华宝标普中国A股红利机会ETF联接C(005125) - 基金投资策略和运作

宏观经济方面，展望2026年，作为"十五五"规划开局之年，国内经济将迈向高质量、可持续的发展新阶段。从问题出发，当前整体的宏观经济矛盾仍处于新旧动能转换与有效需求不足的两重约束下。延续2025年的思路，我们能找到两条线索：一是在更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力下，政策对实体经济的托举作用。2025年年末部署的一系列逆周期调节政策，包括两重两新持续加码发力、促进居民就业增收、高质量城市更新等，其政策效应在2026年集中释放，后续仍需关注政策的力度与节奏。二是新质生产力进入规模化与产业化的关键阶段。　随着"人工智能+"行动纵深推进，中国制造在半导体产业、人形机器人、大模型等关键领域实现从"能用"到"好用"的实质性跨越，AI产业从算力基础设施到实际应用落地的过程已经不再被质疑。新旧动能切换虽非一日之功，但2026年有望能看到更多新动能带来的收获成果，其对有效需求的创造效应和效率的提升将在资本市场得到更充分的重估与定价。　　从全球市场来看，全球资本市场在2025年经历的高波动、高估值与地缘政策不确定性并存的局面或将延续。新一届美国政府在2026面临的中期选举背景下，关税政策的反复与全球贸易格局的重构仍将是重要扰动因素；利率中枢维持相对高位的流动性约束仍然存在；全球科技巨头仍处于AI基础设施资本开支高峰期，但市场思考模式已从“高capex高估值”转向“高capex与未来现金流的平衡性“。2026年全球市场仍需保持高频跟踪，特别是关注其政策变动与AI周期的机遇与风险。　　回到A股市场，经历2025年估值修复与信心重塑后，当前市场虽已处于历史估值较高区间，但仍位于全球权益资产的相对低位。随着险资等中长期资金入市机制完善，以及居民财富向权益类资产再配置趋势的形成，市场增量资金仍是今年的重要定价因素。在投融资综合改革深化的背景下，上市公司质量持续提升，分红与回购的持续性增强，资本市场在当前背景下或具备"稳定器"与"压舱石"功能。2026年市场结构性机会或将从主题与流动性驱动转向业绩驱动。　　2025年高股息资产全年走势稳健，收益水平与估值相符，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性；当前估值水平仍处于中部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有不错的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强。在市场整体估值抬升的背景下，低估值高分红产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。

宏观经济方面，展望2025年下半年，政策或继续边际加码，推动经济步入新阶段。财政政策方面，今年发债节奏明显前置，下半年财政政策有望边际加码；货币政策方面，当前我国利率仍有调整空间，预计下半年或将进一步全面降息。“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，后续政策有望供需两侧协同发力、规范政府行为、以及强化行业自律。未来随着稳增长政策效果进一步释放，经济有望修复和改善。证券市场方面，A股市场当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，仍然具备良好的配置价值。2025年下半年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。　　　　2025年上半年高股息资产在银行等板块的带领下，走势稳健，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性；在2024年全年上涨后，其估值水平仍处于中底部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有不错的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在中国经济回升的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。

宏观经济方面，展望2025年，国内有效需求不足等问题或将通过两种途径并行逐步缓解。一是在财政发力与“适度宽松”的货币政策下对存量经济的托举作用，2024年9月政治局会议以来的各项增量政策仍将持续发力，从短期政策向长效政策迈进。另外，随着地产市场高频数据的改善，经济周期节奏也将向更有利的方向转变。二是新质生产力下的经济切换，随着国产替代的逐步加深，AI相关产业从基础设施到模型层到应用端的全线发展，“中国制造”在高端制造领域的厚积薄发，新旧动能切换虽不能一蹴而就，但其对有效需求的补足效应已经开始在市场有所显现。资本市场作为对变化较为敏感的群体，已经开始对这类变化进行新定价。从全球市场来看，2024年罕见的高收益、低波动、高估值现象或很难持续，存在诸如新任美国政府政策不确定性，利率与通胀的权衡，以及全球上市公司盈利确定性下滑，分红回购受资本开支扩大的影响等多方面因素，全球市场在2025或需更紧密的跟踪观察。回到A股市场，当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，其仍然具备良好的配置价值。2025年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。    2024年高股息资产持续维持稳健，具备良好的策略独立性，在2024年全年上涨后，其估值水平仍处于中底部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有很高的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在中国经济回升的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。

宏观经济方面，第二十届三中全会于7月中旬在北京举行，并于会后发布公报与《决定》，为中国未来重点发展领域与方向给出了指引。展望2024年下半年，《决定》强调了完成全年经济目标的重要性。随着各部委深入领会学习三中精神后，可以期待后续实质性政策与推动经济回升的多项措施。流动性层面，《决定》进一步要求完善“国家战略规划体系和政策统筹协调机制”，“把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。在此背景下，综合运用多种货币政策工具，促进社会综合融资成本稳中有降仍会是货币政策的主要基调，市场流动性或将维持活力。全球来看，美联储货币政策的预期已出现边际变动，流动性交易已经前置入资本市场，后续更多关注全球货币政策的实质性变化。对于资本市场的整体重视程度，《决定》突出了投资和融资相协调的资本市场功能，要求建立增强资本市场内在稳定性长效机制，将会进一步支持A股市场的长期有效资金入市。从估值层面看，当前市场估值性价比持续提升，A股市场内在吸引力维持历史高位。但同时，仍需关注当前A股市场所处的结构性市场环境，国内外短期的不确定因素仍会对资本市场带来潜在扰动。    2024年上半年，高股息资产仍然维持稳健走势，具备良好的抗跌属性。当前估值水平与股息率仍处于较好的配置区间。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有很高的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在风险偏好与中国经济均缓慢恢复的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。

宏观经济方面，展望2024年，全球经济与中国经济错位问题或将逐步缓解。虽然全球大部分央行利率仍然受制于通胀维持高位，但随着经济周期内在的节奏与全球供应链的变化，全球经济或将摇摆于“衰退”与“筑底”之间。同样，随着国内“高质量发展”与各项政策推进的稳中有进，中国居民消费复苏稳步向上，中国整体经济回升动力持续。此外，中国的流动性仍将维持“合理充裕”，保证实体经济的合理融资需求，实际利率在2024年有继续下降的动力。随着证监会首次提出建设以“投资者为本”的资本市场、汇金入市、上市公司加强分红与回购等多维度的改变，中国资本市场逐步走向成熟，叠加当前A股市场估值低位，其仍然具备良好的配置价值。虽然存量市场交易结构在短时间内较难改变，2024年市场或将存在结构性行情，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。    2023年高股息资产持续维持稳健，具备良好的策略独立性，虽然2023年全年上涨，但其估值水平依然在历史底部。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有很高的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在中国经济回升的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。

宏观经济方面，展望2023年下半年，国内经济仍处于稳步复苏期，随着下半年各项会议与密集政策的发布，消费、地产、汽车等多领域的相关政策将会更好的支持下半年经济进一步恢复。流动性层面，央行、住建部等多部委的表态，对保交楼贷款、住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等民生领域将持续提供金融支持，同时首次表示将指导商业银行有序调整存量个人住房贷款利率，国内流动性将持续“合理充裕”。全球来看，重点在于美联储货币政策对全球流动性的影响趋缓，全球经济对市场的影响或强于流动性的边际变化。对于资本市场风险偏好，政治局会议强调“活跃资本市场，提振投资者信心”，或将为后续资本市场注入新活力。随着注册制在A股的持续推进与加深，A股逐步走向成熟，当前市场估值性价比也进一步提升了A股市场的相对吸引力。但同时，仍需关注当前A股市场所处的结构性市场环境，国内外短期的不确定因素仍会对资本市场带来潜在扰动。     2023年上半年，高股息资产仍然维持稳健走势，具备良好的抗跌属性。当前估值水平与股息率仍处于较好的配置区间。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有很高的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在风险偏好与中国经济均缓慢恢复的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。