南方原油（QDII-FOF）C(006476) - 基金投资策略和运作

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2026年3月以来，由于中东地缘冲突风云突变，国际原油价格快速上行并剧烈震荡。基本面上，原油供需变化不大，最重大的改变在于运输通路问题。短期内通路不畅已经交易到极致，终局有两种解法：1）油路绕行，增加运输成本；2）伊朗收“过路费”，或一些能够通行霍尔木兹海峡的中立国家收取超额运输费。这二者归根结底是增加少量成本，而不是油路的永久性阻滞。展望后市，原油价格仍将保持较高波动，短期可能存在地缘引发的交易性机会。长期来看，原油的终局价格应会长期高于中东冲突爆发前的水平，但相比近期价格应会出现显著回落。一季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.8217元，报告期内，份额净值增长率为64.44%，同期业绩基准增长率为71.81%；本基金C份额净值为1.7613元，报告期内，份额净值增长率为64.36%，同期业绩基准增长率为71.81%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2025年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。三季度国际原油价格整体处于一个相对平稳的时期，即使地缘因素继续扰动，市场的反应也趋于钝化，只要没有新的区域冲突爆发，既有的地缘冲突即使没有停止，市场也会逐步脱敏，对于市场的影响也会逐步减弱。基本面上，油价的主要影响因素还是影响需求端的关税变化和影响供给端的OPEC+增产计划。展望后市，短期美国关税谈判进展会继续对原油需求预期造成扰动，向下有较强支撑，向上的动能也有限，市场对关税的敏感性减弱的假设下，波动幅度会更小；叠加供应增产趋势，中期油价中枢可能会继续维持当前水平附近；长期看，美国和沙特等原油主要生产国可能形成了新的默契，特朗普低油价的目标将更容易实现，如果美国生产成本问题能够解决，油价中枢会继续下移。展望后市，原油价格仍将保持较高波动，短期可能存在地缘引发的交易性机会。长期来看，油价还是围绕成本线上下震荡，没有看到油价中枢趋势性上行的机会。基于资产配置的角度，原油与其他风险资产的弱相关性对于客户资产配置存在工具性作用。2025年三季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.1951元，报告期内，份额净值增长率为0.66%，同期业绩基准增长率为-3.59%；本基金C份额净值为1.1573元，报告期内，份额净值增长率为0.56%，同期业绩基准增长率为-3.59%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2025年上半年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。近期由于美国超预期的对等关税政策加剧市场的衰退预期，对全球需求预期形成剧烈冲击，国际原油价格出现波动的放大。前期我们关注的油价下行风险，包括供给端的OPEC+增产、需求端的关税冲击等，都已经反映在了当前的原油价格中。但是地缘方面的油价上行风险还没有出现。展望后市，原油价格仍将保持较高波动，短期可能存在地缘引发的交易性机会。一方面，衰退交易情绪短期还会持续，但原油的成本支撑还在，布伦特原油的远期曲线仍然定价在60美元/桶以上，当前油价在实际需求端的定价框架下具有较强支撑，中枢性下行在实际经济衰退数据或者需求转弱数据尚未出现时应不会发生。另一方面，美国制裁伊朗还没有落地，未来一旦落地会在供给端产生冲击，有利于短期油价反弹，存在交易性机会。长期来看，油价还是围绕成本线上下震荡，没有看到油价中枢趋势性上行的机会。基于资产配置的角度，原油与其他风险资产的弱相关性对于客户资产配置存在工具性作用。2025年一季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.2636元，报告期内，份额净值增长率为0.66%，同期业绩基准增长率为-0.28%；本基金C份额净值为1.2269元，报告期内，份额净值增长率为0.57%，同期业绩基准增长率为-0.28%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2024年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。从国际原油的供需结构上分析，当前全球经济的韧性使需求相对稳健，油价中枢“下有底”，但供给端有释放产能的动因，使油价中枢“上不去”。需求端，美国经济较稳健，欧洲经济也尚未衰退，全球需求整体相对平稳，对于油价会持续起到支撑作用。供给端，OPEC+正在择机适当放松减产计划，但该计划也将非常关注市场价格，避免对油价造成重大冲击，对于油价应是平滑剂而非扰动剂。近期地缘冲突对油价的影响占主导地位，中东主要关注点在伊朗，如果冲突升级，很可能对油价造成短期内的大幅影响。但当前基准情形仍是伊朗和以色列之间不了了之，冲突不再升级，眼球效应过后油价也会遵循地缘冲突范式而快速回落。未来在地缘风险扰动缓和后，油价预计会回归供需定价，随着未来OPEC+增产的落地，油价中枢可能出现小幅下移。2024年三季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.1648元，报告期内，份额净值增长率为-12.47%，同期业绩基准增长率为-17.99%；本基金C份额净值为1.1418元，报告期内，份额净值增长率为-12.59%，同期业绩基准增长率为-17.99%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2024年上半年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2024年一季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。从国际原油的供需结构上分析，当前供需态势主要为供给跟随需求调整，为油价托底。需求端，美国经济超预期使原油的需求预期提升，短期区间的下沿应会有所提升，在地缘因素消退后油价也应高于此前水平。供给端，美国原油产量回升至历史最高水平，美国石油钻井口数下降后稳定，未来美国的供给难以发力。OPEC+会议达成90万桶/日的自愿减产，对于油价具有托底作用。近期油价走高的主要因素是中东地缘冲突升级，但爆发扩大战争不是任何一方的最优解，历史上地缘影响时间都较短，预计在地缘风险缓解后油价应会出现回落。在地缘风险扰动缓和后，整体供需格局的相对稳定决定油价应会继续在当前价格区间内运行，整体在区间内波动，未出现长期趋势。截至报告期末，本基金A份额净值为1.3046元，报告期内，份额净值增长率为12.16%，同期业绩基准增长率为15.28%；本基金C份额净值为1.2830元，报告期内，份额净值增长率为12.01%，同期业绩基准增长率为15.28%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2023年本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2023年三季度，WTI原油价格和BRENT原油价格分别上涨29.83%、27.34%，人民币相对美元升值0.64%，基金业绩基准上涨28.02%；同期基金净值上涨22.75%，业绩表现良好保持了对业绩基准的跟踪。美国经济当前继续处于紧缩周期中，加息周期已接近尾声，但美联储表态将会更久地维持高利率水平。部分美联储官员近期表态，走高的美债收益率对金融条件有额外收紧的作用，美联储当前的紧缩或已经足够。这意味着美国利率政策周期比之前任何时间点都更接近于加息终点。当前美国一些经济指标已经出现弱化，支持美联储鹰派态度的数据越来越少，一旦就业数据变差，不再加息的预期可能更能形成共识。拉长时间看，较高概率的情形是在经济数据变差后，随加息预期的消失，利率下行、曲线走陡。按照美联储政策节奏推演的两种情境，变量仅在于时间点：第一种情况，美联储此后不再加息，美联储表态继续鹰派，但实际不再加息，市场继续跟随经济数据横向波动，直到通胀结束回升、经济数据走弱，美联储才会确认本轮加息结束，此后市场应该回到类似于上半年的比较舒服的状态，降息交易成为主导；另一种情况，如果美联储年内加息一次，目前市场认为更有可能发生在12月的议息会议上，此后靴子落地，市场打消所有加息疑虑，开始降息交易。原油基本面方面，需求开始回落，美国原油库存开始趋势性上升，需求已经出现走弱；供给相对稳定：美国原油产量继续上升，基本回到疫情前水平；美国石油钻井口数终止了下降趋势，供给量较为稳定。前期原油价格上行主要由于几家国际能源研究机构的报告预测未来原油会出现需求缺口，但实际上仅仅是对于此前已经发生过的事件进行了一个概括总结，包括美国经济衰退概率下降、中国复苏政策预期重新提高、OPEC+的进一步减产，实际上这些已经在此前的油价表现中反映过了一遍，再上涨一轮实际上是重复计价，因此油价在十一期间的回落是预料之中的。当前油价回到供需基本面的合适位置，未来随需求受到经济政策遏制，供需关系朝向宽松方向发展的概率更高，对油价的支撑相对较弱。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.3732元，报告期内，份额净值增长率为22.75%，同期业绩基准增长率为28.02%；本基金C份额净值为1.3514元，报告期内，份额净值增长率为22.62%，同期业绩基准增长率为28.02%。

本基金的投资目标是在有效分散风险的基础上，力争获得与业绩比较基准相似的回报。基金的投资上通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（包含ETF）来获取接近于国际原油价格的回报。2023年上半年，WTI原油价格和BRENT原油价格分别下跌11.99%、12.82%，人民币相对美元贬值3.75%，基金业绩基准下跌9.03%；同期基金净值下跌5.76%，业绩表现良好保持了对业绩基准的跟踪，并超越了基准的表现。本基金投资团队对于国际原油市场形成了“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”的研究框架，未来将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。