易方达信息行业精选股票A(010013) - 基金投资策略和运作

2025年三季度全球科技股均有所上涨，尤其是数据中心AI算力产业链；相比之下，创新药、新消费、金融等领域在三季度表现相对平淡。随着GPT5、Gemini2.5、Grok4等大模型在三季度实现持续迭代，大模型幻觉率继续下降，MCP协议（模型上下文协议）的全球推广，深刻驱动AI产业从Chat-Bot向AI Agent阶段进阶，Coding领域首先实现了商业闭环，全球领先的科技CSP（云服务提供商）逐步进入AI投资驱动AI产品收入增长的新阶段。2025年三季度中证TMT指数上涨43.85%，沪深300指数上涨17.90%，纳斯达克综合指数上涨11.24%，费城半导体指数上涨14.84%，恒生科技指数上涨21.93%。特朗普关税政策风险在三季度逐步落地，美债利率进入下降通道，美元指数走弱，全球风险资产均较为活跃。在全球利率下降通道之下，国内经济政策空间也逐步变大，未来经济企稳概率增大。分析原因：（1）全球宏观层面，美元走弱以及避险需求上升，黄金等有色金属普遍进入上行通道，地区冲突不断，原油等大宗商品波动率提升。特朗普关税政策以及美国经济下行压力进一步释放，但同时发达经济体通胀压力正逐步缓解，全球利率进入下行通道；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，国内财政政策发力加速国内产能出清、确立周期盈利低点；（2）A股资本市场流动性：随着美国利率见顶，美联储进入降息通道，国内资本市场流动性压力下降，国内资产估值逐步进入上行区间；（3）TMT产业出现整体性景气提升：A、全球AI数据中心产业链/国内AI数据中心产业链：美国由于GPT5、Gemini2.5、Grok4继续迭代以及国内DeepSeek、豆包、千问等大模型发布，以Coding为代表的海外Agent需求爆发，AI产业逐步进入商业应用闭环，全球CSP的AI资本开支将继续加大，全球算力产业链景气度明显进入上行周期；尤其随着多模态大模型以及更长上下文驱动token数量加速增长，AI储存需求进入爆发阶段，驱动全球半导体储存供求格局逆转；B、互联网大厂与AI应用：随着AI大模型能力提升，国内基于大模型的多模型产品、Agent服务等应用产品公司体现出全球竞争力，国内互联网大厂作为最大AI应用平台，流量和收入有重新加速概率，随着国内消费低点基本确立，大型互联网企业基本面大概率重回增长趋势；C、游戏行业：2025年游戏行业供求格局好转，二线游戏公司进入新产品周期，增长周期拉长，产业逻辑有所加强，基本面体现出明显alpha；D、新能源与储能：新能源以及储能产业供求格局逐步好转，产业链利润率进入见底回升的阶段，有超预期潜力；E、国产半导体先进制程产业链：随着先进国产化设备逐步进入商业阶段，先进制程以及先进封装正在快速扩产，先进制程晶圆厂以及相关半导体设备行业表现出独立于全球半导体周期的成长性。本基金在2025年三季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力、半导体存储以及产业链、游戏行业配置比例，降低了软件、消费电子等相关配置比例。展望2025年四季度，AI agent应用基本面具有强爆发力，将提升全球算力资源景气度；同时游戏、半导体基本面相对清晰，目前估值水平已经逐步回到较为合理水平，维持较高配置比例。基于以上判断，预计本基金在2025年四季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心的持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能穿越周期的个股。

2025年上半年全球市场（尤其是科技股领域）出现大幅震荡，全球科技股均出现先跌后涨，尤其是数据中心AI算力、SaaS软件（软件即服务）震幅加大；相比之下，创新药、新消费、金融等领域在上半年实现相对持续的上涨。整体来看，随着Claude3.7、GPTo3、Gemini2.5等大模型在2025年实现持续迭代，大模型幻觉率大幅下降，同时MCP协议（模型上下文协议）的全球推广，深刻驱动AI产业从Chatbot向AI Agent阶段进阶，真正B端的AI商业应用进入爆发周期（尤其在coding领域）。2025年上半年中证TMT指数上涨4.29%，沪深300指数上涨0.03%，纳斯达克指数上涨5.48%，费城半导体指数上涨11.38%，恒生科技指数上涨18.68%。特朗普关税政策风险在上半年逐步落地，海外主要经济体增速下行风险逐步释放，美债利率缓慢下降；在全球利率下降通道之下，国内经济政策空间也逐步变大，全球风险资产均较为活跃。分析原因：（1）全球宏观层面，地区冲突加剧，大宗商品波动率提升，避险环境下黄金价格持续上涨，特朗普关税政策扰动以及美国经济下行压力进一步释放，同时发达经济体通胀压力正逐步缓解，全球利率进入下行通道；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，国内财政政策发力加速国内产能出清、确立周期盈利低点；（2）A股资本市场流动性：随着美国利率见顶，预计美联储进入降息通道，国内资本市场流动性压力下降，国内资产估值逐步进入上行区间；（3）TMT产业：2025年上半年信息产业出现整体性景气提升；A、AI数据中心产业链：美国由于Claude3.7、GPTo3、Gemini2.5继续迭代，以Coding为代表的海外Agent需求爆发，AI产业逐步进入商业应用闭环，海外算力产业链景气度2025年上半年开始提升；同时随着国内DeepSeek、豆包等大模型发布，国内模型竞争力提升，同时开源路线加速技术应用落地，国内几大CSP（云服务提供商）AI资本开支加大，国内算力产业链景气度明显进入上行周期；B、AI应用：随着AI大模型能力提升，国内基于模型的应用产品公司开始体现出全球竞争力，多模型产品、Agent服务创新产品表现出独立于全球科技周期的成长性；C、半导体模拟电路：随着过去3年全球模拟电路产能逐步出清以及国内需求的恢复，模拟电路进入全球供需拐点，预计车用、工业用模拟电路景气度在2025年重新进入景气上行阶段；D、自动驾驶以及无人车产业：随着AI大模型迭代加速，自动驾驶以及无人车产业进入商业化阶段，同时驱动激光雷达等产业链产品打开广泛的成长空间；E、游戏行业：2025年二线游戏公司进入新产品周期，产业逻辑有所加强，业绩有超预期潜力；F、互联网行业：随着AI Agent产品逐步成熟，AI技术赋能互联网平台，未来互联网公司作为最大应用平台，流量和收入有重新加速概率，随着国内消费低点基本确立，大型互联网估值合理，增长逐步恢复，有配置价值。本基金在2025年上半年保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力、半导体产业、游戏行业、互联网配置比例，降低了软件、消费电子等相关配置比例。

2025一季度全球市场（尤其是科技股领域）出现分化震荡，美股科技出现明显回调，数据中心AI算力、信创软件震荡加大，港股互联网、机器人、AI应用、创新药、新消费以及端侧算力等成长性行业有明显上涨，整体来看，随着DeepSeek、宇树机器人等国内产品竞争力逐步体现，中美科技竞争关系有所变化，美国正逐步弱化、中国逐步强化。2025一季度中证TMT指数上涨3.62%，沪深300指数下跌1.21%，科创50上涨3.42%、创业板指下跌1.77%，纳斯达克指数下跌10.42%，费城半导体指数下跌14.25%，恒生科技指数上涨20.74%。特朗普上任增大全球关税担忧，同时由于对海外主要经济体增速下行担忧，美债利率缓慢下降；在全球利率下降通道之下，国内经济政策空间逐步变大。分析原因：（1）全球宏观层面，全球经济增长不确定增加导致黄金价格持续上涨，美国经济下行压力开始逐步显现，特朗普关税政策进一步放大经济下行与通胀的担忧；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，国内财政政策发力加速国内产能出清、确立周期盈利低点；（2）A股以及港股资本市场流动性：随着美国经济基本面的相对弱化以及日本逐步进入加息通道，全球流动性进入再平衡阶段，全球资本市场波动率会放大；港股以及境内资本市场流动性压力减小，国内资产估值大概率逐步进入上行区间；（3）TMT产业出现整体性景气提升；A、全球AI数据中心产业链/国内AI数据中心产业链：美国由于GPT4.5、Grok3模型能力略低于预期，海外算力产业链景气度有所弱化，海外CSP（云服务提供商）的AI资本开支前景出现分歧，但是AI数据中心中的新技术迭代依然加速，PTFE（聚四氟乙烯）、铜线连接以及CPO（共封装光学）等新技术产业化落地速度提升；同时随着国内DeepSeek、豆包等大模型发布，国内模型竞争力快速提升，同时开源路线加速技术应用落地，国内几大CSP大厂AI资本开支加大，国内算力产业链景气度明显进入上行周期；B、国产半导体先进制程产业链：随着国产化设备逐步进入商业阶段，先进制程以及先进封装正在快速扩产，先进制程晶圆厂以及相关半导体设备行业表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、智能手机产业链：随着国内对手机补贴逐步落地以及核心零部件国产化率不断提升，智能手机产业链景气度在2025年一季度重新进入景气上行阶段；D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，智能AI眼镜、特斯拉Robotaxi、AI手机Agent加速发展，端侧需求具有广泛的成长空间，提升未来整体科技产业景气度增速曲线；E、互联网行业：随着AI agent产品逐步成熟，AI技术赋能互联网平台，未来互联网公司作为最大应用平台，流量和收入有重新加速概率，随着国内消费低点基本确立，大型互联网估值合理，增长逐步恢复，有配置价值。本基金在2025年一季度以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了国内AI算力、半导体晶圆制造、互联网以及机器人产业链等相关行业配置比例，降低了海外算力、软件等相关行业配置比例。由于配置海外算力、苹果产业链配置比例较高，2025年一季度组合整体表现不佳，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业集中。展望2025年二季度，国内AI agent应用、机器人、新消费等领域基本面有较强爆发力，具有成长性，有一定配置价值；同时互联网平台、半导体、国产算力、国产可穿戴产业链相关基本面相对清晰，目前估值水平已经逐步回到较为合理水平，维持较高配置比例。基于以上判断，预计本基金在2025年二季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

2024年A股市场以及港股市场整体上涨同时分化明显，泛AI科技成长、有色周期以及大盘红利股表现较好，消费、新能源等白马板块相对较弱。2024年沪深300指数上涨14.68%，中证TMT指数上涨18.83%，恒生科技指数上涨18.70%，科创50指数上涨16.07%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期保持低位，国内利率逐步下行。分析原因：（1）全球宏观层面，虽然特朗普的关税政策以及移民政策加剧美国再通胀压力，但随着全球发达经济体经济增长压力逐步显现，发达经济体通胀压力正逐步缓解，海外经济体也逐步进入利率下行通道；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，国内财政政策发力加速国内产能出清、确立周期盈利低点；（2）新兴产业层面：2024年全球AI产业发展进入加速阶段，微软、亚马逊、谷歌、特斯拉、字节以及META等全球CSP（云服务提供商）均加大数据中心侧的AI相关资本开支，全球算力产业链进入景气通道，同时大幅驱动数据网络的技术迭代与创新，“算力+算法+数据”的循环迭代模式基本成形，OpenAI、DeepSeek等大模型公司推理模型的逐步成熟加速产业AI-Agent的全面落地；（3）A股资本市场流动性：由于国内外有利率差，整体A股资本市场面临一定流动性压力，随着经济政策的逐步转向，资本市场流动性压力正逐步缓解；（4）港股市场：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性相比2023年逐步好转，整体交易量与估值处于回升状态；（5）TMT产业：信息产业整体基本面分化，海外AI算力产业链、国内高端进口替代产业持续超预期，手机产业链、软件、游戏、新能源汽车、光伏、军工产业链均景气度较弱；A、数据中心：全球AI数据中心资本开支驱动400G、800G光模块需求进入高速增长阶段，1.6T以及CPO（共封装光学）等光通信新技术加速进入应用阶段；数据中心交换机服务器产业链在2024年开始进入产品迭代周期；B、半导体产业链：由于半导体对于功耗与体积的加速追求，CoWoS/SoIC等先进封装正在成为半导体产业的核心瓶颈，产业链表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着GPT-o3、DeepSeek R1等大模型逐步迭代加速，端侧AI-Agent以及机器人正逐步落地；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着监管政策的逐步落地，以及AI技术驱动流量爆发，互联网行业重新进入景气周期。本基金在2024年保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升AI算力产业链、互联网以及半导体产业链等相关行业配置比例，降低了手机产业链、新能源产业链、软件等相关行业配置比例。

2024年三季度末A股市场以及香港市场整体出现上涨，市场风险偏好逐步上升，小市值个股超额收益明显，其中AI（人工智能）、软件传媒、新能源、机器人、军工等中小市值成长性行业由于之前调整幅度较大，在三季度股价有明显上涨；高分红、周期、大金融上涨幅度相对较小。三季度沪深300指数上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，中小盘指数上涨15.39%，中证TMT指数上涨16.62%，恒生科技指数上涨33.69%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。海外主要经济体通胀压力开始下行，美债利率进入下行通道；在全球利率下降通道之下，国内经济政策空间逐步变大。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突以及美元降息预期，全球定价的商品价格维持在高位，随着全球发达经济体经济增长压力逐步显现，发达经济体通胀压力逐步缓解，海外市场进入利率下行通道；国内宏观经济正处于复苏初期，经济刺激政策空间正逐步放大，PPI（生产价格指数）以及PMI（采购经理指数）正在逐步见底的过程之中，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的行业盈利仍然在寻底之中；（2）A股以及港股资本市场流动性：随着美联储进入降息通道，国内资本市场流动性压力大幅减少，国内资产估值大概率逐步进入上行区间；（3）TMT产业：三季度信息产业整体基本面分化：A、全球AI数据中心产业链：随着GPT-o1模型的发布，英伟达B系列产品供应链创新点逐步工程化落地，全球算力供应链进入景气加速周期；400G、800G、1.6T光模块加速迭代；800G、1.6T交换机加速放量；整体数据中心价值量进入快速膨胀的阶段；B、国产半导体设备：国产半导体设备逐步升级，竞争格局预计将明显好转，逐步表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，苹果AI手机、特斯拉Robotaxi项目加速发展，AI PC（人工智能个人电脑）以及通用机器人逐步实现商业化，端侧需求具有广泛的成长空间；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着AI技术赋能互联网平台，互联网估值合理，增长有望逐步恢复。本基金在三季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力以及半导体产业链、互联网等相关行业配置比例，降低了传媒、软件等相关行业配置比例。

2024年上半年A股以及港股市场整体出现明显分化，沪深300指数上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，中小盘指数下跌7.60%，中证TMT指数下跌7.47%，恒生科技指数下跌5.57%，创业板指数下跌10.99%。市场风险偏好有所下降，大小盘个股分化明显，软件传媒、新能源、机器人、军工等中小市值成长性行业调整幅度较大，高分红、周期、大金融有所上涨或相对抗跌。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突以及发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，全球定价的商品价格维持在高位，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（生产价格指数）以及PMI（采购经理指数）正在逐步见底的过程之中，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的行业盈利仍然在寻底之中；（2）A股资本市场流动性：由于国内外依然有利率差，整体上半年资本市场面临一定流动性压力；（3）港股市场：港股流动性基本见底，考虑到港股资产估值水平以及分红收益率，整体进入反弹周期；（4）TMT产业：信息产业整体基本面分化：A、全球AI（人工智能）数据中心产业链：AI驱动数据中心“计算+传输”领域进入产品迭代加速周期，H系列、B系列、R系列GPU（图像处理器）逐步超预期；400G、800G、1.6T光模块加速迭代；800G、1.6T交换机加速放量；整体数据中心价值量进入快速膨胀的阶段；B、国产半导体设备：国产半导体设备逐步升级，竞争格局预计将明显好转，逐步表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，AI手机、AI PC（人工智能个人电脑）以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着AI技术赋能互联网平台，互联网估值合理，增长有望逐步恢复。本基金在2024年上半年保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI算力以及半导体产业链、互联网等相关行业配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、软件以及军工电子产业链资产比例依然较高，组合上半年整体表现一般。

2024年一季度A股市场出现大幅波动，市场风险偏好有所下降，大小盘个股分化明显，TMT、新能源、机器人、军工等中小市值成长性行业调整幅度较大，高分红、周期、大金融等行业有所上涨或相对抗跌。一季度沪深300指数上涨3.10%，上证指数上涨2.23%，中小盘指数下跌2.43%，中证TMT指数下跌6.37%，恒生科技指数下跌7.62%，创业板指数下跌3.87%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突加剧，全球定价的商品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（工业生产者价格指数）以及PMI（采购经理人指数）逐步见底，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的周期性行业盈利仍然在寻底之中；（2）A股资本市场流动性：由于国内外存在利率差，整体一季度资本市场面临一定流动性压力；（3）港股市场：港股流动性基本见底，港股资产估值水平整体处于底部区间；（4）TMT产业：2024年一季度信息产业整体基本面偏弱，但成本压力有所缓解，盈利能力环比有所提升；A、光通信：AI（人工智能）数据中心投入带动400G 、800G光模块需求进入高速增长阶段，1.6T以及CPO（共封装光学）等光通信新技术加速进入应用阶段；B、国产半导体设备：国产半导体设备逐步进入先进制程领域，竞争格局将明显好转，有望逐步表现出独立于全球半导体周期的成长性；C、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，AI手机、AI PC、以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；D、互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着AI技术赋能互联网平台，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在一季度保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心配置，提升了AI算力以及半导体产业链、互联网等相关配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、信创以及军工电子产业链资产比例较高，一季度本基金整体表现一般，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业集中。展望二季度，AI推理应用、半导体先进封装、服务器产业链等基本面相对清晰，目前估值水平已经回到较为合理水平，我们将考虑进一步增加配置比例。基于以上判断，本基金在二季度预计仍保持较高仓位，整体立足企业中长期盈利成长性和稳定性的原则构建，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心持仓，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

2023年A股市场、港股市场大部分个股下跌，同时分化明显，微盘股以及大盘股指数相对抗跌，中盘成长个股下跌较为明显，周期行业、高分红标的抗跌性相对持续，TMT、创新药、机器人等成长性行业在2023年有阶段性机会，互联网、消费、新能源等成长股调整幅度较大。2023年沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.70%，恒生科技指数下跌8.83%，中小盘指数下跌9.56%，中证TMT指数上涨3.54%，创业板下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于区域性地缘冲突加剧以及美元降息预期加强，全球定价的商品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有明显缓解，海外市场利率依然在高位震荡；国内宏观经济正处于复苏初期，复苏较为缓和，产能出清的顺周期产业盈利低点基本确立，产能未出清的周期性行业盈利仍然在寻底过程中；（2）新兴产业层面：2023年全球AI（人工智能）产业发展进入拐点，OpenAI 在2023年年初推出GPT3大模型，驱动全球科技产业投资，“算力+算法+数据”的迭代方式基本成形，全球AI产业链正逐步进入高景气周期，算力芯片迭代加速直接驱动全球资本进入AI产业，加速产业应用的全面落地；（3）A股资本市场流动性：由于国内外有利率差，整体A股资本市场面临一定流动性压力，随着内地经济基本面逐步好转，预计资本市场流动性压力将逐步缓解；（4）港股市场：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性整体承受较大压力，交易量处于低位；（5）TMT产业：2023年信息产业整体分化，海外光通信、中高端服务器产业链、国内部分高端进口替代产业持续超预期，大部分互联网消费、半导体、软件、手机产业链、游戏、新能源汽车、光伏、军工产业链景气度较弱；A、光通信：AI数据中心投入带动400G、800G光模块需求进入高速增长阶段，1.6T以及CPO（共封装光学）等光通信新技术加速进入应用阶段；B、交换机服务器产业链：全球交换机服务器产业链在四季度开始逐步进入景气阶段，同时云计算相关的传统服务器需求下行也基本结束，全球数据中心交换机、服务器景气度将逐步提升；C、半导体先进封装：由于半导体对于功耗与体积的加速追求，先进封装正在成为半导体产业的核心瓶颈，先进封装产业链将逐步成为全球半导体焦点，表现出独立于全球半导体周期的成长性；D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，MR（混合现实）、PC（个人电脑）以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；E、 互联网行业：互联网消费低点基本确立，随着监管政策的逐步落地，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在2023年保持较高仓位，以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升AI算力产业链、电信运营商以及半导体产业链配置比例，降低了手机产业链、新能源产业链、软件等相关配置比例。由于年初配置新能源、军工信息化、互联网软件相关资产比例较高，组合整体表现一般。

2023年三季度A股市场大部分个股下跌、同时分化明显，港股市场相对稳定，三季度市场风险偏好明显下降，TMT、新能源、机器人等高贝塔成长性板块深度调整，高分红、周期品等板块有所上涨或相对抗跌。2023年三季度沪深300指数下跌3.98%，上证指数下跌2.86%，中小盘指数下跌6.38%，中证TMT指数下跌12.23%，恒生科技指数上涨0.24%，创业板指下跌9.53%。海外主要经济体依然有较强通胀压力，美债利率高位震荡；国内通胀预期下降，利率下行。分析原因：（1）全球宏观层面：由于原油价格驱动周期品价格上行，发达经济体通胀压力依然没有缓解，同时由于全球经济数据略超预期，海外市场高利率依然有较强韧性；国内宏观经济正处于复苏初期，PPI（生产者物价指数）以及PMI（采购经理指数）逐步见底，顺周期产业盈利低点基本确定；（2）A股资本市场流动性层面：由于国内外有利率差， 三季度资本市场面临一定流动性压力，随着资本市场融资、减持新规落地，预计资本市场流动性压力将逐步缓解；（3）港股市场：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性波动较大，三季度整体处于底部波动区间；（4）TMT产业：三季度信息产业整体基本面偏弱，只有光通信、国内中高端服务器产业链持续超预期，半导体、软件、手机产业链、游戏、新能源汽车、光伏、军工产业链景气度较弱；A、光通信：AI（人工智能）数据中心投入带动800G、400G光模块需求进入高速增长阶段，光通信景气度相对持续；B、交换机服务器产业链：全球交换机服务器产业链在三季度开始逐步进入景气阶段，随着OpenAI商业化成功，国内外各大互联网运营商AI服务器需求逐步释放，同时云计算相关的传统服务器需求下行也基本结束，全球数据中心交换机、服务器景气度将逐步提升；C、半导体设备材料：由于国产产品力提升，逐步在下游客户中进入放量阶段，表现出独立于全球半导体周期的成长性；D、AI应用端硬件产业链：随着AI大模型迭代加速，多模态逐步在应用端落地，电脑、手机以及机器人创新加速，尤其机器人作为最好的多模态应用场景，具有广泛的成长空间；E、互联网行业：随着监管政策的逐步落地，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在三季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了机器人、智能驾驶以及半导体储存产业链配置比例，降低了传媒、软件等相关配置比例。由于配置传媒行业、信创以及军工电子产业链资产比例较高，本基金三季度整体表现一般，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业调整。展望四季度，科技产业中存储、服务器产业链、半导体先进制程产业链基本面相对清晰，目前估值水平已经回到较为合理水平，我们将进一步增加配置比例。基于以上判断，本基金在2023年四季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心的持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

2023年上半年整体市场分化明显，AI（人工智能）、机器人、高分红等少数板块有所上涨，军工、新能源光伏等行业有所调整。2023年上半年，沪深300指数下跌0.75%，上证指数上涨3.65%，中小盘指数上涨1.75%，中证TMT指数上涨23.06%，恒生科技指数下跌5.27%，创业板指数下跌5.61%。分析原因：（1）全球宏观层面：随着美国银行负债端风险逐步暴露，全球通胀预期有所缓和，但由于全球经济数据略超预期，全球高利率韧性依然很强；国内宏观经济正处于复苏阶段；（2）A股资本市场流动性层面：2023年上半年整体国内流动性相对稳定；（3）港股市场层面：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性波动较大，港股中权重互联网龙头标的股价有所调整；（4）信息产业层面：2023年上半年信息产业内部分化：A、下游以消费为终端的TMT产业链基本面较弱，下游以数据中心、AI服务器为终端的光通信、AI芯片、服务器产业链基本面较为强劲；B、传媒行业：随着新游戏版号放开以及新文化内容创新加速，传媒行业增速有所提升；C、互联网：随着监管政策的逐步落地，国内互联网巨头公司基本面逐步见到拐点。本基金在2023年上半年保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了AI、传媒以及算力产业链配置比例，降低了智能终端产业链配置比例。

2023年一季度沪深300指数上涨4.63%，上证指数上涨5.94%，中小盘指数上涨7.75%，中证TMT指数上涨29.37%，恒生科技指数上涨4.24%，创业板指上涨2.25%。全球通胀预期明显下降，全球利率持续上行的预期下降，市场整体风险偏好有所上涨；TMT、新能源等估值较高的产业股价波动较大。分析原因：（1）全球宏观层面：由于大宗商品价格高位震荡，随着美国银行负债端风险逐步暴露，全球通胀预期有所缓和，预期利率持续上行概率减小；国内经济处于复苏阶段；（2）A股资本市场流动性层面：2023年一季度国内整体流动性相对稳定；（3）港股市场层面：受到全球资本市场波动以及沪港通、深港通资金流动影响，港股流动性波动较大，由于2022年年底港股权重科技股涨幅较大，2023年一季度股价进入波动区间；（4）TMT产业：2023年一季度信息产业内部分化，AI（人工智能）、大数据、半导体信创、服务器产业链持续超预期，手机、新能源汽车、光伏、军工产业链景气度较弱，具体看：A、软件传媒：随着AIGC（人工智能自动内容生成）、大数据、信创的技术迭代，行业进入景气上行周期；B、服务器产业链：随着OpenAI的ChatGPT商业化成功，全球数据中心进入AI服务器阶段，驱动整体服务器行业景气度明显上升；C、半导体设备材料、工业软件：由于国内企业产品力提升，新产品经历研发与认证阶段，逐步在下游客户中进入放量阶段，子产业表现出独立于全球经济周期以及全球科技行业周期的成长性；D、以光伏功率、军工作为终端的子产业链需求较弱，相关功率半导体、军工电子、电源管理等行业成长速度进入下行通道；E、由于全球终端需求放缓，以智能终端、PC消费终端的子产业链景气度不高，成长性较弱；F、互联网行业：对互联网平台企业整治进入尾声，大型互联网平台公司在AI爆发阶段重新找到新的增长空间，随着监管政策的逐步落地，互联网行业最悲观的阶段逐步过去。本基金在2023年一季度保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，提升了软件、传媒以及通信等配置比例，降低了智能终端相关消费电子配置比例。由于年初配置汽车电子以及军工电子产业链资产比例高，一季度本基金整体表现一般，我们将努力进一步优化组合，根据行业景气程度预判对组合进行行业集中，展望2023年二季度，科技产业中通信、互联网平台、游戏、服务器产业链、半导体先进制程产业链基本面相对清晰，目前估值水平已经回到较为合理水平，我们将进一步增加配置比例。基于以上判断，本基金在2023年二季度将保持较高仓位，整体立足于中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，维持以竞争优势明显、估值合理的信息产业投资标的为核心的持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，并在中小市值股票中寻找能超越周期的个股。

2022年，由于地缘冲突事件的影响，全球通胀预期提升，美元指数趋势性上行，全球流动性趋于收紧，同时由于全球经济基本面不确定性提升，在流动性与基本面预期的双重压力下，2022年全球大部分类别资产波动较大，估值较高的成长类资产股价调整尤其明显。2022年沪深300指数下跌21.63%，上证指数下跌15.13%，中小盘指数下跌21.82%，中证TMT指数下跌30.86%，恒生科技指数下跌27.19%，创业板综指下跌26.77%。分析原因：（1）全球宏观经济层面，由于俄乌事件影响全球能源价格、疫情防控造成全球制造业产业链不稳定等因素，全球经济增长的不确定性增加；（2）国内经济层面，随着国内防疫措施进一步优化、地产政策逐步回暖，对于2023年国内经济增长预期逐步转向乐观；（3）A股资本市场流动性层面，由于美元指数在2022年持续强势，全球各国流动性均面临一定压力，而中国经济韧性较强，整体国内流动性相对稳定；（4）港股市场层面，港股受到美元加息影响较大，虽然估值偏低，但是依然有较大幅度调整；（5）信息产业层面，2022年四季度信息产业内部分化；A.下游以消费为终端的TMT产业链股价下跌明显；B.下游以半导体设备材料、储能、军工为终端的TMT产业链股价相对稳定；C.互联网：由于国内互联网平台监管政策逐步落地以及国内消费预期逐步转向乐观；互联网平台企业股价均有较为明显的反弹。本基金在2022年保持较高仓位,以信息产业的成长性投资品种为核心仓位，降低了半导体设备材料、军工电子、储能相关产业链的配置比例，增加软件信创、互联网平台公司、消费电子相关行业的配置比例。