较好。7月、8月，市场情绪回暖，A股鲜有回调。8月底，市场情绪有所调整，前期热点板块兑现后进入整理期。行业方面，通信、电子、电力设备板块表现较好，银行表现较弱。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会，在严控信用风险的同时，积极参与信用票息挖掘，以增厚组合收益。同时根据权益市场情况调整股票仓位以及行业分布，精选部分基本面支撑较强同时有主题加成的个股和转债。

1、报告期内行情回顾　　上半年，债券市场以震荡为主，收益率中枢有所上移。一季度债券市场交易主线为资金利率和宽松预期的修正。2月至3月中旬，债券呈现倒“V”走势，资金面均衡偏紧，市场对货币政策的预期有所修正，短端国债收益率走高，长端国债收益率也快速大幅上行； 3月下旬权益市场走弱，资金面偏紧局面缓解，市场情绪好转，国债收益率有所回落。二季度交易主线是货币政策和中美关税战，债券收益率快速下行后以区间震荡为主。4月初“对等关税”落地后，在避险情绪以及宽货币预期催化下，债券收益率快速下行至前期低点附近，随后以窄幅震荡为主。信用债方面，一季度，资金价格抬升、股债跷板效应叠加基金赎回情绪促使信用债票息价值回归，利差大幅走阔；此后对等关税扰动影响下，货币条件重回宽松，信用ETF规模快速增长，信用债收益率下行，利差压缩至历史低位。　　权益方面，上半年呈现“N”型走势，春节前后受到Deep Seek、人形机器人等概念催化，市场以小盘风格为主。4月在对等关税冲击下，市场出现了较大的调整。5月，中美谈判取得进展，在业绩真空期等因素窗口下，指数出现了较为明显的反弹。分行业来看，上半年多数行业上涨，其中有色金属、银行、国防军工、传媒涨幅较高；煤炭开采、光伏设备、白酒、酒店餐饮表现较弱。 　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会，在严控信用风险的同时，积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益。同时，根据权益市场情况调整股票仓位以及行业分布，精选部分基本面支撑较强的个股，同时积极参与了部分转债回调后的配置机会。

1、报告期内行情回顾　　一季度，债券收益率整体上行。1月资金利率偏紧，短端国债收益率快速上行，随后央行公开市场投放调节资金面，2月初国债收益率小幅回落；2月至3月中旬资金面均衡偏紧，市场对货币政策的预期有所修正，短端国债收益率再次走高，长端国债收益率也快速上行； 3月下旬权益市场走弱，资金面偏紧局面整体缓解，市场情绪好转，国债收益率有所回落。　　权益方面，春节前后受到Deep Seek、人形机器人等概念催化，市场以小盘风格为主。分行业看，先进制造、TMT 板块领涨市场；金融地产、消费板块表现较弱。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时，积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益；并根据权益市场情况调整股票仓位以及行业分布，精选部分基本面支撑较强的个股。

1、报告期内行情回顾　　2024年，债券市场整体走牛，全年10年国债收益率下行超过80个BP。分阶段看，全年债券市场走出三波行情，中间间隔震荡和阶段性回调。第一波，年初降息预期抬升，叠加机构“欠配”，债市快牛初现。第二波，8月中旬至9月中旬，在经济数据偏弱以及宽松预期影响下，10年国债收益率多次向下突破低位，盘中一度低至2%，此阶段利率债相对信用债表现偏强。第三波，11月下旬后，货币政策基调转向，叠加年末机构抢跑，收益率加速下行超40BP至历史低点。　　2024年，A股止跌回稳，主要指数均有所上涨。2月上旬至5月中旬，市场启动一轮技术性修复，随后A股重回缩量下跌态势。9月下旬以来，超预期的政策组合拳出台，从总量货币政策到资本市场定向流动性支持，叠加A股正处底部区间，权益市场迎来强势反弹，之后A股市场整体维持震荡格局。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时，积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益；并根据权益市场情况调整股票仓位以及行业分布，精选部分基本面支撑较强的个股。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场收益率呈震荡走势。三季度债市供给压力上升，债市赎回扰动频现，但在经济数据疲软以及宽松预期影响下，10年国债收益率多次向下突破低位，盘中一度低至2%。季末，受一揽子超预期稳增长政策影响，市场风险偏好有所修复，存在一定的股债跷跷板效应，同时市场对后续增量财政政策进行交易，债市明显承压，出现一波急跌。在本轮债市调整中，信用债整体调整幅度比利率债更大。　　报告期内，A股呈“V”型走势。7月、8月在弱基本面和悲观预期共同作用下，A股缩量下跌。9月下旬以来，超预期的政策组合拳出台，从总量货币政策到资本市场定向流动性支持，叠加A股正处历史底部区间，权益市场迎来强势反弹。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求进行投资组合配置，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益；适度控制组合久期和杠杆水平；并根据权益市场情况调整仓位水平，把握部分个股波段机会。

1、报告期内行情回顾 　　报告期内，债券市场收益率震荡下行。年初在降准、降息预期下，机构抢跑致债券收益率快速下行，10年期国债收益率进一步向下突破2.3%。3月市场围绕央行操作和表态，以及超长期国债供给进行博弈，整体趋于震荡。4月利率债供给不及预期，债券收益率呈下行趋势，10年期国债收益率一度接近2.2%，之后受央行再提示长债风险、超长期特别国债供给落地影响，债市经历一轮急跌。5月以来，银行存款流向理财、基金等非银机构，非银资金较为充裕，且地产政策出台后市场处于政策观察期，债券市场的谨慎情绪逐步好转，10年国债收益率再度接近前低。　　权益方面，A股整体偏震荡，年初市场情绪偏弱，指数继续探底，在数据相对真空期内，恐慌情绪有所蔓延，2月上证指数一度创阶段性新低。随后A股在各项利好政策下回暖，在出口、通胀数据修复预期支撑下，A股迎来上涨行情。5 月下旬，市场开始回调。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市上涨机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据市场情况调整权益仓位配置。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场收益率震荡下行。1月，在降准、降息预期下，机构抢跑致债券收益率快速下行，月末央行降准后，债券收益率进一步下行。 2月，LPR超预期调降25个BP，10年期国债收益率进一步向下突破2.3%。3月，央行连续缩量投放OMO引发市场对于防止资金空转的担忧，债市回调，但随着央行表态“法定存款准备金仍有下降空间”以及基本面数据表现偏弱，债市重回下行通道，随后债市在超长期国债供给方式等消息面扰动下趋于震荡。　　报告期内，A股先抑后扬，在去年底较弱的市场情绪基础上，指数继续探底，在数据相对真空期内，恐慌情绪有所蔓延，2月上证指数一度创阶段新低，随后A股在各项利好政策下回暖。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾　　2023年，债券市场整体表现较好。年初防疫政策放开，经济修复势头较强，叠加资金面偏紧，10年国债收益率震荡上行至年内高点。3月份之后，经济修复逐步从“强预期”转向“弱现实”，“宽货币”政策带动债券收益率一路下行。8月下旬，“稳增长”政策密集出台，债市预期开始转向，10年国债收益率有所回调。12月，经济政策定调不及预期，叠加银行存款利率下调，债券收益率震荡下行。信用债方面，在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市。全年来看，中低等级城投债在各信用品种中表现最优。　　2023年，A股市场震荡下行。上半年，市场受到经济复苏乐观预期的影响持续上行；下半年，经济修复从“强预期”回到“弱现实”，市场情绪发生转变，各大指数开始震荡下行。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子表现较好，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备和建筑材料等行业跌幅居前。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整仓位。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场窄幅震荡。8月公布的金融数据偏弱，社融增速创阶段性新低，债市开启一轮上涨，8月中旬央行再度降息，10年期国债一度下行至报告期内低点。 8月底以来地产等相关稳增长政策密集落地，同时资金利率边际收紧，金融数据和经济数据环比改善，债市有所回调。三季度，债券收益率短端上行幅度大于长端，收益率曲线走平；信用债表现好于利率债，信用利差收窄。　　A股方面，二季度震荡下行，仅在7月末和8月末因政策利好出现两轮反弹。行业方面，非银金融、煤炭、石油石化板块涨幅居前，传媒、电力设备、计算机板块领跌。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时，积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾 　　上半年，债券收益率先上后下，整体下行。年初，随着疫情影响弱化，以及1、2月处于数据真空期，市场对“强复苏”仍有一定预期，10年期国债收益率整体上行。春节后，高频经济数据有所分化，同时随着两会对经济增长目标定调，市场不再期待政策“强刺激”，对经济复苏斜率进行了重新定价，2月下旬以来10年期国债收益率逐步下行。此后，随着经济数据超预期转弱，债券看多的一致性增强，10年国债收益率一路下行至2.7%附近。6 月中旬，央行意外调降公开市场操作7天期逆回购利率，10年国债收益率快速下行至2.6%附近，随后债券收益率出现一定程度的反弹。　　股票方面，上半年整体延续板块间轮动的结构性行情，从申万一级行业看，通信、传媒、计算机、机械、电子等行业涨幅居前，商贸、房地产、医美、建材、农业等行业跌幅较大。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市上涨机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位配置。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场收益率先上后下，十年国债收益率波动区间在2.8%至2.95%。年初，随着疫情影响弱化，同时1、2月处于数据真空期，市场对“强复苏”仍有一定预期，十年期国债收益率整体上行。春节后，高频经济数据有所分化，同时随着两会对经济增长目标定调，市场不再期待政策“强刺激”，对经济复苏斜率进行了重新定价，2月下旬以来十年期国债收益率逐步下行。信用债方面，其表现整体优于利率债，信用利差整体呈下行趋势，中高等级、中短期限信用债信用利差分位数回到历史较低水平。　　股票方面，一季度整体上行，1月市场对经济修复斜率仍有较强预期，叠加外资快速流入，带动股市上涨。2月市场预期转弱，同时外资流入暂缓，市场表现出现分化。3月中国特色估值、ChatGPT等概念股表现活跃，股市呈现结构性行情。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾　　2022年，债券市场呈震荡走势，下半年波动有所加大。2022年上半年，货币政策保持宽松，宏观环境对债市较有利，同时受美联储加息、俄乌冲突、国内疫情等事件冲击，市场扰动增加，债市整体呈现窄幅震荡，其中信用债表现好于利率债，短端利率波动大于长端。7月PMI数据超预期回落，地产“断供”风波，以及8月MLF超预期降息10BP，助推债券收益率创出年内低点。11月以来，受到资金价格抬升、防疫政策转向、地产重磅支持政策出台的影响，市场预期发生变化，叠加理财赎回造成的负反馈，债市快速调整，债券收益率调整至年内高点。在本轮调整中，信用债调整幅度大于利率债，信用利差走阔至历史较高分位。12月中旬之后，央行加大了公开市场投放力度，理财赎回影响逐渐消退，债券市场有所企稳。　　A股全年呈W走势，市场整体偏弱。1至4月底，权益市场呈现单边下行走势，一方面国内稳增长、稳预期难度仍大；另一方面，美联储加息节奏超预期、俄乌冲突、中概股潜在退市风险、疫情封控等多重利空因素冲击下，A股情绪悲观。4月底以来，随着稳增长政策的发力、疫情拐点出现、复工复产以及供应链修复，经济数据边际改善，A股开启反弹。三季度A股持续下行，国内经济进入磨底期，地产“断供”风波，高频数据回落，权益市场情绪悲观。四季度，A股整体以震荡走势为主。从结构来看，2022年价值股表现优于成长，其中资源板块表现较好。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整仓位。