天弘永裕稳健养老一年A(008621) - 基金投资策略和运作

2025年Q3，A股整体实现上涨，wind全A涨幅19.45%，表现相对好的是创业板指、科创50为代表的成长方向，涨幅均在50%上下，科技、新能源等方向均有突出表现。而债券整体则呈现震荡下跌态势，中债新综合财富（总值）指数的跌幅-0.93%。黄金资产表现亮眼，黄金ETF整体在Q3有14%以上涨幅。在3季度，我们主要操作是减仓了部分前期涨幅较大的科技、创新药等方向，适度增加了底部消费板块的配置，在价值内部做了方向和标的的优化，组合整体仓位略有下降。债券上，底仓仍然选择了偏稳健的中短久期信用债基金，同时适度参与了利率债久期的波段。在本季度保持了黄金和海外债券的配置比例。展望未来，我们认为流动性宽裕、政策友好、基本面逐步改善的大环境不变，对于权益类资产长期依然保持相对乐观。但目前市场确实累积了一定涨幅，尤其是前期强势的成长方向确实有进一步验证业绩和消化估值的需要。我们对于产业趋势强劲、业绩扎实的成长方向依然会保持相当比例的配置，同时会在未来一段时间使组合更加均衡化，对于一些估值低位的方向增加关注和配置。对于组合中优选出的综合类基金会继续保持底仓配置，为组合贡献稳健收益。对于债券资产，我们依然认为今年操作的难度较大，不会过度提升久期，更多的还是倾向于保持稳健的底仓配置。黄金类资产我们中长期依然战略看好，保持现有配置并择机增加配置。

年初至报告期保持较高仓位运行，结构上高配景气成长；行业上超配医药、机械和农业，低配银行、非银和食品饮料，配置的新消费也有较大超额。资产配置层面，年初加大对海外资产的配置，主要加仓互认美债及美股QDII，并在二季度兑现了美股QDII的浮盈。国内权益，二季度减仓价值、综合成长和新消费等方向的基金，看好超额流动性背景下的权益配置机会，加大了对恒生科技、量化和指数增强产品的配置，产品整体维持对景气成长方向的高配。

万得数据显示，2025年一季度上证综指下跌0.48%，其中汽车、机械、计算机涨幅在前三位，表现最差的行业是商贸、零售、房地产。市场先扬后抑，以科技代表的成长股在2月中下旬股价达到最高点后3月回撤较大，红利补涨，整体指数波澜不惊。从组合看，国内权益部分延续超配，结构上超配科技成长及低估的成长比如医药等，债券延续久期偏短，黄金基金标配，美股基金加了一点底仓。从国内政策看，货币及财政政策组合拳在为中美贸易战后续政策调控留出操作空间，宽信用宽货币会延续，观察地产能否企稳及新形势下的细分行业机会。操作计划：目前AH市场权益仓位偏高，结构上偏内需和自主可控；国内债券短久期，美债基金增加久期，美股基金有底仓配置，如有大幅调整择机加仓，AH股结构上跟踪基本面数据逐步增加了低估值成长方向的配置；黄金基金标配持有，适时减仓。

2024年下半年市场经历了至暗时刻到绝地反击的逆转，“924”系列政策组合拳有力地逆转了此前市场极度悲观的预期，市场风险偏好得以大幅提振。从2024年下半年指数表现来看，上证指数、沪深300、创业板指、科创50的涨幅分别为12.95%、13.67%、27.21%及38.88%；申万一级行业层面，涨幅前五行业为综合、商贸零售、非银金融、计算机及电子，后五行业为煤炭、石油石化、公用事业、有色金属及农林牧渔。操作上，我们组合以价值风格为底仓，在924后政策面转向后切换了一部分到景气成长，但加仓幅度不够且左侧配置了一部分医药消费导致拉底了整体净值表现，债券部分我们久期相对较短，偏谨慎，战术阶段配置了部分转债及黄金。

2024年3季度，A股整体表现较好，上证综指上涨12.44%，创业板指上涨29.21%，沪深300上涨16.07%。行业来看，非银、地产、商贸零售、社会服务和计算机表现最好。报告期内，产品加仓港股、成长等方向，主要是偏科技、制造类的基金。整体配置相对均衡。在9月24日超预期的政策工具之后，市场信心反转，率先出清的港股走牛，A股也迎来共振反弹，十一国庆期间，港股大涨把内资多头情绪逼到最高点。短期指数飙涨后，情绪主导的第一阶段行情告一段落。长期看，央行新工具的效果、财政政策的力度以及之后的基本面改善幅度是市场关注的焦点。围绕财政政策交易的预期下修后，未来需要精选个股，关注三季报业绩高增、潜在增量政策受益的方向以及科技等方面的机会。

基金持仓价值和价值成长风格为主；行业上有偏离，超配医药和资源。前五大行业为有色、医药、机械、农林牧渔、家电，超配有色、医药、家电。在2月下跌时整体加了仓位，主要基于当时触发极端估值，后续没有做大的仓位调整。

2024年的一季度，A股整体表现不佳，其中上证综指上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，中小板指下跌5.95%，行业来看，只有银行和煤炭是正收益，其中电子、医药、综合、计算机跌幅较大。市场偏弱的主要原因还是对经济未来增长点有困惑，同时地产下行压力仍在，因此自下而上偏好困境反转及超跌反弹的行业。组合投资上，我们选择了较优质稳健的大盘价值类产品作为底仓，短期规避了偏主题炒作类的机会，细分方向选择上，我们积极参与了上游资源、养殖、医药等个股以及基金的投资机会。展望二季度，市场短期会关心一季报业绩的表现，业绩不佳的成长板块会暂时调整，我们关注中美库存周期的边际变化，关注和经济相关性强的行业的机会。投资上，我们会继续保持组合结构的相对均衡，优选较稳健优质的综合类基金作为底仓，并且积极挖掘和参与基本面确定性高且估值合理的细分方向。

2023年国内宏观经济增长整体平稳，A股市场整体震荡，wind全A跌幅-5.19%，沪深300跌幅-11.37%，全年维度偏中小盘、红利、科技等风格表现更佳。4季度权益市场整体调整，wind全A下跌3.83%，结构上，小微盘风格有相对超额，而以上证50、沪深300为代表的大盘风格则调整幅度更加明显。行业上，煤炭、电子、农林牧渔、医药、公用事业等行业涨幅居前，而地产、建材、电新、消费者服务等行业跌幅居前。本产品全年维度保持相对均衡和稳健的投资风格，在底仓选择上以长期稳健、超额能力突出的选手为主，仓位和方向选择上坚持逆向投资，决策过程充分考虑估值、宏观、中观基本面等因素。本产品在2023年4季度权益部分整体结构较为稳定，仓位保持中性略偏低水平，依然以优秀的综合性基金为主，结构上保持相对均衡。前期重仓的医药行业本季度依然有一定超额表现，我们继续看好医药行业中长期产业趋势，继续相对重仓。

2023年三季度，权益市场整体处于回调状态，主要宽基指数均出现一定程度调整，行业上，煤炭、石油石化等上游资源行业以及银行非银等金融行业表现相对较好，而TMT和高端制造方向则调整明显。风格上价值风格整体更为占优，红利策略超额明显。该产品在2023年3季度权益部分整体结构较为稳定，依然以优秀的综合性基金为主，结构上保持相对均衡。前期加仓的医药家电等行业体现一定超额，本季度在部分上游资源类公司调整过程中做了适度加仓。债券上，对部分前期涨幅较为明显的信用债基金做了止盈操作。展望4季度，我们认为权益市场目前依然处于一个估值比较合理的区间，处于政策加码到经济逐步改善的阶段，对权益市场我们依然保持积极态度，努力寻找其中的结构性机会。比如前期调整较为充分的部分医药细分方向会积极参与；科技领域，我们会持续关注AI落地应用情况、华为产业链进展、全球半导体周期变化等，结合公司性价比寻找投资机会；具备较强竞争力的制造业公司以及供给约束明显的上游资源类公司我们也会积极关注。我们未来依然会持续选择优秀的基金经理和优质公司，努力为投资者创造更好的投资收益。

2023年上半年，权益市场结构分化较为明显，以人工智能为代表的TMT资产以及低估值高分红资产表现较为亮眼，而消费、医药、新能源等行业则表现相对较弱。2季度，AI内部产生分化，以光模块为代表的AI算力相关标的以及以游戏为代表AI应用相关标的涨幅居前。同时机器人等相关主题也有较好表现。但整体市场的波动加剧，轮动加速。该产品在2023年Q2增加了部分优质稳健的综合类权益基金，希望在快速轮动的市场环境中赚取优秀基金经理的α收益。我们在结构上，逐步增加低位的家电、医药等优质标的。

该产品在2022年年底加仓了部分估值历史低位的科技成长方向、医药以及受益于经济复苏的周期制造方向，在2023年一季度部分标的出现快速上涨后，该产品对基本面预期反应比较充分的标的进行了止盈操作。展望2季度，一方面依然看好整个科技行业的产业趋势，会持续研究和跟踪，并在合适的价格和时间积极参与。另一方面团队会紧密跟踪整个经济复苏的力度，结合相关公司的企业价值合理调整组合结构。整体看，团队依然认为2023年权益市场是积极可为的，我们会持续选择优秀的基金经理和优质标的，努力为投资者创造更好的投资收益。

2022年10月我们在A股调整时逐步加仓了优秀制造业公司，比如机械、医药、科技、储能等，但对消费板块配置力度不够拖累了四季度反弹行情的净值表现，主要原因在于对疫情的复杂性我们短期保持谨慎状态，其次居民的消费力是否能完全恢复到疫情前水平我们持谨慎态度。结合海外潜在的衰退，站在目前时点我们相对更看好国内内需相关的领域，住房改善相关的家居家电、新能源汽车、教育、交通、养老服务等相关行业。债券部分我们的配置以短债为主，结构上主要偏好高信用评级的短债，目前尽管宽松的预期存在，但是债券市场或难以出现较大机会，在债券市场的操作继续采取保守态度。对于可转债，我们认为可转债资产当前已经整体高估，除非可转债市场出现大幅调整，目前没有参与可转债标的的投资。