德邦科技创新一年定开混合A(009432) - 基金投资策略和运作

今年第三季度，以北美算力为代表的成长股表现非常好，成长股的各个方向都阶段性的呈现不错的行情表现。这背后最大的原因还是来自于市场扭转对北美算力的误判之后，整体市场的做多热情高涨；不同的成长细分领域，一旦在产业上有明显的催化，都能在市场上给予比较好的反馈。　　我们也在这个季度积极把握住市场的机会，快速的修复了净值表现。这个季度，我们聚焦在整个科技领域做配置，主要聚焦在以AI为核心的相关领域。在接下来的四季度，仍然会以这个策略进行配置。希望能在后续的时间里，积极的把握AI产业带来的机会。　　不过，我们认为四季度，宏观事件的影响将会增多，整个成长板块，仍然将表现出较大的波动性，也望各位持有人有一定的心理预期。我们会努力在这个背景下，积极寻找好的投资机会，为净值的表现而努力。

今年上半年，整个成长板块行情异彩纷呈，波动巨大。以AI为核心的科技板块，不同的细分领域，占据阶段性的行情前排。包括机器人、AI算力、AI应用、传媒等。叠加上半年美国超预期的关税政策对市场整体带来新的增量影响，成长板块波动和机会都体现的很明显。　　比如，算力领域，虽然关税并不会影响北美产业链在供应链上的格局，但是市场确有剧烈的反应。结合今年上半年算力板块多次的杀跌，大家对算力信心受到巨大影响。不过，在北美大厂的业绩陆续披露，市场才意识到对北美算力板块有了误判，在5月份开始陆续进行修复。另外，看到医药领域出现景气度的新变化，我们也积极的参与了创新药领域的投资机会。同时也看到有不少公司在AI的应用上面已经形成不小的收入进展，相关的公司也逐步出现投资的机会。

今年一季度，成长板块结构性表现非常明显，机器人板块表现异常优异，而北美算力出现巨大回落。我们在一季度主要的配置方向仍然是泛AI的领域，算力这边相对更多一些，所以整体表现偏弱。　　科技仍然会是接下来很重要的方向，特别是中美之间的竞争，更多体现的是科技实力的竞争。我们对于科技未来的机会和成长性，仍然保持充分的乐观。产品后续仍然会聚焦在成长板块，主要关注AI、芯片、消费电子、鸿蒙等科技成长领域。同时，考虑到近期中美贸易战拉开新的帷幕，短期内，我们也对应的增加对于内需相关板块的配置，比如电网设备、信创、国产替代等相关领域。中美宏观冲突的背景下，整体行情会进一步的加大波动。我们后续会努力控制一定的波动率，争取净值的稳健上涨。

2024年是一个市场汹涌澎湃的一年，经历前面接近三个季度的不断降温的市场，然后出现狂热，再逐步冷静的一个过程。身处这一年的市场里面，体会到了春夏秋冬，是一个令人难忘又深刻的一年。市场从结构性来看，三季度末开始，以半导体和AI为核心的科技板块呈现出巨大的超额。　　从全年来看，我对产品的净值表现并不满意。经过产品一年的运作，总结过去一年的得失，反思犯的错误，这一年表现不佳的主要原因还是来自于年初对于策略的选择上面，年初对于市场的乐观，在战略选择上面，出现较大的失误。不过，我在四季度市场风格转变的过程中，积极把握机会，在四季度也跑出较好的超额，对全年的净值完成较大修复。

今年三季度末，整个市场出现积极的回暖。我们看到整个市场对于中国经济的的预期得到巨大的提升。市场的流动性和交易量都开始显著的活跃。在这样的市场环境下，成长股迎来一个很好的机会窗口。我们看到三季度末，以科技为核心的板块，出现巨大的涨幅。　　我们认为今年最后一个季度的行情会有很好的机会，虽然波动也会出现显著的增大。但是整体来看，大概率是波动向上的走势。而成长股在这样的环境下，将会出现很多优秀的投资机会。我们会继续基于产业的维度，去找寻优秀的投资机会。目前，包括以半导体和AI为核心的科技领域，以及消费电子的复苏，以华为为核心的国产替代，都会是我们重点关注的方向。　　我们对今年最后一个季度成长股的行情很乐观，也将继续优化和调整产品的配置方向，积极地找寻成长的机会，为净值而努力。

今年上半年，成长股整体的行情波动巨大，整体呈现出快速轮动，投资难度加大。在相对低迷的行情，我们也没有能取得好的表现，再次向各位持有人抱歉。上半年，板块的布局判断上还不错，但是节奏的把握出现较大的偏差，从而带来收益的缺失。市场的风格变化和难度均超过我们的预期，这是上半年很大的教训。接下来我们会更加夯实对于产业的研究，对机会把握的审慎来应对变化更加剧烈的市场环境。　　我们认为今年接下来成长股最具有确定性机会的就来自于消费电子景气度复苏带来的驱动力，这个驱动会引起芯片、消费电子产业链、算力等领域的景气度同步向上。同时，我们还会布局军工、教育、光伏等领域的结构性机会。我们对今年后续成长股的行情不悲观，只要市场风险偏好略有好转，成长股的行情不会缺失。我们也将继续优化和调整产品的框架，积极的找寻成长的机会，为净值而努力。

今年一季度，市场经历一个巨大的波动，成长股的行情波动尤其大。截止一季度，大部分成长股板块均未回到年初，只有少数板块反弹力度强劲，创出年内新高。　　本产品定义为科技成长均衡的方向，不断在成长板块中找寻更好的投资机会，形成产品的配置组合。本产品运作的核心理念是，站在产业的角度，找寻具有板块边际变化最大的几个方面进行布局，并适度进行轮换。产品将围绕以科技为核心的成长方向进行布局，希望通过对产业的变化进行评估定价，获取超额收益。　　今年一季度中，产品主要配置AI、芯片、消费电子、鸿蒙等科技成长领域，同时适度参与了新能源领域，另外也以自下而上的方式，参与了医药、机械等个股的机会。基金经理认为今年经历一季度的波动之后，后续成长股的机会仍然不断涌现，但是会呈现出节奏较快，波动向上的特点。　　基金经理在新的一年也将继续优化和调整产品的框架，在做好泛科技成长的过程中，适度考虑绝对收益的保护。

今年四季度，我接手本产品运作。产品将定义为以科技为主的成长投资策略，围绕泛科技板块，找寻好的投资机会。本产品运作的核心理念是，站在产业的角度，找寻具有板块边际变化最大的几个方面进行布局，并适度进行轮换。　　在接手本产品的运作之后，不断基于我的核心理念上进行优化调整。我们整个团队一直在努力对于产业进行研究，我们看到有众多产业仍然在快速成长，包括AI产业的巨大空间，半导体产业的周期拐点的出现，智能汽车、机器人产业的快速发展，新能源进一步巩固全球领先低位等等。产业的快速发展，给予我们巨大的信心。虽然经历年初的下跌，也给后续的表现给出了很大的空间，我们对后续的成长股的行情表示乐观。　　在2024年，我认为人工智能、光伏、军工、机器人、智能汽车、机械设备出海等领域都会有阶段性的机会。2024年的成长股的投资仍然机会很多，但是波动仍然会比较大。对板块的投资节奏，将成为今年投资的投资难度所在。我将继续优化和调整产品的框架，在做好泛科技成长的过程中，适度考虑绝对收益的保护。

三季度市场仍然较为低迷，但市场风格相对于二季度出现较大变化。二季度涨幅较好的以传媒、通信、计算机和电子为主的人工智能板块在三季度出现较大幅度回撤。而低估值、高分红的蓝筹板块则在三季度表现相对较好。第三季度主要指数方面上证50涨幅0.6%表现最佳，沪深300下跌接近4%。科创50和创业板指则跌幅均在10%附近，在主要指数中表现欠佳。行业（参考中信一级行业分类）表现方面，低估值、高分红的煤炭、石油、银行板块均取得较好的涨幅，分别上涨10.37%、5.79%和5.2%。表现较差的分别是传媒、计算机和电力设备及新能源，三个板块跌幅均超过13%。另外，针对当前低迷的经济环境，提振需求，刺激内需的政策也在陆续出台，第三季度房地产、食品饮料也取得了正收益，涨幅分别是1.55%和0.92%。针对二季度国内宏观数据和资本市场的低迷，7月份举行的中央政治局会议提出“提振需求，加大逆周期调节，化解风险”和 “要活跃资本市场，提振投资者信心”的要求。在此政策的提振下，非银板块第三季度涨幅超过6%。第三季度A股的表现低迷也同美元加息预期增强和美债利率走强有关。第三季度美国经济数据依然保持强劲，加息预期提升，10年美债利率从3.84%提升到4.57%，创出2008年全球金融危机以来新高。受此影响，美国纳斯达克指数第三季度下跌4.12%，结束了今年上半年的强劲反弹。其他主要国际指数也表现低迷，道琼斯工业指数下跌2.62%，日经225下跌4%，恒生指数下跌5.85%。北上资金在第三季度也出现持续流出的情况，第三季度净流出超过700亿。　　本基金第二季度表现较好的主要原因是配置较多的人工智能相关标的。人工智能相关公司股价的快速上行后，短期估值出现一定透支，本基金在第三季度相应的对仓位和结构进行一定调整。但仍然看好人工智能在未来全球科技进步过程中的发展。展望未来，本基金仍将聚焦在人工智能、新能源汽车等科技创新领域，包括电子元器件、半导体、通信和汽车零部件等。本基金将在估值合理和市场风险较低的情况下增加配置。

截止上半年国内经济数据普遍较为低迷，如二季度CPI低于1%，PMI也连续三个月再回到50以下。A股一季度的以“复苏”为主基调的行情在二季度出现拐头。叠加国际形势的复杂多变，主要指数在二季度均出现下跌。以蓝筹为主的上证50和沪深300跌幅均超过5%，表现稍好的中证1000也下跌接近4%。随着美国加息进入尾声，海外主要指数在二季度则表现较好。纳斯达克指数上涨超过10%，道琼斯工业指数上涨超过3%，日经225涨幅超过18%，英国富时100在一季度创出历史新高后，二季度小幅下跌1.31%。行业方面，A股表现较好的以人工智能为主导的细分板块，包括通信、传媒和电子等。特别是通信板块，是二季度唯一涨幅超过10%的一级行业（中信行业分类）。另外，家电、传媒、机械涨幅也超过5%。而下跌行业则多数来自消费和经济周期相关度较高的行业。其中消费者服务下跌超过20%，建材，农林牧渔和食品饮料则下跌超过10%。　　我们看好新能源行业长期的趋势，在考虑到新能源行业中短期或将出现供过于求的情况，本基金下降新能源行业占比，我们将耐心等待行业供需局面的改善。同时，我们看好以电子行业为代表的周期成长性行业或将逐步走出困境，也看好人工智能对科技行业带来的变化，我们在上半年逐步增加此类资产的配置比例。

第一季度A股市场延续22年第四季度以来的复苏态势。市场主线以消费，地产链，制造业等2022年基数较低的行业渐次展开。但随着指数和相应公司股价攀升，市场预期也不断上涨，而实体经济的复苏却是相对温和、缓慢。3月后，经济数据的逐步披露，市场预期也逐步开始修正，股价有所回落。而另一方面，美国人工智能公司openai为代表的新一代人工智能技术的发布，让市场感到兴奋。与之相关的板块多数集中在电子、计算机、通信和传媒领域，分别代表了算力，模型，数据和应用。加上以上4个行业在21年和22年中调整较为充分， 因此在第一季度以上四个行业涨幅居于全市场前列，并大幅度跑赢其他行业。第一季度涨幅前五的行业分别是计算机、传媒、通信、电子和建筑，涨幅分别是38%、34%、29%、17%和11.5%。　　我们认为新一代的人工智能技术有极大可能是继2000年互联网技术，2014年移动互联网技术后的一次重大的技术革命，会带来新的市场需求或市场再分配的机会。我们将积极的跟踪新技术的发展趋势并抓住机会。另外，我们认为“复苏”仍将是2023年全年的主脉络，我们也会积极地参与其中。对于新能源板块来说，可能2023年并不是“复苏”的一年，但是我们看好新能源在未来几年的发展前景，当前新能源相应公司的股价调整较为充分，估值也处于历史低部，从全年角度来看仍将有较好的收益。

2022年全年A股呈现W型下跌态势。1-4月由于国内经济中心上海“疫情”爆发，导致全国经济增速放缓，A股呈现单边下跌。5-8月随着上海疫情的结束及经济刺激政策的出台，A股呈现快速反弹。反弹主要以汽车、军工和电力设备新能源为主。但8月中旬至10月底，由于欧美国家CPI快速上行，导致更加激进的加息策略出台，人民币对美元汇率快速贬值，全球资本市场风险偏好快速下行，A股重新进入下跌态势。10月底随着20大胜利召开，疫情防控政策的调整，稳经济政策逐步的出台，A股和恒生指数均出现快速反弹。此轮上涨则以食品饮料，旅游出行等疫情复苏板块为主导。但2022年全年各大主要指数仍出现大幅度下挫。其中代表蓝筹大盘股的上证50和沪深300分别下跌19.52%和21.63%，代表成长股的创业板指下跌29.37%，代表中小盘指数的中证100下跌21.58%。2022年的A股是继2018年后的又一次“熊市”　　本基金在5月份抓住汽车和新能源汽车反弹的良机，净值快速回升。在8月-10月底的下跌过程中对新能源汽车产业链进行减仓，并重点加大配置基本面更为坚挺的光伏和储能，净值虽然有所回撤，但幅度小于指数。在10月底的反弹当中，本基金仍然配置在光伏及新能源领域，由于以光伏、储能为代表的新能源行业在疫情期间并未受损，故在年末的反弹中表现一般。