人保福欣3个月定开债券A(009517) - 基金投资策略和运作

三季度，债市震荡下跌，其中超长期债券收益率上行明显，短债收益率受到资金面宽松的支撑上行幅度有限，期限利差明显拉大。债市下跌主要受到股市超预期上涨和“反内卷”政策的影响。今年以来国内经济呈现出非常强的韧性，主要原因是经过过去几年的结构调整，我国的新旧动能转换取得了明显的成绩，这也是造成债市偏弱的主要原因之一。报告期内，本基金以配置中短端利率债为主，同时利用中长期债券进行波段交易，期望通过以上操作为客户创造长期稳健且有竞争力的业绩回报。

2025年上半年债市大幅震荡，一季度下跌，二季度上涨。一季度调整的主要原因是经济稳定复苏，同时资金价格波动加大导致债券收益率和资金价格倒挂。二季度，随着债券配置和交易价值重现，叠加美国关税影响和汇率压力缓解，资金面重回宽松格局，债市震荡上涨。报告期内，本基金在一季度收益率上行过程中分步加仓，在二季度收益率下行过程中分步减仓。同时综合运用多种策略，在市场窄幅震荡过程中进行短期波动交易，争取为客户创造长期具有竞争力的业绩回报。

2025年第一季度，债市连续回调，春节前资金面偏紧导致中短债收益率反弹，春节后股市较强和经济温和复苏提升风险偏好导致长债收益率反弹，10年国债最高触及1.90%。回顾一季度的债市行情，去年12月份债市抢跑宽松的货币政策导致收益率下行过快是这次调整的根本原因，央行为了稳定汇率、金融体系的稳定性和防止资金空转等方面的原因提高资金价格的波动性，导致本次调整的幅度和持续时间高于预期。报告期内，在“低票息，高波动”的市场环境下，争取抓住市场交易机会。年初保持相对谨慎的投资策略，控制久期和仓位。在10年国债反弹至1.70%以上后，采取随跌随买的策略。

2024年债市震荡上涨，各期限债券利率震荡下行。一方面，以地产为代表的传统行业面临转型压力；另一方面以新能源汽车、锂电池等为代表新兴产业还在成长过程中。人民银行保持货币政策稳健略宽松，全社会融资需求减弱导致债券资产的需求大于供给，债券市场表现出一定的“资产荒”局面。四季度，在货币政策宽松预期的带动下，10年国债突破2.0%的整数关口后快速下行至1.60%的附近并维持震荡。报告期内，本基金综合运用多种策略，在保持净值稳定的同时追求业绩增长。随着收益率的下行逐步降低久期和仓位，在收益率低点保持相对谨慎，等待市场回调后重新加仓的机会。

2024年三季度，经济复苏斜率进一步放缓，在此影响下债券收益率进一步下行。针对当前经济形势，9月份开始各部委陆续出台了一系列的稳增长政策，其中央行采取了降准降息等一系列货币政策。随着一系列稳增长政策的出台，风险偏好有所抬升，债市波动幅度加大。报告期内，本基金综合运用多种策略，力争实现业绩的稳健增长。随着收益率的下行逐步降低组合的久期和仓位，降低净值波动，努力为客户实现长期稳健的业绩。

2024年上半年，各期限债券利率震荡下行。地产销售和投资疲软，对经济形成明显拖累。但是，制造业和出口继续复苏，对经济形成一定支撑。货币政策保持稳健略宽松，债券投资需求旺盛，但是债券供给略低于预期，供求关系有所失衡，在多种因素综合影响下债券收益率震荡下行。由于收益率下行过快，央行多次进行了风险提示。报告期内，本基金综合运用多种策略，在保持净值稳定的同时追求业绩增长。随着收益率的下行逐步降低久期和仓位，在收益率低点保持相对谨慎，等待市场回调后重新加仓的机会。

2024年第一季度，债券收益率延续了去年2023年年底震荡下行的走势，债市继续上涨。一方面，各类机构年初的配置型需求增加了买盘的力量；另一方面，货币政策保持稳健利多债市，稳定的资金面助力债市上涨。2024年3月份，宏观经济指标有所企稳，经过前期的收益率下行后，2024年3月份的债市转为震荡为主。报告期内，本基金采取中性的久期和仓位策略，争取为客户实现稳健的业绩回报。同时，综合运用票息策略、骑乘策略和杠杆策略，多角度提升产品的投资收益。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，本基金采取积极的杠杆策略，均衡配置，灵活调整久期，坚持价值投资的理念，努力实现中长期业绩的稳定增长。

2023年第三季度，国内经济整体呈现缓慢复苏的格局，地产底部徘徊，出口高位震荡，稳经济的政策不断出台，货币政策稳健偏宽松，央行下调了MLF和OMO利率。2023年三季度，国内债券市场先涨后跌，2023年7-8月份收益率震荡下行，2023年9月份随着稳增长的政策不断加码，债券市场在止盈压力的带动下出现了一波明显回调，关键期限利率债收益率反弹至降息前的水平。报告期内，按照震荡偏强的市场判断，本基金采取稳健中性的交易风格，综合运用票息策略、杠杆策略、骑乘策略和波段交易策略，力求实现稳定的净值增长。其中，2023年7月份在收益率的高点进行适度加仓，2023年8-9月份随着收益率下行采取了逢涨减仓的交易策略，逐步兑现部分浮盈。

2023年上半年债券市场整体呈现震荡上涨的趋势。一方面，去年四季度的债券收益率快速上行提高了债券的配置价值，一季度在年初配置力量的推动下收益率逐步下行；另外，二季度以来经济复苏的斜率放缓，资金价格也低于一季度的水平，债券收益率进一步下行。在以上力量的推动下，上半年的债市超预期上涨。报告期内，本基金综合运用票息策略、久期策略和杠杆策略等，选择合适时机提高组合仓位，为客户实现具有竞争力的业绩回报。

2023年第一季度，国内经济企稳并逐步走向复苏，但是当前还处于复苏的前期，货币政策保持相对稳定。利率债窄幅震荡，在配置性需求的带动下，信用债收益率明显下行。整体看，债市修复了去年年底的部分下跌行情。报告期内，本基金对经济复苏前期的债市不悲观，维持必要的仓位和杠杆，争取获得票息收益、杠杆利差收益和一定的资本利得，并随着债市上涨在季末降低了部分仓位，兑现了部分收益。通过以上操作，争取为客户实现具有竞争力的业绩回报。

2022年前三季度，债券市场震荡上涨。财政政策积极，货币政策保持流动性合理充裕，疫情防控坚持“动态清零”的政策。居民存款增加，地产不断探底，出口保持高增，通胀控制在合理水平。在一系列因素影响下，债券收益率特别是中短期债券收益率较年初明显下行，债市整体震荡偏强。2022年第四季度，防疫政策不断优化，投资者对2023年经济复苏的预期强烈，债市上涨的底层逻辑扭转，市场由涨转跌，叠加银行理财净值波动加大导致规模不稳定，进一步加大了债市调整的幅度。债券在第四季度呈现出收益率明显上行的格局。报告期内，本基金采取积极的杠杆策略，均衡配置，灵活调整久期，坚持价值投资的理念，在频繁波动的债券市场中努力实现中长期业绩的稳定增长。