宏利全能混合(FOF)C(005222) - 基金投资策略和运作

展望下半年，在上半年经济超预期增长背景下，强的总量经济刺激政策出台概率不高，预计更多在内部机构调整。关注“反内卷”政策的执行带来的工业品价格端的变化，尤其在当前国内商品价格指数持续走低的环境下。伴随市场的反复消化，贸易战带来的外部冲击开始走弱。因此下半年的权益市场更加注重结构化，尤其受益于反内卷和贸易冲突缓和的赛道；债券市场的调整将相对缓和，尤其在保险预定利率下行、存款利率不断下调的影响下，债券市场配置的性价比开始提升。　　海外方面，在劳动力短缺及关税综合影响下，美国通胀易上难下；大而美法案对于美国经济增速的中长期抬升概率较大。根据CME FedWatch显示，今年大概率仍有2次的降息空间。因此在股债资产方面，美股一方面受益于盈利的正向推动，另一方面在估值方面受到通胀的压制；美债方面，目前兼顾了高票息以及资本利得的双重利好，但在通胀约束下，短期降息幅度的压缩制约了资本利得的空间。　　商品市场方面，国内的反内卷政策对于玻璃、纯碱、螺纹钢等内需品种的冲击较为明显，但中长期的弱需求格局短期内还无法改善。黄金资产除了作为商品属性带来的全球生产、消费需求外，在逆全球化、传统货币信用体系受冲击的背景下，央行购金带来的中长期需求同样强劲，是中长期的战略配置资产。

展望2025年，我们认为，4.5%左右的美债收益率在美国就业数据走弱、经济软着陆的背景下，或已经进入了下行周期，在这一阶段，能够看到票息和资本利得的机会，本轮美债资产的赚钱效应较之2024年大概率有显著抬升。国内资产方面，在大量财政和货币政策发力背景以及在EPS企稳下，国内债市的赚钱效应或将走低，含权类资产性价比有望提高。

展望下半年，首先美债类资产的配置价值仍然突出，当前5%左右的票息和潜在的降息预期成为退可守、进可攻的资产，尤其在近期美国就业数据欠佳、通胀持续下行的宏观背景下。其次，对于国内资产而言，经济复苏和无风险利率下行不矛盾。近期，伴随重量级顶层会议的召开，当前需求不足的问题得到了显著重视，后续我们将看到更多积极的财政政策和易松难紧的货币政策。最后，考虑到货币中间目标由量到价的调整，国内无风险利率将进一步下行。因此在此背景下，我们将有可能看到美债和国债资产齐涨的格局。

展望2024年，我们认为伴随高利率背景下美国经济的走弱和国内经济转暖，东升西降格局开始打开，相应资产的配置将是阶段性长期的、高性价比的。具体而言，在于美联储降息下带来的全球流动性格局的变化，以及中美主动补库存的趋势，过去跌幅较大的美债类、国内成长类资产面临较大的投资机遇。