广发稳健养老目标一年持有混合（FOF）A(006298) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济延续复苏，稳增长政策持续加力，价格数据逐步回升，制造业PMI在波动中修复，资金面整体平稳偏松；海外方面，中东局势变化推升通胀预期，市场对年内降息的预期明显降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，市场波动加大。在此背景下，国内权益市场先扬后抑，板块轮动显著加快，主题行情波动较大。一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%。从结构看，受益于油价上涨及能源安全需求，煤炭、石油石化、公用事业等方向涨幅居前；相较而言，非银、商贸零售等板块表现较弱。国内债券市场方面，受资金面相对宽松、配置需求较强影响，中短端表现较好；长端利率债则更多受到通胀预期与交易盘扰动影响，整体波动较大，缺乏趋势性机会。全球资产方面，美股先受科技龙头面临AI投资“泡沫化”担忧影响，随后以软件股为代表的部分板块又受到AI“颠覆论”冲击；到3月，中东局势影响加剧，通胀担忧升温，市场开始计价相关风险，一季度标普500指数下跌4.63%，纳斯达克指数下跌7.11%。商品市场波动剧烈：黄金年初一度大幅上扬，盘中最高接近5600美元/盎司，创历史新高，白银、铜、铝等也有较好表现；随后受流动性等因素影响出现剧烈波动。3月原油因战争因素影响大幅上涨，引发全球风险资产下跌，黄金、有色均出现显著回撤。美债方面，通胀预期上行使市场对美联储年内降息概率的定价显著下调，美债收益率上行。报告期内，本基金采用自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合的策略。底仓配置以优质债券型基金为主，增配了部分偏债混合型基金。报告期内权益类资产仓位位于中枢附近。品种选择方面，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了周期、制造板块的配置。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争实现良好的长期回报。

2025年四季度，国内经济延续复苏态势，政策持续加力稳增长，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策深化落地，叠加央行维持流动性合理充裕，资金面整体平稳偏松。海外方面，美联储于9月重启降息25bp后，于10月份以及12月份各降息25bp，全球金融条件进一步宽松，风险偏好维持高位。在此背景下，国内权益市场震荡上行，结构性行情仍较显著。本季度上证指数收涨2.22%，深证成指收跌0.01%。结构方面，有色金属、AI算力、石油石化、商业航天等方向涨幅居前，消费等顺周期板块以及高股息板块表现相对较弱。国内债券市场方面，受股市情绪回暖、政府债供给放量预期及货币政策预期变化等影响，利率债继续震荡调整，曲线结构趋于陡峭化。全球资产方面，美股受美联储降息预期摆动以及市场对AI投资“泡沫化”的担忧影响，波动率较三季度有所提升，标普500指数收涨2.35%、纳斯达克指数收涨2.57%。商品市场分化显著，黄金在降息周期推动及地缘风险扰动下，一度强势突破4500美元/盎司，创历史新高，白银铜铝等也有较好表现，原油则受供需双弱影响较为疲弱。美债方面，美联储重启降息落地后，短端2年期美国国债收益率震荡下行，长端10年期美债收益率则呈区间震荡行情，期限利差走阔，美债收益率曲线继续陡峭化。报告期内，本基金主要采用自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合的策略。本基金底仓配置以优质的债券型基金为主，增配了部分二级债基，减持了转债。本基金维持了权益类资产的超配。品种选择方面，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了科技、制造等成长板块的配置。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，力争实现良好的长期回报。

2025年三季度处于经济预期向好和政策宽松阶段，权益市场表现亮眼。风格上，大小盘相对均衡，但成长风格显著占优。其中，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。行业层面，全球定价的资源品和以AI、机器人为代表的科技板块轮番表现，而银行等防御板块则逆势下跌。债市方面，受经济预期改善及赎回影响，利率持续上行，十年国债收益率再度触及1.8%。境外市场方面，在美联储开启预防式降息背景下，港股和美股均创下近年来新高。商品方面，美国债务、央行持续购金、美元走弱等因素共同支撑黄金创下历史新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，考虑到转债溢价率处于高位，减持了转债基金，增配了部分二级债基。权益资产方面，比例略高于中枢，主要超配了港股。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，增加了半导体、军工等成长板块的配置。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年上半年，A股市场整体呈现震荡上行走势，主要宽基指数均取得正收益。受中美贸易冲突影响，市场波动有所加大。风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中沪深300指数上涨0.03%，中证800指数上涨0.87%，中证1000指数上涨6.69%。行业层面显著分化，受益于大宗商品涨价的有色金属板块、具有防御属性的银行、受DeepSeek催化的TMT板块，以及创新药、军工等均轮番有较好表现；与此同时，食品饮料、煤炭、房地产等与经济相关性强的板块表现相对欠佳。债市方面，国债收益率在一季度大幅波动后继续震荡下行，十年期国债收益率收于1.65%附近。大类资产方面，港股和欧洲市场均录得正收益，美股虽波动加大但继续创历史新高，黄金在不确定性增加的背景下继续保持强势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，年初减持了部分纯债基金和偏债混合基金，在利率调整后增持了部分长久期利率债基金。权益资产方面，本基金的权益比例略高于中枢，结构上均衡偏价值，主要超配了港股基金。在大类资产配置上，本基金增加了黄金和美债基金的配置。在基金品种选择上，本基金通过定量与定性相结合方式优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2025年一季度，A股市场在年初调整后震荡上行，各大宽基指数涨跌不一，风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中上证50指数下跌0.71%，中证800指数下跌0.32%，中证1000指数上涨4.51%。行业层面分化显著，受益于大宗商品涨价的有色金属板块以及有DeepSeek催化的TMT板块表现较好，煤炭、电力、石化等红利板块表现一般。债市方面，国债收益率在年初加速下行后开启调整，十年期国债收益率上行至1.8%附近后有所企稳。大类资产方面，港股一季度领涨全球，美股在关税等政策的不确定性下有所调整，黄金则受益于不确定性再创新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，减持了部分纯债基金和偏债混合型基金。权益资产方面，本基金权益类资产比例略高于中枢，风格均衡偏价值。在大类资产配置上，本基金增加了商品基金和美债基金的配置。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2024年市场充分演绎了“行情在绝望时诞生”，市场两次跌至2600多点后均快速反弹，股债市场双双表现良好。从全年表现来看，大盘整体优于小盘，价值和科创风格均较为活跃。具体来看，上证指数上涨12.67%，中证800指数上涨12.2%，中证1000指数上涨1.2%，科创50指数上涨16.07%。行业层面表现分化明显，TMT板块表现亮眼，医药、消费、地产等顺周期板块表现疲软。债券市场方面，国债收益率持续下行并创下历史新低。从大类资产来看，多数资产也表现亮眼，其中上海金交所黄金现货合约上涨28.19%，恒生科技指数上涨18.7%，标普500指数上涨23.31%。报告期内，本基金采用“自上而下”的资产配置与“自下而上”的品种选择相结合的投资策略。在债券类资产方面，我们优选债券型基金作为底仓配置，同时降低纯债基金配置，增加一级债基金和转债基金的比重。在权益资产方面，我们把握市场调整的时机，逐步增加配置，并在反弹后适度降低权益比例。在市场波动加大的背景下做到了少犯错，在两次市场底部适时加仓，并在高点适度减仓，减仓力度较为谨慎，主要考虑到市场反弹后估值依然处于合理水平，下行风险有限。在基金品种选择上，我们采用定量与定性相结合的方法，优选各类型绩优基金，在整体配置略偏价值的基础上，积极把握结构性投资机会。本基金始终坚持稳健的目标风险策略，致力于实现良好的长期投资回报。

2024年三季度，A股市场波动较大，先震荡下行，后大幅上行，各宽基指数均录得显著涨幅，其中上证50指数上涨15.05%，中证800指数上涨16.10%，中证1000指数上涨16.60%。行业层面全线上涨，“牛市旗手”非银金融和受益于政策放松的地产板块领涨。我们曾提到物极必反，当市场短期对悲观因素赋予过高权重时，情绪的反转也同样激烈。三季度，债市也经历了剧烈震荡，并与权益资产呈现出明显的跷跷板效应。报告期内，本基金采用自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合的策略，优选债券型基金作为底仓配置，减少了利率债基金和中长债基金的配置，增加了短债基金和转债基金的配置。权益资产方面，本基金在市场调整中逐步增加了权益资产的配置比例，仓位高于中枢，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会，主要超配了非银金融、公用事业，低配了食品饮料。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2024年上半年，A股市场先经历了一轮显著下跌，春节前后开启超跌反弹，5月中下旬再次进入震荡下行走势。年初市场在流动性冲击下快速下探，随后流动性显著改善，市场开启反弹并进入主题轮换阶段，人工智能等主题表现活跃。5月中下旬开始风险偏好显著转弱，市场再次震荡下行。上半年风格分化显著，大盘强于小盘，价值优于成长。其中，上证50指数上涨2.95%，中证1000指数下跌16.84%，中证800价值指数上涨10.49%，中证800成长指数下跌6.88%。行业层面表现较为极致，低估值且具有防御属性的煤炭、银行、电力等行业表现较好，而传媒、计算机、白酒等成长和消费类板块表现较差。债市方面，国债收益率进一步震荡下行，期限利差处于历史低位。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，优选债券型基金进行底仓配置，增加了利率债基金的配置，并对债券基金进行异动监控、风险捕捉、风险映射和风险确认等全方位的风险识别，识别并规避潜在风险。权益资产方面，本基金在市场波动中进行了仓位和结构的再平衡，权益仓位高于中枢，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金进行配置，增加了价值和稳健类品种的配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。对比中证偏股型基金指数的配置情况，从穿透计算行业板块的配置看，本基金主要超配了公用事业、港股，低配了食品饮料、医药、TMT、新能源。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现良好的长期回报。

2024年一季度，A股市场先跌后涨。1月份市场在流动性冲击下快速下探，投资价值凸显吸引长线资金布局。随着流动性显著改善后，风险偏好快速修复，市场开启反弹，并从超跌反弹逐步进入主题轮换的阶段，人工智能等主题表现活跃。同时，市场风格表现较为鲜明。虽然小盘成长反弹力度较大，但开年以来大盘指数仍显著跑赢中小盘指数，价值板块显著跑赢成长板块。债市方面，十年期国债收益率在进一步下行后，震荡有所加剧。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，优选债券型基金品种进行底仓配置。本基金权益类资产的配置比例略高于中枢，结构上均衡偏价值。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金，并积极把握板块和风格的结构性机会，超配了公用事业、港股等板块，低配了食品饮料、医药等板块。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值的长期平稳增长。

2023年在国内宏观基本面曲折修复、海外联储加息预期不断上行的影响下，股票市场整体先扬后抑，债市整体表现强劲。具体来看，开年至2月中旬，随着经济复苏，基本面逐渐回暖，股市走强债市走弱；此后基本面的复苏出现曲折反复，PMI在2月触顶回落，CPI同比同步下行，显示经济复苏动能边际放缓，股票市场持续回调，债市走强；8月下旬至10月下旬，联储加息预期提高，美元流动性收紧，外资快速流出，股债均有所调整；10月24日万亿国债发行提升市场对政策的预期，迎来阶段性修复；此后12月8日政治局会议“以进促稳、先立后破”定调积极，12月12日中央经济工作会议强调“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，继续稳定市场预期，同时，以北京、上海优化购房政策为代表的地产支持政策持续推进，政策端的积极发力有效对冲了风险偏好下行以及外资持续流出的影响，上证指数在2900点附近震荡，债券利率继续下行。另一方面，风格表现较为极致，小微市值板块受到热捧，价值风格也表现更好。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，优选债券型基金品种进行底仓配置。本报告期内本基金权益配置比例略高于中枢，在市场调整中逐步增加了权益类资产的配置。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合优选各类型绩优基金进行配置，结构上保持均衡偏稳健的配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。本基金始终以稳健的目标风险策略进行管理，力争实现本基金净值的长期平稳增长。

三季度，在北向资金持续流出的影响下，A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。7月底高层会议针对房地产、资本市场等多个市场关切的领域进行了回应，其后各部委积极响应，利好政策持续落地，有助于稳定投资者预期、带动情绪的回升。8月经济高频数据边际有所改善，一定程度上显示了经济逐步回暖的迹象。在利率下行的背景下，低估值、高股息策略吸引力较高，价值板块表现较好。此外，受全球能源供给趋紧的影响，上游资源品价格震荡上行，煤炭、石油石化行业涨幅居前。三季度，债券市场整体波动有所加大，但仍具有较好的赚钱效应，信用债表现整体优于利率债，纯债基金普遍取得正收益。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，优选债券型基金品种进行底仓配置，减持了部分利率债基金，增加了中短债基金的配置。本基金围绕权益中枢动态调整权益类资产的配置比例，在市场调整过程中逐步增配了权益类资产。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金，结构保持均衡偏稳健。本基金积极把握板块和风格的结构性机会，板块上超配了公用事业、资源等，低配了电子、食品饮料等。本基金力争将回撤控制在预期范围内，并实现良好的长期回报。

权益市场方面，2023年上半年市场呈现震荡筑底的走势。一季度，在经济修复趋势明确、政策偏友好的背景下，A股市场整体上行，结构性机会活跃。春节之前，市场呈现普涨行情，春节后市场快速上涨后进入盘整和轮动行情，受益于产业创新预期的科技板块表现相对突出，并成为本阶段行情的主线。二季度，经济高频数据显示复苏动能边际放缓，四月份后A股市场普遍回调，整体呈现行业快速轮动的存量博弈状态。债券市场方面，在经济预期偏弱及配置资金带动下，上半年十年期国债收益率持续下行，信用债利差普遍收窄，中短端中高等级信用债信用利差显著收敛。报告期内，本基金持续跟踪宏观经济、政策、市场等因素的变化，优选债券型基金品种作为底仓配置，年初提升了组合久期。当利率显著下行后，本基金减持了利率债基金品种，增加了二级债基金品种和偏债混合基金品种的配置。年初以来，本基金维持超配权益类资产，在二季度市场调整的过程中，本基金逐步增加了权益类资产的配置。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式优选各类型绩优基金品种，结构上保持相对稳健，并积极把握板块和风格的结构性机会。上半年，本基金增加了价值风格及均衡风格基金品种的配置，板块上超配了公用事业、交运、计算机等板块，低配了消费、新能源等板块。本基金力争将回撤控制在预期范围内，并实现良好的长期回报。