红土创新科技创新3个月定开混合A(009467) - 基金投资策略和运作

三季度市场延续较为强势的表现，上证指数上涨13%，中美关税进一步延期，提升市场风险偏好，海外和国内AI产业取得进一步进展刺激相关板块取得较为不错的表现。　　本基金主要配置智能化、人形机器人、汽车等方向，三季度随着三代人形机器人的更新和进展持续发酵，相关产业链公司迎来较好的发展机遇，国内无论是从世界人工智能大会展示，还是机器人垂类应用发展均可看出国内相关公司也在不断迭代。在中国经济未来转型中，科技领域将扮演重要角色，后续更加注重对于优质个股的挖掘和配置，力争为持有人获得长期超额收益。

本基金按照合同约定，坚持布局于符合国家未来战略发展方向的科技创新企业，基金主要集中配置在人形机器人、智能驾驶、新能源汽车、AI等相关方向。当前人形机器人仍在发展初期，海外有望率先实现量产，国内各家头部企业积极布局，人形机器人是下一代工业革命最为重要的一环，国家从产业、政策、应用环境等方面积极支持，随着大模型的不断迭代，AI相关产业以及智能驾驶也有望迎来国内外的共振。后续将不断在科技创新中寻找投资机会，根据市场形势及时调整持仓结构，增加配置景气度向上的优质公司。

2025年一季度市场迎来开门红，经济的企稳以及科技的加持让资本市场从去年九月底持续的反弹。最为热点的板块集中在机器人，军工，自主可控以及医药方向。修复了之前对经济的过度悲观预期。 　　截止三季度末，本产品也跟随市场反弹，但本产品中聚焦的算力板块今年一季度表现并不太好，虽然相关公司业绩比较增速很快，但是算力演化从预训练开始向后训练发力，算力卡集群的需求开始受到质疑，加之国外大厂有些服务器的订单取消，市场担心未来AI的发展更加注重推理侧和降本。然而AI的发展并未放缓，海外大厂包括国内仍然大举投入AI算力侧，预训练和后训练都是不可或缺的两端。随着中美AI科技水平的拉近，竞争会更加激烈，对算力的投入仍然会环比提升，技术的迭代并不会放缓，所以本产品仍然会聚焦在算力侧的投资，结构上更加偏向于国内算力建设。

回顾2024年，市场延续了2023年的悲观预期，中美贸易战持续，以及地产衰退的势头仍然未见起色，市场也是在前三个季度表现低迷。但随着9月份政策回暖以及对资本市场的关注度增加，地产以及地方债的救助政策的逐步落实，市场迎来较大反弹，悲观预期得到较大的修复，从板块上来看红利仍然是贯穿全年的主线，科技仍然集中在海外映射的AI硬件为主，其他方向仍然没有主线，持续的调整。传统周期行业虽然在9月-10月份迎来悲观预期修复的行情，全年下来仍然那下跌较多。

三季度市场受到经济持续疲软影响，大部分时间都是缩量下跌，市场信心从春节后的反弹再次跌入谷底，悲观的担心今年5%的增长目标可能无法完成。但9月最后一周，市场情绪发生反转，政府开始更加积极的释放流动性和化债，增强4季度财政发力完成5%经济增长的决心，整个市场也开始活跃，成交量持续的放大并创出近几年的历史新高，指数快速反弹。迅速收回3000点最终定格在3300点。 　　截止三季度末，本产品也跟随市场反弹，由于科技主题具有更强的弹性，也在这轮反弹中取得比指数更好的收益，但是本轮反弹跟公司基本面无关，而是对宏观悲观预期的一次修复。展望四季度，市场的疯涨很难持续，很快会从普涨回到个股或者板块行情阶段，科技中AI仍然是基本面最强和未来科技发展的重要方向，本产品的配置延续了二季度的主要方向，增加了政府化债等基本面边际改善方向的投资布局。

复盘一季度，市场对今年极度悲观，市场2月底见底，然后春节后开始快速的修复极度悲观的预期，反弹迅速。进入二季度市场反弹后重新进入缩量下跌的趋势，究其原因还是因为地产的持续疲弱以及经济复苏节奏较慢导致，沪指重新回到3000点下方。分行业看红利相对表现抗跌，也代表市场较低的风险偏好。成长方向仅AI仍然是行业相对较热，海外的AI龙头公司表现良好让行业前景展现乐观。

本报告期A股先下探后反弹的走势，春节前延续了各种去年的悲观预期，加之强监管下，量化的砸盘，让沪市下探到2635点，但是随着基本面预期的修复，极度悲观的情绪得到缓解，另外政策对市场新股供给的控制等和一系列有效手段让市场走出深V的快速反弹走势。　　本产品本季度跟随市场也是走出了先下探后反弹的表现，但是整体反弹高度比市场表现更好，主要是产品的选择赛道方向在AI相关的光模块以及应用相关领域，可见AI延续了去年的高景气度，海外英伟达的股价也在一季度表现强劲，大模型的迭代仍然需要更快的AI芯片以及服务器，目前时点很难看到行业发展降速的节点，依然是最值得布局的景气赛道。二季度市场对经济是否能好转持怀疑态度，市场持续一季度的热度需要经济基本面的支持。 但是市场回探到之前低点的概率较低，指数可能震荡而个股机会较多。

回顾2023年，经济恢复呈现高开低走，上半年普遍预期的疫情放开后经济随欧美2022年放开时的强劲增长并没有持续，而是很快走弱，这其中包括美国的加息影响，出口的比较优势减弱，国内房价依然下滑未有企稳以及低迷的出生率等负面因素环绕影响。 股票市场也相比全球其他市场走出了最差表现。除了煤炭为代表的高股息以及AI代表传媒和通信板块录得了正收益，其他板块都有较深的跌幅。

8月份以来北向（外资）资金持续流出，这也是导致了8月份以来A股大幅调整的主要原因之一，因为外资持仓与机构持仓的相似度较高，主要是一些当下有业绩兑现的公司，所以外资的流出对机构持仓股的冲击是比较大的。直到8月28日政府和监管机构持续对“刺激经济”和“活跃资本市场”的政策加码后，市场有所企稳，但仍属弱市震荡阶段。　　本基金3季度末细分行业配置主要分布在计算机（三方支付）、高端制造（汽车零部件、 人形机器人等），以及一些其它自下而上精选的个股。但市场在这期间的投资机会主要以主题为主的交易性机会，基金持仓表现较差。　　对于A股市场，目前市场整体估值仍较低，我们将从景气行业和经济复苏两个角度去关注业绩兑现上较强的公司。景气行业重点关注人工智能领域。在人工智能领域，预计GPT的应用、自动驾驶，以及人形机器人等方向都会有超预期的进展。 我们重点会关注新能源、TMT、高端装备、消费等领域，着重结合公司的成长性和业绩兑现的确定性程度，以自下而上的角度精选科技创新类公司进行配置。当前阶段我们将继续坚守看好的绩优成长性公司以等待机会。

投资策略上依旧延续以基本面为基石的产业景气度趋势投资，寻找高速增长且能够较好兑现业绩的细分行业贝塔作为进攻项，通过选股优选阿尔法提高防御力，降低回撤压力。

2023年一季度各类宽基指数偏弱震荡，题材主题行情轮动较快，中国特色估值体系受到市场追捧，新半军等传统旧赛道估值压制明显。本基金目前重点配置领域仍然在光伏、储能、TMT板块，随着今年二季度行业景气度逐步证实，有望带来板块估值修复。同时积极关注和适当配置数字经济、传媒等板块，随着新科技创新硬件成熟度不断完善，数字内容端也将会有较好发展。投资策略上依旧延续以基本面为基石的产业景气度趋势投资，寻找高速增长且能够较好兑现业绩的细分行业贝塔作为进攻项，通过选股优选阿尔法提高防御力，降低回撤压力。　　1、光伏　　2023年装机有望接近400GW，同比40%以上增长，硅料、电池片、组件环节竞争格局加剧，硅片环节受制于石英砂的供给相对保持较高盈利能力。在全年持续产业放量的坚实基本面下，二季度有望迎来排产及装机的景气度驱动行情。长期来看光伏发电占总能源供给的比例还非常低，远期依然具有10倍以上的成长空间，相关公司估值已经具有较强吸引力，进入加强配置的区间。重点看好新技术迭代的设备公司以及相关短缺的辅材环节，对于主材链相对谨慎。短期风险警惕海外政策扰动以及交易结构的进一步恶化。　　2、储能　　一季度储能项目招标量保持快速增长，今年随着新能源发电占比持续提升，远期为了达成3060双碳目标的背景下，储能成为了新能源板块中有望爆发的行业，未来三年有望复合增速80%。结合储能行业特点，电化学储能将成为主流储能方式之一，越来越多上市公司布局发展储能业务。从竞争壁垒来看，首先看公司的资源，其次是稳定性安全性，最后是技术。由于储能行业格局相对分散，首选有资源背景，同时具备一定纵向整合能力的公司，若从PCS、EMS、电芯、EPC、运维全流程贯通，这类企业的综合盈利能力有较强的保障。行业风险则是格局分散，盈利能力可预测性较弱。　　3、TMT板块　　1）数字经济：围绕着数字产业化、产业数字化以及数字要素展开，对应的是计算机行业的进一步发展和信创领域的加速推进。数字要素作为今年各地政府重点推进的工作，可以预见三大运营商和相关行业上市公司受益明显；　　2）人工智能：由海外OpenAI引领的GPT映射国内大模型的发展，以及AIGC内容生成行业的降本增效，主要利好部分游戏公司以及IP丰富的公司，同时AI叠加机器人也催化不断，有望在今年有实质性的订单落地；　　3）传媒：同样受益于AIGC的发展，游戏、元宇宙、VR/AR内容等有望生态愈加丰富，整体传媒板块有望迎来估值业绩的双升。　　4、电动车　　预计今年全年电动车持续承压，汽车行业整体需求不振，燃油车降价促销削弱电车性价比，在电动化渗透率突破30%的门槛后增速下降。整车厂企业利润向头部集中，行业进入洗牌阶段。锂电中游产能利用率下降后，其公司估值体系从成长切换到周期，行业贝塔不足。全年对电动车持谨慎态度，重点跟踪需求在下半年有无复苏迹象。　　5、氢能　　氢能作为一种新型的清洁补充能源有望在今年正式进入GW级别的放量。2021年仅300MW，2022年800MW，预计今年将有2GW招标体量。行业逻辑也从氢能车切换至绿氢。随着风、光发电成本持续下降，新能源制氢的经济性逐步凸显。氢能下游对应需求空间广阔、冶炼、化工、分布式发电等市场多元。投资端重点跟踪具备低成本核心电解槽装置的公司以及具备上游或下游应用资源的企业。我们认为今年是氢能发展的启动年，挖掘优质标的概率大大提升。

我们坚持基本面叠加产业景气度趋势的投资策略，投资产业空间大，行业增速高的优质科技成长赛道，以及由新技术打开市场增量空间的细分子行业。策略上会不断自上而下与自下而上相结合，深度研究产业趋势，挖掘优质个股机会。