圆信永丰聚优A(010469) - 基金投资策略和运作

7月份政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行；坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。展望下半年，我们认为，企业盈利复苏，叠加较为宽松的市场流动性，仍然较为利好权益资产，相对看好创新成长方向。

两会政府工作报告中明确提出，将实施适度宽松的货币政策，通过适时降准降息等措施，保持流动性充裕，以匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长及价格总水平预期目标。实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。随着各项支持经济的政策持续落地，2025年宏观经济有望企稳回升。我们认为，2025年企业盈利复苏，同时市场流动性也较为宽松，比较利好权益资产。

7月召开的中央政治局会议指出，当前国内有效需求不足的问题依然是掣肘经济复苏的关键，当前经济形势下需要政策继续发力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，将扩大国内需求作为下半年重点工作方向，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。展望下半年，财政政策方面，3000亿元特别国债助力设备更新和消费品以旧换新年内落地；全年1万亿元超长期国债着力支持国家重大战略实施；此外，上半年专项债发行慢于市场预期，也意味着下半年专项债发行速度有望加快；货币政策方面，上半年受到人民币汇率压力掣肘，而下半年美联储等海外经济体降息概率大幅提升，汇率压力缓解后，货币政策空间有望进一步打开。随着各项支持经济的政策持续落地，下半年宏观经济有望企稳回升。市场监管方面，随着各项强监管政策的落地，严把IPO入门关，设置更加严格的强制退市标准，完善高杠杆金融衍生品监管制度，注重提高上市公司质量，鼓励分红，把保护投资者利益放在更加重要的位置上，都是利好长期的制度建设，有利于资本市场的长期稳健发展。综上所述，我们有理由对2024年下半年的市场持相对积极乐观的态度。

首先，我们对今年的经济并不悲观。从各行业的调研来看，微观感受延续了去年下半年的趋势。消费：存在较为明显的消费降级，客单价走低但数量上升，消费者更为看重性价比，精神娱乐层面的消费好于物质消费。今年我们重点观察的是居民部门消费信心的恢复程度和超额储蓄的变化方向。鉴于过去两年较高的超额储蓄以及本身较低的风险偏好，消费不至于突然间失速。投资：基建和地产投资偏弱，节后的复工情况略低于去年同期（农历年对齐）。我们预期该主线今年仍然保持平稳，亮点仍然在电网投资和铁路设备投资和去年差异不大。出口：存在较大的分歧。我们看到全球制造业PMI指数结束了连续17个月的下行，于2月份上升至50以上，我们预期全球制造业在库存去化结束后存在修复的空间。其次，企业盈利不仅取决于需求的拉动，供给层面的约束也是非常重要的。在2023年下半年，我们看到的企业盈利层面的修复主要取决于后者。供需的平衡关系更多体现在价格层面。因此，价格层面的变化是我们主要关注的主线，如果企业盈利延续之前修复的趋势叠加流动性层面的改善（北上流出告一段落），我们对股票市场的看法将偏向乐观。新房的成交量和二手房的成交价是我们关注的另外一条主线，地产的变化约束着消费部门和政府部门的资产负债表，我们理解它是影响市场风险偏好的主要因素。最后，基金重仓股从2021年上半年开始调整，已经历经三年的时间，估值较其它个股比并不贵，盈利能力更为突出，我们今年的配置将更偏向于此。

三季度初，我们观察到大宗商品的价格出现了不同程度的反弹，同时，投资者对于库存周期是否见底的讨论多了起来。我们认为大宗商品反弹的持续度取决于供需格局，不单一考虑需求的变化，更应该结合供给的增长一起讨论。库存是否见底取决于需求的增长水平，目前看库销比相对平稳，没有特别高也没有特别低。对于消费、出口、投资各链条内部的分化，我们将充分重视，努力挖掘出细分领域超预期的部分，增加配置的弹性。行业上，我们相对看好火电、电网投资相关行业、铁路投资相关行业、电子、通信、军工、医药以及各大行业内部有成长空间的细分个股。