汇丰晋信大盘波动股票A(002334) - 基金投资策略和运作

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。2025年四季度A股整体偏震荡。市场经历了三季度连续上涨后，在10月初开始了短暂回调，随后10月底冲高，11月震荡走弱，12月震荡回升。市场热度和成交量较三季度小幅回落，多数交易日成交额在2万亿以下。四季度A股依然分化较为明显，结构性行情显著。分行业看，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务等行业涨幅居前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车等行业表现较差。从风格来看，价值红利股的表现较好，而成长股则相对较弱，小微盘股整体强于大盘股。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。四季度相较于2025年三季度，基本没有较大变化。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。2025年三季度A股整体势如破竹，表现强势。市场在经历了4月初短暂的关税影响后，二季度逐渐企稳向好。到了三季度，市场成交量和热度进一步提升，热点题材活跃，在科技板块、有色金属板块和部分制造业公司的带动下，指数不断创阶段新高，A股走强。分行业看，其中通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械、计算机等行业涨幅居前，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等行业表现较弱。从风格来看，成长股的表现较好，而红利股则相对较弱。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。三季度相较于今年二季度，持仓风格保持稳定。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并注重控制产品的波动率，在投资流程上坚持规则化和纪律化。A股上半年震荡上行。年初经历了短暂回调后，政策呵护叠加国内AI领域重大突破等利好的刺激，市场持续反弹。4月初受美国“对等关税”的影响，市场出现调整。而在4月中旬至年中，国内政策积极发力，同时海外贸易摩擦不断缓和，市场在此背景下持续上行。从风格来看，小微盘股上半年优势明显，而红利风格则表现较弱。分行业看，有色金属、银行、传媒、国防军工、计算机、汽车、机械、通信等行业涨幅居前，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输、建筑等板块跌幅居前。本报告期内，本基金力求在控制好波动率的基础上去获取合理收益，整体为低波红利风格，持仓以大盘股为主导。本基金相对注重优选业绩相对平稳，未来预期较好，股息率高且波动率较低的公司。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并考虑个股的历史波动率，通过相对均衡的配置构建投资组合，降低风险并使得收益更加稳健。同时也会通过优化的方式来控制本基金的波动率以提升夏普比率，同时本基金在投资流程上更注重规则化和纪律化。2025年一季度A股整体表现较好。市场在经历了2024年四季度的强力反弹后，在2024年底至2025年初出现了短暂调整。春节期间DeepSeek获得大量好评，情绪持续发酵，市场热点不断，带动科技板块加速上涨。市场成交量和热度较高，热点题材活跃。3月末市场开始担忧美国关税政策因而出现一定程度的回调。分行业看，其中有色金属、汽车、机械、计算机、传媒家电等行业涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等行业跌幅较多。从风格来看，小微盘股的表现较好，而大盘股表现较弱。本基金主要立足于大盘，优选高股息和低波动的个股构建投资组合。本报告期内，本基金相较于2024年四季度，进一步向大盘高股息个股集中。

2024年A股整体表现良好，虽然经历了较大的波动，调整和反弹交替出现，但四季度的大幅上涨使得各大重要指数最终录得不错的涨幅。其中科创50指数表现突出，全年上涨16.1%，上证指数上涨12.7%，沪深300指数上涨14.7%。年初市场就开始了调整，整体情绪较为低迷，叠加小盘股遭遇的流动性影响，主要指数出现下跌。2月初宽基ETF的流入大幅改善了市场情绪，春季出现了一波较为明显的反弹。到了5月中旬，经济数据的不及预期以及一些上市公司的盈利没有显著修复，使得投资者的情绪走弱，随后市场开始向下调整，这种状态一直持续到9月中旬。9月24日之后，随着国新办新闻发布会以及中央政治局会议推出了一揽子增量政策之后，市场出现了大幅反弹。全年来看，上半年红利和大盘风格占优，而下半年则是科技、成长和小盘股占优。分行业看，银行、非银行金融、家电、通信、交通运输等行业涨幅居前，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料等行业跌幅居前。本基金通过相对均衡的配置，力求构建一个相对稳定的投资组合，同时通过分散化和波动率优化等方式控制组合的波动率。今年年初，我们按照合同约定，将大部分仓位配置了大盘股。1月到2月初，市场避险情绪较强，以银行等行业为代表的超大盘股和红利股获得了资金的持续买入，这也导致了大盘和小盘风格、红利和成长风格之间有的表现出现了较大差距。我们在这个时间段减少了中小盘股票配置，一方面原因是大盘核心资产稳定性较强，急涨急跌的现象也较少；另一方面原因是我们在当时认为经济已经在相对低位，在政策端的支持下，经济数据在后续可能会低位回升，慢慢改善。在这种情况下，大盘股有望跑赢小盘股。这样的模式我们一直沿用到年底，期间我们也会对不同风格股票的比重做较小程度的调整。9月底，政策对市场情绪的改善力度大幅提升，VIX波动率指数（芝加哥期权交易所波动率指数）也异动上升，我们认为接下来市场有望迎来反弹，因此减少了红利股的配置，增加了成长股的配置。到了10月中旬，市场的成交量和热度有所下降，我们进一步增加了对大盘股核心资产的配置。我们认为这些公司相对更加受益于经济复苏，业绩相对也比较稳定，在前期的涨幅不算太大，因此在市场震荡阶段会有一个攻守兼具的效果。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并考虑个股的历史波动率，通过相对均衡的配置构建投资组合，力求降低风险并使得收益更加稳健。同时也会通过优化的方式来控制组合的波动率以提升夏普比率。本基金在投资流程上注重规则化和纪律化。7月开始到9月上中旬，市场持续下跌，多个指数的估值处于历史低谷，情绪也来到低点。9月24日政策组合拳的出台扭转了悲观预期，市场开始V型反转，反弹力度很大，成交量不断创新高。受此影响，截至三季度末，中信一级全部行业当季都是上涨的，其中非银行金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒、电力设备及新能源等行业涨幅居前，石油石化、煤炭、电力及公用事业等行业涨幅靠后。从风格来看，成长股的反弹力度大，创业板指、科创50的表现较好。本基金主要立足于大盘股，整体配置较为均衡，以低波动风格策略为主导。三季度相较于二季度，进一步降低了大盘低波红利风格的策略，略微增加了偏成长型的策略，力图在市场上涨时提升收益。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，通过波动率优化的方式来控制基金的波动率，同时采用多方案的模式来构建投资组合，力求将多个相关性低的投资方案组合配置起来，进一步降低基金的波动率，提升夏普比率，并促使组合表现更加稳健。本基金在投资流程上会更加注重规则化和纪律化。2024年上半年，市场整体呈现下跌的态势。年初小微盘股出现流动性风险，跌幅居前，经历了春节后一波反弹，小微盘股继续走弱。大盘价值和红利风格则长时间占优。从行业看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业涨幅居前，而消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产等板块跌幅居前。本基金采用多方案模式进行规则化投资，主要仓位立足于大盘股，同时有小部分仓位进行全市场选股。年初整体配置较为均衡，但是市场上下跌的公司较多，少数超大市值的、股息率高的公司表现优异，春节后，本基金开始在均衡的基础上更多偏重大市值股票。

本基金从估值和盈利两个维度优选公司，并考虑个股的历史波动率，通过相对均衡的配置构建投资组合，力求降低风险并使得收益更加稳健。同时也会通过优化的方式来控制组合的波动率以提升夏普比率。与其他产品相比，本基金在投资流程上更注重规则化和纪律化。2024年一季度，市场先抑后扬，在春节后，上证指数震荡走强。石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属等行业表现突出，医药板块整体表现不佳，电子、房地产、计算机等行业跌幅较大。从风格来看，代表中小盘的中证500、中证1000和中证2000指数跑输沪深300指数，大盘股一季度的优势较大。本基金主要立足于大盘股，在一季度大部分仓位配置了大盘低波红利风格的策略，另外有部分仓位配置了偏成长型的弹性较大的策略，力求在市场上升时提升收益。

2023年A股市场在弱现实弱预期的双重主导下，先扬后抑，出现了结构性调整，但相较于2022年整体跌幅收窄。风格层面，权重股的表现依旧落后，小市值股票极具赚钱效应。以高股息为代表的价值风格显著跑赢市场，而成长板块则受制于新能源等行业景气度的下行表现不佳。尽管上半年代表成长的TMT板块借助新兴产业AIGC和数字经济等催化，涨幅居前，但下半年没能延续势头，出现了较长时间的回调。根据基金合同，本基金较多的仓位投资于大盘股票，同时注重投资流程的规则化、纪律化、组合的分散化并降低波动率。在2023年，基金经理基于市场风格对组合进行了相关的调整。2023年初考虑到经济活动恢复常态化需要一定时间，因此寻求稳健，增加配置了价值风格的股票。随后居民生活很快重上正轨，基金经理增加配置了部分有弹性的股票。之后市场在强预期和弱现实下进一步走弱，基金经理考虑全年市场面临一定的压力，内外部环境也存在一些不确定性，因此把主要仓位配置了大盘价值风格的股票。此外，将小部分仓位配置了小市值的相关公司，这样的哑铃式配置思路在全年一直沿用，基本没有太大变化。

本基金注重估值和盈利两个维度，综合考虑个股波动率等因素优选个股，通过相对均衡的配置构建投资组合，力求控制组合风险，以期获得相对更加稳健的收益。2023年三季度，周期和金融地产板块引领市场，煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产、钢铁等行业的表现较好，而科技和制造板块表现不佳，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业跌幅较大。从风格来看，代表中小盘的中证500、中证1000和国证2000指数落后沪深300指数，大盘的抗跌性相对更好。价值风格优于成长，红利指数表现优异。本基金在三季度相对看好红利和低波风格，因此增加了相关的行业个股的配置。

本基金的核心策略主要强调三个方面：估值、盈利与股价的历史波动率，与普通股票型基金相比，在投资流程上更注重偏规则化和纪律化的投资流程。2023年上半年，科技和中特估主题行情引领市场，通信、传媒、计算机、电子涨幅居前，而新能源、医药、消费、地产等大板块表现不佳。从风格来看，市场偏小盘行情。价值风格优于成长，红利指数表现优异。本报告期内，本基金投资标的相对均衡。上半年，本基金相对看好中特估行情，因此稍微增加相关配置。

本基金的核心策略主要强调三个方面：估值、盈利与股价的历史波动率，与普通股票型基金相比，在投资流程上更注重偏规则化和纪律化的投资流程。本报告期内，整个组合与业绩基准相比，行业偏移度并不大，同时增加了个股的数量以进一步分散风险。2023年以来，市场情绪有了明显的提高，主要指数在1月份都出现了较大的反弹，进入3月份后，市场整体呈现震荡行情。由于2023年1月份市场的风格变化，基金经理在1月份进行了较为频繁的调仓，在一季度中后期延续了较为一贯的操作风格。目前本基金波动率控制水平低于中枢水平。我们认为目前A股市场面临基本面下行，预期上行的阶段，整体看，2023年可能是基本面弱复苏的一年。在核心低波策略的权重上，基金经理倾向于在二季度适度增加该策略的权重，这主要是两方面原因：首先，基金经理观察到2023年以来有两条主线的表现比较强势，即以电子计算机为代表的科技板块和以中特估为代表的大盘股。而本基金的核心策略--低波策略可能会偏重于选择一些中国特色估值的大市值低波类股票，因此从中长期维度看，低波策略的预期收益预计会有提升，另一方面，由于年初以来，基金经理考虑到市场情绪的改善，适度放宽了对组合波动率的控制。后续，基金经理也倾向于在二季度适度提高低波策略的比重。在增强方案的选择上，随着经济的逐步复苏，再叠加2022年二季度的低基数效应，市场可能回到业绩驱动的逻辑上，未来市场的主线可能会从计算机板块转向其他有盈利支持的行业和板块。因此，如果经济复苏超过预期，则基金经理倾向于在增强方案中寻找盈利增速较好的个股进行增强。在行业偏重上，基金经理通过策略的选股逻辑进行选择。