宏利睿智稳健混合A(003501) - 基金投资策略和运作

展望2025年下半年，我们仍然认为A股市场仍然有不错的投资机会　　第一，科技行业仍具备投资机会：（1）2025年至今，国内外模型大战仍在持续，大语言模型推理能力持续提升，幻觉率减少，编程能力快速提升，多模态能力快速进步。从聊天机器人到agent，人工智能开始真正进入日常工作和生活，切实提升工作效率。海外多个创业公司年化收入快速增长。展望2025年，海外互联网巨头将继续高额投入，国内以字节，阿里为首的互联网巨头也迎头赶上，科技竞赛将持续，算力产业链仍然有很好的投资机会。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从2024年下半年开始开启又一轮创新周期，无论是折叠机，耳机还是未来的眼镜都值得期待，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。　　第二，光伏作为我国在全球竞争力最强的制造业质疑，供给优化已经进入深水区，二三线公司仍然和头部公司保持着极大的差距，多个子行业开始出现自救或者市场化的出清，供需格局将开始优化，各环节盈利有望在三季度触底回升。　　第三，化工行业受到全球贸易战冲击，供需仍然在平衡过程中。不过，一部分具备极强成本竞争力的公司仍然在持续扩张，包括全球化布局或者补齐产业链，考虑到目前无论是行业盈利还是相关公司估值都处于历史底部位置，值得重点研究。　　整体看，制造业仍将是本基金未来投资的重点，在政策优化的背景下，有望迎来持续的优势制造业盈利能力回升。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续去做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注出口敞口的风险，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。

展望2025年，我们相对乐观，周期和成长板块都会具备不错的投资机会。　　第一，化工为代表的中游传统制造业，虽然盈利在历史底部位置徘徊，但是二三线公司仍然和头部公司保持着极大的差距，多个子行业开始出现自救或者市场化的出清，供给优化进入深水区，不少头部公司PB估值到达历史底部，2025年有望迎来较好的投资机会。　　第二，新能源行业经营压力最大的时候已经过去，后续仍然有政策的期待，锂电，风电，光伏都会有投资机会出现。　　第三，医疗设备行业将持续复苏，随着财政持续发力，设备招标需求已经开始逐步恢复，叠加进口替代，产品竞争力强的公司会充分受益。　　第四，持续看好科技行业的投资机会：（1）人工智能行业持续迭代升级，大模型能力持续提升，越来越多的应用开始加入智能化功能，切实带来了生活的便利性，行业持续健康发展。展望2025年，海外云计算企业仍然持续提升资本支出的强度，而国内以字节为首的互联网巨头也将迎头赶上，科技竞赛将持续，算力产业链上具备较强竞争力的公司将持续受益。（2）手机，汽车，智能家居等端侧的智能化将成为持续的产业趋势，其中苹果是最具代表性的端侧产品，拥有从芯片设计到完善系统的良好生态，从2024年下半年开始开启又一轮创新周期，巨大的存量用户有望加速换机，国内产业链公司有望充分受益。（3）人工智能芯片带来先进制程的巨大需求，叠加半导体设备材料国产化仍在加速，国内晶圆厂仍然会持续加大资本支出，相关产业链公司订单有望持续增长。

展望2024年下半年，我们相对乐观。第一，科技板块仍然会有贯穿全年的机会：（1）全球人工智能投入的浪潮仍在继续，海外巨头产品迭代速度的加快，相关供应链公司将持续受益。（2）随着人工智能技术的持续演进，终端产品也可能会迎来新一轮的创新周期，智能手机，电脑，可穿戴产品将全面升级，在交互上带来新的体验，从而带动销量，拉动整个电子产业链的成长。（3）半导体设备材料国产化仍在加速，产业链公司反馈订单充沛，国内晶圆厂仍然会加大资本支出的投入。第二，化工行业：宏观经济的弱复苏预期加持下，头部公司快速调整，但是自下而上的研究发现，二线公司仍然和头部公司保持着极大的差距。随着行业的出清，弱复苏也会带来机会，尤其是供给收缩的环节值得高度关注。第三，医药行业将持续复苏：（1）因突发事件导致的设备招标需求延后将逐渐恢复，产品竞争力强的公司会充分受益。（2）集采规则下，无论是设备还是耗材，国内头部公司都将加速对于外资公司的替代。第四，部分中小盘公司市场关注度大幅减小，一部分仍然在投入扩张，具备长期成长逻辑的公司开始呈现出较高的吸引力。这些公司分布在机械，纺织服装，化工等行业。　　整体看，不少公司可能正在面临历史上看具有一定挑战性的经营环境，但是相应的，大部分优质公司的估值都来到了过去几年，甚至是历史最低的估值，隐含了相对悲观的经营假设和预期。我们当下最重要的任务就是不断的去做深基本面研究，选择出那些面对相对困难的经营环境，仍然能持续提升竞争力，且业绩具备超预期潜力的公司进行投资。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续去做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注复苏的进程，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。

展望2024年，我们相对乐观。不少公司处于或者已经逐步度过了企业经营的低点，无论是收入还是毛利率都可能进入复苏通道，市场的分歧仅仅是复苏的强度。我们当下最重要的任务就是不断的去做深基本面研究，选择出那些面对相对困难的经营环境，仍然能持续提升竞争力，且业绩具备超预期潜力的公司进行投资。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续去做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注复苏的进程，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。

展望未来，我们将继续重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子，新能源，化工，机械等中游制造业，并适当关注部分医药和消费行业。考虑到上半年整体科技行业迎来普涨，而传统行业则普遍经历了业绩下修和股价调整，下半年热门科技赛道也需要自下而上选股，预期悲观的传统行业龙头也会有基本面拐点的投资机会，所以下半年市场可能会呈现出更加均衡的状态。坚持成长股的逆向投资，从供给端出发，力争选出竞争力最强的细分龙头企业是我们必须坚守的投资策略。风险层面看，将持续关注经济复苏斜率偏缓可能带来的股价冲击，所以，我们会时刻关注持仓公司的基本面变化和股价的波动，不断优化组合的性价比以期控制回撤。

展望2023年，我们相对乐观，国内经济将进入到复苏通道，外需走弱的压制可能阶段性的抑制复苏的强度，但也会为不少积极布局海外市场的公司带来更持续的成长机会。根据自下而上的调研，大量的公司都逐步度过了企业经营的低点，无论是收入还是毛利率都可能进入复苏通道。我们当下最重要的任务就是不断的去下沉研究，力争选择出今年可能超预期复苏的行业，以及那些面对相对困难的经营环境，仍然持续提升竞争力的公司，持续跟踪并投资这些细分行业的龙头企业。本基金将继续去重点跟踪和研究长期成长空间仍然较大的电子、新能源、化工、机械等中游制造业，持续做行业下沉研究。针对风险方面，我们仍然关注复苏的进程，也会密切关注持仓公司的估值水平，不断地优化组合的性价比从而力争控制回撤的幅度。