京管泰富中债京津冀综合 A(007299) - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济整体表现为总量平稳、结构分化，经济增长核心支撑主要来自外需及新质生产力板块，而国内传统内需板块有待提振。物价方面，上半年国内物价低位稳步回升，输入型通胀推动PPI阶段性边际修复，修复进程仍在持续。货币政策整体保持稳健偏宽松基调，总量调控节奏克制审慎；财政支出节奏平稳有序，政策定力较足，落地节奏稳健。　　2026年上半年中国债券市场整体呈现"收益率震荡下行、流动性合理充裕、信用债发行活跃、违约维持低位"的特征。债市在优质资产供给相对有限和宽松流动性主导下走出慢牛行情，长端利率屡创新低；信用债融资环境友好，违约率保持低位，违约与信用风险相对可控。　　报告期内，本基金持续对“中债-京津冀债券综合指数”进行跟踪，参考指数结构，选取指数内具有代表性的标的进行重点配置，力争降低跟踪误差，实现对京津冀债券指数的有效跟踪。

报告期内，我国经济表现出2026年起步平稳、景气改善等特征。尽管中东地缘冲突带来一定扰动，但外贸表现仍较为强劲，对经济形成有力支撑。在假日因素带动下，通胀压力得到一定缓解，随着石油等大宗商品价格上涨，国内物价有望走出低迷水平。　　债券市场方面，债市整体呈现短强长弱格局，收益率曲线进一步陡峭化。2026年初，受政府债券供给预期影响，债市表现相对偏弱，随后在资金面宽松、供给预期改善驱动下，市场情绪转暖。3月，地缘冲突推升通胀预期，市场走势出现分化，短端在资金宽松支撑下表现稳健，长端受通胀抬升与基本面改善预期影响表现有所承压。　　报告期内，本产品对“中债-京津冀债券综合指数”保持持续跟踪，并根据负债端变化调整组合结构，控制组合跟踪误差，力争实现对指数的有效跟踪，并为基金持有人创造收益。

报告期内，我国经济呈现出结构性分化特征。在新旧动能转换过程中，出口表现亮眼，高新技术等新动能领域发展势头强劲，投资、消费等传统领域有所下行。　　报告期内，债券市场整体呈高位震荡态势，收益率曲线陡峭化，机构行为对市场造成了较大影响。尽管四季度央行重启了国债买卖操作、资金水平整体均衡偏松，但是市场情绪仍相对偏弱。　　报告期内，本基金管理人完成产品建仓，在实现有效跟踪“中债-京津冀债券综合指数”的前提下，严格控制产品久期与回撤，一定程度上降低了产品波动，并跑赢本基金基准。　　展望2026年，全球流动性宽松态势依然延续，2026年年初配置盘也将逐步进场，整体市场可能以震荡为主。本基金将力求总体保持稳健的操作风格，适度把握结构性机会。

报告期内，国内经济稳中向好，经济整体呈“增速前高后低、结构分化、政策托底”的复苏态势，全年实际GDP增速预计在4.8%左右，增速延续稳中趋缓走势，出口和服务消费对经济形成一定支撑，受内需偏弱影响，通胀水平维持相对低位，国内政策空间充足，年内完成经济目标压力相对不大。　　债券市场震荡上行，10年期国债上行约14BP，调整幅度较上季度明显放大。具体来看，7-8月，受到“反内卷”政策推动等因素影响，市场风险偏好抬升，权益市场走强，对债券市场形成压制。债市情绪持续偏弱。　　报告期内，由于市场调整幅度较大，而本基金仍处于建仓期之中，我们通过放慢建仓节奏，严格控制组合回撤，以兼顾产品净值与指数跟踪表现。　　展望四季度，中国经济“稳中趋缓+低通胀”， 预计央行将继续保持宽松取向，政策利率或有20-30bp下调空间。银行理财、债基、保险资金负债成本持续下调，对3%以上绝对收益需求相对旺盛，支撑利率债与较高级信用债需求；同时，绿色、可持续发展债券供给放量，为市场提供新的配置方向。　　本基金将继续稳健的建仓策略，以“区间思路+右侧止盈”为主，高度重视净值的稳定。