宏利高研发6个月持有混合C(010136) - 基金投资策略和运作

四季度，A股市场整体呈震荡态势，风格趋于再平衡。国内政策精准发力，产业结构向新质生产力升级的趋势更加明确。国际环境复杂，主要央行政策分化。产业层面，全球范围内以人工智能为主线的新科技周期持续取得新进展，国内“高水平科技自立自强”不断取得新突破，相关产业政策支持不断加码。　　操作层面，本基金精选研发投入强度高、创新能力强、成长性突出的优质公司。通过持续的研究比较，在行业及个股层面进一步优化与集中，行业主要集中于电子、计算机、互联网等。我们力求在波动的市场中保持定力，通过基于长期视角的深度产业研究，努力把握住优秀公司的长线投资机会，力争为持有人带来较好的回报。

三季度，A股市场表现强劲。虽然国内经济复苏力度仍偏弱，但国内货币政策适度宽松、美联储降息预期为市场注入了较为充裕的流动性，叠加中美经贸关系的阶段性缓和，共同推动了市场风险偏好回升。产业层面，全球范围内以人工智能为主线的新科技周期持续取得新进展，国内“高水平科技自立自强”不断取得新突破，相关产业政策支持不断加码。在此背景下，三季度市场结构分化明显，科技成长类资产表现相对领先，高股息类资产表现相对落后。　　操作层面，本基金精选研发投入强度高、创新能力强、成长性突出的优质公司，主要集中于电子、计算机、互联网等行业。我们力求在波动的市场中保持定力，通过基于长期视角的深度产业研究，努力把握住优秀公司的长线投资机会，力争为持有人带来较好的回报。

2025年上半年，市场整体呈震荡上涨态势。虽然4月初美国拟对华大幅加征关税导致市场短期大幅回调，但此后在国内政策积极对冲以及关税谈判结果好于预期等因素影响下，市场逐步回升。结构分化明显，红利和小盘成长风格阶段性表现较好。　　操作层面，本基金精选研发投入强度高、创新能力强、成长性突出的优质公司，主要集中于电子、计算机、互联网、汽车等行业。

一季度，A股主要宽基指数涨跌互现，结构分化明显，整体来看成长类资产表现相对较好。国内方面，政策持续发力推动经济有所改善，但力度仍偏弱。海外方面，特朗普政府拟加征关税使得全球经济的不确定性增加，美联储降息路径由于通胀风险的制约存在不确定性。产业层面，国内科技创新持续取得新进展：DeepSeek带动国内AI应用探索和算力投资加速，半导体等关键领域自主可控持续取得新突破，智能驾驶核心技术快速迭代等等。 　　操作层面，本基金精选研发投入强度高、创新能力强、成长性突出的优质公司，主要集中于电子、计算机、互联网、汽车等行业。通过基于长期视角的深度产业研究，力争把握住优秀公司的长线投资机会。

报告期内我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金契约，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。

三季度市场出现巨大波动，季度末随着美国降息，中国出台一篮子货币和财政政策振作经济，我们判断三季度乃至全年市场的投资机会在于以下几个方面：一、科技领域，主题和业绩高增有望携手向上；二、内需受政策预期影响，先进入预期修复，后面看数据验证；三、顺周期领域同样是先进入预期修复，后面看数据验证；四、高股息短期有压力，但长期投资逻辑不变。　　当前时间点我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金契约，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。

报告期内我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在“讲逻辑不讲业绩”的阶段可能会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金合同，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。

我们判断一季度乃至全年市场的投资机会在于以下几个行业：一、生成式AI行业蓬勃发展带来的算力投资机会仍然会继续，且龙头公司已经进入业绩连续超预期的阶段，投资体验会改善；应用的投资机会还需要观察。二、受益“卡脖子”环节进口替代的行业在经历了回调后，投资机会重新开始显现。三、高质量发展阶段国内偏刚需的行业以及中长期产业出海的投资机会。四、利率下行阶段高股息的投资价值会延续；　　当前时间点我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金合同，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。

2023年本基金投资遭遇很大的挫折。我们坚持投资景气行业龙头，追求戴维斯双击的投资策略。一季度我们在进行行业比较后，做出了持仓组合的调整：一、减持了22年涨幅较大的储能、海风，原因是行业长期看出现了供需格局的恶化，短期需求端出现波动。二、 买入了生成式AI行业的龙头个股。现在回头看，行业的判断是正确的，但节奏把握的不好，导致净值在去年下半年开始出现了较为明显的回撤。

三季度以AI为代表的成长股出现了明显回调，除了前期上涨过快导致股价领先业绩太多之外，主要是市场开始博弈地产政策，周期股开始有明显表现，在目前存量资金的市场中，导致了前期强势的行业回调。但我们观察到人工智能产业实际上仍然在迅速推进：OPENAI开始推出GPT4V多模态、微软准备推出全系Copilot产品、特斯拉智能驾驶V12采用端到端大模型后体验有质的飞跃、机器人运动能力突飞猛进。我们仍然对人工智能行业充满信心。除了人工智能，医药、周期半导体等都存在明显的机会。　　当前时间点我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间来看我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金契约，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。

本基金在上半年进行了明显的方向调整，从新能源调整到产业位置相对更靠前、未来空间更大的人工智能方向。减仓新能源的主要原因是我们判断在需求增速放缓，供给大规模释放的情况下，量价都有压力。加仓人工智能的主要原因是我们相信这是一轮产业革命，且巨头率先入场导致兑现速度可能比较快，并不是单纯讲故事的主题投资，我们可以从中找到有业绩高增长弹性的标的。

一季度由于市场对于经济增速的不确定，市场0-1投资热情高涨，其他行业资金层面压力较大。我们一方面在坚持我们看好的大储、海风等业绩高增的行业，另一方面也选择了数字经济这条主线挖掘符合我们投资框架要求的标的，适应市场风格的重大变化。　　当前时间点我们仍然坚持“投资景气行业龙头，追求戴维斯双击”的方法。选择那些长期空间大、短期业绩好的公司，回避短期主题催化透支明显的公司。这种方法核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升，长期超额收益明显，但在讲逻辑不讲业绩的阶段会相对弱势，但拉长时间我们方法的风险收益比仍然会突出。　　影响市场的因子太多，每个阶段都有不同的因子主导市场。我们要追求更高的胜率，就需要找出长期最客观的因子来做判断。我们坚持投资符合时代产业趋势的行业，特别是其中业绩增长出色的公司，努力获取超额收益。　　本基金将按照基金契约，精选研发驱动的优质公司，力争分享企业成长红利。