中金沪深300指数增强A(003015) - 基金投资策略和运作

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。　　2025年三季度，全球贸易格局调整仍在持续，国内宏观政策发力不断显效，“投资于人”和“反内卷”等政策从供需两侧共同促进中国经济延续高质量发展态势。产业发展厚积薄发，科技创新成果更为市场所认知，新兴产业持续发展壮大，为经济结构转型提供强大动力。　　在此背景下，中国资本市场整体风险溢价水平系统性下降，投资者风险偏好普遍提高，A股市场活跃度不断上升，科创、创业等板块引领市场整体不断创出近年新高。代表指数中，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指分别上涨17.90%、25.31%、19.17%、49.02%、50.40%。风格方面，成长大幅战胜价值，中盘表现较为突出。行业方面，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械等涨幅相对较大，综合金融、银行、交通运输、公用事业、食品饮料等表现相对落后。　　展望四季度，虽然全球贸易环境的不确定性短期内仍有可能对资产价格带来一定扰动，但从中长期角度来看，中国经济高质量发展的关键还是“办好自己的事”。“十五五”规划正受到市场密切关注，改革发展新规划有望引领中国经济发展新篇章，也有机会为挖掘A股市场未来长期主线提供更多基本面依据。我们将把更多精力放在具备长期价值的研究主题上，以高质量研究来赋能投资管理工作。　　未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

2025年上半年，中国经济运行稳中有进，生产稳定增长，需求继续恢复，新动能成长壮大。虽然二季度以来，美国关税政策推出对全球金融市场造成扰动，也对中国经济外部需求造成冲击，但国内经济支持政策对内需继续改善起到了有效的支撑和提振作用，经济增速延续了一季度以来的复苏态势。上半年，GDP同比增长5.3%，CPI同比下降0.1%，M2同比增长8.3%。　　经济平稳增长，结构亮点增多，流动性合理充裕，资本市场风险偏好持续改善。在此背景下，A股市场上半年始终不乏投资主线，体现出了不错的赚钱效应。虽然二季度初在外部冲击下出现快速调整，但市场迅速企稳，逐步反弹，截至年中，主要宽基均基本收复回撤。沪深300、中证500、中证1000和中证A500等代表性规模宽基指数，上半年分别上涨0.03%、3.31%、6.69%和0.47%。风格上，价值相对成长占优，小盘相对表现突出。行业方面，综合金融、有色金属、银行等涨幅较多，食品饮料、房地产、煤炭等相对落后。　　在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。　　2025年一季度，尽管面临外部环境的诸多不确定性，但在政策持续发力作用下，中国经济整体实现开门红。宏观数据显示出中国经济新旧动能转换过程平稳推进，长短期兼顾的政策定位体现了政策制定者对推动经济实现量的合理增长与质的有效提升的战略决心。伴随大语言模型、人形机器人等前沿科技出现跨越式发展，中国经济和资本市场的宏观叙事逻辑出现转变。在此背景下，中国资产普遍出现了价值重估，A股主要规模指数中，中证2000上涨7.08%，中证1000上涨4.51%，中证500上涨2.31%，沪深300下跌1.21%。风格方面，成长优于价值，小盘跑赢大盘。行业方面，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒表现靠前，房地产、石油石化、非银行金融、商贸零售、煤炭表现靠后。　　展望下一阶段，美国关税政策带来的直接冲击是短期内市场博弈的焦点，全球资本市场的波动率中枢上升或已难以避免。中期来看，全球经贸环境不确定性大幅上升或将使投资者对确定性相对更高的资产给予更多溢价。在此环境中，中国坚守规则的政策立场以及更可预期的政策取向，或将得到更多全球投资人的认可。伴随全球宏观叙事方式进一步转变，我们认为中国资产具备进一步重估的潜在动力。　　在组合管理过程中，我们将更加注重在不确定性中寻找相对确定性，坚持系统化投资理念，坚守投资规则和纪律，加强策略跟踪和归因，继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

2024年，宏观范式转变对全球经济和市场的影响越发深刻，中外经济周期延续异步和分化，国内经济在复杂形势下砥砺前行。年初以来，经济复苏进程虽面临诸多挑战，但在政策协同发力与经济内生动力共同作用下，逐步展现出积极变化。特别是9月以来，伴随国内经济增长支持政策全面发力，货币政策、财政政策、改革举措等在内的一揽子增量政策陆续发布。中央经济工作会议于12月召开，会议明确2025年经济政策基调，以更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策为代表的政策组合拳为未来经济增长动能持续增强提供更强支撑。　　在这样的背景下，A股整体呈现筑底回升走势。全年来看，沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指等代表性指数分别收获14.68%、5.46%、1.20%、16.07%、13.23%的涨幅。风格因子角度，多数风格因子收获正收益，低估值、反转、预期、质量表现靠前，小市值全年收负。行业表现方面，银行、非银金融、家电、通信、交通运输涨幅居前，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料表现靠后。　　在报告期内，本基金严格遵守基金合同的约定，基于科学系统的投资策略和审慎完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来我们将继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，紧密跟踪标的指数，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。　　2024年一季度，A股市场探底回升，主要指数呈现V型走势。春节前市场结构性调整特征明显，过去三年相对强势的小微市值风格连续回调，使得A股市场持仓结构实现较为完整的出清过程。伴随市场支持举措不断落地，春节后主要指数自估值历史低位出现一轮修复性反弹行情，大市值规模指数年初以来已录得正收益。一季度，市场代表性指数中，沪深300指数表现上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%。风格方面，大盘表现优于小盘，价值继续战胜成长。行业方面，石油石化、家电、银行、煤炭、有色等表现居前，综合、医药、电子、房地产、计算机等表现靠后。　　展望未来，我们认为投资者持仓结构对市场走势的影响边际下降，宏观基本面重新成为市场关注的核心变量。国内方面，中国经济复苏的广度和深度正逐步深化，工业、服务业、消费等领域均出现不同程度改善。后续在宏观政策协同发力下，需求潜力或将进一步释放，这有助于推动经济总量实现高质量增长，也有利于物价水平平稳回升，从而降低风险资产的溢价水平。海外方面，伴随部分就业数据的发布，市场对美联储货币政策的节奏再次产生较大的分歧，但全球大部分央行的加息周期已经基本结束，市场对美联储货币政策的分歧也更多是减息节奏和幅度而非政策方向，因此，国内资产价格修复仍然有机会迎来比去年更好的流动性环境。考虑到A股市场整体仍处于估值历史低位区间，且市场持仓结构已实现完整出清，我们认为A股市场未来一个阶段的机会将大于风险。　　我们将坚持“高质研究驱动高效投资”的理念，不断挖掘具备长期配置价值的策略，并相对均衡地配置，力争获取可持续的长期收益。

2023年是疫情防控平稳转段后的首年，中国宏观经济逐步走出疫情影响，恢复常态化运行，GDP增速达5.2%，达成全年目标。不同于传统周期型复苏，走出疫情后的经济复苏呈现出一定“非典型”特征，供给整体恢复较快，需求潜力仍有待进一步释放，这使得国内物价水平总体运行在低位区间，全年CPI比上年上涨0.2%。　　“非典型”经济复苏背景下，市场整体对“波浪式发展、曲折式前进”的经济恢复过程预期不足，预期与数据之间不断变化的相对位置决定了市场走势节奏和风格结构差异。此外，物价水平低位区间运行，安全资产需求超预期，权益资产风险溢价不断抬升，高股息、强主题成为了更多投资者关注的投资主线。　　2023年A股市场呈现前高后低特征，除部分小市值指数外，代表性规模指数全年多数收跌。风格表现方面，价值优于成长，小盘战胜大盘。选股策略方面，以盈利动量为代表的基本面量化策略在2023年遭遇波折，以低波动、低流动为代表的数据驱动类策略表现突出。　　在报告期内，本基金严格遵守基金合同的约定，基于科学系统的投资策略和审慎完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来我们将继续努力开发和改进选股策略，不断储备具备长期风险溢价的投资策略，并基于策略特点动态调整各类风险溢价的配置结构，努力为投资人获取长期稳健超额收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。　　政治局会议对下半年经济工作定调，稳增长政策持续发力，经济内生增长动能边际走强。美联储货币政策仍然偏紧，美债利率创阶段新高，对全球市场造成扰动。A股市场对经济有望企稳回升的定价仍相对不充分，三季度呈现弱势震荡格局，主要宽基指数收跌，人工智能等热点主题调整。其中，沪深300下跌3.98%，中证500下跌5.13%，中证1000下跌7.92%，创业板下跌9.53%，科创50下跌11.67%。风格方面，价值胜过成长，大盘优于小盘。行业方面，煤炭、非银、石化、银行、房地产等表现靠前，传媒、计算机、新能源、军工、机械等表现落后。　　展望四季度，我们预计：在稳增长政策不断落地的背景下，国内经济内生增长动能将持续增强，A股上市公司盈利有望迎来反弹。伴随资本市场相关政策举措不断出台，国内权益市场情绪有机会得到明显改善。考虑到A股市场整体估值仍处于历史相对低位区域，我们对A股市场未来表现不悲观。　　我们将坚持“高质研究驱动高效投资”的理念，不断挖掘具备长期配置价值的策略，并相对均衡地配置，力争获取可持续的长期收益。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同约束和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。　　年初以来，国内疫情防控平稳转段，稳增长政策持续发力，经济复苏预期不断强化；海外通胀压力仍存，银行业薄弱环节暴露，美联储面临两难局面。在此背景下，A股市场整体表现较好，行业涨多跌少；人工智能等主题交易投资活跃，相关股票领涨市场。　　主要宽基指数在一季度录得正收益。其中，沪深300上涨4.63%，中证500上涨8.11%，中证1000上涨9.46%，创业板指上涨2.25%，科创50上涨12.67%。风格方面，小盘强于大盘，价值与成长相对均衡。行业方面，计算机、传媒、通信、电子等表现较好，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源等相对落后。　　展望二季度，中国经济将延续复苏势头，政策环境亦有望保持相对积极，上市公司盈利预期或将继续改善，投资者整体风险偏好可能逐步提升。我们对国内权益市场仍持相对积极的看法，A股市场机会大于风险，各类不确定性因素影响的可能是行情节奏而非方向。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同约束和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。　　2022年，国内外超预期风险事件增多，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。地缘冲突冲击商品供给，海外经济体普遍遭遇高通胀困境，美联储为代表的海外央行开启加息周期，全年紧缩力度超市场预期。局部疫情反复扰动，地产处于下行周期，投资消费预期转弱，国内经济增长面临较多挑战。需求收缩背景下，国内CPI低位震荡，PPI高位回落，低通胀环境下，为对冲经济下行压力，国内货币政策整体偏宽松。　　在此背景下，全球资本市场波动加大，A股市场全年整体走弱。1-4月，在美债上行、地缘冲突以及疫情反复的影响下，A股市场估值收缩，单边下行；5-7月，伴随局部疫情好转及稳增长政策支持，投资者风险偏好回暖，市场触底反弹；8-10月，美联储大码加息，疫情多点散发，房市预期转弱，A股市场二次探底；11月以来，随着疫情防控政策优化以及稳增长政策不断发力，外资加速流入中国资产，A股止跌回升。全年来看，宽基指数中，沪深300下跌21.63%，中证500下跌20.31%，中证1000下跌21.58%；风格轮动速度较快，全年价值跑赢成长，大小盘表现相当；行业层面，煤炭、消费者服务、交通运输等表现靠前，全年收涨；多数行业下跌，电子、综合金融、计算机等表现落后。

在报告期内，本组合严格遵守基金合同的约定，基于深入的研究和完备的风控流程进行组合管理，在严格控制组合偏离度的基础上，利用量化选股策略精选个股，在控制组合跟踪误差的同时增强基金阿尔法收益。未来将继续努力开发和改进选股策略，在遵守合同约束和法律法规的前提下管理组合，争取在超额收益方面有更好的表现。  回顾三季度，尽管面临国内外各类复杂因素挑战，但国内经济仍呈现出在波折中复苏的态势。增长方面，7月各项经济数据短暂回落；此后，随着局部疫情好转以及稳增长政策持续落地，8月数据整体改善；9月经济呈现继续复苏势头，制造业采购经理指数升至扩张区间。通胀方面，物价水平仍未产生对政策的明显制约，CPI处在3%以下区间。流动性方面，为应对增长面临的内外部各种不确定性，国内流动性整体保持在合理充裕水平。  在全球资本市场波动明显加大的背景下，A股市场三季度整体走势偏弱，指数迎来二次探底。其中，沪深300下跌15.16%，中证500下跌11.47%，中证1000下跌12.45%，创业板指下跌18.56%。风格方面，小盘略强于大盘，价值优于成长。行业方面，煤炭、电力及公用事业、石油石化、房地产等行业表现相对较好，基础化工、医药、电子等行业表现整体较弱。  展望未来，国内政策持续发力有望逐步带动市场预期好转，经济增长可能在四季度延续复苏的势头。A股市场在完成二次探底走势后，整体估值已经回落至中长期相对低位，市场情绪和交易结构也逐渐呈现出一定的底部特征。我们认为从中长期视角来看，A股市场当前机会大于风险。尽管不确定性因素仍可能构成阶段性扰动，但影响更多体现在节奏上而非方向上。