富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A (005354.jj ) 富国基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2017-12-11总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.6915元 (2026-02-06) 基金经理汪孟海管理费用率0.60%管托费用率0.10% (2025-06-30) 持仓换手率219.80% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.30% (3553 / 9081) |
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富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A(005354) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二五年第4季度报告 
2025年四季度，香港市场处于震荡调整的过程中，主要是因为消费和地产偏弱，且当年指数和个股表现不错，资金有获利了结。受益于AI需求，科技板块整体表现较好。另外就是工业金属和贵金属等资源品表现较好。另外保险板块也受益于开门红表现较好。我们认为非银，大宗，创新药，科技，互联网等，长期都是值得重视的方向。消费目前看可能更多的挖掘个股的机会。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二五年第3季度报告
2025年三季度，基于流动性宽裕，消费和地产偏弱，全球AI资本开支强劲的大背景下，三季度科技板块走出明显的超额收益行情。且二季度由美国引发的全球贸易战，在三季度趋于缓和，也有利于投资者情绪和风险偏好的上升。虽然我们也认为科技板块是长期的主线，但是包括AI芯片和半导体相关的板块，短期看似乎估值不算高性价比。消费电子相对来讲估值还比较合理。当前阶段我们更重视大消费板块的机会挖掘。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二五年中期报告
随着去年四季度的政策发力，2025年上半年经济呈现出不错的势头。但是结构上来看，虽然消费领域以旧换新等政策在延续，但偏弱的趋势没有明显改变。根本上来看，房价下跌导致的负财富效应，各行业内卷化竞争对消费能力的影响，仍然对消费复苏有一定影响。4月份美国挑起的全球关税战，对资本市场形成较大的短期冲击。我们积极应对，有效回击。资本市场的信心也逐步恢复。在当前的外部环境和结构转型的大背景下，虽然压力仍然存在，但是经济的亮点是逐步增多的。在如此巨大的经济总量下，结构性细分的投资机会也是逐步体现出来的。服务贸易，精神消费，科技创新等领域也有较多的机会。
短期的市场情绪或热或凉，可能会有波动。但是我们对中国优秀企业的长期竞争能力和中国经济的结构转型很有信心。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二五年第1季度报告
2025年一季度，市场先跌后涨，在春节期间deepseek的带动下，市场在春季后强势上行。但是在4月初的美国超预期的全球大幅征税下，市场大幅下行波动。目前的不确定性主要集中在美国的关税政策，以及这一政策对全球经济的影响，对中国出口企业的影响。短期较难预测。在惊涛骇浪下，中国需要积极快速对冲出口的负面影响，稳定国内的经济和信心。我们觉得短期市场的波动率可能还会持续在较高的状态，但是目前的指数已经基本回落到去年4季度的状态，在经济不出现较大的问题的情况下，当前的估值是比较有吸引力的。而其中很多优秀的企业，当前也回到了比较有吸引力的位置。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二四年年度报告
2024年，经济整体处于平稳偏弱的状态，尤其是消费领域。市场的走势也是先跌后弹再跌再弹的节奏。上半年高股息资产整体占优，三季度开始分化，尤其在三季度末，基于政策转向的预期，市场明显反弹，流动性宽裕叠加预期变化，风格转向成长，但是由于消费领域疲弱，成长主要集中在科技板块，且不断外溢。香港市场在经历了几年的调整，估值处于历史的较低位，相对A股也有一定的比较优势。
2025年内外环境目前还是并不明朗。内部消费信心不足的问题还没有得到很好解决，资产价格还在低位徘徊；外部虽然关税的烈度当前还没有急剧上升，但是可能不确定性还较大。长维度来看，我们觉得经济的企稳应该只是时间问题，对中国资产应该保持信心。我们关注一些新消费公司和互联网龙头企业，关注中国制造行业的全球竞争力，以及中国在科技领域的逐步突破。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二四年第3季度报告
三季度，市场整体处于震荡期，但是在9月下旬，在美联储降息和政策大力加码预期的推动下，市场出现了快速凌厉的反弹。资金跷跷板效应导致高股息红利板块相对弱势。当前主导市场波动的核心是投资者对政策的力度、执行力和持续性的预期。投资者的分歧仍然较大。我们对后续政策的决心和力度比较有信心。当前时点，指数经历了一波反弹，可能未必有很高的弹性，但是个股的机会是更多的。尤其在经济偏弱的状态下，优秀企业的竞争力更能凸显。在11月份会有美国大选，如果由此带来市场的较大波动，我们认为可能会有不错的机会。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二四年中期报告
2024年以来，市场经历了先跌后涨再回调的大致走势，其内在原因是投资者对经济数据和经济预期的变化和反映。回溯来看，一季度的经济数据排除掉闰年因素也还可以，但是二季度，尤其是内需消费端有走弱的倾向。叠加特朗普再次上台的可能带来的关税提升预期。投资者对2024年下半年和2025年的外需存在较多担忧。为了提振内需，我们看到政策端已经开始有所发力。但是在美国关税落地之前，投资者的担忧无法完全消除。
短期我们认为红利板块可能具有相对收益，尤其是大型央企的ROE改善和较强的分红诉求。中长期，我们看好中国制造业的全球竞争力。海外建厂是企业全球化的必经之路。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二四年第1季度报告
一季度交易因素叠加部分投资者偏悲观的预期，市场波动较大。我们认为经济可能已经处于逐步恢复的状态，悲观的情绪并不可取，市场存在短期定价错误的情况。拉长来看，我们认为现在大概率是比较好的权益配置时点，无论是A股市场还是香港市场。我们认为价值股板块尤其是股息支付慷慨且稳定的企业，会在未来的一段时间更受青睐。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二三年年度报告
2023年在经历了一季度的强势恢复之后，随后几个季度，经济恢复强度有所放缓。房地产投资和销售下滑，房价调整，消费预期逐步转弱，资本市场对经济的分歧开始加大。流动性来看，全年都呈现较为宽松的状态。但外资整体呈现出流出的状态。资本市场短期是投资者情绪的放大器，而投资者的直观体感主要来自消费端。因此投资者预期偏弱。这体现在市场上，就是高股息的板块超额收益明显占优。消费板块全年随着预期变化剧烈波动，但趋势走弱。TMT板块全年波动较大。在经济结构转型阶段，不同行业的体感差异较大。2023年全年煤炭消费量和发电量增长都是明显超过GDP增速。体现出行业的冷热不均。
目前处于经济转型的关键期，经济的波动在所难免，我们坚信中国经济的增长内核，对经济的长期持续乐观。我们长期看好中国资产的全球竞争力。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二三年第3季度报告
三季度经济延续二季度的态势，房地产销售疲软，消费预期偏弱。同时，房地产政策在持续松绑，稳经济的力度也在逐步加大。鉴于经济和预期的惯性，我们认为效果的体现需要一定的时间，且政策的力度或有必要加大以起到扭转预期的作用。随着经济体量不断增大，增速的放缓是必然的趋势，但是在当前阶段仍然需要保持相对的高增速，用增长来解决转型中遇到的一系列问题。经济增速仍然是当前阶段最核心的指标。三季度南下配置香港市场的资金是明显增加的，而北上配置A股市场的资金是明显减少的。这也导致在三季度A股市场的表现不及预期，市场的板块轮动非常快，资金偏好关注度低且有预期好转的方向。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二三年中期报告
2023年上半年整体经济走势呈现出一定的冲高回落特征。由于放开因素导致的积压需求释放，使得一季度经济形势是比较乐观的。但是疤痕效应以及房产价格的回落导致的财富效应缩水，使得积压需求释放后的回落在微观层面显得比较明显。市场对经济的预期在半年内有了几次明显的修正。市场表现来看，也从年初的顺周期占优，到3月份开始的AI行情，再至6月下旬市场重新关注顺周期。我们认为在经济的恢复过程中可能会有一些波折，不会一蹴而就。但是也确实需要加强对经济波动中的呵护作用以稳定市场预期。
流动性角度来看，市场还是比较充裕，只是居民端的需求还相对低迷。但是我们觉得随着房地产市场的稳定，财富效应回温，居民的需求还会抬升。房产在居民资产配置中的比例较大，缩水的阶段会对居民的长期财富预期产生一些明显的影响，进而影响到消费预算。香港市场整体呈现出一个减量市场的表现，在某种层面上体现出外资投资者对市场更加悲观的情绪。国内市场虽然热点较多，但是轮动非常快，投资者集中在短线交易。6月下旬开始，市场对经济的预期开始修正，对顺周期关注度有所抬升。香港市场受到利率和汇率的双重影响，最近几年波动率都显得比较大，投资者体验不佳。后面如果汇率和利率环境更加稳定，相信会降低波动率水平。
富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式A005354.jj富国沪港深行业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金二0二三年第1季度报告
2023年第一季度，中国经济整体处于复苏中。但是在年初的亢奋之后，市场开始对复苏的路径和斜率产生歧义。在资本市场逐步形成弱复苏叠加流动性宽裕的判断下，市场逐步进入了概念和主题的状态。我们对经济复苏比较有信心，经济的复苏需要一个过程，并不能一蹴而就。当然我们也密切关注AI等先进技术对未来各个行业提质增效的推动。我们持续看好消费，医药，互联网，科技等板块的长期空间。