平安MSCI中国A股国际ETF联接A(005868) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，我们已经充分见证了A股市场的韧性和想象空间。整个上半年，新质生产力“deepseek”时刻带来盈利增长新锚的想象力，让投资者看到了本轮股市不仅仅是流动性补充和估值的修复，更有望看到盈利的改善带来中国资产持续性投资价值。对于海外超预期利空因素带来的影响，A股市场能够快速反应并且实现新高，说明A股市场的抗风险能力相较于以往有了更加明显的提升，这是未来慢牛的重要基础。　　对于下半年展望。国内方面，财政货币协同发力，强调积极扩大内需，刺激服务业的不断发展和维稳制造业的利润修复，内生增长动能正稳步积累，全年经济增速实现5%可期。上半年以来A股市场走出震荡上行的慢牛格局，筹码结构相对于历史数次牛市更加牢靠稳固，伴随投资热点层出不穷，增量资金逐步入场，市场的“资金-主题-增长”正循环正在形成，长期配置价值逐步凸显。　　作为指数化产品管理者，积极做好组合管理，为投资者提供优质投资工具。

自2024年9月底货币财政“组合拳”以来，A股市场的流动性出现了反转性的变化，市场交易思维也从存量博弈转向增量进取的节奏。展望2025年上半年，对于A股市场可以更加积极乐观一些。　　从国内经济上看，25年会是财政持续扩张的一年。当前处于经济体制转型的拐点，政策方向在于启动新一轮化债后改善地方财政支出结构、打通流动性拐点，支持稳楼市、促消费、修复居民资产负债表，持续推动经济良性循环。中央财政的持续发力程度将是市场交易的长期最重要变量。　　从市场上看，由科技浪潮引领的投资主线行情有望贯穿全年，看好由主线带动整体市场价格中枢的上移，从而带来更好的赚钱效应。但是节奏上需要进行把握，25年会存在现实与预期的碰撞，政策指引下的持续上行方向是明确的，但是市场的过热情绪、预期定价往往会与现实节奏出现偏离，从而引起市场的波动。在投资策略上更加注重核心卫星的方法，核心配置策略用来交易政策导向下的经济复苏预期，而卫星交易策略把握市场题材带来的市场波动。　　作为指数投资管理人，我们继续坚持做好工具化产品运营，与投资者同行。

展望2024年下半年，中国经济将继续在“稳中求进”的总基调下运行，经济增速有望保持在合理区间。从外部宏观上看，全球流动性有望宽松，一部分主要经济体央行已进入降息周期，全球经济或将持续复苏，分母端的压力减退有望提振权益资产的投资价值。从国内宏观来看，房地产产业的支持性政策刺激下，商品房销售面积数据出现了较为明显的改善，叠加地产开工增速放缓，地产下行最快的时候已经过去。出口端强劲，外贸持续保持顺差，我国的出口市场更加多元化，展现了更强的跨越周期波动的能力。投资端，在三中全会的定调下，对于财政端发力预期会更加清晰。　　对于下半年股票投资上看，可以适当更积极乐观一些。对于市场掣肘的因素正在逐步消退，外部流动性随着降息的落地会有回流的诉求，国内基本面的维稳改善提振了投资预期，资产间性价比中股票市场的价值正在逐步突出，政策端对于股票市场机制的不断完善保障了长期的投资价值。　　指数化投资在经历市场的震荡中进一步凸显了该投资范式的普遍性，作为基金管理人，我们将继续坚持紧密跟踪标的指数表现的投资目标。

展望2024年，中国经济仍将延续疫后恢复态势，有望实现5%左右的增速，值得我们抱有更高的期待。从经济增长动能看，需要更多关注的是服务业和基建投资，房地产在政策作用下预计将逐步筑底，但恢复力度还要看政策的进一步加码和市场反馈；政策端，2024年相对于2023年政策支持、财政发力上会有更多的空间，近期为了投资环境的改善而进行的监管政策调整对于情绪有了明显的提振；从库存周期上来看，库存大概率已触底，从被动去库存进入到主动补库存对于市场是有很强的提振效果，但周期的顺利切换需要密切关注地产投资和出口反弹态势。　　　　作为基金管理人，我们将继续坚持紧密跟踪标的指数表现的投资目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

展望2023年下半年，市场对于政策面的预期更加积极。但在基本面上，投资者可能需要更多的耐心。无论是宏观经济还是微观企业盈利，当前经济修复的内生动能还不够强、需求依然偏弱，随着稳增长政策发力，有望推动基本面持续改善。在交易层面，市场交易量持续低位震荡表达了投资者对于当前市场保持较为谨慎的情绪。但随着政策推进，情绪面不会长期处在较低位置。从中长期角度看，当前A股市场估值较为合理，我们对A股市场前景保持相对乐观。　　　　作为一只以紧密跟踪标的指数为目标的基金，本基金始终秉持持有人利益至上，严格按照基金合同的要求，做好投资组合管理。

展望2023年，全球经济大概率逐渐步入衰退，但幅度较温和，全球通胀趋于回落，美联储紧缩也逐步接近尾声。随着国内经济的修复，海外资金配置A股的比例仍有较大的提升空间，预计外资将继续流入。国内方面，随着疫情和防控政策的不断优化，经济趋于复苏。货币政策方面，预计稳增长仍然是首要目标，货币政策整体偏宽松，降准降息仍然可期。财政政策方面，由于国内经济修复叠加海外衰退，经济压力仍然较大，财政政策仍会较为积极，会更多在减税降费方面发力，降低实体企业经营成本。消费方面，随着疫情防控持续优化，消费复苏是大趋势，此外汽车和家电等大宗消费促进政策会逐步落地，预计持续复苏，服务消费也有望逐步复苏。基建方面，作为稳增长重要抓手，目前基建项目储备和资金支持较充裕，韧性较强。综上，我们对2023年权益资产的前景保持相对乐观。　　作为基金管理人，我们将继续坚持紧密跟踪标的指数表现的投资目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。