广发瑞轩三个月定开混合(010628) - 基金投资策略和运作

自2024年11月29日起，本基金进入清算程序，基金经理及时进行了清盘处理，并将按照清算计划继续完成后续工作。

展望宏观经济基本面，预计下半年经济仍有一个寻底企稳的过程，短期仍有一定压力，基金经理将重点跟踪地产数据。货币与财政政策方面，考虑到国内通胀下行以及经济仍处于复苏过程中，预计总体流动性仍将保持宽松，人民币汇率可能有一定压力。A股总体估值处于较低水平，尽管短期需求偏弱，但长期符合震荡上行、均值回归的趋势，未来更多机会可能来源于自下而上的产业机会。

展望经济基本面，中央经济工作会议提及促进房地产市场平稳健康发展，表明维稳经济的态度，后续将持续跟踪地产量价企稳情况。在海外利率见顶的大背景下，出口有望恢复。预计流动性有望维持总体宽松的局面，市场利率保持在较低水平， PPI和CPI维持低位，海外利率见顶。市场估值目前处于历史低点，强调企业盈利质量和增长并重，选股关注自下而上和中观景气度相结合。

展望未来的经济基本面，短期内仍有一定的增长压力，预计下半年有一个寻底企稳的过程。货币与财政政策方面，尽管短期内汇率有一定压力，但考虑到国内目前的通胀水平和经济复苏力度，预计总体流动性仍将保持宽松。站在当前来看，A股当前总体估值水平处于低位，短期内仍面临需求不足，但长期看市场的运行趋势符合震荡上行、均值回归的规律，因此我们对市场保持积极乐观的预期，未来投资机会或更多地来源于自下而上的产业机会。

展望经济基本面，2022年末疫情拐点已现，2023年有望进入经济复苏阶段，地产、消费等需求有望复苏。流动性总体或将保持宽松，随着经济活动恢复，社融和M2的剪刀差有望收敛，市场利率、PPI和CPI或将维持低位。市场经过一轮估值修复，目前估值仍低于历史平均水平，但更多机会来自于企业盈利增长，投资机会可能较分散，本基金管理人将自下而上并结合中观景气度进行选股。

自管理投资组合以来，基金经理始终认为股票定价存在“锚”，但股票定价之锚在不同的人看来可能并不相同，因而出现了多种投资风格。基金经理需找到适合自己的锚定标准，不断地实践和修正，从而形成相对完备且在实践中具有可操作性的理论。同时，这一系统需不断迭代，系统的开放性是迭代的前提。一个封闭的系统，其迭代的终点是收敛的，对股票市场而言显然是不合适的。对于基金经理而言，开放的、迭代的系统意味着不断总结，总结的目的在于认识并且实践一般的商业规律，尽管这些商业规律见诸教科书中，但在具体的投资实践中未必是清晰的，基金经理需多看、多想，培养自身的商业嗅觉。此外，开放的系统还需持续吸纳新的投资案例和商业模式，不可因偏见错失大的行业机会。事实上，即使起先看错，也可在中途不断修正，毕竟在接纳和吸收一切新生事物时不能求全责备，意识到事物和认知的缺陷本身也是一种进步。基金经理基于以上认知构建投资组合，且要求自身更加认真对待投资标的，对投资标的进行深入研究，对基本面进行挖掘。格雷厄姆说: “短期看，股票市场是一个投票机；长期看，它是一个称重器”。在我们看来，商业模式、财务指标和各种竞争优势的分析是良好的称重工具，在市场宣泄极端情绪时，我们可以用称重器度量手中的标的，以坚定持股的信心；而投票机是景气度投资，这也是一种很好的投资模式，但不可过度简化为追逐细末的边际变化。基金经理更需要警惕的是从景气度到称重器的惊险一跃，否则将可能错失投资机会。市场修复到当前位置，整体估值处于中值水平，但结构间的差异较大。我们认为，随着经济逐步恢复，国内保持相对宽松的政策环境，市场存在一定的结构性机会。我们将按照基金的投资目标要求，尽量使投资组合保持均衡，努力获得超额收益。