大成睿裕六月持有股票A(008871) - 基金投资策略和运作

三季度外部宏观事件不确定性减弱，叠加国内“反内卷”等利好政策，市场风险偏好有所提升，主要指数均实现上涨。从结构上来看细分行业分化显著，科技成长仍是主线，有色、通信及电子行业涨幅居前，而以食品饮料为代表的内需行业表现较弱。本基金在三季度对涨幅较大、已透支未来成长空间的个股进行了减仓，同时加仓了估值相对合理且基本面持续改善的板块和个股。

上半年A股整体呈震荡上行态势，虽然4月受美国关税政策影响，市场短期大幅下跌，但后续随着政策托底以及战略新兴产业不断发展，截至6月底万得全A指数上涨5.83%。　　整体来看行情呈现明显的结构性特征：一是小盘股显著占优，中证2000指数上半年上涨15.24%，显著跑赢中证800（0.87%）和沪深300（0.03%）；二是行业表现分化较大，科技、金融及有色板块涨幅居前，而煤炭、地产等行业表现一般，以新产业为主的主题行情交易活跃，AI、机器人、创新药、新消费等相关板块涨幅明显。　　本基金整体选股框架并未做大的变动，个股选择上更看重其能够持续创造稳定现金流的能力以及在估值上有足够安全边际，同时积极关注新技术新产业进展，对在产业链中具备稀缺性的标的进行了配置。

本基金在一季度进行了适度调仓，主要加配了港股互联网及消费类资产，对已达目标市值的标的进行了减配，整体基于风险收益比对组合进行持仓调整。

2024年A股市场整体呈现“W型”震荡上行态势，全年主要宽基指数普遍上涨，万得全A指数收涨10%，结束连续两年的下跌趋势。上证综指、沪深300、创业板指分别上涨12.67%、14.68%、13.23%，科创50涨幅达16%。但小盘股表现分化，国证2000指数下跌0.73%。分板块来看， 2024年行业涨跌幅呈现较为明显的分化，红利资产与科技成长形成双主线，银行、非银金融、家电及公用事业等行业涨幅居前，半导体、通信、计算机等行业自9月后反弹显著，主要是受政策导向及技术创新驱动了市场风格轮动，而全年医疗生物、美护等细分消费行业表现一般。　　本基金秉持风险收益比原则，在选股上对需求有韧性，竞争优势稳固，持续创造稳定现金流的个股给予更多权重，对那些成长空间有限或是竞争格局明显恶化的标的进行了减仓，力求为持有人获取稳健投资回报。

三季度国内宏观经济仍存压力，CPI、PPI指数仍在低位，上游价格表现强于中下游，整体看依然是生产强于需求，从9月制造业PMI数据来看，订单表现弱于生产，需求端仍待改善。　　　　三季度市场波动有所加大，9月下旬国新办发布会的政策调整幅度和节奏都超过了市场预期，市场基于政策和政策预期提前定价基本面变化，风险偏好有所修复，之后仍需关注行业基本面变化以及不同行业之间盈利的分化。　　　　本基金在三季度基于风险收益比对组合内标的仓位进行了调整，适当降低了接近或到达目标市值标的的仓位。

2024年上半年市场表现分化加大，以小盘股为代表的中证2000指数大幅跑输以大盘股为代表的沪深300指数。　　本基金在上半年增配了需求有韧性以及具备海外市场开拓能力的制造业企业，对那些成长空间有限或是竞争格局明显恶化的标的进行了减仓，力求控制风险，优化投资组合的整体表现。

本基金在一季度进行了适当调仓，我们特别关注了具备海外市场开拓能力的制造业企业，并对其进行了适度的加仓。同时，我们也对那些成长空间有限的标的进行了减仓，以优化投资组合的整体表现和风险控制。

2023年整体市场分化明显，以红利、小微盘为代表的板块表现突出，有明显超额收益，而消费、新能源、军工等成长性行业调整幅度较大。报告期内沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，而同期红利指数上涨2.67%，股票型公募基金中位数为-11.68%，与沪深300基本持平。宏观层面，海外发达经济体依然有较强通胀压力，市场利率保持高位水平，国内经济处于恢复期，房地产对经济仍有拖累，全年PPI指数同比下降3%，CPI指数同比上涨0.2%，整体下游需求较弱，中游部分行业过去几年产能扩张较快，在需求不足的情况下产能利用率下降，行业内卷，竞争激烈，盈利能力有所下滑。而上游大部分行业因供给相对刚性，盈利保持稳定。流动性层面，因国内外市场存在利率差，资本市场流动性压力较大。　　报告期内本基金从风险收益比出发对组合内标的进行调整，另外在考量估值和成长性的匹配后，对制造业中具备国产替代能力的核心环节以及具备出海能力的企业进行了增配，对下游资本开支放缓的设备公司进行了减仓。

本基金在三季度持仓标的变动不多，将继续基于胜率和赔率寻找合适投资标的。

2023年上半年整体市场表现分化较大，报告期内沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，而同期红利指数上涨5%。在当前市场环境下有相当数量的优质企业的估值及潜在回报率具备吸引力，报告期内本基金从风险收益比出发对组合内标的进行调整，另外在考量估值和成长性的匹配后，对制造业中具备国产替代能力的核心环节进行了增配。

基于性价比对组合内的标的进行调整，加仓具备性价比突出的制造业标的。

2022年国内外的经济和政策环境较为复杂，整体市场表现波动较大，报告期内沪深300下跌21.63%，上证指数下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，股票型公募基金整体表现略好于沪深300指数。　　本基金从风险收益比出发，持续评估组合内持仓标的的性价比，减少了股价透支未来成长较多的个股比例，将仓位向更有安全边际的标的倾斜。