兴银中证500指数增强A(010253) - 基金投资策略和运作

我们在本基金以往的季报及半年报中对市场的研判基本得到验证。2025年上半年，市场环境整体对量化策略相对友好。大小盘、价值与成长风格的高频切换，以及市场持续维持的高成交量水平，为宽基量化策略获取超额收益创造了良好条件。进入三季度后，市场逐步演变为偏极致的大盘成长风格，由少数强势大盘股主导行情，期间市场上涨家数显著少于下跌家数，导致无论公募还是私募的量化策略普遍面临“失效”局面。行业内量化产品出现明显分化：一类押对成长风格，超额持续上行；一类保持均衡配置，超额缓慢回落；另一类则因风格误判而出现较大回撤。得益于我们在2024年底即对2025年可能出现的极致风格进行了前瞻性研判，本基金自年初以来始终坚持因子均衡、风险严控的核心原则。在三季度量化策略整体承压的背景下，本基金的超额回撤幅度相对可控，体现出模型的稳健性。展望四季度，我们判断市场风格或将出现阶段性切换，前期表现相对较弱的价值风格有望迎来短暂回归，但中长期仍将延续成长风格主导的趋势。在策略构建上，我们将继续坚持风险控制与风格中性的核心理念，基于Barra多因子模型严格管理各类风格因子敞口，规避市值、行业与个股层面的集中风险，力求剔除风格博弈的干扰，最大程度保留来源于选股能力的“纯净”超额收益。在追求长期稳健阿尔法的过程中，我们更加注重超额收益的波动控制与夏普比率的持续提升。历史经验表明，能够长期保持高夏普比率的策略，更有可能在跨周期中实现优异而稳定的综合表现。在策略研发方面，我们持续对标国际一流对冲基金，依托领先的大数据与计算基础设施，构建涵盖基本面因子、高频价量信号及多样化另类数据的多维因子体系。通过人工智能模型对数千个因子进行动态加权与组合优化，凭借数据与算力优势，不断挖掘稳定而可持续的阿尔法来源。展望后市，我们将继续发挥量化模型在风险控制与阿尔法创造方面的双重优势，在严格控制回撤的前提下，努力为投资者创造稳定、可持续的超额回报，持续提升整体投资体验。中证500指数作为聚焦优质中盘科技成长企业的代表性指数，预计将继续契合2025年四季度及2026年的投资主线。

本基金的收益来源主要包括基准指数收益（Beta）和相对于基准的超额收益（Alpha）。由于本基金的业绩基准已固定，以下将重点阐述本基金获取超额收益的投资策略。在超额收益获取方面，本基金持续采用对标国内领先对冲基金的量化投资框架，通过多因子选股策略挖掘超额收益。受限于选股范围，本基金的超额收益目标定位于低波动、稳定增长。参考国际经验，预计国内大型宽基指数增强基金的长期超额收益水平将逐步趋近年化1%—3%的区间，与美国市场接近（例如美国公募基金基于标普500的增强策略，其长期超额收益多集中于1%左右）。本基金采用的多因子策略涵盖行业配置、盈利能力、成长性、公司规模、估值水平、风险因子、市场情绪以及分析师预期等多个维度，并进一步细化为若干子因子。基金管理团队将根据市场环境变化和最新因子研究进展，动态优化因子库与量化模型，力求策略能够持续适应市场波动，稳健追踪并捕捉高质量因子带来的投资机会。在超额回撤控制方面，当前量化策略整体超额水平趋于收敛，风险控制成为提升超额夏普率的关键因素。本基金严格遵循Barra风险控制及优化模型，致力于规避非预期风险暴露。考虑到2025年可能面临的国内外突发事件及政策扰动，市场风格仍存在快速切换的风险，这将对量化策略的稳定性构成挑战。为此，在传统风险管理框架基础上，本基金进一步引入极端行情风险约束机制，以降低策略波动性，提升超额收益的稳定性和持续性。

2025年一季度，市场风格的剧烈切换再次对公募量化策略提出严峻挑战。自1月中旬起，受AI大模型情绪催化的带动，科技、芯片及高端制造等成长板块大幅跑赢市场均值，相关高波动、高贝塔风格显著偏离历史常态。然而，进入3月后，科技行情逐步退潮，红利等价值板块开始回暖，并在3月全月持续跑赢成长板块，呈现出典型的风格均值回归。本轮风格切换对高风格暴露的策略既构成机会，也带来风险，一些量化产品在一季度出现了显著的超额回撤。对此，我们在2024年底即已预判2025年将是风格显著偏离、频繁轮动的一年，因此在策略构建上更加强调风险控制和风格中性。我们在量化模型中始终严格依赖Barra模型管理各类风格因子的敞口，规避市值、行业及个股层面的集中暴露，力求剔除风格博弈影响，保留真正源于选股能力的纯净超额收益。在追求长期稳健超额的过程中，我们更重视超额收益的波动控制与夏普比率的持续提升。历史经验表明，长期高夏普比率的策略，最终将在穿越市场周期中取得更优的综合表现。在策略开发方面，我们持续对标国际头部对冲基金，依托前沿的大数据基础，构建多维因子体系，覆盖基本面因子、高频价量信号以及多样化的另类数据。通过人工智能模型对数千个因子进行动态加权与组合优化，借助数据和算力优势，持续挖掘稳定的阿尔法来源。展望后市，我们将继续发挥量化模型在风险控制与阿尔法创造方面的双重优势，在控制回撤的前提下为投资人争取稳定、可持续的超额回报，提升整体投资体验。

本基金的收益来源主要包括基准指数收益（Beta）与相对基准的超额收益（Alpha）。鉴于本基金的业绩基准已固定，以下重点阐述基金获取超额收益的投资策略。超额收益获取方面，本基金持续采用对标国内领先对冲基金的量化投资框架，通过多因子选股策略挖掘超额收益。鉴于选股范围的约束，本基金的超额收益目标将保持在较低但稳定的水平。参考国际经验，预计国内大型宽基指数增强基金的长期超额收益水平将逐步收敛至年化1%—3%区间，与美国市场表现相近（美国公募基金的标普500增强策略长期超额收益水平多位于1%左右）。本基金采用的多因子选股策略涵盖多个维度，包括行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪及分析师预期等大类因子，并细化至各具体子因子。本基金的管理团队将基于市场环境的变化及因子研究的最新成果，动态优化因子库及量化模型，以确保策略能够有效适应市场变动，持续追踪并捕捉稳健的优质因子。超额回撤控制方面，在超额收益整体水平趋于下降的市场环境下，风险控制将成为提升超额夏普率的核心要素。本基金严格遵循Barra风险控制及优化模型，力求避免显著的非预期风险暴露。展望2025年，AI大模型及科创板等领域可能出现快速的市场波动，这将对量化模型的超额收益产生较大冲击。为此，除传统风险管理框架外，本基金在模型中额外引入对潜在极端行情的风险约束机制，以降低超额收益的波动性，从而确保策略的稳健性。

通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，最终将因子通过人工智能的方法合成后进行风险优化并构建组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控，力争为投资者带来长期较为稳定的资本增值回报。

产品主要采用多因子选股策略。其中因子涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子。团队根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子。在上述基础上，兼顾股票本身流动性和风险分散度的同时构建股票投资组合。策略资产组合整体结构稳定，仓位控制灵活，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的高精度预测上，同时严格按照策略执行交易管理及风控。

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