平安恒泽混合C(009672) - 基金投资策略和运作

基本面层面下行的压力依然较大，上半年支撑经济的消费和出口边际趋缓，建筑链条压力不减，关注政策端变化；流动性层面预计依然维持充裕；权益方面，当前估值位置下下行的空间相对有限，但是系统性的机会需要宏观预期的扭转，债券层面，基本面和流动性偏友好，关注反内卷政策推动的节奏和力度对通胀预期的影响；组合操作上，股票资产依然维持绝对收益的操作思路，维持均衡的配置，关注市场结构性的机会为主，政策预期扭转下的系统性机会为辅，债券资产更多以震荡思路，坚持短端信用配置和长久期利率波段操作结合的操作思路。

自去年9月底政策转向以来，宏观预期发生了比较大的变化，当前经济基本面偏弱的情况虽然没有太大的变化，但政策维稳下预计经济边际继续恶化的概率较低，经济整体处于磨底的状态，产业趋势层面，随着国内ai的逐步跟上，国内产业端的资本开支有望提升，也将孕育一定的结构性机会，展望25年，权益市场的估值水平不高，定价预期偏悲观，整体大概率有绝对收益的机会，结构上无论供给侧还是需求侧都会有不少的亮点。债券方面，由于经济磨底叠加流动性呵护，通胀企稳前预计债市震荡为主，由于当前债券市场定价了较多的降准降息预期，收益率向下的空间可能相对比较有限

基本面层面，美国经济开始边际走弱，补库短期告一段落，出口拉动作用开始走弱，地缘政治及美国政治周期对未来外需预期也有扰动，国内经济磨底阶段依然持续，财政发力加力的必要性和确定性开始增强，权益市场层面，当前对内外的悲观预期反应比较充分，估值处于底部区域，相对看好，债券市场层面，流动性相对充裕的情况预计会持续，当前收益率对悲观预期的定价比较充分，进一步下行的空间相对较窄，但转向的概率也比较低。权益方面，组合继续维持相对均衡的配置，债券资产依然以短久期信用债打底，长端利率波段操作的投资思路。

展望24年，前期经济偏弱尤其是地产对经济的拖累资产定价已经比较充分，流动性有望维持相对宽松的状态，但经济各部门缺乏弹性，权益资产相对债券的性价比已经比较突出，但趋势的扭转仍然需要经济的不断验证。当前来看，基本面缺乏弹性和流动性相对宽松的背景下，债券资产及高股息资产的风险依然相对可控，组合将继续维持短端信用配置和长端利率交易的固收策略；权益资产当前虽然便宜，系统性的投资机会依然需要数据的不断验证，组合将继续维持相对均衡的配置，更加注重资产的安全边际

基本面层面，当前处于库存周期的尾部，但主动去库向被动去库的转化依然不明显，如果没有强有力的政策出台，本轮库存周期大概率是偏弱的一轮周期，海外由于美国经济的韧性，库存也处于周期的尾部位置，有希望看到库存周期的共振。国内核心的问题依然是房企资产负债表恶化后对于投资的负向拉动以及居民信心的修复问题，随着宏观政策的落地，有望看到边际的改善。资金面层面预期仍以宽松为主。债券资产当前对于流动性和基本面的反应比较充分，预计以震荡为主，权益资产的估值水平依然偏低，随着政策的推动和基本面拐点的逐步确认尤其是库存周期拐点的确认，权益资产有望迎来估值修复的机会。