建信鑫稳回报灵活配置混合C(004618) - 基金投资策略和运作

股票市场方面：经过三季度的市场躁动，受到年底绝对收益资金获利了结的影响，权益资产在四季度迎来休整。债券市场方面：债券的波动率增大，并呈现和权益市场极大的负相关性。整体来看，在四季度股票市场休整的情况下，阶段性地降低了股票仓位，调整了股票的整体配置，提高了价值股票的占比以提高持仓的防御性；债券市场收益率波动加大，基于前期的市场判断，本季度债券部分的久期维持中性的配置。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，阶段性降低了权益敞口，调整了权益持仓结构，提高了权益持仓的防御属性；随着12月份市场情绪的改善，阶段性提高权益持仓比重并灵活调整权益结构以提升组合的收益获取能力。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉。 　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率、权益波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

股票市场方面：2025年第三季度，以上证指数为代表的权益资产表现强劲，呈现震荡上行趋势，累计上涨超过12%，市场情绪明显回暖。债券市场方面：十年期国债到期收益率呈现波动上行趋势，主要受政策预期、外部环境冲击及资金利率变化影响。从宏观角度看，第三季度经济数据整体温和，通胀压力整体可控，与此同时，政策层面持续释放宽松信号，包括“反内卷”政策、育儿补贴及消费贷款贴息等，推动市场预期修正，为股市提供支撑。 　　整体来看，三季度股票市场在政策与资金面推动下表现亮眼，而债券市场收益率在波动中呈现上行趋势，基于前期的市场判断，本季度债券部分的久期维持中性偏低的配置。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，阶段性保持了中性偏高的权益敞口；随着市场情绪的改善，阶段性灵活调整权益仓位以提升组合的收益获取能力，产品的持仓结构同样进行了优化。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉。 　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉。

股票市场方面：一季度上证指数呈现宽幅震荡格局，政策预期与基本面博弈对市场走势有较大影响。春节后以计算机行业为代表的成长风格领涨，市场情绪进一步改善，小盘风格显著跑赢大盘风格，红利、价值风格关注度下降。三月中下旬以来，市场观望情绪逐步酝酿，后续需关注盈利验证与政策落地节奏对市场结构的重塑。债券市场方面：年初货币政策延续宽松基调，10年期国债收益率继续下行并突破1.6%关口，市场对宽松预期的定价较为充分。春节前资金面叠加汇率因素，市场宽松预期逐步边际修正，10年期国债收益率回升至1.65%-1.70%区间震荡，交易盘获利了结与配置盘逢低吸纳的博弈加剧。3月开始市场对宽财政、稳货币的政策组合重定价，10年期国债收益率中枢回升至1.80%附近，收益率曲线陡峭化。一季度债市核心矛盾由流动性驱动转向政策效力验证，二季度特别是4月份债市波动的预期有望继续抬升。基于前期的市场判断，本季度久期维持中性偏低的配置。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，在市场波动预期上升、部分板块估值抬升的背景下，阶段性保持了中性偏低的权益敞口，持仓结构同样进行了优化。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉。　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，通过多策略动态管理的方式提升组合的收益获取能力。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉，以获取利率波段收益为主要目标。

股票市场方面：9月末伴随着利好政策的密集发布，市场参与主体的信心以及宏观经济预期得到显著改善，短期内市场整体呈现快速上涨的走势，代表性宽基指数今年以来收益迅速回正。债券市场方面：十年期国债到期收益率从7月初的2.25%附近震荡下行，一度接近2%；9月末伴随着股票市场回暖，债市收益率短期内快速上行。基于前期的市场判断，本季度我们的久期配置中性偏多。展望2024年四季度，债市的主要矛盾可能来自财政发力预期。预计四季度债市流动性可能保持中性甚至略紧的格局，财政发力的预期下，短期债市可能受到影响，但是考虑到央行呵护市场的政策态度，市场预计维持震荡态势。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，在权益市场出现调整的期间，保持了中性偏低的权益敞口，并在市场回暖后维持了中性的权益敞口，持仓结构同样进行了优化。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉，以获取利率波段收益为主要目标。一季度根据债市观点保持了中性偏多的久期、低杠杆的配置结构。　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，利用量化模型精选股票，并积极参与新股申购。本基金在债券组合的配置上主要投向为国有股份制银行以及一类城商行的存款和十年期以内的国债、金融债。

宏观经济方面：一季度以来的经济持续修复。3月全国制造业PMI录得50.8%，为去年10月以来首次重返线上，制造业景气度有所扩张，扭转了前期PMI连续下降的走势，经济内生增长的韧性仍在。考虑到2023年的基数，需要继续观察后续PMI走强的持续性。股票市场方面：一季度市场整体呈现V型走势；1月股市不断下行，增量资金缺乏下市场两融质押、场外衍生品（雪球、DMA等）风险逐步累积，市场主体的“负反馈”下资金呈现出向大盘价值、低波涌入的态势，中小市值特别是微盘股大幅下跌。一月末至二月初机构增量资金先后在主要宽基指数进行布局，市场的恐慌态势得以扭转。二月整体市场呈现高波动态势，主要指数大幅回升，三月以来市场呈现震荡态势。我们在1月底2月初降低了权益敞口以应对市场的大幅波动。债券市场方面：今年第1、2月债市收益率整体呈现快速下行态势，年初市场在降准降息预期下结合基本面判断普遍进行了配置抢跑，LPR超预期调降25BP后做多情绪进一步抬升，曲线整体下移。3月债市受到地产政策以及特别国债发行预期影响出现调整。基于前期的市场判断，本季度我们的久期配置中性偏多。　　展望2024年二季度，债市的主要矛盾可能来自资产供需错配。2024年以来传统的信用债供给主体如城投地产等并未随着经济稳增长政策的落地而呈现信用债供给的放量，后续利率债特别是长久期利率债或为机构的配置主力。在高质量发展的大背景下，需要观察后续政策工具对信用的实际带动作用及政策工具配合使用预期的兑现，微观层面则重点跟踪基础货币投放和资金面变化。预计二季度债市流动性保持中性甚至略紧的格局，政府债发行可能对于短期市场有一定冲击。　　报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，在部分市场大幅波动的时段主动降低了权益敞口以应对市场阶段性的风险，持仓结构同样进行了优化。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉，以获取利率波段收益为主要目标。一季度根据债市观点保持了中性偏多的久期、低杠杆的配置结构。　　本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，通过多策略动态管理的方式提升组合的收益获取能力。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉，以获取利率波段收益为主要目标。

宏观经济方面：7 月政治局会议后稳增长政策落地，总量政策密集推出，国内经济逐渐触底回升，9月PMI回升至扩张区间。“风物长宜放眼量”，考虑到三季度政策发力在四季度的成效显现，叠加前期低基数的影响，四季度国内经济回升值得期待。股票市场方面：三季度市场主要指数出现下跌，成长风格跌幅较大，金融股表现相对强势。时隔十五年股市再次调整印花税，活跃资本市场的政策意图明显，但从三季度走势来看，市场情绪能否提振仍需观察后续经济修复的斜率。从中期维度来看，政策底相对明确，对于四季度经济复苏的斜率的不断修正可能是年内重要的“宏观预期差”。债券市场方面：三季度债券市场整体低位震荡，收益率曲线呈现平坦化，信用利差继续压缩。三季度来自政策层面的冲击较多，7月底的政治局会议、8月15日央行降息、8月底住房信贷政策调整以及经济金融数据都对债市有明显的冲击，10年国债收益率呈现区间震荡的走势。站在本季度初的时点复盘最近5年的三季度债市，不难看出历史上三季度是增量政策出台较为密集的时间段，多数年份的三季度能看到总量/结构货币政策工具或是财政端的地方债或是地产端相关政策的组合推出，使得除2021年外，其余年份的三季度往往能够观察到政策出台后，伴随着经济修复预期的增强，10年国债出现不同程度的上行。结合对宏观经济的分析，我们判断在二季度宏观高频经济数据走弱的背景下，三季度宏观政策继续发力的可能性较大，从而三季度本基金债券部分的久期操作相较上季度更加谨慎。  报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，结合宏观经济走势和对市场风格的判断，利用量化模型精选股票，以“核心+卫星”的配置思路构建投资组合，通过多策略动态管理的方式提升组合的收益获取能力。相较于上季度，在坚持股债合理配置中枢的基础上，权益仓位边际下降，内部结构向更具备抗风险属性的策略倾斜。本基金在债券组合的配置上，主要投向利率债以及国有股份制银行以及一类城商行的存款，不做信用下沉，以获取利率波段收益为主要目标。二季度根据债市观点降低了债券组合的久期，保持中等久期、低杠杆的配置结构。  本基金将继续保持股债平衡的配置思路，积极参与利率波段交易，在多变的市场环境下不断优化股票配置底仓的收益获取能力，灵活进行持仓的结构调整。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，利用量化模型精选股票，并积极参与新股申购。本基金在债券组合的配置上主要投向为国有股份制银行以及一类城商行的存款和十年期以内的国债、金融债。

报告期间，本基金在股票组合的配置上以量化分析研究为基础，利用量化模型精选股票，并积极参与新股申购。本基金在债券组合的配置上主要投向为国有股份制银行以及一类城商行的存款和十年期以内的国债、金融债。