广发养老目标日期2050五年持有期混合发起式（FOF）A(007250) - 基金投资策略和运作

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产。结构上，本基金注重组合各个风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。

回顾2024年，主要的大类资产均表现不错。相对而言，黄金、美股、港股、A股表现更强势，原油则表现相对较弱。复盘来看，A股市场表现分化，下半年在政策支持下回暖。结构上，高股息与科技表现相对强势，而顺周期板块则相对落后；美股也表现强劲，降息预期和AI主题是主要驱动力。黄金全年稳健上涨，避险需求和各央行购金需求是主要支撑。债券全年表现优异，下半年受资金面影响有小幅调整。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，配置了优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2024年以来，从大类资产表现来看，A股、港股、黄金表现强势。从A股市场的结构表现来看，前期调整比较充分的成长板块表现较为强势，宽基指数中创业板指数的表现尤为亮眼。从申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、综合、商贸零售涨幅靠前，相对而言，顺周期板块与机构重仓品种表现较为突出。而煤炭、石油石化、公用事业涨幅相对靠后。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，以优质的均衡型基金品种为主，以ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。短期市场波动较大，我们前期的耐心得到了回应，现在更需要谨慎应对高波动。展望四季度，我们维持原有观点，对市场保持信心和耐心，因为经济在企稳的过程中，虽然过程可能会有所波动，但一些尾部风险正在逐步厘清。且此轮政策信号明确，降低了市场的尾部风险。我们将持续关注基本面、流动性和政策面的变化，重点把握市场潜在的机会，注意防范风险，尤其是外部风险。同时，我们将继续严选优质资产，力争为持有人持续创造收益。

2024年上半年，从大类资产表现来看，美股、黄金、国内债市表现强势，期间纳斯达克100指数上涨16.98%，标普500指数上涨14.48%。A股市场表现一般，从结构上来看，高股息整体依然表现不错，小盘股在经历了一季度大幅的波动后二季度继续有所调整。从申万一级行业表现来看，银行、煤炭、公用事业涨幅靠前，而综合、计算机、商贸零售跌幅靠前。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，略超配权益类资产，结构上注重组合各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金以优质的均衡型基金品种为主，以ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2024年一季度，从大类资产表现来看，原油、美股、黄金、国内债市表现强势。从结构表现来看，风格上，高股息整体表现不错，而小盘股经历了大幅的波动，一季度回撤较大。从行业表现来看，银行、石油石化、煤炭涨幅靠前，而医药生物、计算机、电子跌幅靠前。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的风险敞口。在基金选择上，本基金主要持有优质的均衡型基金品种，以ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注固收类基金品种的风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。

2023年，是艰难的一年。一方面，海外地缘政治冲突不断；另一方面，复杂的宏观环境影响下，权益市场波动较大。从大类资产表现来看，美股、黄金、国内债市表现不错，而A股、港股、原油表现则不尽如人意。复盘2023年国内权益市场表现，年初投资者风险偏好提升，市场普涨，在这个过程中，大消费板块相对占优。春节后，市场轮动加快，受ChatGPT人工智能催化的影响，前几年周期下行，估值承压的TMT板块异军突起，带动整个市场持续活跃。5月份公布的4月经济数据表现一般，社融、投资、消费、通胀、PMI均出现下滑。随即北上持续净流出，外资偏好的品种都持续回落，但同期也有一些结构性机会，比如很多小市值公司表现不俗。下半年，不断有政策利好出台，包括政治局会议提出要活跃资本市场，中央汇金增持四大行、阶段性收紧融券、地产政策放松等，但因为同期汇率波动以及美债收益率的快速上行，导致市场担忧流动性有所收紧，下半年A股市场表现下行。回顾国内债券市场，2023年债券型基金整体表现不错，全年利率走势呈现“N形”分为四个阶段：1）年初至春节前后，市场对经济修复预期乐观，风险偏好上移压制债市情绪，使得债券利率出现上行；2）春节后至8月中下旬，内生性需求较弱，货币政策延续放松，利率开始趋势下行；3）8月下旬至 10月下旬，汇率压力凸显、地产销售端政策进一步优化，叠加交易层面部分资金有止盈诉求，推动利率上行，短端利率回升至年内高点；4）10月下旬至今，年末政策托底预期再起，制约债市表现，利率走势转向震荡。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金以配置优质的均衡型基金品种为主，以ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注固收类基金品种的风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。

2023年三季度，从大类资产表现来看，原油表现强势；国内债券市场延续震荡上行，国内权益市场处于区间震荡，权益类资产出现不同程度的调整。从行业表现来看，行业分化依然明显，非银金融、煤炭、石油石化涨幅靠前，而电力设备、传媒、计算机、通信跌幅靠前。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注固收类基金品种的风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。展望四季度，经济在筑底企稳的过程中，尾部风险正在逐步厘清，多数风险已计入估值。从估值层面来看，A股市场估值偏低，风险溢价具有吸引力。我们将持续关注基本面、流动性和政策面的变化，重点把握市场潜在的机会，注意防范风险，严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2023年上半年，从大类资产表现来看，美股表现强势，纳斯达克100指数上涨38.75%，标普500指数上涨15.91%，国内债市延续震荡上行，权益市场呈现区间震荡，原油出现一定幅度的下跌。从行业表现来看，行业分化依然明显。受AI概念的催化，与之相关的通信、传媒板块表现较好，与经济相关性较高的顺周期板块如房地产、商贸零售等表现较弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金超配权益类资产，以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金品种为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注固收类基金品种的风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。

一季度，权益市场整体仍然以震荡为主，在各种经济预期的交织下，市场出现两极分化的行情，沪深300指数上涨4.63%，偏股基金指数上涨2.22%，计算机、传媒、通信、电子行业涨幅靠前，其中计算机和传媒今年以来涨幅超过30%；房地产、商贸零售、银行、综合、电力设备今年以来录得负收益，行业收益率差异较大。债券市场在震荡中上涨，10年期国债收益率维持在2.8%左右的水平，信用债出现反弹。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制权益暴露的风险。权益类资产配置方面，本基金超配权益类资产，持有优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金品种为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。固收类资产配置方面，本基金关注转债基金品种的风险控制能力，选择历史业绩优秀、风险控制能力卓越的债券型基金进行配置。

回顾2022年，市场在各类不确定因素的交织下呈现出波动比较大的特征。从宏观经济上看，受疫情、海外货币紧缩以及企业自身经济周期的影响，国内经济出现下滑，企业利润处在下行周期，权益市场全年出现较大的跌幅。2022年全年，上证指数下跌15.13%，振幅21.66%，wind全A指数下跌18.66%，振幅28.33%，偏股基金指数下跌21.8%，振幅26.38%。从申万一级行业表现来看，煤炭和综合涨幅超过10%，其他行业均录得负收益，其中电子、建筑材料和传媒等行业跌幅较大。从债券市场表现上看，在11月之前，整体债券市场处于震荡上涨的状态，11月后受政策预期的影响，债券市场出现较大的回撤波动。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，并采用严选基金品种和分散化配置策略。权益类资产配置方面，本基金持有的权益类基金品种以优质的均衡型基金和主动型行业基金为主。投资节奏上，在市场估值较低的时候，本基金提高了权益类资产的配置比例，积极把握投资机会。固收类资产配置方面，本基金持有的固定收益类基金品种以纯债基金和偏债混合基金为主，严格控制组合的久期风险和信用下沉。