国寿安保尊庆6个月持有债券C(009310) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场方面，伴随春节前后资金面较为宽松，年初机构配置需求释放等因素，债券收益率出现下行。但后续伴随3月国际地缘冲突影响下油价大幅上行，全球市场对后续的通胀预期都有回升，国内债券收益率受此影响也出现上行迹象，但主要集中在超长端利率品种。截至3月末，债券收益率整体有所下行，信用品种表现较好。转债市场，受权益市场走势影响波动较大，转债市场自身也呈现出估值波动较大的特点，整体来看，1-2月转债市场相对较强，但3月受正股下行及估值压缩影响出现大幅调整。　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，持续优化持仓债券的期限、品种，做好基础配置，同时择机参与利率债交易。转债方面整体维持了相对积极的仓位，在3月转债调整过程中净值回撤较大，后续仍考虑结合景气度与转债估值等维度挖掘高性价比标的，争取在市场修复过程中把握机会。

2025年四季度，债券市场方面，债券收益率不同期限分化较大，短期限部分受益于资金面相对宽松而较为平稳，中长期限受到市场风险偏好、资产配置行为变化较大的影响有所上行，长期限部分利率曲线陡峭化较为明显，但除超长利率债外上行幅度相对温和。四季度整体信用利差整体相对平稳。转债市场四季度小幅上涨且波动较大，一方面受到权益市场四季度同样呈波动走势的影响，同时也受到转债市场在经历了前期估值提升较多后，估值波动对走势影响加大。　　　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，持续优化持仓债券的期限、品种，做好基础配置，择机参与利率交易。转债方面仓位整体与此前中枢接近，继续结合景气度与转债估值等维度挖掘高性价比标的。

2025年三季度，债券市场方面，在二季度债券收益达到低位后，伴随权益市场逐步走强，市场风险偏好、资产配置行为出现较大变化，债券收益率出现回升走势，利率曲线陡峭化较为明显，信用利差也有一定走扩。截至9月末，整体利率曲线基本回升至3月高点位置。转债市场三季度整体上涨但波动较大，三季度初转债市场跟随权益市场延续上行态势，但在8月末出现了较明显的估值压缩，提前于权益市场出现调整，至9月末转债市场整体出现震荡调整状态。　　　　投资运作，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，利率债和信用债均衡配置，转债方面继续配置了一定仓位，后续根据股债性价比等观点会动态调整转债仓位，结合景气度与转债估值挖掘高性价比标的。

2025年上半年，债券市场方面，1-2月在资金面有所收紧的影响下债市出现较明显调整，而3月后伴随资金面紧张缓解债券收益率重归下行，至4月后还受到外需不确定性增大等因素影响，债券收益率二季度整体呈现下行走势，信用利差也有一定压缩，但截至6月末，整体利率曲线仍略高于年初低点。转债方面，跟随权益市场上半年波动较大，1-2月呈现涨势，但在3至4月上旬出现较大幅调整，但随后展现较强韧性开始修复，转债市场二季度整体收涨。　　　　投资运作方面，报告期内本基金固收类资产以票息策略为主，持续优化持仓债券的期限、品种，做好基础配置，同时择机参与利率债交易。转债方面，本基金在上半年择机增配了转债仓位，结合景气度与转债估值等方面挑选标的构建转债组合，努力通过参与转债市场增厚收益。

2025年一季度，债券市场受到资金利率中枢抬升，以及宏观、中微观数据相对转暖的影响，收益率一度上行，对后续显性宽松预期有所打消，而后在3月中旬伴随资金面缓和，债券收益率重归下行。　　　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，利率债和信用债均衡配置，同时基于资产配置视角增配了一部分性价比较高的转债仓位，后续根据股债性价比等指标情况会动态调整转债仓位情况。

2024年国内债券市场收益率水平整体呈现下行走势，但伴随收益率下行较多、绝对收益率降至相对低位，出现了多次脉冲式反弹上行，波动有所加大。尤其是9月中下旬伴随权益市场转暖、市场预期提振，收益率水平、信用利差等指标出现了较为明显的上行。而后在10-11月权益市场对债市的影响减弱后，年末债券收益率重新在货币政策宽松预期、配置需求影响下出现较为明显的下行。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，利率债和信用债均衡配置，通过持续进行期限、品种的动态置换，不断优化持仓结构。

三季度，债券市场波动较大，主要矛盾仍是市场与央行，基本面弱现实与稳增长政策之间的博弈。7月，三中全会定调全年经济社会发展目标，央行降息跟进，债市收益率快速下行，利多环境不改；8月，央行主动对债券市场进行预期管理，债券收益率曲线走陡，后转为震荡；9月，债券市场收益率先下后上。月初，在偏弱的基本面和市场逐渐增强的降息预期推动下，债券市场收益率下行。随着月底政治局会议的积极定调，投资者定价政策思路转变，权益市场大幅上行。在风险偏好回暖的影响下，债券市场显著调整。政策预期切换后，非银机构担忧赎回负反馈，预防性卖出更加剧了市场调整的速度。其中信用债调整幅度更大，信用等级利差、期限利差大幅走阔。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，做好信用债的均衡配置。通过持续进行期限、品种的动态置换，不断优化持仓结构，力求实现久期控制下的确定性收益。国债期货维持对冲状态，灵活调节组合总久期。

总需求偏弱的环境下，上半年债市普涨。二季度的变化在于，政策层关注到长期国债收益率持续走低的问题，长端利率债波动加大。供求失衡结构下，信用债等级利差、期限利差极致压缩，票息资产稳涨的过程中，超长端信用债走出亮眼行情。　　投资运作方面，本基金全年密切跟踪基本面相关指标，准确把握央行货币政策方向适时调整账户久期与杠杆率；国债期货通过灵活加仓进行套期保值，合理对冲组合久期风险。

一季度，债券市场表现强势，各期限收益率普遍下行，利率超长端表现最优。在本次普涨行情中，呈现出哑铃型占优的结构化特征。收益率曲线整体偏平的情况下，随着资金转松，年初、季末前后出现两轮小幅陡峭化。利率债活跃券的强势表现体现出极致的流动性溢价；信用债方面，资产荒行情延续。低票息环境下，市场向久期要收益，期限利差压缩至历史低位。一季度债券供需矛盾突出加剧了市场资产荒，但二季度可能会迎来供给集中释放的阶段，需等待供求再平衡过程中的重定价。基本面方面，经济弱复苏的过程中，需求端的压力仍在，地产销售明显好转前，基本面环境对债市的冲击有限，市场降准降息预期仍在。往后看，疫情后居民资产负债表恶化，加剧了地产周期钝化和需求端弱势的问题。在这种情况下，宽信用的弹性变弱，坚持利率中枢下行、波动区间收敛、熊短牛长的基础判断。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，做好基础配置，择机通过利率债进行波段操作。

经济弱复苏叠加央行货币政策发力稳增长，2023年债市呈现趋势性牛市，全年地产、权益等大类资产表现弱势，资产荒逻辑进一步推动债市上涨。　　年初市场对经济复苏预期乐观，风险偏好压制债券市场情绪，利率债整体上行。3月至8月，基本面偏弱叠加央行降准降息等宽货币政策，利率债趋势下行。8月下旬至11月，汇率压力，政府债供给放量及资金中枢持续抬升。政策方面，松地产、稳增长信号频出，债券市场止盈情绪推动收益率曲线平坦化上行，利率债短端调整幅度较大。11月下旬至12月，稳增长政策力度逐步消化，利率长债、超长端走出亮眼行情。回顾这一轮债券牛市，经济动能修复，政策博弈，机构行为主导了年内利率走势。　　本基金准确把握央行货币政策方向，适时调整账户结构，灵活调节账户久期。可转债进一步挖掘投资机会并根据市场变化进行调整。

债券市场方面，三季度债市先涨后跌，8月下旬以来收益率曲线整体平坦化上行。8月降息落地，收益率下行一步到位。息差压缩至低位后，随着资金中枢持续超预期抬升，叠加松地产、稳增长信号频出，债市调整引发赎回负反馈，市场降杠杆的过程中，曲线中短端易受冲击。利率债收益率普遍上行10-30bp。近2个月，资金中枢抬升带动曲线熊平，期限利差明显压缩至历史低位水平。　　期限利差偏低的情况下，趋势性行情需要资金宽松、短端收益率下行来打开。宽信用、稳增长的过程没有结束，经济弱复苏预期叠加财政刺激加码、供给压力释放，债市仍存压力。不过，考虑到居民加杠杆对地产放松政策的钝化逐步显现，叠加经历一轮调整后信用债息差已有一定保护，短久期资产的风险可控。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，做好基础配置。转债方面，深入挖掘顺周期中基本面较优的个券为本基金增厚收益。

2023年1-6月，国内需求不足，经济运行修复节奏缓慢。央行根据经济金融形势和宏观调控需要进行逆周期调节，政策效果明显，市场流动性维持宽松。　　债券市场方面，资金中枢低位稳定，基本面偏弱叠加央行“加大逆周期调节力度”，债券收益率曲线整体陡峭化。利率债在一季度受经济复苏预期压制有所调整，但3月降准，4月银行调降存款利率叠加经济环比持续走弱推动债券市场收益有所下行。6月中旬，随着央行超预期降息，带动利率快速下行。回顾上半年，10年国债从年初高点2.9%下行至2.6%附近。　　信用债市场，年初随着理财赎回影响逐渐消退，信用债收益率经历了结构性修复，呈现出从短端向曲线中端传导的扩散行情。中低等级信用债领涨，带动等级利差显著压缩。同时受供需失衡，经济弱复苏，流动性宽松等多重因素共振的影响，信用债下行趋势明显。　　投资运作方面，本基金全年密切跟踪基本面相关指标，准确把握央行货币政策方向适时调整账户结构；可转债结构上跟随股市趋势，行业上进一步挖掘投资机会并精选个券进行调整。