富国绝对收益多策略定期开放混合发起式A(001641) - 基金投资策略和运作

股指期货的负基差在报告期内有所扩大，这在一定程度上增加了市场中性策略产品的运作成本。本基金在报告期内持有的权益多头暴露，对基金净值表现形成了一定拖累，这主要与当期权益市场整体走势偏弱有关，尤其以上证50为代表的大盘蓝筹股表现疲软。在对冲工具的选择上，本基金进行了审慎评估。在综合考虑各股指期货合约的流动性、基差贴水幅度及与现货组合的相关性之后，本基金在报告期内选定以上证50股指期货（IH）作为主要对冲工具。在组合构建与个股选择层面，本基金也主要围绕上证50成分股进行布局。在组合管理过程中，我们系统性地运用了跟踪误差控制工具，通过实时监控并动态调整行业偏离度与个股集中度，确保组合在力争获取阿尔法收益的同时，将系统性风险（Beta）与风格风险严格约束在较低水平。我们致力于实现行业配置的相对均衡，避免相对于基准出现过度的行业暴露，从而降低因行业轮动或极端市场事件所引发的净值剧烈波动风险。

2025年，国内权益市场在宏观经济政策支持与产业变革浪潮驱动下，走出了一轮显著的结构性行情。A股市场整体呈现震荡上行的慢牛格局，主要指数普遍上涨，成长板块表现尤为突出，科技创新成为全年最鲜明的投资主线。在报告期内国内权益市场也呈现极致的结构性分化。行业表现差异显著，以有色金属和通信为代表的板块涨幅领先，分别上涨92.64% 和87.27%。科技类资产在国内外AI产业共振下表现突出，而部分内需型消费、制造类资产表现相对平淡。本基金在报告期内表现相对稳定，尽管股指期货市场整体呈现负基差环境，不利于市场中性产品产品运作，本基金还是通过选股获得相对收益，一定程度抵消相关影响。本基金在报告期内维持多头暴露，这部分权益头寸集中在大盘价值风格的优质个股。这部分权益资产长期收益风险特征和绝对收益产品属性相吻合。综合考虑各个股指期货合约贴水情况，本基金在在报告期内持主要对冲合约的选择为上证50股指期货合约。这和上一季度期保持一致。因此本基金在个股筛选上也主要围绕上证50成分股进行配置。在组合管理层面，本基金系统应用跟踪误差控制工具，通过动态调整行业偏离度和个股集中度，优化风险收益比。

2025年第三季度，A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要指数均创下近年新高。市场交投持续活跃，日均成交额维持在万亿元以上，投资者信心显著提升。在报告期内A股市场呈现“科技引领、成交放量、指数新高”的特征，创业板、科创50指数及电子、新能源等行业表现突出。本基金在报告期内获得绝对收益，这来源作为市场中性产品，本基金追求通过股指期货工具，争取将超越基准的超额收益转化为绝对收益。在组合管理层面，本基金系统应用跟踪误差控制工具，通过动态调整行业偏离度和个股集中度，优化风险收益比。本基金在报告期内维持一定程度多头头寸，这部分暴露集中价值风格的优质个股，力争和本基金的绝对收益特征吻合。

在报告期内，本基金一定程度多头暴露受益于市场风险偏好提升。需要注意的是，本基金在多头暴露上聚焦于低波动，高分红等具备大盘质量个股。从长期来看，这些个股收益风险特征更符合绝对收益类型产品配置。在报告期内股指期货负基差环境有所加剧，特别集中在中证500合约和中证1000合约。显著负基差环境不利于市场中性产品运作。综合考虑基差环境影响，本基金在报告期内在对冲合约选择上考虑合约特征、历史股息率等因素有所调整。在组合管理过程中，本基金会应用跟踪误差管理等风险管理工具，提高组合整体风险收益比。本基金也在报告期内注重个股成长性和估值等特征的匹配度。在个股选择上，本基金更加考虑了公司的基本面特征。

在2025年第一季度，国内A股交易相对活跃，融资余额接近历史高位，市场单日交易量也也达到历史新高。A股市场的投融资环境改善也在进行。我们预计上市公司的回购和分红规模将在2025年进一步上升。这将为A股市场的长期健康发展提供了坚实的基础。它们不仅有助于优化市场资源配置，提高市场效率，还能够促进投资者与上市公司之间的良性互动，为市场的稳定和繁荣打下良好的基础。在报告期内股指期货负基差环境有所加剧，特别集中部分宽基合约。显著负基差环境不利于市场中性产品运作，本基金没有在报告期内获得绝对收益。综合考虑基差环境影响，本基金在报告期内在对冲合约选择上逐渐调整。在组合管理过程中，本基金会应用跟踪误差管理等风险管理工具，提高组合整体风险收益比。本基金也在报告期内注重个股成长性和估值等特征的匹配度。在个股选择上，本基金更加考虑了公司的基本面特征。

2024年对于A股市场来说，无疑是一个充满挑战和机遇的一年。从年初开始外部事件导致市场剧烈的波动，到了九月末，市场的风险偏好快速上行。资本市场的重要性在这一年中得到了进一步的认可，投资者对于资产配置的重视程度也随之提高。值得注意的是，本年度10年期国债收益率的显著下行，这一变化对于资本市场有着深远的影响。国债收益率作为无风险利率的代表，其下降意味着资金成本的降低，这对于股市来说是一个积极的信号，因为它降低了企业的融资成本，同时也提高了股市的吸引力。更引人关注的是，A股市场的投融资环境也在经历着深刻的变化。 IPO发行速度的明显放缓，与此同时，上市公司的回购和分红规模达到了近几年的最高水平，这不仅体现了公司对自身价值的信心，也为股东提供了实实在在的回报，增强了投资者对市场的信心。这些投融资结构的积极变化，为A股市场的长期健康发展提供了坚实的基础。它们不仅有助于优化市场资源配置，提高市场效率，还能够促进投资者与上市公司之间的良性互动，为市场的稳定和繁荣打下了良好的基础。报告期内市场剧烈波动对本基金净值表现有所影响。 市场高波动特征并不有利于市场中性产品运作，股指期货负基差环境也有负面影响。在报告期内本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。

在报告期内，市场风险偏好由极度悲观转为乐观，相应的宏观政策扭转了对经济进一步通缩的预期。伴随着市场风险偏好提升，在报告期末，A股市场也经历了历史罕见的快速上涨阶段。股指期货市场也相应从贴水转为大幅升水。股指期货合约的溢价，对本基金净值在报告期内造成冲击。从长期来看，股指期货合约升水也给对冲产品提供较好提高仓位机会，因为股指期货每个月现金交割模式，保证升水会在临近交割日期收敛。本基金在报告期内主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。A股市场目前呈现与以往不一样的特征。相对而言，以高盈利和高成长为代表的质量特征，开始体现超额收益。这和本基金的选股策略相一致，在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

在报告期内，国内市场整体流动性承压，伴随着雪球等事件冲击，融资买入收缩比较明显，北上净买入也体现前高后低特征。 报告期内二月初微盘股调整对本基金净值冲击比较大，一定程度多头暴露形成负贡献。国内权益市场在报告期内经历比较显著的流动性收缩，市场交易量和融资规模都有超预期流失。市场风格变化也在极端微观结构下比较激进，整体上中小市值个股压力比较大。在风格激进演绎下，本基金在报告期内没有获得相应超额收益和绝对收益。本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。和以往报告期比较，股指期货基差环境在这个季度大幅改善，例如上证50和沪深300合约整体维持温和升水环境，这有利于市场中性产品运作。

国内权益市场在报告期内经历比较显著的流动性收缩，市场交易量和融资规模都有超预期流失。市场风格变化也在极端围观结构下比较激进，整体上中小市值个股压力比较大。在风格激进演绎下，本基金在报告期内没有获得相应超额收益和绝对收益。股指期货基差情况和以往相比有较大改善，整体体现比较温和的贴水结构，支持市场中性产品运作。在报告期内，本基金一定程度多头暴露对净值影响相对中性。在报告期内本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。A股市场在报告期内呈现与过去一年不一样的特征。相对而言，以高盈利和高成长为代表的质量特征，开始体现超额收益。这和本基金的选股策略相一致，在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

A股市场风险偏好在报告期延续了前一年收缩状态，沪深300，中证500 等指数均有不同程度调整。风格特征角度价值持续跑赢成长，大盘风格领先小盘风格。在报告期内，本基金一定程度多头暴露对净值有所影响。股指期货在大部分时间呈现升水结构，特别是沪深300和上证50合约，这意味着基差环境或已经开始有利于市场中性产品运作。和传统权益产品不同，本基金主要根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。在报告期内本基金主要选择沪深３００合约和中证５００合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

在最新报告期内国内权益市场面临向下调整压力，本基金一定程度多头暴露因此对净值有所影响。和传统权益产品不同，本基金主要根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。在报告期内，股指期货基差贴水并不显著，考虑市场分红水平，基差负面影响已经减弱很多。在一定程度上，考虑到新股收益水平在近期已经大幅收敛，我们认为股指期货基差环境会持续有利于市场中性产品运作。在报告期内本基金主要选择沪深３００合约以及中证５００合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

本基金在报告期内根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。本基金在报告期内维持一定多头头寸，这部分暴露在报告期内相对中性。在报告期内，股指期货基差贴水并不显著，考虑市场分红水平，基差负面影响已经减弱很多。在一定程度上，考虑到新股收益水平在近期已经大幅收敛，我们认识股指期货基差环境会持续有利于市场中性产品运作。在现货组合构建中，我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。