广发百发大数据价值混合A(001731) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，重点持有了高端装备类板块。其中国防军工板块国内订单维持平稳，国外需求有所进展。股价上经历了九月的波动，本基金做了适度波段操作。展望未来，军工业内人士和二级市场对订单的短期持续性仍有担心，但我们认为军工中长期需求空间仍在，十四五规划仍有剩余任务未完成，十五五规划制定中，叠加海外各国提高军费，军工行业景气度长期预计能够维持，等待订单的进一步兑现。报告期内仓位因申购被动摊薄，在季度末有所下降。投资策略方面，本基金仍持续关注以高端制造业为主的投资方向。底仓方面，一方面选取产品布局完善、公司治理良好、估值增速匹配的国有企业，另一方面选取产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业。重视国内国外两个需求来源，海外需求方面，相比业绩短期兑现，我们更重视股价端弹性。为了布局潜在国内需求反转，本基金从去年起就在配置优质军工上游公司，并在今年一季度追加了仓位，二三季度保留了大部分仓位。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内受市场关注度较低的底部成长个股，例如公司治理改善拐点附近的国企，财务报表即将出清的底部民企等，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升。此外，本基金布局了部分电子、通信等科技板块。

2025 年上半年，A 股市场经历了1月和4月初两次短期回调，但基本维持了震荡走势。如我们年报中展望，主动型公募基金确实改变了过去两年难以跑赢指数的局面。报告期内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，认为军工等板块受益于国家战略安全需要的大环境，在过去两年经历内部调整，并在财务报表上充分展现景气度下滑压力后，行业景气度、业绩估值、舆论关注度等都有望迎来向上拐点。今年一月，本基金维持相对低仓位运行。在春节后，我们如期观察到了行业订单拐头向上，及时将仓位调整到军工电子、导弹等进攻方向。二季度，受外部国际局势和国内事件预期催化，行业仍维持了较高热度。本基金在军贸、主机厂方向也有部分配置。另外，本基金在2024年底部挖掘的部分小市值股票由于符合行业发展方向，在今年上半年收获了较大涨幅。

2025年一季度，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股。重点持有了高端装备类板块。12月到1月保持了稍低仓位。春节后，军工板块的行业订单在停滞一两年后快速回升，以导弹、上游军工电子为代表。与此对应，军工行业指数也在春节后止跌回涨，本基金及时提高了仓位。虽然军工业内人士和二级市场对订单持续性有担心，但我们认为军工作为受政策影响最大的行业之一，行业启动时间长，十四五剩余任务繁重，顶层转向预计能维持一两年时间。短期股价还在订单超预期和对持续性争议中横盘，到下半年待市场看清今明年持续性后，有望迎来估值的稳步切换。投资策略方面，本基金仍持续关注以高端制造业为主的投资方向。底仓方面，选取产品布局完善、公司治理良好、估值增速匹配的国有企业和产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业。为了布局潜在行业反转，本基金从去年起就在配置优质军工上游公司，并在今年一季度追加了仓位。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内，受市场关注度较低的底部成长个股，例如公司治理改善拐点附近的国企，财务报表即将出清的底部民企等，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升。在军工行业之外，本基金布局了部分消费电子、通信等科技板块。

2024年，A股市场在一、三季度经历了两次下跌后的快速反转，全年略涨。经济预期和政策变化对市场的影响比较显著。报告期内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，重点持有了高端装备类板块。其中军工板块2024年需求端人事持续调整，财务报表充分体现了景气度下滑压力。军工行业整体面临的情况与宏观经济政策方向非常类似，体现了对发展与安全的权衡。是按原有计划完成装备采购和国防发展目标，还是在短期更为重视价格审计、合规、产品质量及引发的相关人事调整等安全考量？如果市场走势反映宏观经济政策已经转向，则军工作为顶层控制力更强、更早被政策周期影响的行业，也应具备同样的行业反转预期。我们认为后续军工行业与宏观经济政策类似，有望逐步向完成既定发展目标上倾斜，其行业景气度、业绩估值随着时间推移均有望迎来向上拐点。投资策略方面，本基金仍持续关注以高端装备为主的投资方向。底仓方面，选取产品布局完善、公司治理良好、估值增速匹配的国有企业和产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业。为了布局潜在行业反转，本基金在年中增加了优质上游公司的仓位。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内，受市场关注度较低的底部成长个股，例如公司治理改善拐点附近的国企，财务报表即将出清的底部民企等，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升。顺应市场风格，本基金持仓品种较上一报告期分散程度有所提高。在军工行业之外，本基金也适当布局了部分消费电子、通信等科技属性板块。

2024年三季度，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，认为军工等板块在需求端人事调整和财务报表上充分体现景气度下滑压力后，行业景气度、业绩估值、舆论关注度随着时间推移都有望迎来向上拐点，目前也已经观察到部分行业向好迹象。军工行业整体面临的情况与宏观经济政策方向非常类似，同样是政策端对发展与安全的权衡。是按原有计划完成装备采购和国防发展目标，还是在短期更为重视价格审计、合规、产品质量及引发的相关人事调整等安全考量。如果市场认为宏观经济政策已经转向，则军工作为顶层控制力更强，更早被政策周期影响的行业，政策拐点理应也会到来。投资策略方面，本基金仍持续关注军工等以制造业为主的投资方向。底仓方面，选取产品布局完善、公司治理良好、估值增速匹配的国有企业和产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业。为了布局潜在行业反转，本基金增加了优质军工上游公司的仓位。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内，受市场关注度较低的底部成长个股，例如公司治理改善拐点附近的国企，财务报表即将出清的底部民企等，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升。在军工行业之外，本基金布局了部分消费电子、通信等科技板块。

2024 年上半年，A 股市场基本维持了震荡走势，一月下跌后反弹，四五月冲高后回落。经济预期对市场的影响比较显著。报告期内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，认为军工等板块受益于国家战略安全需要的大环境，在过去两年需求端人事调整和财务报表上充分展现景气度下滑压力后，行业景气度、业绩、估值、舆论关注度等都有望迎来向上拐点。在一季度，本基金股票仓位基本未做调整。二季度为了布局潜在的行业反转，本基金增持了优质的军工民营上游公司和超跌的军工电子、材料类公司；另外，本基金也关注到科技和周期领域的创新型机会，去年以来有部分持仓。投资策略方面，本基金仍持续关注军工等以制造业为主的投资方向。以产品布局完善、公司治理良好、估值增速匹配的国有企业，以及产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业作为底仓。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内，受市场关注度较低的底部成长个股，提前深度研究，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升，例如公司治理改善拐点附近的国企，财务报表即将出清的底部民企等。

2024年一季度，A股市场先下跌后反弹。市场核心逻辑依然在于经济运行的自然惯性与可能出台的宏观政策之间的相互作用。宏观需求与价格、关键行业的发展态势、个别风险事件的发生等都有可能催生政策的进一步反应。春节前后资本市场政策开始转向，市场反馈良好，A股市场有一定估值修复。报告期内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，认为军工等板块受益于国家战略安全需要的大环境，在经历需求端调整后，行业景气度、财务报表、舆论关注度随着时间推移都有望迎来向上拐点。另外本基金也关注到科技领域的创新型机会。投资策略方面，本基金仍持续关注军工等以制造业为主的投资方向。以产品布局完善、治理良好、估值增速匹配的国有企业和产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业作为底仓，对行业内具有成长性的子赛道龙头个股加以布局。此外，我们也会重点挖掘细分赛道内，受市场关注度较低的底部成长个股，提前深度研究，等待基本面的边际变化兑现和市场关注度提升，例如公司治理存在改善空间的国企，财务报表即将出清的底部民企等。

回顾2023年，A 股市场先涨后跌，成交量收缩。报告期内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段选股，认为军工等板块受益于国家战略安全需要的大环境，在短期需求端调整后，基本面终将向上，从行业景气度、估值数据、舆论关注度方面分析，都将迎来较好投资机会。投资策略方面，本产品以产品布局完善、治理良好、估值增速匹配的国有企业以及产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业作为底仓，对行业内具有成长性的子赛道加以布局，关注产业链中下游里技术底子强、边际有改善的大国企，策略角度对优质新股和小市值公司布局了一部分仓位。另外本基金也关注到科技领域的创新型机会。

2023年三季度，A股市场整体以震荡为主，市场交易量较前期有所收缩。三季度内，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段，认为军工等板块受益于国家战略安全需要的大环境，估值合理，在短期需求端调整后，从舆论关注度、行业景气度和估值数据上都有较好投资机会。另外本基金也关注到科技领域的创新型机会。投资策略方面，本基金仍持续关注军工等以制造业为主的投资方向，以成长性投资策略为主，关注下游放量、增长路径清晰的民营企业和治理良好、估值增速匹配的国有企业，同时关注治理拐点附近的企业和优质新股，希望把握各行业新变化带来的机会。

2023年上半年，本基金继续通过数据挖掘和财务分析等手段，认为军工等板块具有基本面即将向上、估值合理等优势，上半年依然聚焦军工等行业的投资。主要是行业受益于国家战略安全需要的大环境，在短期需求端调整后，从舆论关注度、行业景气度和估值数据上都有较好价值投资机会。另外本基金也关注到计算机、传媒等行业的技术突破、新能源的领域供需结构变化等，希望把握成长性和周期性机会。投资策略方面，本基金各类股票持仓比例基本稳定，以产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业和治理良好、估值增速匹配的国有企业作为底仓，将治理拐点附近的企业和优质新股作为弹性配置，希望把握各行业新变化带来的机会。

2023年一季度，A 股市场经历一波上涨后维持震荡。在全球政治经济局势持续不明朗的背景下，本基金通过互联网大数据挖掘和财务分析等方式，认为在国家战略安全的环境下，军工板块具有较好的投资机会，在一季度聚焦军工等高端制造业。报告期内，军工行业的白马股出现较大幅度回撤，从基本面角度分析，主要原因是需求端调整需要时间，但行业长期向好的大环境未发生改变。投资策略方面，本基金在军工行业内，以产品跟随下游放量、增长路径清晰的民营企业和治理良好、估值增速匹配的国有企业作为底仓，将治理拐点附近的企业和优质新股作为弹性配置，希望把握产业性新方向的机会。同时，注意吸纳其他行业的估值框架，关注军工企业跨界其他行业的机会。此外，本基金也会关注其他成长性行业的优质个股。

回顾2022年，A股市场全年呈现震荡下跌走势。一季度受俄乌冲突等影响，国际市场对通胀担忧加剧，国内受社融低预期，疫情等因素影响，A股市场明显下跌。二三季度疫情因素缓解，稳增长因素加码，市场有所反弹，成长赛道表现亮眼。四季度随着国内疫情政策调整，换届顺利进行，经济政策逐步明朗，呈现宽幅震荡走势。2022年上半年，在国内市场环境受到疫情影响，海外方面受到地缘政治、高通胀等影响的背景下，全球市场都出现了长年未遇的剧烈波动，量化模型基于历史统计结果，阶段性出现了一定的失效，组合表现有所波动。三季度我们对量化模型进行了一定的优化，通过数据挖掘和财务分析等手段，认为军工板块具有价值型投资机会，故三季度起聚焦军工等高端制造业的投资，取得了较为良好的相对收益。原因为军工板块需求来自国家战略安全需要，需求端与国内经济、疫情关系不大，同时受益于国际局势近年来的变化。供给端方面，高技术和认证壁垒使得行业竞争格局稳定，型号周期长使得长期收入确定性高。“十四五”以来军工行业需求快速增长，上市资产不断增多，具备适合机构的投资机会。股价端方面，军工由于行业保密，业绩释放不透明，板块属性独特等原因，股价波动较大，需要关注大盘和行业轮动对军工板块股价的影响。