平安中证500指数增强A(009336) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场整体呈缩量震荡盘整走势，四季度中证500指数涨幅为0.72%。四季度的前两个月，市场走出震荡调整走势，原因是短期回调压力较大，叠加外围降息概率下降、年末机构兑现收益等原因，市场整体有所缩量。12月在内外积极因素下呈现企稳回升态势，成长风格显著领跑，市场风险偏好有所修复。商业航天、海南封关等主题行情反复活跃，AI算力、半导体、有色、化工等板块表现亮眼。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的中证500指数，整体偏向有色、煤炭、建材、电力设备新能源、基础化工、医药、军工等行业，以沪深两市中盘市值股票为主。报告期内，产品风格整体偏向于稳健低估值，超配电力及公用事业、非银、交运等板块，整体低配TMT相关行业。

报告期内，A股市场整体呈放量上行走势，三季度中证500指数涨幅为25.31%。三季度海外及国产AI算力等方向呈现出趋势性行情，固态电池、核聚变、稀土等主题行情也反复活跃。三季度前半段科技呈现抱团行情，上涨斜率较快，后半段资金开始倾向于“高低切”，锂电、储能、风电、有色等方向开启补涨。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的中证500指数，整体偏向有色、煤炭、建材、电力设备新能源、基础化工、医药、军工等行业，以沪深两市中盘市值股票为主。报告期内，产品风格整体偏向于稳健低估值，超配电力及公用事业、非银、交运等板块，整体低配TMT相关行业。

报告期内，上半年中证500指数涨幅为3.31%。1-2月份，AI成为市场交易主线，中国本土研发的大模型DeepSeek R1横空出世，成功缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，引发了中国AI产业链的价值重估。以AI为代表的科技板块引领了市场开启一轮上涨。3月份由于外部关税等不确定性因素扰动，以及前期AI行情过热，叠加个股进入财报披露期，市场风格发生明显转换，逐步向红利低波等方向聚焦。二季度创新药、新消费、AI硬件等方向呈现出趋势性行情。而固态电池、稳定币、核聚变等主题行情也反复活跃。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

报告期内，A股市场在前两个月呈震荡上行走势，3月份受到市场风格切换和风险偏好下降影响，呈现弱势震荡下行走势，整体一季度中证500指数涨幅为2.31%。今年1-2月份，AI成为市场交易主线，中国本土研发的大模型DeepSeek-R1横空出世，成功缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，引发了中国AI产业链的价值重估。以AI为代表的科技板块引领了市场开启一轮上涨。3月份开始，由于外部关税等不确定性因素扰动，以及前期AI行情过热，叠加个股进入财报披露期，市场风格发生明显转换，逐步向红利低波等方向聚焦。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的中证500指数，整体偏向有色、煤炭、建材、电力设备新能源、基础化工、医药、军工等行业，以沪深两市中盘市值股票为主。报告期内，产品风格整体偏向于稳健低估值，超配电力及公用事业、交运、银行等板块，整体低配TMT相关行业。

报告期内，A股市场在9月下旬之前呈现弱势震荡下行走势，9月下旬在短期大幅拉升后逐步回归理性，后续呈震荡休整走势，全年中证500指数涨幅为5.46%。宏观基本面，24年CPI和PPI数据依然较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中,房地产销售依然未能企稳，基建投资的力度低于预期。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张依赖政府部门的加杠杆。政策层面，在三季度末，货币和财政政策积极的转向，给市场注入了信心，提升了未来经济增长的预期，A股和港股市场的风险偏好明显提升。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

三季度经济环比动能有所放缓，GDP同比压力增大。目前来看，国内有效需求不足的问题在加剧，外需景气度较好，成为短期经济主要拉动力。总体看，全年要实现年初预期的经济增长目标存在一定难度。海外市场，9月下旬美联储开始降息，为中国货币政策操作提供了空间。央行在9月24日宣布了一系列宽松刺激政策，9月26日中央政治局会议中“紧迫感”“主动作为”“加力推出增量政策”“努力完成”等关键词也表明对经济发展的态度更为积极，尽快推出有效的增量政策是短期经济能否回升的主要看点。在政策端的密集发布下，前期市场的悲观情绪大幅扭转，市场进入全面大幅快速上涨阶段，9月底最后五个交易日上证指数涨幅超过20%，创业板指涨幅超过40%。　　在本报告期中，本基金采用纯量化的选股方法论，并且通过优化器控制组合和基准的净值偏离度。我们通过模型持续优化alpha因子，争取在严格控制行业和风格敞口，力争获取超越基准指数的超额收益。前期市场下跌过程中，我们的模型相对于指数获得一定的超额，在最新的市场风格切换过程中，我们将观察市场变化，积极调整优化因子来应对。

先从指数角度来分析下上半年的情况，市值类指数方面，2024年上半年上证50收益率2.95%，沪深300收益率0.89%，中证500收益率-8.96%，中证1000收益率-16.84%。风格类指数方面，沪深300价值收益率12.54%，沪深300成长收益率-7.00%。由此可见，大盘价值风格在上半年明显占优，小盘成长则表现较差。　　在本报告期中，本基金采用纯量化的选股方法论，并且通过优化器控制组合和基准的净值偏离度。本基金的权益组合较为均衡，在红利价值和质量成长等风格方面均有配置，并严格控制行业和风格敞口，通过较为保守稳定的策略积累超额收益。　　产品在上半年相对基准超额为正但不高，我们会加强对以下三点的关注：1. 新因子的接纳速度；2. 成长和质量因子的新迭代；3. 跟踪误差和超额收益的平衡，力争给投资者带来更优秀的汇报。

先从指数角度来分析下一季度的情况，市值类指数方面，一季度上证50区间上涨3.82%，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%。风格类指数方面，沪深300价值上涨9.42%，沪深300成长下跌1.15%。由此可见，大盘价值风格在一季度明显占优，小盘成长则表现较差。行业方面，石油石化、家用电器和有色金属等行业表现较好，医药生物、计算机和电子等行业表现较差。　　在本报告期中，本基金采用纯量化的选股方法论，并且通过优化器控制组合和基准的净值偏离度。考虑到一季度市场的波动较大，尤其是很多量化因子在短时间内发生大幅度的回撤，叠加量化私募DMA产品的爆仓等因素，我们的优化器采取了较为谨慎的偏离控制参数。随着市场趋于稳定，我们会逐步放开控制，同时持续优化alpha因子，力争获取更好的超额收益。

从指数角度来分析2023年的情况，市值类指数方面，2023年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%。风格类指数方面，沪深300价值下跌4.10%，沪深300成长下跌21.85%。由此可见，小盘风格在2023年明显占优，大盘和成长则表现较差。近期关注度较高的微盘指数，在2023年逆势上涨49.88%，体现了投资者对小市值股票的热炒。另外红利指数也表现较好，年度上涨2.367%，体现了其防守的特性。行业方面，通信、传媒和计算机等行业表现较好，均为正收益，美容护理、商贸零售和房地产等行业表现较差。　　在本报告期中，本基金采用纯量化的选股方法论，并且通过优化器控制组合和基准的净值偏离度。组合在2023年表现不佳，我们分析原因在于我们的策略持仓更偏向于基本面和成长性，和小盘微盘的相关性较低。我们认为从长期来看，对小市值股票的炒作不会持续，市场会回归合理定价。

先从指数角度来分析下三季度的情况，市值类指数方面，三季度上证50区间上涨0.60%，沪深300下跌3.98%，中证500下跌5.13%，中证1000下跌7.92%.。风格类指数方面，沪深300价值上涨0.45%，沪深300成长下跌7.81%。由此可见，大盘价值风格在三季度明显占优，小盘成长则表现较差。　　行业方面，金融、煤炭和钢铁等顺周期行业表现较好，计算机、传媒和电力设备等成长类行业表现较差。TMT相关行业今年上半年收益表现出色，但在三季度发生了大幅度的超额回调。因子角度， EP、BP类因子表现出色， ROE、ROA类因子表现较弱，整体来说价值类优于成长和质量类，和我们之前的指数分析结论一致。　　在投资管理方面，本基金采用纯量化的选股方法论，并且通过优化器控制组合和基准的净值偏离度。另外，本基金从7月开始加入了新的选股因子，新的因子从逻辑和实证上都和原有基本面因子保持了低相关性。我们力争通过新的因子体系获取更多的超额收益。

上半年A股市场整体呈现震荡走势，报告期内中证500指数上涨2.29%。从板块上来看，上半年表现亮眼的为人工智能、数字经济、中特估等主题投资板块，食品饮料、地产等顺周期板块表现偏弱。6月我国制造业 PMI 环比回升0.2%，指向当前我国制造业供需回暖；全国规模以上工业企业实现利润总额同比降幅连续三个月收窄。整体上我国经济仍然延续弱复苏趋势。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。

一季度A股市场整体呈现震荡上行走势，报告期内中证500指数上涨8.11%。从板块上来看，一季度表现亮眼的为中特估、数字经济、人工智能等主题投资板块。3月PMI延续扩张，生产、内需或有亮点，印证了经济修复的持续性；但PMI高位回落、1-2月工业企业利润下降尚难指向经济将进入强复苏，后续不确定性仍存在。整体来看，目前经济修复的确定性较强，但修复斜率存在一定的不确定性。　　本基金采用量化多因子投资策略，从盈利成长、盈利质量、价格动量、分析师预期等维度，构建有效的选股阿尔法因子，控制相对基准指数的风险敞口与跟踪误差，最大化预期收益求解得到目标组合，并通过组合交易模型降低交易成本。由于是从公司基本面角度进行选股，相对基准指数的行业和风格偏离较小，所以本基金的股票交易换手率较低，通过长期持有优质个股，有效地降低了交易成本，在控制跟踪误差较小的同时，争取实现较高的超额收益与信息比率，给投资者带来相对基准指数更好的回报。　　本基金跟踪的中证500指数，整体偏向有色、煤炭、建材、电力设备新能源、基础化工、医药、军工等行业，以沪深两市中盘市值股票为主。目前我们对市场的判断为震荡上行。从情绪上来说，美联储加息进程临近尾声，银行业危机担忧缓解，外围扰动持续缓解带动市场情绪回暖。同时随着上市公司一季报披露期的来临，市场或将逐渐回归基本面为主导的行情，市场结构可能更加均衡。在配置结构上，后续还将继续重点关注景气度延续的方向，如国防军工和新能源中的新能车、光伏、风电、储能等方向，以及困境反转相关板块，重点关注此前受疫情影响和房地产政策影响的行业或板块，以及未来一年周期反转的行业，包括出行链、大消费、金融地产及其产业链、半导体等。整体还将维持均衡配置。