宝盈安泰短债债券A(006387) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。消费方面，1-8月社会消费品零售总额累计同比增长4.6%。投资方面，房地产投资仍面临下行压力，1-8月房地产开发投资累计同比收缩12.9%；基建投资增速呈现下滑趋势，1-8月基建投资累计同比增长5.42%；制造业投资增速有所下降，1-8月制造业累计同比增长5.1%。进出口方面，8月出口金额同比增速4.4%，进口金额同比增速1.3%。通胀方面，主要工业品价格同比增速仍为负值、居民消费价格同比增速保持低位。金融市场整体稳定，上证指数三季度上涨12.73%，深圳成指上涨29.25%；创业板指上涨50.4%。长端美债收益率下行8bp；10年期国债震荡上行21bp。　　短端债券市场方面，一年期AAA评级同业存单到期收益率小幅震荡上行，一年期国债到期收益率由1.34%震荡上行至1.36%，一年期AAA评级中短票到期收益率上行7bp。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，全球地缘政治风险升高，美国关税政策导致全球贸易摩擦加剧，海外央行货币政策预期宽松，美联储引导美国经济安全着陆不确定性降低，外部环境复杂严峻。国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展等因素形成了新的支撑。　　　　债券方面，10年期国债收益率偏震荡走势，下行幅度3bp左右。1年期国债收益率上行幅度25bp左右，曲线变平。短端债券市场方面，一年期同业存单到期收益率先上后下，一年期高等级中短票到期收益率上行3bp。本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，2年期美债利率从4.3%左右下降到3.9%左右，10年期美债从4.6%下降到4.2%左右，美元指数从108.5左右下降到104.2左右，海外货币政策延续宽松趋势；特朗普政府的关税政策超预期，外部环境不确定性加大。一季度国内经济景气度边际改善，PMI小幅走高，1-2月工业增加值保持平稳；1-2月商品房销售面积累计同比跌幅继续收窄，房地产开发投资累计同比仍维持在-10%左右的低位，经济动能仍待增强。一季度国内货币政策延续支持性，银行间资金价格受春节扰动，国股大行同业存单价格上升约30bp到1.9%左右。债券市场方面，收益率整体上行，1年期国债于季度末收于1.54%左右，较上季度末上行45bp；10年期国债于季度末收于1.81%左右，较上季度末上行14bp。债券市场期限利差压缩。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，2024年宏观经济总体平稳，全年实际GDP增速5.0%，规模以上工业增加值同比增长5.8%；全年固定资产投资增速3.2%，其中房地产开发投资同比下降10.6%拖累较大；出口同比增长5.0%较上年提高。房地产行业总体延续疲弱四季度有所回升，全年新建商品房销售面积同比-12.9%增速较2023年继续下滑，新开工面积下滑-23%较为低迷。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降2.2%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计50bp加大了对经济的支持力度，10年期国债从年初2.55%左右下行到年底的1.68%左右，其中在一季度和四季度下行幅度较大。信用债市场方面，各等级信用债收益率跟随下行，隐债化解力度加大，尾部城投信用风险改善。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上减少组合回撤。根据经济基本面和货币政策的情况适度调整了久期，总体上保持稳健的久期和信用下沉。

报告期内，美联储开启降息周期，海外货币政策正式转松。国内经济仍较疲弱，房地产销售和投资同比跌幅较大，稳增长促消费政策不断出台，加大经济托底力度，权益市场情绪好转。国内货币政策保持了支持性，公开市场操作利率下调20bp，降准0.5百分点，并推动下调存量房贷利率等政策支持。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.37%左右，较上季度末下行17bp；10年期国债于季度末收于2.15%左右，较上季度下行5bp。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，2024上半年宏观经济总体平稳，增速有所回落，上半年GDP增速为5.0%，城镇调查失业率略降平均为5.1%，固定资产投资同比增长3.9%，规上工业增加值同比增长5.3%。房地产市场的销售和开发投资同比走弱，上半年商品房销售面积和投资同比约-19%和-10%。出口方面，上半年出口增速约3.6%。通胀方面，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，涨幅温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，5年期MLF下调1次25bp；10年期国债从年初2.56%左右下行到二季度末的2.21%左右，超长期利率债下行幅度较大。信用市场方面，各等级信用债收益率整体下行，信用利差压缩。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，海外制造业有所回升，欧美央行货币政策趋于转松。国内经济动能仍待观察，地产销售和投资同比跌幅较大，出口和制造业有所走强。政策方面，央行降准并下调5年期LPR。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.72%左右，较上季度末下行36bp；10年期国债于季度末收于2.29%左右，较上季度下行26bp。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，2023宏观经济呈低基数下的弱复苏，全年实际GDP增速5.2%，规上工业增加值同比增长4.6%，较22年上升受低基数影响；全年固定资产投资增速3.0%，扣除价格因素影响增长6.4%，其中房地产开发投资同比下降9.6%拖累较大；出口同比增长0.6%较弱。房地产行业全年疲弱，销售面积增速在22年较低基数下继续下滑8.5%，新开工面积下滑20%左右。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计25bp促进了融资成本下行，10年期国债从年初2.85%左右下行到年底的2.55%，其中在三季度调整后四季度再度下行。信用市场方面，在一揽子化债计划等政策影响下，信用利差大幅压缩，尾部城投信用风险大幅改善。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上减少组合回撤。报告期内，本基金根据经济基本面和货币政策的预判进行了久期的适度调整，总体上保持稳健的久期和信用下沉。

报告期内，海外通胀仍在高位，欧美央行货币政策仍偏紧。国内经济仍在恢复中，地产销售仍偏弱，而PMI有所回升。政策方面，债务化解政策加快推出，央行下调1年期MLF利率15bp促进了信贷投放增长。债券市场方面，收益率有所上行，1年期国债于季度末收于2.17%左右，较上季度末上行30bp；10年期国债于季度末收于2.68%左右，较上季度上行4bp。报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上降低回撤。

报告期内，2023上半年宏观经济在三年疫情后进入复苏，二季度复苏放缓，低于市场预期。上半年GDP增速为5.5%，固定资产投资同比增长3.8%，规上工业增加值同比增长3.8%。房地产市场的销售和开发投资仍在低位，海外通胀保持高位货币政策偏紧，出口增速继续回落。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调1次10bp；10年期国债从年初2.85%左右下行到二季度末的2.65%左右。信用市场方面，各等级信用债在一季度下行幅度较大，二季度小幅下行，部分地产债发行人出现信用事件。报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上减少组合回撤。报告期内，组合运行平稳，保持了适度久期和和杠杆。

报告期内，欧美PMI偏弱，通胀压力下货币政策偏紧，3月随着金融系统风险暴露而有所转松。国内经济仍在恢复中，地产销售和投资跌幅收窄，但消费和就业仍偏弱，通胀维持低位。债券市场方面，短期品种1年期国债于季度末收于2.23%左右，较上季度末上行14bp；长期品种10年期国债于季度末收于2.85%左右，和上季度末持平。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上减少组合回撤。报告期内，本基金降低了杠杆，并增配了高等级信用债。

报告期内，2022宏观经济受疫情影响较大，全年GDP增速为3%，固定资产投资同比增长5.1%，规上工业增加值同比增长3.6%，较上一年相当或有所下滑。房地产市场的销售和开发投资均较疲弱形成拖累，出口金额增速较上一年高位也有所回落。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计20bp促进了融资成本下行，10年期国债一二季度在2.8%左右震荡，三季度下行到2.65%左右，四季度回升到2.9%左右，年终收于2.84%较去年底上行6bp。信用市场方面，信用利差压缩四季度走阔，多家民营地产债发行人出现信用事件。　　报告期内，本基金以短债主题资产为主要投资品种，在争取稳定收益的基础上减少组合回撤。报告期内，受疫情防控、经济形势带动收益率曲线下行，本基金在上半年表现较好；受赎回、信用风险等影响，本基金亦出现一定程度的赎回，卖出债券并降低了组合久期和杠杆，四季度收益表现不佳。后续组合将着力提高组合的流动性，放缓信用下沉，争取较稳健收益。