东方民丰回报赢安混合A (004005.jj ) 东方基金管理股份有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2017-03-09总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.2385元 (2026-02-13) 基金经理徐奥千管理费用率0.80%管托费用率0.15% (2025-11-26) 持仓换手率47.97倍 (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率3.30% (5781 / 9078) |
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东方民丰回报赢安混合A(004005) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，外围经济整体类滞胀格局，经济略偏弱但通胀数据回落不明显，美联储如期降息但下调了未来继续降息的预期。美国有战略收缩迹象，美元汇率也表现较弱。在此背景下，全球非美股票市场四季度整体表现震荡上行，美股相对表现一般，黄金白银及铜等走势强劲。国内来看，宏观经济处于温和增长状态，芯片半导体机器人新能源及新能源车等新兴经济动能强劲，整体看四季度国内经济结构性亮点突出。 我们认为，国内新旧经济动能的转换还在有序推进，新经济产业趋势明显，这会不断带来新的投资机会。值得一提的是部分商品上涨催化下，通缩预期有所改善。 在宽流动性和弱经济的背景下，四季度国内资本市场股市先下后上，债市调整加速。股市中传统经济中的有色，新兴经济中的芯片半导体、机器人、商业航天等走势较强，而地产电力煤炭周期等板块走势较弱。 本基金操作方面，四季度明显提高了股票和可转债仓位，并对投资方向进行了调整，仓重点加仓了景气度较高的科技成长板块。 目前看26年权益市场及衍生品的转债市场可能依旧维持较好的走势，行业方面可能依旧成长赛道会表现突出，本基金仍会重点挖掘成长赛道可能的机会，具体来看商业航天、机器人、半导体等可能会有突出表现。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2025年第三季度报告
A股市场三季度震荡上行，成长风格相对占优，红利类表现较弱。根据WIND数据显示，上证指数上涨12.73%、深证成指上涨29.25%、创业板指上涨50.40%、沪深300上涨17.90%、中证500上涨25.31 %。分行业看，申万一级行业中表现相对较强的前五行业是通信、电子、电力设备、有色金属、综合；表现相对落后的行业分别是银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料。 三季度市场风险偏好提升，同时为适应基金规模变化，本基金在三季度对权益、可转债和纯债的配置思路如下：1）权益资产：相较于二季度末，适当提升了权益仓位，将具备红利、低波、蓝筹特征的个股作为重要配置方向，并适度增配有色、成长股以平衡组合风格，同时提高了自下而上研究的个股投资比例；2）可转债：以低价转债为主要配置标的；3）利率债：重点配置关键期限品种。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2025年中期报告
A股市场上半年震荡向上，同时呈现出一定的结构性特征。根据WIND数据显示，上证指数上涨2.76%、深圳成指上涨0.48%、创业板指上涨0.53%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色、银行、军工、传媒、通信；相对落后的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。 在二季度末，本基金的基金规模发生较大变动，我们相应调整了持仓结构。在配置思路上，我们仍将波动率作为重要考量因素，努力控制组合回撤风险。资产配置方面，我们主要从以下三个方向布局：1）权益资产：行业配置保持均衡，侧重配置具备红利、低波、蓝筹特征的个股，在能力圈范围内，适量参与成长股投资；2）可转债：以高评级品种和低价转债为主；3）利率债：配置关键期限品种，并适度提高久期。
下半年影响国内宏观经济的一个重要变量可能是出口增速拐点是否会出现。上半年出口显示出较强的韧性，从数据看，4、5月份对美出口回落较为明显，但东南亚、拉美等地的出口增长基本对冲了对美出口的下滑。后续出口走势一方面取决于各国与美国的贸易谈判进展，这需要持续跟踪评估。目前来看，贸易谈判对证券市场的影响呈现一定的弱化趋势。另一个重要影响因素是海外库存拐点的出现时间。如果出现海外累库结束、出口回落的负面情形，就需要新的增长动能来支撑国内宏观经济，但由于缺乏相关数据，具体时间窗口尚难判断。与需求侧相比，优化供给对PPI和CPI的短期影响更为直接。“反内卷”、治理无序竞争等政策预计将持续推进，有助于改善通缩预期。目前，需求拉动仍主要依赖“两重两新”，由于出口韧性超预期，进一步刺激需求的政策可能取决于未来宏观数据的变化。外部风险——无论是经贸还是地缘政治方面，仍存在较大不确定性，对大类资产的影响较为复杂，以跟踪和动态应对为主。从市场层面来看，稳市场的政策基调未变，叠加流动性宽松，对短期市场形成一定支撑，A股市场风险偏好在未来一段时间内继续维持的概率较大。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2025年第一季度报告
A股市场一季度呈现震荡行情，结构性较为突出。根据WIND数据显示，上证指数下跌0.48%、深圳成指上涨0.86%、创业板指下跌1.77%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是有色金属、汽车、机械设备、计算机、家电；相对落后的行业分别是煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产。 本季度延续之前的策略，权益仓位变动不大，行业结构延续均衡，并努力改善权益组合的波动率，方向上维持对蓝筹、高股息个股的配置，少量参与成长。在固定收益的配置上：纯债方面，继续将高等级债券作为配置方向，利率债适度提高久期；可转债方面，延续前期策略，将高等级可转债和低价转债作为配置方向。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场呈现先抑后扬的走势，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.67%、深圳成指上涨9.34%、创业板指上涨13.23%、沪深300上涨14.68%、中证500上涨5.46%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、非银金融、通信、家用电器、电子；相对落后的行业分别是医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造。 产品投资策略方面，权益仓位在前三季度基本保持稳定，在四季度小幅提高，权益行业结构保持均衡，年内努力改善权益组合的波动率，方向上陆续增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。在固定收益的配置上：纯债方面，将高等级债券作为配置方向，利用国债适度提高久期；可转债方面，年内逐步提高可转债仓位占比，将高等级可转债和低价转债作为增配的方向。
2025年中国经济仍将面临复杂的内外部环境，政策端的托底作用依然不可或缺。自2024年四季度至今，随着中央政治局会议部署的宏观组合政策持续发力，制造业PMI指数呈现企稳态势（除2025年1月受春节效应扰动外，其余月份均保持在荣枯线以上），印证政策传导效果逐步显现。从负面因素看，当前经济运行仍面临房地产周期调整、出口动能切换、地缘政治扰动等诸多变量。值得关注的是，市场对潜在经济压力已形成一定预期，政策工具箱中仍储备着很多的应对手段。从产业结构升级视角观察，以人工智能、机器人为代表的新质生产力正加速形成，这些颠覆性技术不仅孕育着规模庞大的产业机遇，更可能重构未来的生产生活方式。 对于资本市场而言，政策层面对资本市场稳定给予高度重视（如险资、社保等长期资金入市机制完善等），同时考虑到经济转型期的优质资产稀缺性，我们对市场中长期表现保持审慎乐观的判断。从结构上，一方面继续重视红利、低波等资产的长期投资价值；另一方面，关注新质生产力的结构性投资机会。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度市场探底上行，根据WIND数据显示，上证指数上涨12.44%、深圳成指上涨19.00%、创业板指上涨29.21%、沪深300上涨16.07%、中证500上涨16.19%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银、房地产、综合、商贸零售、社会服务；相对落后的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行。 本季度延续之前的策略，权益仓位基本保持稳定，权益行业结构保持均衡，努力改善权益组合的波动率，方向上增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。在固定收益的配置上：纯债方面，继续将高等级债券作为配置方向，利用国债适度提高久期；可转债方面，提高可转债仓位占比，将高等级可转债和低价转债作为配置方向。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年市场出现一定分化，根据WIND数据显示，上证指数下跌0.25%、深圳成指下跌7.10%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、中证500下跌8.96%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化；相对落后的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒。 上半年，权益仓位基本保持稳定，权益行业结构保持均衡，努力改善权益组合的波动率，方向上增加对蓝筹和高股息个股的配置、降低自下而上个股的配置比例。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。
从经济基本面来看，国内有效需求仍然偏弱，经济结构转型仍在过程中。今年上半年我国GDP实际增速5%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，二季度增速较一季度有所回落，除天气等因素外，也显示出国内有效需求不足的问题。7月制造业PMI指数位于荣枯线以下，需求偏弱格局延续，经济驱动力的转变还需要时间。当前外部环境仍比较复杂，海外经济下行预期加大，美国降息周期临近，地缘冲突仍在延续，贸易冲突可能加大。从国内的政策支撑来看，促需求政策正在加大力度，如大规模设备更新和消费品以旧换新政策等，但是政策效应的体现需要一个过程。从A股市场层面来看，目前主要指数估值处于较低位置，结合当前宏观背景，预计下半年市场将以结构性行情为主。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度市场呈现宽幅震荡格局，各指数涨跌结构性较为突出，根据WIND数据显示，上证指数上涨2.23%、深圳成指下跌1.30%、创业板指下跌3.87%、沪深300上涨3.10%、中证500下跌2.64 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属；相对落后的行业分别是医药生物、计算机、电子、综合、房地产。 在一季度，考虑宏观需求仍有待数据的验证，我们适度降低了权益的仓位，权益行业结构保持均衡，增加了蓝筹和高股息个股的配置。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年市场全年震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌3.70%、深圳成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%、沪深300下跌11.38%、中证500下跌7.42%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、电子、石油石化；相对落后的行业分别是美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料。 2023年是结束疫情管理后的第一年，上半年我们按照宏观经济弱复苏的判断进行了配置，并适度提高了仓位。到下半年A股半年报披露后，A股上市公司整体利润增速情况弱于我们的预期，需求偏弱的局面制约了经济的恢复，因此适度降低了权益的仓位，并将原基于经济复苏判断的配置进行了调整。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。
宏观经济方面，2024年一季度基本延续了去年下半年的趋势，1、2月份制造业PMI指数仍显示制造业需求较弱的局面。宏观弱复苏的格局也传递到了A股企业盈利，企业盈利预期的改变还需要未来实际好转的数据来支撑，或出台能够改善总需求的政策。流动性角度，从央行的公开资料判断，目前更倾向于盘活存量、提升效能等思路，未来大概率会在这一思路上延续。 对证券市场而言，从估值水平上，一方面A股估值水平体现一定的长期投资价值；另一方面，弱宏观预期背景下，市场对24年度盈利增长的判断分歧较大，这可能会放大A股底部估值区间。在行业配置上，延续去年四季度的思路，继续做好两端的配置，一是高股息、蓝筹股的配置，二是挖掘自下而上的标的，更多精力放在个股层面。此外，随时跟踪政策面和经济数据的变化，如果实际数据持续好转，或出台有力提升总需求的政策，及时做好应对。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度市场延续震荡下行走势，根据WIND数据显示，上证指数下跌2.86%、深圳成指下跌8.32%、创业板指下跌9.53%、沪深300下跌3.98%、中证500下跌5.13%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行；相对落后的行业分别是电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工。 三季度宏观经济延续弱复苏的趋势，相对应的，市场针对稳增长政策的预期逐步升温。在政策面，自7月份“活跃资本市场”、“适时调整优化房地产政策”等政策定调后，政策在资本市场、地产市场以及多领域发力，传递了一定的积极信号。从三季度的操作来说，我们继续保持维持了投资框架的稳定性，三季度权益仓位保持在中等水平范围内，并根据主要指数估值水平审慎调整仓位。权益行业结构保持适度均衡，在两个方面进行加强：一是高股息和蓝筹股的配置；二是根据安全边际和成长性，自下而上选择个股。固收方面延续以往策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年市场出现结构分化，根据WIND数据显示，上证指数上涨3.65%、深圳成指上涨0.10%、创业板指下跌5.61%、沪深300下跌0.75%、中证500上涨2.29%。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器；相对落后的行业分别是商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、综合。 上半年我们继续保持维持了投资框架的稳定性，在框架内进行投资。从权益方面看，上半年权益仓位保持在中等水平范围内，较年初适当提高，仓位的调整根据主要指数的预期估值水平。权益行业结构在上半年保持适度均衡，个股选择增强了对安全边际的考量。固收方面延续一贯策略，继续将高等级债券和低价转债作为配置方向。
上半年市场经历了经济强复苏预期与弱复苏现实的再平衡过程，在这一过程中A股市场形成了一定的市场波动。从下半年国内经济增长看，内生性需求的恢复或是下半年经济主要的驱动力量，需求恢复的斜率则受到政策面的影响。在不考虑潜在促经济政策的背景下，需求恢复过程会相对缓慢。另一方面，结合政策面的表态和上半年相比较，出台相关政策的概率在边际改善。 从主要指数的预期估值水平和股债收益比所处的位置看，目前对于宏观经济的悲观预期正在体现到资产定价当中，A股目前正在处于价值区间，具备长期投资价值。综合考虑，在企业盈利修复曲线斜率平缓背景下，A股市场有较大可能会在震荡中实现估值中枢逐步上行。
东方民丰回报赢安混合A004005.jj东方民丰回报赢安混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度市场呈现普遍上行走势，根据WIND数据显示，上证指数上涨5.94%、深圳成指上涨6.45%、创业板指上涨2.25%、沪深300上涨4.63%、中证500上涨8.11 %。分行业看，申万一级行业相对较强的前五行业是计算机、通信、传媒、电子、建筑装饰；相对落后的行业分别是商贸零售、房地产、综合、银行、美容护理。 一季度的投资策略维持原有的投资框架，固收方面采用高等级债券和低价转债作为配置方向。权益策略方面，在配置上适度提升了权益仓位，并保持在中等水平。在权益的结构方面，整体依然维持适度均衡的行业配置。在个股选择上，一季度提高了对安全边际的考虑权重，然后结合业绩确定性、成长空间和估值等因素筛选优质个股进行综合研究。