国泰安益灵活配置混合A(001850) - 基金投资策略和运作

展望 2026 年，国内外形势呈现全球增速放缓、分化加剧、地缘博弈深化的格局，同时在科技领域继续突进。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续仍然具有较好的投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其二，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其三，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。 此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会。 2）科技成长赛道：AI 应用（平台型、多模态工具、行业应用、端侧等）、机器人（2026年量产预期强化，核心零部件确定性价值总量提升）、智能驾驶（产业进入到技术、商业、政策三重催化期）等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI12月单月均有超预期表现，保持持续跟进。上海二手房市场近期带看量新高、挂牌量下行、去化周期大幅缩短等现象保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。

展望 2025 年下半年，我们认为美国近期对各国关税政策的落地实施，以及对中国部分产品解除贸易禁令等举措，将在一定程度上缓解市场紧张情绪，有助于阶段性提振市场预期。基于对国内外经济形势的综合研判，我们对后续市场行情保持乐观态度。以下几个关键要素值得持续关注：其一，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其二，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其三，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力。综合以上因素，我们对后续市场走势持乐观判断，并重点关注以下投资方向：1）医药板块是今年整体看好的方向。其中创新药领域：国内创新药行业已顺利走过从 0 到 1 的基础研发阶段，正式迈入 1 到 10 的商业化快速发展周期。后续有望见证更多的生物医药授权合作（BD）交易达成，同时国内支持创新药发展的政策也将加速落地实施。此外，创新药产业链上游企业的订单情况已开始显现拐点迹象，进入上行通道。该板块具备较为明确的投资价值，其中的优质标的值得深入跟踪、挖掘并长期持有。另外，受益于国内集采政策的缓和，高值耗材、器械以及仿制药相关股价底部标的未来均有较好的上行空间。2）科技成长赛道：AI 应用、机器人、智能驾驶等领域蕴含中长期投资机遇，但需更加精细化地跟踪行业发展动态，在个股选择上精挑细选，把握具备核心技术优势与市场竞争力的优质企业。3）出口相关行业：前期受特朗普关税政策影响较大的出口相关行业，市场已充分消化利空因素，随着国际贸易环境的逐步改善，相关行业有望迎来估值修复机会。4）顺周期板块：对于顺周期相关板块和个股，需紧密跟踪行业景气度变化以及上市公司经营情况，重点挖掘业绩有望出现拐点的优质标的。5）红利资产：经营稳健、股息回报稳定的红利资产，在当前市场环境下依然具备良好的配置价值，能够为投资组合提供稳定的收益支撑与风险缓冲。

国际方面，美国大选结果揭晓后外部环境不确定性增强，若美国对全球贸易伙伴均加征关税，或促进中国在非美经济体的市场份额提升。欧央行、美联储虽已开启降息，但美国经济短期仍维持韧性，叠加美国大选后财政、关税政策主张可能推升通胀，促使后续美联储降息节奏或放缓。国内方面，预计 2025 年中国经济增长更注重质量和可持续性。政策对居民消费的扶持或延续。在美国潜在关税政策下，整体出口或呈现前高后低的趋势。房地产方面，稳地产政策或继续推进，地产销售降幅有望进一步收窄，但房价和地产投资的企稳仍面临商品房库存偏高、房企资金不足等挑战，投资增速或继续底部徘徊。综上考虑，我们认为现阶段支持性的货币政策有望延续宏观层面的“适度宽松”，总量货币政策预计会持续发力，广谱利率仍有调降空间。产品运作层面，我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用短久期、中高等级信用债的配置策略，根据市场变化灵活控制仓位结构，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。

站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美联储货币政策的变化、海外宏观经济的运行情况以及大选的进展；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展，海内外产业的进步、新技术路线产品的推出情况等等；四是各行业、公司经营情况。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，政策效果需要进一步跟踪。短期中报业绩是重要的关注点，我们后续重点关注的方向有：1）前期股价对或有利空反映到位，后续经营层面或有拐点的行业标的，比如医药行业相关公司；2）AI、机器人、智能驾驶、半导体等具有中长期的机会，但是因海外映射所引发的普涨阶段已经结束，后续需要更加精细化的跟踪行业进展和选股；3）经营稳健的红利资产仍具有较好的配置价值。债券方面，回顾2024年上半年，宏观经济有所走弱，金融数据低于预期，虽然央行多次提示长端利率过低的风险，但资金面始终保持偏宽松的状态，上述因素使得利率震荡下行。展望3季度，经济增长预期弱化，基本面对债券市场仍有支撑，但政策端对利率进一步下行形成制约，因此我们预计利率仍维持震荡走势。基于此，现阶段我们暂且维持现有的债券持仓，不做久期调整。

权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2、3、4季度呈现持续回调的态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美债收益率、美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、MR、VR、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。后续如果稳经济政策持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI、机器人、MR、VR、智能驾驶、GLP1等新行业相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，业绩表现以及估值性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI、MR、VR、机器人、智能驾驶等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。此外，医药中的创新药、疫苗以及部分上游也进入选股区间。债券方面，2023年4季度，基本面与政策预期几经反转，利率先上后下，10年国债最终收于2.55%，全年下行28bps。展望2024年1季度，基本面利好债券市场，12月制造业PMI从49.4%回落至49.0%，低于市场预期的49.6%，政策方面，四季度货政例会政策表述边际变化不大。但是考虑到目前的利率水平也在较低位置，预计债券市场波动空间不大，我们暂且维持现有的债券持仓，不做调整。

权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2季度呈现回调态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，疫后复苏的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续的经济扶持政策如何；三是产业资本在AI、机器人等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。短期如果扶持政策有持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，估值和业绩的性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。债券方面，受到宏观经济弱复苏、货币政策宽松以及信贷投放减速等因素的影响，二季度债券市场整体上涨。展望三季度，我们认为债券市场将进入震荡格局，主线是“弱实际、强预期”，密切关注稳增长政策的出台和落地情况。在各品种中，由于资金利率低于政策利率，并且债市整体偏好，我们因此配置信用债的久期有所延长。