中信建投中证500增强A(006440) - 基金投资策略和运作

2025年全球经济、地缘政治与流动性环境继续交织变化，为资本市场带来高度的不确定性与轮动挑战。与此同时，中国经济在政策支持下表现出一定韧性，但结构性问题依然存在；在过去的第三季度中，人工智能与科技行业的股票呈现较大的涨幅，未来若国内政策进一步发力（如扩大内需、科技自主加速、基建绿色升级），并且流动性边际改善，则中小盘成长风格可能迎来新一轮弹性。基于这样的宏观背景，本基金利用量化的方法进行选股和风险管理，使用AI重构市场风险特征，精细化动态风控流程，以应对风格转换与行业轮动的机会。同时，本基金秉持尽职尽责的态度，持续跟踪宏观经济指标与政策动向，灵活调整投资组合结构，确保能够及时捕捉市场机遇并有效规避潜在风险。通过多维度的数据分析与模型预测，力求在复杂多变的市场环境中，为投资者创造稳定且可持续的回报。

2025年上半年，全球市场在宏观经济挑战与地缘政治风险的交织影响下，呈现出高度的波动性和复杂性。全球经济增长动能放缓，而国内经济在政策支持下展现出韧性。在这样的背景下，市场风格转换迅速，从成长到价值再到行业轮动，对投资决策提出了更高要求。“关税风波”等外部事件也加剧了特定行业的波动，促使市场更加关注内需驱动型和自主可控领域的投资机会。本产品利用量化的方法进行选股和风险管理，严格控制行业与风格的偏离，同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2025年一季度A股市场呈现出“指数震荡、个股活跃、结构分化”的显著特征，在2024年四季度市场情绪回暖的延续下，整体交投维持高热度。中小盘成为市场的热点。日均高额的交易量显示出资金参与热情高涨。个股层面分化剧烈，市场主线围绕科技与消费展开，人工智能及人形机器人概念（如DeepSeek、宇树机器人）掀起热潮，带动相关概念股上涨，随后消费股在“以旧换新”政策刺激下接棒。外部环境方面，美国加征关税政策引发波动，但国内政策与降息预期为市场托底，消费回暖与社会消费品零售增长进一步强化韧性。本产品利用量化的方法进行选股和风险管理，严格控制行业与风格的偏离，同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2024年A股市场呈现“高波动、强分化”特征，量化投资领域经历了两轮极端压力测试。2024年1月下旬到2月初，量化对冲和指数增强基金都面临了近年来的较大回撤。从空头端看，年初挂钩中证500和中证1000的雪球产品集中敲入，对股指期货市场造成了抛压，抛售盘扩大股 指期货贴水，基差的大幅震荡增加了量化中性产品的波动，由此导致的对冲成本快速增加；从多头端看，这一时期小市值股票被集中抛售，使得小微盘股票面临 了一定的流动性危机，也间接导致了量化基金的超额出现了较大回撤。从公募量化基金的绩效表现看，300指增、500指增、1000指增的平均超额最大回撤和量化对冲产品的平均最大回撤都在3%以上。经历此次回撤，我们在一季度末进行了策略迭代，进一步加强了在风险端的控制。2024年9月24日后，市场节奏快速变化、基差升水等因素导致了中性以及指增产品的回撤。一方面，2024年9月下旬起，A 股市场出现快速反弹，四大股指期货亦大幅上涨，基差甚至出现久违的大幅升水情况。由于股指期货快速上涨，不少量化对冲基金的空头头寸出现大幅亏损，需要通过补充现金流或卖出股票来补充保证金，多数基金净值因此出现较大幅度回撤。另一方面，从多头端看，市场快速反弹，指数涨势迅猛，量化模型获取超额收益的难度增加，超额收益出现回撤。我们在此期间尽可能的打满仓位，以应对突发上涨行情。同时补充了爆发力较强的子策略作为超额的补充。

三季度自从9月26日政治局会议明确全力振兴经济，扭转资产负债表通缩预期后，市场情绪180度转弯，逐渐变得火爆。当前从交易面资金面等角度综合来看，市场情绪已经从过热高点降温。休假归来，A股市场跳空高开，但最终低走收场，随后几个交易日市场成交热度逐级回落。节后调整的出现时间早于市场预期、幅度和速度大于市场预期，对比最近两次急涨行情来看，大部分回调压力或已经得到释放。市场已经从火热的第一段“闪电战”步入第二阶段“拉锯战”，短期将呈现震荡格局。模型在9月26日之前总体表现比较平稳，超额收益在市场火热之后出现小幅回撤，主要原因是市场上部分量化中性策略空头被打爆，导致策略平仓引起部分踩踏，但是总体运作平稳。随着市场波动逐渐下降，超额将稳步回归。本产品依旧严格控制投资组合相对于基准在行业与风格上的偏离，力争带来稳健的超额收益。

Q1市场经历了两落两起：1月以来市场超预期下跌，雪球敲入、机构平仓等“负反馈调节”，市场极度恐慌。市场在经历了百股跌停后，受多重利好政策同时刺激短暂修复。随后，小盘股流动性挤兑继续加重，指数下探新低，2月5日出现千股跌停。在市场恐慌情绪充分释放后，伴随着一系列利好政策的推出与经济数据的边际改善，市场快速修复。Q2市场由震荡到超预期上行再至快速下跌，风格切换，波动剧烈。4月初，市场依旧处于震荡整固阶段，主题投资盛行。5月市场受北向资金与地产政策推动，超预期上行。5月20日后，该阶段地产政策落地后，房价尚未出现显著改善，市场情绪有所回落，北向资金流入放缓，成交额维持低位，市场持续下跌。二季度后期，红利板块估值有所回升，行情演绎至中后期，市场更为强调稳定性，板块内部出现分化，电力板块显著占优。全市场量化产品在一季度受微盘杀跌影响，发生踩踏，普遍超额回撤显著，本产品严格控制投资组合相对于基准在行业与风格上的偏离，受影响相对较小，今年策略端一直维持稳健经营的理念，后续也将在风控端把控严格，力争带来稳健的超额收益。

一季度是市场底部的博弈过程，在经历快速修复行情后进入震荡整固期，前期领涨的板块开始出现调整，近期经济金融数据偏弱，但北向资金持续流入。当前临近上市公司一季报披露期，绝大多数行业盈利预测有所下修。近期权益市场政策改革频出，有效地保障了投资者权益，有利于增强资本市场信心。此外，财政支撑充裕，财政可用空间高于去年实际，且相较于2023受部分疫情放开影响，2024年经济整体平稳，政策节奏更容易把握，预计政策端有望助力预期继续修复。模型层面，产品AI模型表现良好，在当前主线较弱，轮动加快的行情下，能够捕捉更多的错误定价机会。本产品利用多因子选股增强模型进行指数增强和风险管理，严格控制行业与风格的偏离。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2023年，中国资产的整体表现不尽如人意。A股、港股在年初曾开启一波强劲的震荡反弹行情，但是二季度以后，两大市场的指数整体重心下移，上证指数年末仍在3000点下方徘徊。从宏观经济看，受外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升的影响，2023年以来的复苏节奏有所扰动。由于市场筹码结构、投资者认知偏差等因素影响，权益市场四季度情绪仍较为悲观，赚钱效应较差。四季度末市场资金面明显改善。目前市场总体估值处于冰点，作为大类资产的权益资产，综合性价比不断提升。

三季度是市场底部的博弈过程，市场经历了两轮连续的缩量和两拨政策底。从成交额与上证指数的走势对比来看，二者基本呈正相关，市场底部的时候两市成交额低下，大盘上行也伴随着市场放量。当前市场底部区域震荡，等待回升动力。经济数据有企稳迹象，三季报有望确认盈利底，且后续经济金融政策仍值得期待。但近期中东冲突升级的乌云对市场带来新的不确定性。模型层面，产品AI模型表现良好，在当前主线较弱，轮动加快的行情下，能够捕捉更多的错误定价机会。

上半年A股呈现震荡格局，受益于消费复苏，一季度多数指数走强。二季度经济复苏转弱，市场出现阶段性盘整，后续一系列政策的出台有效提振了资本市场信心，加速了顺周期的行情，非银金融和房地产板块领涨带动了大盘风格的走强。本轮政策出台呈现出一定的“脉冲式”特征，运用的政策工具更加多元、更为注重政策节奏，因而即使在7月初以来已有多项重要政策陆续落地，市场对“活跃资本市场”后续政策的预期或仍乐观。我们认为可以积极期待下半年更多利好政策的进一步出台，市场信心也有望持续得到加强。

2023年一季度，疫情冲击基本结束，经济短周期基本面修复斜率有所放缓。两会召开确立全年GDP增长目标5%左右，并定下全年温和复苏主基调。市场信心有所欠缺，整体走势缺少明确方向，以“AI”和“中特估”为首的主题投资占据主导。权益市场3月份整体依旧延续震荡调整走势。外资买入A股速度有所放缓，但整体维持净买入状态。在宏观基本面横盘震荡的背景下，A股市场仍显犹豫，行业切换比较剧烈。产品量化模型方面，基本面模型出现超额回撤，AI模型表现优异。本产品利用多因子选股增强模型进行指数增强和风险管理，严格控制行业与风格的偏离，我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

过去的2022年资本市场经历多重考验，有经济周期因素、美国持续加息因素，更有国内新冠疫情因素，其中新冠因素更是年内多次冲击经济数据和市场表现的核心变量，2022年中小盘波动高于大盘股，随着疫情的彻底放开，风险偏好和流动性逐步回升。本产品在此期间更为严格的控制了产品在行业市值上的风险暴露。我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。