东方民丰回报赢安混合A(004005) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，美伊冲突超预期爆发，并持续冲突至今。在高油价冲击下全球经济面临滞胀风险。中东紧张也引发石油美元全球流动轨迹生变，导致全球经济整体趋于暗淡且通胀数据出现反复，美联储降息预期也出现变化，降息幅度和频率可能远远低于预期。美元汇率开始逆转之前的弱势开始走强。在这些诸多的不确定背景下，除了美元和原油相关资产外，其余资产大多震荡下行。　　国内来看，由于国家战略安排得当，国内新能源及新能源车基础较好，原油和粮食储备都较为充足，部分对冲了美伊冲突带来的油价上涨，在主要经济体中受损较小，且有助于今年PPI加速转正。但如果美伊冲突持续，还是会受损，特别是外需方面可能会有拖累。此外，货币政策的宽松预期也会下降，整体而言，对国内经济和资本市场都有压力。　　在此背景下，一季度国内资本市场股市先扬后抑，债市有所反弹。本基金操作方面，在权益和转债的仓位相对稳定，主要考虑风险事件发生过于突然和迅猛，主要的下跌和恐慌已经基本反应到位。　　个人认为冲突终有一天要结束，而本次冲突并没有改变我国的科技立国的根本走势，而我国权益市场在过去一个月虽有下跌但放眼全球来看依旧坚挺，部分景气度较高的科技赛道依旧维持了较好的走势，市场情绪依旧不差。因此在策略上，本基金后续仍会主要选择科技成长赛道中景气度较高以及年内业绩较好的方向进行配置。

2025年，外围经济整体类滞胀，经济略偏弱但通胀数据回落不明显，美联储如期进入降息周期，但降息幅度和频率低于预期。特朗普上台后美国有战略收缩迹象，美元汇率也表现较弱。在此资金宽松的背景下，全球股票市场整体表现未震荡上行，对美元信任度下降导致黄金白银走势强劲，美国AI算力等大幅投资预期下铜铝等工业金属也涨势强劲。　　国内来看，宏观经济数据略有好转。芯片半导体机器人新能源及新能源车等新兴经济动能强劲，出口整体也不错，新旧经济转换阵痛期还在持续中，值得一提的是部分商品上涨催化下，国内通缩预期有所改善。　　在宽流动性和弱经济的背景下，2025年国内资本市场股市表现强劲，债市持续调整。股市中传统经济中的有色，新兴经济中的芯片半导体、机器人、商业航天等走势较强，而地产电力煤炭周期等板块走势较弱。　　本基金操作方面，在符合基金产品合同约定的投资范围和投资比例的前提下，2025年最后两个月对本基金的持仓风格进行了切换，主要考虑到市场交易情绪较好且短时间出现了明显的错杀，因此大幅提高了转债和权益仓位的比例。方向上看好科技成长类，以机器人和商业航天为主要抓手。

A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。　　三季度市场风险偏好提升，同时为适应基金规模变化，本基金在三季度对权益、可转债和纯债的配置思路如下：1）权益资产：相较于二季度末，适当提升了权益仓位，将具备红利、低波、蓝筹特征的个股作为重要配置方向，并适度增配有色、成长股以平衡组合风格，同时提高了自下而上研究的个股投资比例；2）可转债：以低价转债为主要配置标的；3）利率债：重点配置关键期限品种。

A股市场上半年震荡向上，同时呈现出一定的结构性特征。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色、银行、军工、传媒、通信；相对落后的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。　　在二季度末，本基金的基金规模发生较大变动，我们相应调整了持仓结构。在配置思路上，我们仍将波动率作为重要考量因素，努力控制组合回撤风险。资产配置方面，我们主要从以下三个方向布局：1）权益资产：行业配置保持均衡，侧重配置具备红利、低波、蓝筹特征的个股，在能力圈范围内，适量参与成长股投资；2）可转债：以高评级品种和低价转债为主；3）利率债：配置关键期限品种，并适度提高久期。

A股市场一季度呈现震荡行情，结构性较为突出。根据WIND数据显示，上证指数下跌0.48%、深圳成指上涨0.86%、创业板指下跌1.77%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色金属、汽车、机械设备、计算机、家电；相对落后的行业分别是煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产。　　本季度延续之前的策略，权益仓位变动不大，行业结构延续均衡，并努力改善权益组合的波动率，方向上维持对蓝筹、高股息个股的配置，少量参与成长。在固定收益的配置上：纯债方面，继续将高等级债券作为配置方向，利率债适度提高久期；可转债方面，延续前期策略，将高等级可转债和低价转债作为配置方向。

2024年市场呈现先抑后扬的走势，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.67%、深圳成指上涨9.34%、创业板指上涨13.23%、沪深300上涨14.68%、中证500上涨5.46%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、非银金融、通信、家用电器、电子；相对落后的行业分别是医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造。　　产品投资策略方面，权益仓位在前三季度基本保持稳定，在四季度小幅提高，权益行业结构保持均衡，年内努力改善权益组合的波动率，方向上陆续增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。在固定收益的配置上：纯债方面，将高等级债券作为配置方向，利用国债适度提高久期；可转债方面，年内逐步提高可转债仓位占比，将高等级可转债和低价转债作为增配的方向。

2024年3季度市场探底上行，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.44%、深圳成指上涨19.00%、创业板指上涨29.21%、沪深300上涨16.07%、中证500上涨16.19%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银、房地产、综合、商贸零售、社会服务；相对落后的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行。　　本季度延续之前的策略，权益仓位基本保持稳定，权益行业结构保持均衡，努力改善权益组合的波动率，方向上增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。在固定收益的配置上：纯债方面，继续将高等级债券作为配置方向，利用国债适度提高久期；可转债方面，提高可转债仓位占比，将高等级可转债和低价转债作为配置方向。

2024年上半年市场出现一定分化，根据WIND数据显示，上证指数下跌0.25%、深圳成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、中证500下跌8.96%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化；相对落后的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒。　　上半年，权益仓位基本保持稳定，权益行业结构保持均衡，努力改善权益组合的波动率，方向上增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。

2024年1季度市场呈现宽幅震荡格局，各指数涨跌结构性较为突出，根据WIND数据显示，上证指数上涨2.23%、深圳成指下跌1.30%、创业板指下跌3.87%、沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属；相对落后的行业分别是医药生物、计算机、电子、综合、房地产。　　在一季度，考虑宏观需求仍有待数据的验证，我们适度降低了权益的仓位，权益行业结构保持均衡，增加了蓝筹和高股息个股的配置。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。

2023年市场全年震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌3.70%、深圳成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%、沪深300下跌11.38%、中证500下跌7.42%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、电子、石油石化；相对落后的行业分别是美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料。　　2023年是结束疫情管理后的第一年，上半年我们按照宏观经济弱复苏的判断进行了配置，并适度提高了仓位。到下半年A股半年报披露后，A股上市公司整体利润增速情况弱于我们的预期，需求偏弱的局面制约了经济的恢复，因此适度降低了权益的仓位，并将原基于经济复苏判断的配置进行了调整。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。

2023年3季度市场延续震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌2.86%、深圳成指下跌8.32%、创业板指下跌9.53%、沪深300下跌3.98%、中证500下跌5.13%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行；相对落后的行业分别是电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工。　　三季度宏观经济延续弱复苏的趋势，相对应的，市场针对稳增长政策的预期逐步升温。在政策面，自7月份“活跃资本市场”、“适时调整优化房地产政策”等政策定调后，政策在资本市场、地产市场以及多领域发力，传递了一定的积极信号。从三季度的操作来说，我们继续保持维持了投资框架的稳定性，三季度权益仓位保持在中等水平范围内，并根据主要指数估值水平审慎调整仓位。权益行业结构保持适度均衡，在两个方面进行加强：一是高股息和蓝筹股的配置；二是根据安全边际和成长性，自下而上选择个股。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。

2023年上半年市场出现结构分化，根据WIND数据显示，上证指数上涨3.65%、深圳成指上涨0.10%、创业板指下跌5.61%、沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器；相对落后的行业分别是商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、综合。　　上半年我们继续保持维持了投资框架的稳定性，在框架内进行投资。从权益方面看，上半年权益仓位保持在中等水平范围内，较年初适当提高，仓位的调整根据主要指数的预期估值水平。权益行业结构在上半年保持适度均衡，个股选择增强了对安全边际的考量。固收方面延续一贯策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。