建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接A(008827) - 基金投资策略和运作

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。

2025年三季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行，总体收跌-4.24%。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续，国内“反内卷”政策释放积极信号，提振商品市场情绪；中东局势变化仍有不确定性，原油、甲醇或仍维持一定的风险溢价；受美国关税政策影响，全球经济不确定性仍然较大，压制商品总需求。预计四季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏强运行，当前指数处于较低位置，或存在阶段性博弈机会。　　本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将继续根据基金合同规定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　2025年一季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡下行，总体跌幅-4.42%，其中PTA强于甲醇和玻璃。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续；受美国关税政策影响，全球经济不确定性加剧，市场风险偏好下降，成本端油价走弱，对能化商品造成一定压制。预计二季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行。　　PTA方面，二季度供需矛盾不突出，价格或跟随成本端原油变动。需求端而言，下游聚酯开工率维持高位，终端织造开工率小幅下降，二季度旺季预期或带动PTA实现去库，但关税对纺服出口订单有压制，内需持续增长有待政策进一步刺激；供给端而言，三月以来，PTA装置检修逐步兑现，供需格局边际好转，二季度PTA装置仍有降负检修计划，国内供应压力或继续缓解。成本端而言，美国加征关税、OPEC+提高5月增产规模超出市场预期，油价走弱，对PTA价格造成压制。预计PTA价格震荡偏弱运行。甲醇方面，伊朗装置陆续重启，海外甲醇开工率恢复至历史同期高位水平，但传导至中国港口仍需时间，近期甲醇到港量仍处于低位，港口库存大幅去库，对价格构成支撑；甲醇下游MTO利润偏低，烯烃负反馈压制甲醇反弹高度。叠加宏观情绪偏弱，预计二季度甲醇价格震荡运行为主。后续需持续关注美伊关系及中美关税博弈进展。玻璃方面，需求端而言，二季度传统旺季或带来需求改善，但总体看地产竣工周期的底部仍未出现，需求端向上修复空间有限；供给端而言，行业低利润状态带来产量收缩，目前浮法玻璃在产日熔量处于历史同期低位水平，并显著低于去年同期，预计二季度浮法玻璃在产日熔量难以明显上行，对价格构成一定的支撑。预计玻璃呈现震荡走势，关注国内政策变化带来的阶段性博弈机会。综上所述，预计指数二季度震荡偏弱运行为主。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　2024年三季度，易盛郑商所能源化工指数A先跌后涨，总体跌幅-11.35%，其中甲醇强于PTA和玻璃。展望后市，预计原油价格维持中高位震荡，对能化品种价格构成支撑；国内宏观调控政策超预期提振商品市场情绪，指数四季度或迎来超跌反弹机会。PTA方面，期价或震荡偏强运行。三季度随着前期检修装置的回归，PTA呈现累库格局，近期PTA计划外检修略有增加，开工率小幅度下行，但四季度供应预计仍偏宽松；需求端边际改善，聚酯开工率提升至90%以上，下游织造及印染开工小幅提升，后续国内财政政策对下游需求的实际提振效果还有待观察。成本端而言，美国油品传统消费旺季结束，炼厂开工率有所回落；欧佩克延长减产支撑油价表现，但利比亚供应或加快恢复，中东地缘政治局势不明朗，原油价格波动加大，总体维持油价中高位震荡观点，为PTA提供成本端支撑。甲醇受宏观情绪影响较大，预计短期呈现震荡偏强走势。供给端来看，受伊朗地缘政治局势紧张影响，伊朗进口量存在不确定性；内地甲醇开工率快速上行，部分装置或有停车降负的可能，但四季度供应压力仍然偏大。需求端来看，传统旺季需求不及预期；随着利润的修复，MTO开工率反弹至高位水平，四季度港口或进入去库通道。玻璃方面，政策端持续发力提振市场情绪，但其基本面尚未出现明显改善，短期或存在阶段性博弈机会。总体而言，预计指数四季度或迎来修复性反弹行情。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将继续根据基金合同规定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　2024年一季度，易盛能化指数A呈现窄幅震荡走势。分成份来看，一季度玻璃5月合约下跌23.4%,对指数造成较大拖累；而权重占比较高的PTA和甲醇5月合约分别上涨0.13%和1.43%,支撑指数表现。　　PTA方面，一季度布伦特原油6月合约上涨13.52%,PTA成本中枢上移，但PTA期价涨幅不明显，主要是由于春节复工后下游需要一段时间消化前期库存，高供应、高库存的格局下，PTA价格受到压制。展望后市，随着PTA下游聚酯、织造景气度持续回升，PTA需求有望进一步改善；供给端来看，PTA虽处于产能投放周期，但2024年产能增速放缓；预计二季度原油维持强势，PTA成本端支撑依然较强。欧佩克宣布减产延长至二季度末，原油供应预期进一步下调；全球制造业PMI触底回升，三季度是出行高峰季节，二季度油品需求处于上行周期；叠加地缘风险事件扰动，利好原油表现。综合来看，预计PTA震荡偏强运行。　　甲醇方面，一季度受海外供应扰动影响，甲醇进口预期下调、港口库存持续去化至历史低位水平，支撑甲醇期价走强。展望后市，甲醇成本中枢或随着煤炭价格下行而有所下移，二季度海外供应恢复或对进口端造成一定压力；需求端来看，随着中国经济企稳，甲醇传统及能源类需求有望继续修复。预计甲醇二季度震荡为主，下半年在下游需求回升和季节性因素影响下，或偏强运行。　　玻璃方面，预计维持供需宽松格局，“保交楼”政策下玻璃竣工需求具有韧性，但需求绝对量预计不及2023年；行业利润尚可的背景下，玻璃高供应水平仍将维持。中期来看，玻璃价格中枢或震荡下移，若后续地产利好政策出台玻璃存在短期博弈机会。　　综合而言，预计后续易盛郑商所能源化工指数A震荡偏强运行。本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，并放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人对组合进行了适当调整，尽力降低了这些不利影响。  2023年三季度，沙特持续减产叠加美国夏季油品需求旺季支撑，油价持续上行，布伦特原油由75.41美元/桶上涨至92.20美元/桶。在原油带动下，相关能化商品上涨。  展望四季度，原油延续去库态势。OPEC+维持减产托底油价的意愿较强，美国原油产量长期存在生产瓶颈；需求端而言，出行旺季结束以及服务业放缓使得汽油需求转弱，但制造业需求回暖支撑柴油需求。此外，地缘政治风险仍存在不确定性，需持续关注其对油价的影响。总体而言，预计四季度油价维持高位，对相关能化品构成较强支撑。  具体而言，PTA呈现供需两旺格局，下游终端纺织服装消费持续复苏，聚酯开工率维持高位；但供给端PTA处于产能扩张周期，供应压力仍存；综合来看，PTA震荡偏强运行。甲醇方面，煤价及天然气价格上涨为甲醇带来成本支撑，叠加下游开工率持续提升，预计后续甲醇偏强运行。玻璃方面，三季度地产利好政策提振下玻璃期价上涨，但四季度供应压力回升，期价存在一定回调压力。综合而言，预计指数震荡偏强运行。  本基金管理人将根据基金合同规定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。  2023年一季度，原油、能化品呈现震荡走势。原油需求端压力与支撑并存，欧美经济增速回落，对油品需求造成较大压力；中国需求的持续回暖对油价构成支撑，后续仍有修复空间。供给端来看，OPEC+减产托底油价的意愿较强，美国原油产量恢复仍较为缓慢、长期存在生产瓶颈，全球原油供应增量有限。综合来看，预计后续原油及能化商品价格呈现宽幅震荡走势，核心关注中国经济复苏斜率及欧美经济衰退程度。本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。