汇添富ESG可持续成长股票A(011122) - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股市场主要指数稳步向上，上证指数上涨12.7%，创业板指数上涨50.4%。有色金属、通信、电子板块涨幅居前。港股市场同步上涨，生指数上涨11.6%，恒生科技指数上涨21.9%。市场投资主线相对清晰，呈现出结构性行情特征。从绝对估值角度看，以上证指数、沪深300指数为例，市场整体平均估值仍处于合理区间。经济基本面角度看，外需随着美联储降息有望继续恢复，而国内PPI、CPI价格指数止跌企稳是未来从结构性行情走向全面行情的关键。长期看，随着中国不断发展新质生产力，补齐产业链短板，中国在全球经济供应链中会扮演更重要的角色，外部国际形势变化对资本市场的扰动会进一步减弱。与此同时，市场的投资理念也在发生深刻变化，上市公司对于投资者的回报不断增强，展望未来资本市场有望行稳致远，稳定性预计会进一步提高。在报告期内，本基金保持了均衡行业配置，主要投资于TMT、有色金属、金融、储能、化工、交运公用事业板块。其中TMT行业重点配置了海外AI算力、半导体晶圆代工、存储板块，有色金属重点配置了黄金、铜、铝相关行业个股，在原有哑铃型策略的基础上适当调整了行业配置权重，增加了中游制造业包括新能源、化工行业的配置。在构建组合时同时综合考虑了个股未来市值空间、风险收益比以及组合的整体估值水平。在投资实践中，确定性一直是我们构建组合时最重要的思考因素。未来我们将继续重点挖掘符合ESG投资理念，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2025年上半年A股市场主要指数探底回升，上证指数上涨2.8%，创业板指数上涨0.5%。医药、国防军工、银行板块涨幅居前，食品饮料、煤炭、房地产等行业回调幅度较大。港股市场表现强势，恒生指数上涨20.0%，恒生科技指数上涨18.7%。4月初受对等关税影响，市场各板块普遍回调，创新药、新消费、有色金属、AI算力板块在随后的市场反弹中表现出色，市场呈现出结构性行情的特征。在报告期内，本基金增加了海外AI算力、医药、交运行业的配置，减少了消费电子、电信运营商、互联网的行业配置，同时整体组合的估值水平保持在较低的水平。行业配置相对均衡，超配了有色金属、银行、TMT行业，低配了非银金融、制造业。策略上沿用了哑铃策略，组合两端分别投资于稳健增长、具备持续分红能力的行业，以及具备非线性高增长潜力的行业，希望通过这一配置策略能够有效分散非系统性风险，降低组合的波动率。选股层面，组合着重筛选了持仓个股的成长持续性和估值的合理性。展望未来，外部国际形势仍然存在更多变化的可能性，因此确定性是构建组合时最重要的思考因素之一。投资人通过持有拥有稳健资产负债表，同时具备强大自由现金流产生能力的公司可以很好的抵御来自宏观层面的不确定性。本基金将继续重点挖掘符合ESG投资理念，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2025年一季度A股市场主要指数维持区间震荡，上证指数下跌0.5%，创业板指数下跌1.8%。计算机、传媒、家电板块涨幅较前，石油石化、煤炭等行业回调幅度较大。年初DeepSeek大模型的推出标志着国内很多尖端科技领域实现了技术突破，有效提振了投资者对于市场的信心，A股TMT行业表现较好。港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%，恒生科技指数上涨20.7%，国内科技企业的技术创新能力逐渐被市场重新认识，相对超额收益明显。在报告期内，本基金增加了科技成长、周期资源、公用事业行业的配置。结构上减少了出口相关行业的敞口，降低了整体组合的估值水平。行业配置相对均衡，超配了互联网、银行、有色、家电等行业，低配了计算机传媒行业。策略上沿用了哑铃策略，组合两端分别投资于稳健增长、具备持续分红能力的行业，以及具备非线性高增长潜力的行业，希望通过这一配置策略能够有效分散非系统性风险，降低组合的波动率。选股层面，组合着重筛选了持仓个股的成长持续性。展望未来外部国际形势尤其是出口方向存在更多变化的可能性，确定性是构建组合时最重要的思考因素。本基金将继续重点挖掘符合ESG投资理念、公司治理优秀的企业投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2024年A股市场筑底回升，上证指数上涨12.7%，创业板指数上涨13.2%。全年来看，银行、非银金融、通信行业涨幅居前，医药、农林牧渔、美容护理等行业跌幅较大。市场表现以9月底为分水岭，前半段以银行、交运、公用事业类的红利低波资产超额收益明显，随着货币、财政政策同时发力，投资者信心在9月底之后恢复明显，四季度以TMT行业为代表的成长性行业表现较好。全年来看港股市场恒生指数上涨17.7%，恒生科技指数上涨18.7%。港股互联网，以及高股息资产表现较好。在报告期内，本基金整体资产配置思路相对均衡，超配了互联网、银行、有色、家电等行业，低配了计算机传媒行业。整体资产配置相对淡化择时，采用了哑铃策略，组合两端分别投资于稳健增长、具备持续分红能力的行业，以及具备非线性高增长潜力的行业，希望通过这一配置策略能够有效分散非系统性风险，降低组合的波动率。选股层面，组合着重筛选了持仓个股的成长持续性。从投资结果来看，过去一年组合在净值增长的同时在回撤控制层面也取得了较好的效果。

2024年三季度A股市场受益于货币、财政政策发力实现显著上涨，上证指数上涨12.4%，创业板指数上涨29.2%。非银金融、计算机、地产行业涨幅居前，公用事业、石油石化、煤炭等行业涨幅居后。市场总体呈现普涨的格局。港股市场表现强于A股，恒生指数上涨19.3%，恒生科技指数上涨33.7%。港股在本轮反弹之前调整时间较长，幅度较大，估值处于长期历史平均估值区间的底部，且受益于海外降息带来的流动性回归，在本轮反弹中为投资者取得了较好的回报。港股互联网、地产、非银金融板块涨幅居前。尤其是港股互联网龙头公司中报进一步展现出了业绩韧性，这主要得益于行业整体竞争格局改善、降本增效带来的运营效率提升，ROE水平有望继续改善。与此同时，互联网行业大部分公司分红回购持续增加，使得互联网行业的估值底部更为扎实清晰。在报告期内，本基金整体资产配置思路相对均衡，超配了互联网、电子、石油石化、银行等行业，低配了计算机传媒行业。整体资产配置采用了哑铃策略，组合两端分别投资于稳健增长、具备持续分红能力的行业以及具备非线性高增长潜力的行业，希望通过这一配置策略能够有效分散非系统性风险，降低组合的波动率。选股层面，组合着重筛选了持仓个股的成长持续性。展望四季度，虽然外部国际形势存在更多变化的可能性，此时更应关注国内政策发力的方向。未来我们将继续重点挖掘符合ESG投资理念、公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2024年上半年A股市场探底回升，上证指数下跌0.3%，沪深300指数上涨0.9%。银行、公用事业、交通运输行业涨幅居前，计算机、轻工制造、传媒等行业调整幅度较大。国内长端利率持续下行，低估值、高股息投资策略总体表现较好。成长行业以A股TMT行业为代表，板块表现分化。电子、通信行业受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，表现强于整体行业。计算机、传媒行业跌幅较大，主要由于整体估值水平较高，叠加受宏观经济影响导致行业整体需求放缓。港股市场表现略强于A股，恒生指数上涨3.9%，恒生科技指数下跌5.6%。以公用事业、交运、上游资源类、银行行业为代表的港股高股息资产显著跑赢指数。港股科技行业中互联网龙头公司、电信运营商表现较好。在报告期内，本基金整体资产配置思路相对均衡，在一季度整体超配了电子、交运、有色金属、医药生物等行业，低配了商贸零售、非银金融行业。二季度减持了有色金属行业，增加了通信、石油石化行业的配置。基金资产配置采用了哑铃策略，组合两端分别投资于稳健增长、具备持续分红能力的行业，以及具备非线性高增长潜力的行业，希望通过这一配置策略能够有效分散非系统性风险，降低组合的波动率。选股层面，组合不追求绝对的高速成长，着重持仓个股的成长持续性。通过筛选符合ESG投资理念的股票，努力争取长期稳健的表现。

2024年一季度A股市场探底回升，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%。银行、家电、有色金属、石油石化等低估值、高分红行业涨幅居前，医药、计算机、电子等高估值行业调整幅度较大。港股市场表现与A股市场同步，恒生指数下跌3%，恒生科技指数下跌7.6%，总体呈现与A股市场类似的行业风格特征，低估值、高股息防御类资产表现较好。随着宏观经济进入高质量发展的新阶段，投资者对企业投资价值的评估将更注重增长的持续性、经营质量的提升、以及稳健的股东回报，这与ESG投资理念的指导方向是相符的。作为 ESG主题基金，本基金的投资目标为在可持续发展的投资理念下，基于深入的企业基本面分析，通过系统化评估方法精选出 ESG 特征突出且具有持续成长潜力的企业进行投资，在严格控制组合风险的前提下，力争实现基金资产的中长期稳健增值。截止本报告期，ESG可持续成长基金操作稳定、整体资产配置思路相对均衡，主要投资于科技、新能源、医药、金融、消费等领域。报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金主要优化了制造业的持仓结构，增持了科技领域的相关资产；个股层面，减持了涨幅较大、估值偏高的个股，仓位向业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

2023年A股市场各行业表现分化，板块轮动较快，市场波动加大。沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。通信、传媒、计算机行业表现较好，美容护理、商贸零售、房地产板块跌幅较大。港股市场继续调整，恒生指数全年下跌13.8%，恒生科技指数全年下跌8.8%。全年来看，由于国内经济持续处于转型的过程中，市场仍然以结构性投资机会为主。上半年以ChatGPT为代表的人工智能新技术突破带动了相关科技产业进入快速发展的阶段，通信设备、计算机等行业超额收益明显，但由于人工智能产业仍然处于早期，发展节奏不可避免的出现波动，投资者对AI产业的过高乐观预期在下半年有所修正。同时由于宏观经济数据的分化，投资者风险偏好下降，整体转向防守，下半年低估值、高分红行业表现较好。作为 ESG主题基金，本基金的投资目标为在可持续发展的投资理念下，基于深入的企业基本面分析，通过系统化评估方法精选出 ESG 特征突出且具有持续成长潜力的企业进行投资，在严格控制组合风险的前提下，力争实现基金资产的中长期稳健增值。结合联合国可持续发展目标，本基金设定的重点投资方向包括绿色低碳产业、科技创新产业、负责任消费领域、医疗健康产业等。 本基金基于 ESG 整合策略挑选个股，即：将 ESG 评估与基本面分析结合，综合评价个股的投资价值。本基金依托基金管理人投研团队自主建立的 ESG 评估数据库和评价体系，综合不同行业的特征属性，从环境友好、社会责任、公司治理三个维度对投资标的 ESG 重要实质性议题进行综合评估，对所投资标的进行 ESG 定量和定性评价。报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金主要优化了新能源行业的持仓结构，增持了部分医药和消费升级领域相关资产；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

2023年三季度，中国宏观经济延续二季度平稳复苏的态势。七月政治局会议后，八、九月份各级政府陆续出台多项稳经济政策，伴随政策的实施，宏观数据大多出现环比改善趋势。PMI连续四个月反弹，并于9月回升至荣枯线以上；内需消费总体温和复苏，其中线下服务和汽车消费表现较好；出口整体相对平稳，地域、结构更加均衡；制造业投资在新兴产业带动下月度环比持续改善，基建投资平稳增长，地产投资和销售仍有待政策发挥作用。资本市场方面，报告期内，沪深300跌3.98%，创业板指跌9.53%，恒生指数跌5.85%；行业层面，中信一级行业指数跌多涨少，其中传媒、计算机、电力等行业调整较多，而煤炭、金融、石油石化等行业指数在报告期内表现较好。整体而言，由于宏观经济仍处于复苏早期，高频数据的结构分化仍难以让投资者形成乐观预期，防御性思维下资金向低估值、高股息类资产集中。作为ESG主题基金，本基金的投资目标为在可持续发展的投资理念下，基于深入的企业基本面分析，通过系统化评估方法精选出ESG特征突出且具有持续成长潜力的企业进行投资，在严格控制组合风险的前提下，力争实现基金资产的中长期稳健增值。结合联合国可持续发展目标，本基金设定的重点投资方向包括绿色低碳产业、科技创新产业、负责任消费领域、医疗健康产业等。本基金基于ESG整合策略挑选个股，即将ESG评估与基本面分析结合，综合评价个股的投资价值。本基金依托基金管理人投研团队自主建立的ESG评估数据库和评价体系，综合不同行业的特征属性，从环境友好、社会责任、公司治理三个维度对投资标的ESG重要实质性议题进行综合评估，对所投资标的进行ESG定量和定性评价。本基金在ESG投资风险管理方面，主要采取主动、被动相结合的管理方法。其中主动管理即包括在个股选择和组合构建过程中严格践行ESG投资理念，也包括积极建议上市公司推进ESG体系建设；被动管理则主要由管理人的风险管理部负责，主要工作包括但不限于：1) 实时监控各投资组合整体ESG评分情况，低于对标指数时及时给出风险提示；2) 实时监控ESG舆情，提供给研究部、各投资部门参考；若风控舆情监控对于已经持有的股票发出ESG方面预警，投资人员应对此预警做出回应：i、考虑卖出（减少仓位）；ii、如继续持有，需做出相应解释并上报 ESG 执行工作小组；3) 积极考虑环境、气候、社会等各种因素对公司声誉、形象可能造成的风险，制定合适的计划来管理和规避这些风险。报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金主要优化了新能源行业的持仓结构，增持了部分医药和消费升级领域相关资产；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。

报告期内，中国宏观经济平稳运行、结构分化，整体呈现弱复苏态势。内需消费温和复苏，其中必须消费品和出行消费强劲复苏，耐用品消费、可选消费缓慢复苏。地产市场结构分化，一线城市相对量价表现较好，其他层级市场观望氛围较重。制造业同样呈现景气分化态势，其中以新能源、军工为代表的新兴制造业仍然保持相对景气，而传统制造业伴随海外库存周期缓慢恢复。报告期内，中国资本市场震荡分化，沪深300跌0.75%，创业板指跌5.61%，恒生指数跌4.37%。行业指数方面，通信、传媒、计算机等行业在人工智能产业加速发展的带动下大幅上涨，而消费、地产及产业链相关行业则录得调整。整体而言，行业表现基本与行业景气度呈较明显相关性。本基金坚持ESG投资的理念，基于汇添富ESG评估体系挑选ESG评分较高的优质公司，做中长期投资布局；重点的投资方向包括绿色低碳、科技创新、制造业的产业升级、消费结构升级等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金主要优化了新能源行业的持仓结构，增持了部分科技创新和消费升级领域相关资产，减持了新材料领域个股；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。报告期内，我们积极与重点持仓公司沟通交流，呼吁相关公司积极推进ESG体系建设。

2023年一季度A股市场震荡上行，沪深300涨4.6%，创业板指涨2.3%。一月份市场在经济复苏的预期下，延续了2022年四季度的上涨行情；春节后高频数据显示经济恢复的进程不及此前乐观预期，市场震荡调整同时结构分化。回顾整个一季度，大部分中信一级行业录得上涨，其中TMT行业在人工智能技术突破的影响下大幅上涨30%，而银行地产、社服等行业则因短期恢复进度低于此前预期而录得下跌。本基金坚持ESG投资的理念，基于汇添富ESG评估体系挑选ESG评分较高的优质公司，做中长期投资布局；重点的投资方向包括绿色低碳、科技创新、制造业的产业升级、消费结构升级等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。一季度，本基金整体仓位保持相对稳定；行业配置方面，本基金主要优化了新能源行业的持仓结构，增持了部分科技创新和消费升级领域相关资产；个股层面，向竞争优势突出、业绩增长确定性较高、估值相对合理的个股集中。报告期内，我们积极与重点持仓公司沟通交流，呼吁相关公司积极推进ESG体系建设。

2022年，受俄乌冲突、能源紧张、通胀高企、联储加息缩表等因素影响，全球经济增速显著放缓，相应的，全球主要资本市场均呈现了震荡下跌的行情。中国资本市场方面，沪深300跌约22%，创业板指跌近30%，恒生指数跌逾15%；中信一级行业方面，除煤炭、社服和交运外，其他一级行业全部下跌；风格方面，大市值价值类资产相对抗跌，如金融地产等，而中小市值成长类资产跌幅相对较大，如TMT、军工、新能源等。本基金坚持ESG投资的理念，基于汇添富ESG评估体系挑选ESG评分较高的优质公司，做中长期投资布局；重点的投资方向包括绿色低碳、科技创新、制造业的产业升级、消费结构升级等；组合构建的原则为行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整。报告期内，本基金主要增持了消费、医药等行业个股，优化了新能源行业相关资产的结构，减持了半导体等行业个股。仓位方面，本基金保持相对稳定，通过组合结构调整来平衡组合贝塔。