浦银安盛科技创新优选混合(009048) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
我们着重于海外算力产业链的布局，Open AI和谷歌的Token调用量呈现指数级增长，直接推动全球算力需求高增长。谷歌Gemini Agent和Open AI等工具推动Token调用量呈指数级增长。随着用户规模扩大和应用场景扩展（如实时翻译、代码生成），推理算力需求增速显著高于训练。亚马逊投资1000亿美元采购英伟达芯片并自研Trainium，目标将算力性价比提升20%-40%。 我们也关注国内的模型和应用的持续进步、大模型厂商的资本开支投入以及国产晶圆厂的先进制程扩产，海外AI发展路径有望在国内发生。我们布局国产AI硬件先进制程产业链的各个环节，包括AI芯片、晶圆厂、半导体设备等。 国内宏观格局：走势向下，政策预期偏弱。货币政策基调宽松，未来政策宽松的节奏和幅度预计较为克制。新一轮政策加码或需等待至年底，甚至可能暂不加码。经济内需偏弱（实体信心、通缩与地产压力）。 海外宏观格局：美国存在经济下行、就业下行与通胀上行的风险，下半年这些风险或在数据上逐步体现，“滞胀”格局不利于美股表现。 我们重点配置了海外算力和国产算力的半导体板块。我们看好中国科技企业走出一条自主创新、AI应用遍地开花的发展路径。在经济具备政策托底的背景下，科技股估值有望修复中美价差，在科创芯片领域逢低挖掘个股投资机会。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2025年中期报告
我们着重于海外算力产业链的布局，OpenAI和谷歌的Token调用量呈现指数级增长，直接推动全球算力需求高增长。谷歌GeminiAgent和OpenAI等工具推动Token调用量呈指数级增长。 微软AzureAI基础设施在2025年一季度处理了超100万亿Token，同比增长5倍。2025年Q2微软Token调用量200万亿。Google的Token月均调用量从24年4月的9.7万亿增长至25年4月的480万亿，增长50倍。随着用户规模扩大(如ChatGPT月活超1亿)和应用场景扩展(如实时翻译、代码生成)，推理算力需求增速显著高于训练。 亚马逊2025年计划投资1000亿美元采购英伟达芯片并自研Trainium，目标将算力性价比提升20%-40%。三大运营商(中国电信、移动、联通)2025年算力投资分别增长22%、25%、28%。 我们看好海外算力和AI硬件供应商，同时国内的模型和应用在进步，下半年期待有突破进展。
国内宏观格局：走势向下，政策预期偏弱。Q1GDP同比增长5.4%、Q2GDP同比增长5.2%，全年GDP走势向下。货币政策基调宽松(5月央行已宣布降准50bp、降息10bp)，未来节奏和幅度都比较克制。4月政策已落地(重在政府债加快发行使用，新增点在结构性货币政策工具与新政策性金融工作)。新一轮政策加码或需等到9-10月，甚至可能不加码。经济内需偏弱(实体信心、通缩与地产压力)。 海外宏观格局：美国有经济下行、就业下行和通胀上行风险，下半年在数据上或逐步体现，“滞胀”的走势不利于美股表现，除非美联储降息有望提前。我们重点配置了海外算力、创新药。 我们看好中国科技企业走出一条自主创新、AI应用遍地开花的路径。在经济有政策托底的背景下，科技股估值有望修复中美价差，科创芯片中逢低寻找个股投资机会。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2025年第1季度报告
投资组合配置中，我们着重于国产AI芯片产业链的布局，包括AI芯片、先进制程环节。国内也在鼓励发展从算力至模型再到应用端的完整产业链。目前配置算力环节，需要先进制程的突破才能放量，我们配置国产算力和国产芯片核心个股。 我们对特斯拉机器人落地持乐观态度，看好产业链核心个股。我们关注智能驾驶赋能车企带动国产车销量放量，智能驾驶是最快看到的AI落地场景之一，我们配置相关龙头企业。国内巨头纷纷入局机器人行业，因此我们看好绑定华为、宇树、字节的核心供应商。 国内宏观格局：中国房地产问题和地方政府债务问题还存在，但政策一直在推出，房地产收储力度的增大、降息、加强财政投入力度、加大设备更新和消费品以旧换新力度，因此国内经济我们判断有支撑。我们重点配置了创新药、IP电影行业。 海外宏观格局：分析特朗普上台后产生的影响，第一点是通胀加剧(减税、制造业回流、驱逐移民、加关税，都将推升二次通胀)；第二点是针对中国的制裁可能更加猛烈，所以出口企业面临的问题可能更大。 我们看好中国科技企业走出一条自主创新、AI应用遍地开花的路径。在经济有政策托底的背景下，科技股估值有望修复中美价差，不论是恒生科技的权重股，还是科创板权重股，都不仅受益于AI产业落地，而且受益于估值修复重估。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2024年年度报告
投资组合配置中，我们着重于国产AI芯片产业链的布局，包括AI芯片、先进制程环节。国内也在鼓励发展从算力至模型再到应用端的完整产业链。目前配置算力环节，需要先进制程的突破才能放量。 我们看好端侧AI的发展，苹果与Open AI合作，期待苹果即将推出AI手机，不断迭代新的功能，其他智能终端有望放量，国内芯片公司受益。 我们对特斯拉机器人和FSD落地持乐观态度，看好产业链核心个股。我们关注智能驾驶赋能车企带动国产车销量放量，智能驾驶是最快看到的AI 落地场景之一，我们配置相关龙头企业。国内巨头纷纷入局机器人行业，因此我们看好绑定华为、宇树、字节的核心供应商。
国内宏观格局：中国房地产问题和地方政府债务问题还存在，但政策一直在推出，房地产收储力度的增大、降息、加强财政投入力度、加大设备更新和消费品以旧换新力度，因此国内经济我们判断有支撑。 海外宏观格局：分析特朗普上台后产生的影响，第一点是通胀加剧（减税、制造业回流、驱逐移民、加关税，都将推升二次通胀）；第二点是针对中国的制裁可能更加猛烈，所以出口企业面临的问题可能更大；第三点是特朗普可能会快速让战争得到解决，短期对黄金利空，长期依然看好地缘政治下的美元信用下行。 我们看好中国科技企业走出一条自主创新，AI应用遍地开花的路径。在经济有政策托底的背景下，科技股估值有望修复中美价差，不论是恒生科技的权重股，还是科创板权重股，都不仅受益于AI产业落地，而且受益于估值修复重估。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2024年第3季度报告
我们配置了国产AI芯片产业链，包括AI芯片、先进制程设备等环节，国内也在鼓励发展从算力到模型再到应用的完整产业链。目前配置算力环节，需要先进制程的突破才能放量。 我们对英伟达产业链进行了配置，包括光模块、PCB、服务器的代工企业。这些企业都受益于算力升级，从H系列到GB200的放量，带动了产业链公司的量价齐升。同时，微软、谷歌、Meta、特斯拉等巨头也在继续大量投入算力。 我们看好端侧AI的发展，苹果与OpenAI合作，期待苹果即将推出AI手机，不断迭代新的功能。 我们关注华为智能驾驶赋能车企，带动国产车销量放量，智能驾驶是最快看到的AI落地场景之一。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2024年中期报告
我们对英伟达产业链进行了配置，包括光模块、PCB、服务器的代工企业。这些企业都受益于算力升级，从H系列到GB200的放量，带动了产业链公司的量价齐升。同时，微软、谷歌、Meta、特斯拉等巨头也在继续大量投入算力。 我们看好端侧AI的发展，苹果与Open AI合作，期待苹果即将推出AI手机，不断迭代新的功能。 此外，我们还配置了消费电子和芯片设计领域的白马，目前行业景气度还处于逐步回升的状态。 我们配置了国产AI芯片产业链，包括AI芯片、先进制程设备等环节，国内也在鼓励发展从算力到模型再到应用的完整产业链。目前配置算力环节，需要先进制程的突破才能放量。 我们关注华为智能驾驶赋能车企，带动国产车销量放量，智能驾驶是最快看到的AI落地场景之一。
国内宏观格局：中国房地产问题和地方政府债务问题。单纯从目前的经济数据来看，PMI49.5%、金融数据偏弱，造成市场短期的低迷状态。4.7%的GDP增速将重新提醒市场，如果经济短期失速下行将导致全年 GDP 目标难以完成，可能的政策有，房地产收储力度的增大、降息（兑现，20BP）、加强财政投入力度、加大设备更新和消费品以旧换新力度（兑现，力度较强）。 海外宏观格局：从美国目前的宏观数据来看，美国经济走弱的可能性在加大，我们看到非农数据下修、美国制造业 PMI、非制造业 PMI 相继走弱，失业率抬升，通胀数据下行。市场预期 9 月降息概率达到 90%以上。 特朗普交易：市场围绕特朗普交易看衰商品、看衰黄金、看空出口出海。特朗普上台后，有这些点需要注意：第一点通胀加剧（减税、制造业回流、驱逐移民、加关税，都将推升二次通胀）；第二点是针对中国的制裁可能更加猛烈，所以出口企业面临的问题可能更大，出海将是未来中国企业的必然选择；第三点是特朗普对传统能源更加青睐，而对新能源边际上支持力度减弱，同时也对油价形成一定压制；第四点特朗普减税更利好美国中小企制造业企业；第五点特朗普可能会快速让战争得到解决，短期对黄金利空，长期依然看好地缘政治下的美元信用下行。 我们判断资产价格：海外小盘和制造业的相对优势、周期的相对劣势、出口和出海的相对劣势、我国内需板块被逼无奈下的相对优势。 哈里斯交易：市场重新回到原有轨道上。第一，相比于特朗普，科技和 AI 关注力度更大；第二，更加激进的资本开支和财政支出框架，而非减税；第三，注重新能源投资，而非传统能源；第四，战争短期结束的可能性减小；第五，关税政策相对温和，中国出海有生机。 我们判断资产价格就可能是：大盘和科技相对优势、石油和有色的周期相对优势、出海的相对优势。 目前来看，二者到底谁能赢得大选依然存在不确定性，所以资产价格整体进入一个观察期，任何可能性都有可能出现。只有当美国大选敲定，更多宏观逻辑才能进一步推导，中国的内需政策也在根据美国情况做针对性调整，特朗普上台可能带动中国内需政策大幅加码。 综上，我们认为在中国经济长期趋势性下行，全球地缘政治格局不稳定的大背景下，依然维持哑铃型策略不变，但内部结构需要做相应调整。只有当局势清楚才能更好给出方向性建议。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2024年第1季度报告
我们配置了英伟达产业链，光模块、PCB、服务器的代工企业都受益于算力升级，从H系列到GB200放量，带动产业链公司量价齐升。我们可以看到十万亿甚至百万亿参数的模型训练，sora模型的成功给微软谷歌meta特斯拉等企业继续大量投入算力提升信心。 我们配置了国产AI芯片产业链，包括AI芯片、先进制程设备、存储、封测等环节，国内也会鼓励发展从算力到模型到应用，目前只能配置算力环节，需要先进制程突破才能放量。 我们看好华为智能驾驶赋能车企，带动国产车销量放量，智能驾驶是最快看到的AI落地场景。 我们看好今年电影和动画内容行业取得好的表现，也会配置一些消费电子和电子周期品，目前行业景气度还处于逐步回升的状态。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金(原浦银安盛科技创新优选三年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金)2023年年度报告
2023年年中我们接手科技基金，在板块年内高点。我们重点参与了AI产业趋势的行业和个股机会，包括海外算力供应链，国产算力供应链，国内的芯片产业链，从应用端重点参与特斯拉机器人、智能驾驶供应链，苹果vision pro供应链，华为智能驾驶整车零部件企业。 目前全球的AI进展在于微软谷歌meta等大模型企业采购英伟达GPU训练模型并尝试应用在文本、图片、视频领域，模型能力不断增强，每隔一段时间会惊艳全球。我们紧跟这些龙头公司的订单收入利润情况。国内也有相应的公司在跟随，包括智谱、字节等公司都在提升大模型的能力，国产的芯片也在对标英伟达，提升软硬件性能。我们配置了相关的光模块、服务器、国产芯片、设备公司，保持跟踪公司业务进展。 我们看到特斯拉在智能驾驶领域推出FSD V12版本，通过diffusion+transformer架构训练提升自动驾驶能力，这是人工智能一个非常重要应用领域，这套算法可以同样使用在未来的机器人产品上。我们配置了大概率进入产业链的零组件公司。 我们也看好苹果发布的Vision Pro产品，演唱会、线上旅游、社交等场景应用我们比较看好，目前核心因素是降本减重，未来3年有望成为千万级别销量的产品，并且我们也看好苹果在AI硬件的布局。我们配置了苹果核心供应商。 我们看到华为造车的智能驾驶能力很快追上了特斯拉，我们看好华为赋能国产车不断提升智能驾驶能力，在全球汽车品牌的竞争力提升。我们配置了跟华为紧密合作的车企。 我们从中长期角度看好AI产业趋势，但是A股的公司跟美国龙头竞争中处于弱势，有制裁的利空影响，因此股价波动很大，我们会在市场过热时降低仓位。2023年中以来回调很深，科技股的配置价值显现。
2024年国内宏观的核心矛盾是房地产和债务，当前预期有一些阶段性缓解，政策对经济下行和市场下跌表达了呵护态度，降息降准财政支出等政策托底经济，但是地产和债务中长期问题依然存在。我们认为国内科技行业发展对经济结构转型，提升生产效率，经济高质量发展都有关键作用。 海外经济数据存在分歧，美联储降息预期推迟到6月，全年降息4次。在降息周期下，全球大类资产除了A股都出现上涨。美国信用危机、黄金系统性买盘对美元定价体系的脱钩、地缘政治风险都是美元体系削弱的长期原因。需要关注逆全球化叠加美联储过早偏鸽带来的二次通胀风险。 AI产业趋势在北美爆发，国内也积极参与其中，科技和高股息策略是中长期选择。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金2023年第3季度报告
本基金定位于科技基金，3季度我们主要配置了特斯拉产业链、国内整车自主品牌、AI算力、苹果产业链、华为产业链。 特斯拉和华为引领了智能驾驶的升级，国产整车和零部件迎来电动车替代燃油车，国产品牌崛起，切入电动车供应链的产业机遇。我们继续关注这一轮产业趋势。 华为在问界M7和mate 60 pro的成功销售只是一个开始，我们对华为各个产品线不断推出更好的产品持乐观态度，品牌势能不断增强，且华为主导的半导体产业也迎来了发展。 半导体板块主要配置了先进制程的半导体设备和存储。 全球的AI产业在教育、办公、医疗、编程等方向的应用还在发展，我们继续关注算力和应用发展。 苹果MR新产品明年会发售，我们关注这一轮产品周期，叠加消费电子产业链复苏，我们继续配置相关个股。 通胀和利率仍然居于高位，只有真正的创新和大宗商品能够对抗高利率环境，我们会继续在科技股领域寻找创新个股。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选混合型证券投资基金(原浦银安盛科技创新优选三年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金)2023年中期报告
本基金投资国内科技类资产，在全市场选择最具性价比的资产。上半年我们主要投资了英伟达产业链受益于算力增长，特斯拉产业链，苹果MR产业链，国内半导体设备国产替代。 国内半导体设备国产化率不断提升，我们主要投资细分赛道龙头。 美国是这一轮科技创新的引领者，国内在光模块、服务器、交换机有产业链制造优势，今年主要还是看全球巨头和各行业在AI算力的资本开支。 特斯拉带动全球汽车电动化、智能化浪潮，远期还有人形机器人规划，中国在全球产业链分工中，有零部件制造业的成本和效率优势，中期有新车型、新产能、新产品的成长逻辑，远期看到智能驾驶不断升级。 苹果经过多年打磨，推出MR第一代产品，采集空间信息，所见即所得，我们重点关注第二代产品的降本和应用推广。我们相信苹果对于产品的把控能力，重点布局了这个产业链。
7月中央政治局会议反转预期：7月政治局会议通稿措辞边际上有明显改善。首次出现包括“活跃资本市场，提振投资着信心”；时隔三年再次出现的是“逆周期调节”。没有实质性政策，但不一样的是市场此前预期是更低的。 从经济数据来看，6月有见底之势，需要重视。当前市场认为经济短期不行，中长期也不行，并且上层对于经济和房地产的定力十足，不搞大的刺激是当前市场的主流思考。但因为股市已经price in较长时间，存在国内宏观因素非线性变化的可能性。所以整体来看，经济相关顺周期资产的胜率在提升，向下空间不大，向上有可能性。行业方面比较看好顺周期相关的芯片设计、半导体设备、汽车板块、消费电子板块。 通胀仍是美国最重要的变量，观察下半年通胀对海外宏观至关重要。上半年CPI其实已经从8-9%降至3-4%，但市场认为回落不及预期，叠加就业和消费韧性，由此形成美国具有韧性的观点。23年很重要的一个变量是美元指数下行所带来的宏观贝塔性机会。美元敏感的半导体将是受益品种。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选三年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度，部分影响市场的因素较前期得到不同程度缓解，包括国内经济复苏、海外经济体流动性、海外局势等，特别是国内政策偏暖，一定程度上提振了投资者信心。国内经济企稳向上，向中长期潜在合理增长区间靠拢。 在货币政策维持合理充裕的情况下，国内权益市场具有较好的投资机会。报告期内，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。权益市场上，行业涨多跌少，计算机、传媒、通讯、电子等板块表现较好，地产、商贸零售、银行等板块下跌。对经济预期的变化导致国债收益率先上升再下降，中证全债指数上涨0.98%。TMT板块在事件性驱动的背景下，叠加股价位置整体偏低，估值率先得到扩张。 本基金发挥主动管理能力积极应对，力求给持有人带来中长期的稳健回报。市场关注点可能从预期转向现实业绩兑现情况，看实际政策落地和经济修复的程度，对应到资本市场的映射可能会有较多的投资机会。报告期内，基金关注具备中国竞争优势的高端装备制造业以及围绕安全、自主可控相关的产业链。此外，基金的配置变化体现在：行业配置上，提升了计算机、传媒、通讯等的占比，低配了医药生物、电力设备与新能源。考虑到部分板块基本面数据的改善，基金也做了相应减持。
浦银安盛科技创新优选混合009048.jj浦银安盛科技创新优选三年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年，国内国际形势均出现复杂深刻的变化，新冠疫情、俄乌冲突、地区能源等等问题交织。国内经济经受了来自多个维度的考验，以稳为主，在四季度度过了阶段性低点。随着国内疫情防控措施的调整优化，市场风险偏好企稳，信心正在积聚。海外主要经济体通胀高企，十年美债收益率升至4.3%，流动性趋紧，极大压制了全球风险资产，海外股票市场悲观情绪蔓延。进入四季度，宏观变量显现一些边际变化，美国CPI数据构筑顶部，美债收益率和美元指数冲高回落。 报告期内，国内权益市场整体下跌，沪深300指数下跌21.63%，创业板指数下跌29.37%，恒生指数下跌15.46%，市场风格比较散乱。从行业板块角度看，煤炭、消费者服务、新能源的子行业等有阶段性表现。经济整体偏弱、投资情绪负面等原因，电子、计算机、军工等板块业绩估值双降。国债收益率整体震荡，四季度债市迎来大幅调整，全年看中证全债指数上涨3.49%。 报告期内，面对复杂波动的市场，我们致力于调整股债资产结构和行业配置。作为科创主题类基金，我们将视野聚焦在生物医药、高端装备、新能源、节能环保、信息技术及其应用、半导体等产业链。全年看，煤炭石油、新能源汽车、光伏储能、房地产产业链有阶段性投资机会，但持续性不强，投资难度增加。基金在二季度后期阶段性修复了净值，但全年看，在整体市场向下的背景下未能取得正收益。进入四季度后半期，在多个内外部形势转向明朗的背景下，股债性价比显现，我们逐步增配了权益资产。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动。
展望2023年，我们预计国内经济企稳向上，回到中长期合理增长区间。经济、政策、资本市场的底部有望共振向上。中美利差修复，外资具备回流A股的基础。海外来看，美联储的加息高峰已过，美债收益率和美元指数进入下行通道，对权益资产估值端的压制减小。在货币政策维持合理充裕的情况下，国内权益市场具有较好的机会，我们将发挥主动管理能力积极应对，力求给持有人带来中长期的稳健回报。 防控政策持续优化后，人员流动增加，经济活力增强，前期受抑制的行业将迎来改善。生物医药板块中长期逻辑通顺、估值进入历史低位区间；实体经济受到政策扶持，看好中国优势的高端制造业；在高度重视安全的背景下，自主可控与国产替代成为受益主线，半导体材料和设备有望迎来重要发展机遇；新能源汽车、光伏、储能等空间广阔，新技术带来的降本增效有望推动行业进一步发展。