民生加银新动能一年定开混合A(009659) - 基金投资策略和运作

4季度A股市场分化较大，结构性机会多，以有色、商业航天、通信等行业涨幅较大。港股市场4季度非常弱，呈下跌态势。　　组合追求业绩和产业确定性、估值性价比，整体持仓以科技为主，布局增长比较确定的公司/细分行业。在坚持AI算力的基础上积极布局AI应用。　　2026年，较好的外部环境、国内“十五五”开局之年，上半年尤其是一季度可能有较好的投资机会。我们关注以下两类优质的公司，陪伴成长。　　1）科技　　技术变革或科技创新带来的产业方向的公司。2025年AI算力很强尤其是海外算力，2026年业绩确定性依然高。AI的快速发展下，我们积极关注AI应用的机会，比如游戏、电商、互联网、消费电子、机器人等，尤其是港股互联网的机会。　　2）品牌公司　　格局稳定业绩增长明确的汽车、悦己消费等方向的公司。希望找到一些供给创造需求的产品公司，竞争力突出、企业家能力强、现金流好、商业模式清晰的，尤其是在国内成功后在海外市场取得突破的公司。

3季度市场呈明显上涨态势，结构性机会多，科创板和创业板涨幅较大，创业板单季度涨幅超过50%，在A股历史上都算涨幅较大的季度。行业来看：有色、电子（半导体、国产算力）、通信（光模块）、机器人、电力设备等涨幅较大。　　我们坚持了科技为主的新动能方向的投资，持仓做了一定的调整，在持有AI国内算力的基础上加仓了海外算力，减持了部分运营商和汽车等资产，买入了估值偏合理的港股互联网等公司。考虑前三季度市场涨幅较大，在外部环境复杂、经济增速稳健的背景下，4季度我们会更注重安全边际和业绩确定性进行投资，选择以下两类优质的公司，陪伴成长。　　1）优质的央国企，如垄断资源的运营商、管理层能力强的国企。　　2）拼搏进取能力强有责任感的民企。　　重点布局科技领域优质的公司，分享AI带来的投资机会，将重点布局云、算力、应用等，国产算力和海外算力并重，重点放在有业绩的算力上（通信、电子等）。同时，寻找格局稳定、业绩增长明确的汽车和港股互联网科技等公司，挖掘一些供给创造需求的产品公司，具备竞争力突出、企业家能力强、现金流好、商业模式清晰等特点，在国内成功后开拓海外市场的企业。

上半年市场波荡起伏，4月初受关税影响市场大跌，出口相关的行业波动较大，有色、银行、机器人、创新药等方向表现较好。　　组合依然坚持科技创新、互联网等为主的新动能投资，上半年做了优化，减持了苹果产业链的消费电子、大市值的港股互联网，加仓了AI算力、中小市值的港股互联网科技等。整体持仓包括：港股互联网科技、运营商、电子、AI、汽车等优质公司。

1季度市场看似机会比较多，但波动也挺大，2月中上旬科技板块大涨后调整近一个月，整体来看，机器人、有色、汽车、AI和港股恒生科技等表现较好。组合依然坚持科技为主的新动能投资策略，科技主要是电子、港股互联网、通信、计算机为代表，同时辅以运营商、汽车等优质的公司。　　经过3月的估值消化后，我们依然比较看好市场，看好科技的投资机会，同时会更关注业绩确定且产业方向明确的公司，看好以下方向：　　1）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长明确的汽车、手机等品牌公司。希望找到一些供给创造需求的产品公司，具备核心技术、竞争力突出、企业家能力强的企业，在国内成功后开拓海外市场。　　2）产业的确定性：技术变革或科技创新带来的产业方向，AI、智能驾驶等。3月科技板块有所调整，不改产业落地的前景，依然重点布局优质的公司，分享AI带来的投资机会，将重点布局AI端侧、云、智能驾驶、国产算力等。　　同时，港股的很多互联网和科技公司会是科技创新的引领者和链主，将是我们重点研究和投资的方向。

2024年资本市场是一个跌宕起伏的年份，多年未见的市场，既有年初1月的恐慌性大跌，也有9月底气吞山河1000点的大涨，这种极端行情对投资是非常大的考验。整个年度，组合坚持了新动能为主的成长股投资策略，但是，年初市场下跌，科技类的计算机、传媒等下跌较多，导致基金净值出现较大回撤，1季度末和2季度我们对组合进行了优化，增持了估值偏低和业绩较好的电子、通信、汽车，而减持了部分估值偏高的计算机、传媒，使得整体组合估值降低、现金流更稳健。2024年底，我们持仓以科技为主，主要是电子、通信、计算机和港股互联网为代表的科技，并辅以格局稳定的运营商、汽车等优质的公司。

三季度市场先跌，在政策影响下，大幅反弹。本季度结合估值、盈利、现金流等，增加了超跌较明显的汽车、家电、传媒等有性价比的公司和港股互联网，减持了部分计算机、电子，组合依然坚持科技为主的成长股投资策略，科技主要是电子、计算机、传媒、港股互联网、运营商，以及家电和汽车等优质的公司。　　市场大幅反弹和修复后，政策带来整体风险偏好提升，市场有望继续有比较好的表现，成长的机会可能更明显一些，但震荡也会来临，我们依然围绕确定性进行投资：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长确定的家电、汽车等品牌公司；　　3）产业的确定性：持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，全球科技创新带来的技术变革：泛人工智能的AI、机器人等，以及优质的港股互联网公司。

2季度，整体市场表现较弱，其中，高股息类资产（银行、电力、石油、煤炭等）表现较好，而消费、科技（计算机、电子、传媒等）、医药、军工等跌幅靠前。　　本基金主要投资新动能方向为主的成长股，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资，2季度主要投资了科技板块的计算机、运营商、电子、传媒等，并加仓了少部分港股的互联网。　　中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会，看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找格局稳定、业绩增长确定的家电、医药、汽车等消费品牌公司。　　3）产业的确定性：将持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，尤其是科技创新和国产替代的两大领域，一是全球科技创新带来的技术变革，泛人工智能的AI、机器人等，二是国产替代带来的技术突破，半导体等。

1季度，市场呈现先抑后扬的态势，周期（有色、石油等）、高股息（银行、电力等）类资产表现较好，而科技（计算机、电子、传媒等）、医药、军工等跌幅靠前。　　本基金坚持科技为主的投资理念，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资，1季度主要投资了成长的科技（计算机、电子、传媒等）、汽车类资产，以及部分高股息资产（运营商等）。　　中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会，看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2）业绩的确定性：寻找未来几年业绩增长确定的公司；　　3）产业的确定性。　　我们将持续重点关注科技创新带来的重大投资机会，尤其是科技创新和国产替代的两大领域，一是全球科技创新带来的技术变革：泛人工智能的AI、机器人、汽车智能化等，二是国产替代带来的技术突破：半导体等。

2023年，市场呈现先扬后抑的态势，科技、高股息类资产表现较好，通信、传媒、煤炭、计算机、石油石化等涨幅靠前，而过去几年的重仓行业比如新能源、食品饮料等跌幅较大。　　本基金坚持新动能方向的投资，坚持自下而上寻找优质公司进行中长期投资。持仓在1季度做了一定的调整，加仓了计算机、汽车等成长类资产、减持了部分消费的投资，同时，在4季度减持了港股的公司并增持了科技成长方向。全年主要投资了科技（计算机、电子、运营商、传媒等）、汽车及零部件等。

3季度，市场总体处于调整态势，AI为代表的科技调整幅度较大。整个三季度，我们持仓变化较小，重点投资了数字经济和人工智能相关的计算机、运营商、半导体、传媒等领域，以及汽车与零部件、医药等3大方向，并降低了港股的投资比例。我们看好泛人工智能的投资机会，包括AI、机器人、工业互联网等，尽管前3季度股票波动较大，更多的是预期过高后产业发展暂时落后的反应，但产业刚刚开始，我们看好长期发展前景。医药经过2年多的调整、以及近期的反腐后，股价包含了较多的不利预期，可能3季度部分公司业绩存在一定的压力，但在刚需和估值具备吸引力的背景下，大部分公司中长期价值显现。我们同样看好汽车的智能化机会，以及汽车出口和自主车认知度提升。　　在稳定经济发展和呵护资本市场的背景下，中长期我们看好经济高质量发展和股票市场的投资机会。在降低投资预期收益率的背景下，我们看好以下方向：　　1）股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司，作为组合的底仓品种；　　2）业绩的确定性：寻找未来几年业绩增长确定的公司；　　3）产业的确定性：一是政策鼓励的产业方向，比如数字经济、自主可控等；二是技术变革或科技创新带来的产业方向，比如AI、机器人、汽车智能化等。

告别了2022年的疫情、美国通胀、地缘冲突等不利因素，在大多数行业和公司估值都处于比较低分位的背景下，2023年上半年股票市场呈现了一定的赚钱效应，机会也偏多元化，一是，全球科技共振的AI、机器人、智能汽车等科技创新的投资机会，二是，国内政策驱动的中药、数字经济、资源品、运营商等分红确定性的央国企的价值重估，尤其是1季度呈现了普涨的态势，而2季度分化较大，波动也比较大。　　我们坚持了科技为主消费为辅的成长股投资策略，主要投资的科技股表现较好，尤其是数字经济和AI相关的计算机、传媒、通信等领域的公司涨幅较好，同时，持仓的运营商和中药表现也不错。而疫后复苏的公司在弱复苏的背景下股价表现较弱。在投资过程中，我们致力于自下而上选择投资机会，希望陪伴优秀的公司一起成长，并在2季度末进行了一定的调仓，重点投资经济弱相关的细分行业和公司，聚焦在两大方向，一是，聚焦计算机、运营商、传媒等科技的基础上，增加了汽车和零部件的投资，二是，以中药、大众消费为主的医药消费两大领域，同时降低了港股的权重。

2022年底，我们指出：展望2023年，我是乐观的，一是疫情和经济恢复可能需要一个过程，但最悲观时刻已过，企业盈利基础在不断改善；二是，海外通胀加息、地缘冲突大概率也过了最坏的时候，影响估值的因素逐步减弱；三是，经过2022年的调整，大多数行业和公司估值处于比较低的分位，中长期价值显现。2023年我认为科技成长的机会会更明显一些。　　2023年1季度，我们也是这么投资和运作的，主要投资的科技成长方向的公司表现较好，尤其是数字经济和AI相关的计算机、传媒、通信和电子等领域的公司涨幅较好，同时，运营商和中药表现也不错。而疫后复苏的公司在弱复苏的背景下股价表现较弱。港股互联网波动较大。　　展望未来我们依然认为科技成长机会更明显一些，看好数字经济和AI引领的新一代产业浪潮带来的投资机会。未来我们认为主要机会是在不确定性环境下寻找确定性：　　1） 股息率的确定性：寻找稳定分红的、股息率较高的公司；　　2） 业绩的确定性：寻找未来几年业绩增长确定的公司；　　3） 产业的确定性：一是政策鼓励的产业方向，比如中药、数字经济等；二是技术变革或科技创新带来的产业方向，比如AI，我们认为是继2012和2013年移动互联网之后的又一次产业浪潮，将会重塑很多行业和公司。