明亚价值长青C(009129) - 基金投资策略和运作

2026年一季度A股市场冲高后震荡调整，年初在政策预期与资金面宽松下迎来开门红，但春节后受多重因素影响转为震荡，3月中东地缘冲突出现超预期升级，直接推升了全球避险情绪与原油价格，加剧了全球市场对“滞胀”风险的担忧，成为引发A股季末调整的重要导火索。分行业看，以锂矿为代表的能源金属、电力运营商、公用事业等板块涨幅领先，非银行金融、传媒、计算机跌幅居前。总体上，外部环境在一季度末变得更为复杂严峻，地缘政治与海外流动性双重扰动成为压制市场风险偏好的核心因素，尽管A股在外围风险事件扰动下有所回调，市场仍展现出较强的底部韧性，在全球大类资产剧烈波动中相对抗跌。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。　　展望二季度，市场预计仍将延续震荡格局，但经过一季度末的风险释放，市场底部区域或已探明。我们会在波动中寻找确定性机会。一方面，面对内外部挑战，国内政策“稳增长、防风险”的托底意图明确且靠前发力。另一方面，在海外能源安全问题突出、供应链凸显脆弱性的背景下，中国多元化的能源体系以及产业链纵深优势有望转化为更加突出的全球竞争力，从而对出口形成支撑并转化为企业的收入和利润，上市公司也将明显受益。因此，除了受益于AI产业趋势的科技成长方向外，我们将加大对泛能源以及出口产业链的研究，寻找竞争优势突出、长期成长趋势确定性较强的优质标的。

2025年A股以上涨为主，虽然4月初曾因中美关税摩擦升级而出现较大幅度调整，但市场很快走出“V型反弹”，全年维度，A股各主要宽基指数均有不同幅度的上涨，其中，成长风格为主的创业板指数和科创50指数涨幅居前。行业方面，有色金属、通信以及电子居涨幅榜前三；食品饮料、煤炭居跌幅榜前列。个股普涨，全年上涨个股占比近八成，中位数涨幅超过20%。分阶段看，一季度DeepSeek横空出世刺激科技板块大幅上涨；二季度贸易摩擦冲击过后，新消费和创新药崛起；三季度AI硬件产业链利好频出叠加“反内卷”政策出台，指数快速冲高；四季度以震荡整固为主，市场为下一阶段的主线蓄力。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在产品运作中，我们坚持主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。明亚价值长青较为均衡地配置各个行业，采用量化模型筛选出稳健增长的优质公司，以真实股东回报为原则，选股第一出发点是需要企业收入、利润有增长，同时兼顾估值的合理性，不对单一行业或因子进行过度暴露。2025年，我们重视上市公司业绩的稳健性和可持续性，并关注交易拥挤度的变化，对主题方向的投资参与较少，较好地平衡了产品的收益和回撤。

三季度A股整体上涨，AI算力、半导体、芯片、固态电池以及军工等板块轮番上涨，科技成长风格占优。申万一级行业中，通信、电子、电力设备以及有色金属四个行业于三季度上涨超过30%；公用事业、食品饮料、交通运输以及银行表现偏弱，其中，银行为三季度唯一下跌的一级行业。分月度看，7月以平稳上涨为主，投资主线围绕中报业绩和反内卷展开，成交温和放大；8月投资者风险偏好显著上升，AI算力、军工等板块加速上涨，沪深两市成交急速放大至3万亿以上、融资交易规模创下新纪录；市场短期过热后引发了9月的温和调整，前期拥挤度过高的板块进入整理期，出现了一定程度的高低切换。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。　　展望后市，由于三季度银行整体为负收益，潜在股息回报进入了较好的性价比区间，对于配置型资金有较强的吸引力，是稳定指数重心的重要支撑力量，叠加9月以来指数上涨速度放缓反而有利于吸引场外观望资金入场，四季度市场依旧可为。本产品将继续结合主观研究与量化投资的方法，重点关注高质量成长方向上的投资机会。

上半年A股震荡反复，指数一波三折，行业分化明显。年初至三月中旬，科技产业突破、政策环境友好，指数温和上行；三月下旬指数有所调整，四月初受外部冲击而出现剧烈下跌；大盘触及上半年低点后，汇金增持、险资等长线资金跑步入场，大盘应声反弹。随后，在国内政策积极发力、中美贸易摩擦阶段性缓和的背景下，指数震荡上行至6月底，将前期跌幅基本收复。上半年银行、有色涨幅居前，房地产、煤炭跌幅较大。分阶段看，年初至三月中旬，成长风格占优，计算机、机器人等成长方向表现较好；三月下旬至四月上旬，市场调整过程中，农林牧渔、公用事业等防御性板块相对占优；四月中旬后，以银行为代表的红利以及军工、通信、端侧算力为代表的高景气成长板块领涨。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了调整，增加了对创新药、高端制造等成长方向的配置。

2025年一季度A股整体走出了先成长后价值、先小盘后大盘的轮动走势。1、2月在Deep Seek横空出世、中国互联网龙头加码算力资本开支以及人形机器人产业端迎来密集催化等因素的共振下，A股科技成长强势上涨。算力、AI、机器人等成长板块反复上涨，成为市场的核心主线。3月后，市场风格有所变化，1-2月表现最强的成长板块走弱，而前期偏弱的建材、钢铁、煤炭以及电力等价值板块开始补涨，市场整体出现了明显的风格切换。3月以来风格变化背后的主要原因是，前期成长方向过于拥挤且股价也较大程度上透支了未来业绩，从而引发了投资者配置的再平衡。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本产品通过主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。明亚价值长青在投资过程中，较为均衡地配置各个行业，通过量化模型筛选出稳健增长、具备分红能力和分红意愿的优质公司，选股第一出发点是需要企业收入、利润有增长，同时兼顾估值的合理性，不对单一行业进行过度暴露。　　展望后市，我们一方面静待新的产业主线，另一方面关注上市公司年报以及一季报，从中寻找投资线索。本产品将继续结合主观研究与量化投资的方法，适度投资成长产业，重点关注业绩及景气边际改善的优秀公司。

2024年A股走势先抑后扬，一波三折。具体来看，前三季度市场整体呈现调整态势，后在9月24日政策全面发力后强劲反弹，主要宽基指数年线悉数收涨。从风格看，大盘价值、红利全年领涨；但9月底以来，流动性改善、市场风险偏好提升以及产业持续催化的共同作用下，成长风格逐渐走强。全年维度，大盘价值、低波红利、科创50、创业板指以及中证A50居于风格指数涨幅榜前五位。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在2024年1月至2月的投资过程中，由于流动性的急剧变化，基金管理人进一步优化了模型，对不同因子的风险敞口进行了再平衡，以获取相对稳健的绝对收益，实现为投资者保值增值的目标。在产品运作中，我们坚持主观研究与量化投资相结合的投资方法，以获取绝对收益、控制波动率为目标，采取比较稳健的投资策略。明亚价值长青较为均衡地配置各个行业，采用量化模型筛选出稳健增长、具备分红能力及分红意愿的优质公司，以真实股东回报为原则，选股第一出发点是需要企业收入、利润有增长，同时兼顾估值的合理性，不对单一行业或因子进行过度暴露。 　　展望2025年，随着经济基本面逐步改善、投资者风险偏好稳步提升，市场将有更多的投资机会。从已公布的2024年业绩快报来看，符合我们收入、利润稳健增长的筛选标准的行业及上市公司数量在增加，A股整体盈利也将逐步走出底部区域。在新的一年中，本基金将继续根据行业景气度、企业盈利变化以及估值水平等因素对组合进行动态调整。

三季度A股先抑后扬。承接二季度弱势，A股于7、8月继续探底，市场人气低迷，成交极度萎缩。9月24日，国新办举行新闻发布会，多项货币政策稳定市场预期。9月26日，中央政治局会议再次提振经济预期，政策端对投资者关注的问题给予积极回应，市场信心快速修复，推动9月底主要指数强力反弹。9月24-27日的四个交易日内，创业板指数、深证成指、全A指数以及上证指数分别上涨23.19%、17.71%、14.88%和12.32%。从行业表现看，8月普跌而9月普涨，在9月的上涨行情中，传媒、计算机、房地产和非银金融领涨，而石油石化、公用事业、银行以及煤炭等前期弱势行情中表现相对占优的板块居于涨幅榜末位。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金降低了电力、油气等方向的配置，增加了对制造业、港股互联网以及计算机信息技术等行业的配置，并根据中报业绩、未来增速以及估值水平等指标对个股进行优化。　　展望后市，随着情绪快速修复，估值回到历史均值水平附近，而经过一波普涨后，产业趋势及上市公司基本面可能成为后续行业和个股超额收益的来源。从2024年上市公司中期业绩以及三季度宏观数据看，A股业绩增速于三季度可能依然承压，对选股形成挑战。乐观的一面是随着稳增长政策力度的加大，四季度宏观经济改善的预期较强，有望带动上市公司业绩于四季度逐步改善，从而对市场形成支撑。在投资方向上，随着投资者风险偏好的提升，受益于全球科技创新浪潮的科技企业以及具有全球竞争优势的高端制造业有望在估值和业绩上实现共振向上，本基金将积极关注其中的投资机会。

上半年A股震荡反复。年初延续2023年末的跌势，指数于2月初触及低点后反弹，市场风险偏好有所改善，各个板块均有阶段性表现。5月中，市场达到上半年高点后再度走弱，经济增速放缓、美联储降息预期落空等因素导致市场逐步下行，历经近1个月的调整后，6月末指数初步企稳。上半年行业及个股表现分化，从风格看，大盘、红利占优，稳定、金融相对消费和成长有显著的超额收益。涨幅居前的行业大多属于红利方向，计算机、传媒为代表的成长以及社服、商贸零售为代表的消费跌幅居前。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了调整。在行业配置上，一季度制造业持仓占比较高，体现了我们对外需偏强、出口有望超预期及出口相关领域的上司公司业绩展望较乐观的判断；二季度，考虑到宏观不确定性增加、个股业绩波动加大、市场整体风险偏好偏低的市场背景，我们降低了宏观和个股业绩的风险敞口，加大了对宏观经济脱敏、行业正面催化剂较多、产业趋势平稳向上的交运基础设施以及公用事业板块的配置，同时适度配置业绩稳健、行业景气度保持较高水平的电力设备、高端制造等细分领域。

2024年1季度市场波动剧烈。年初快速下跌后，风险得以释放，随后主要宽基指数触底后有所反弹，估值迎来修复。同时，交易金额和换手率较去年四季度提升，市场情绪转暖。从经济基本面看，三大需求中，随着疫情扰动逐步消除，消费增速回归常态，结构性亮点犹存；固定资产投资出现回升的信号，出口保持较高景气，经济整体韧性较强。经济基本面的向好为上市公司业绩回升创造了较好的外部环境，市场做多力量逐步积累。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金维持了对制造业和大消费的配置，聚焦于政策支持力度大、长期竞争优势突出、成长质量好但估值仍处于历史较低分位数的个股。考虑到二季度前期是年报和季报集中披露期，业绩表现与个股收益呈现较强的相关性，本基金增加了对业绩增长趋势较为明确的行业和个股的配置，力争获得投资收益。

2023年A股整体表现偏弱，大盘在预期与现实之间拉锯，而经济环境呈现国内弱复苏与海外高通胀的组合，国内权益资产承压。从市场风格来看，TMT、中特估、高股息、低估值风格均有阶段性表现，全年小盘表现略微占优。行业层面，新产业周期启动，在AIGC、数字经济以及光模块产业高景气的催化下，通信、传媒、电子以及计算机等行业涨幅居前。周期方向上，煤炭、石油石化表现强劲，可选消费中的纺织服装、家电以及汽车也有阶段性机会。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产的配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。基金管理人在2023年二季度对持仓进行了较大幅度的调整，配置更为均衡，个股持仓相对分散，并根据业绩、估值等因素进行了适度地市值下沉，希望通过企业成长获得收益。　　展望2024年，随着2023年7月底政治局会议的召开，经济基本面逐步向好，市场将震荡修复。从各项经济数据以及已公布2023年业绩快报上市公司的业绩表现看，A股整体盈利正在走出底部区域。在新的一年中，随着经济和投资者情绪走出低谷期，估值收缩最猛烈的阶段可能已经过去，A股投资机会较2023年将有所增加。本基金将根据行业景气度、企业盈利变化以及估值水平等因素对组合进行动态调整。

三季度A股整体偏弱，大部分板块出现不同程度的下跌。前三季度，国内经济复苏低于预期，通胀压力下美联储紧缩力度及时间超出预期，投资者风险偏好较低，A股整体承压。截至三季度末，31个申万行业指数中，仅11个行业上涨，其中通讯、传媒、计算机等行业领涨，商贸零售、美容护理、电力设备等行业领跌。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金进一步优化了投资策略，维持对制造业、消费以及计算机软件等行业的配置，并根据中报业绩、未来增速、估值水平等指标对个股进行优化。　　展望四季度，积极信号正在积累。8月规模以上工业企业利润同比增速达到17.2%，较前值大幅改善，且为22年下半年以来的首次转正。9月制造业PMI达到50.2%，已连升4月并重回扩张区间。从库存数据看，产成品库存指数降至46.7%，原材料库存指数升至48.5%，底部信号明显。未来供需改善，价格指数回升，有助于工业企业利润进一步修复。本基金将积极关注潜在的投资机会，力争获得投资收益。

上半年A股以结构性机会为主，总量层面缺乏亮点，顺周期行业乏善可陈，主题投资活跃。　　一季度，在疫后经济强劲复苏的预期下，外资加速流入，大盘一度强势上涨。4月后，地产、消费、信贷数据走弱，强刺激政策落空，投资者开始下修对全年经济增长的预期。尽管宏观经济整体偏弱，但货币环境宽松，市场机会存在于宏观脱敏的领域，包括短期确定性强的高股息资产和长期确定性强的泛人工智能板块。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了较大幅度的调整。一方面，通过对不同行业的景气度、估值水平以及长期成长空间等多维度的分析，重点配置汽车零部件、先进制造、一般消费品等多个细分领域，通过行业下沉，降低宏观风险敞口；另一方面，进行了适度的市值下沉，希望通过配置一批高质量中小市值公司，获得企业成长的红利。