富国绝对收益多策略定期开放混合发起式A(001641) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要指数均创下近年新高。市场交投持续活跃，日均成交额维持在万亿元以上，投资者信心显著提升。在报告期内A股市场呈现“科技引领、成交放量、指数新高”的特征，创业板、科创50指数及电子、新能源等行业表现突出。本基金在报告期内获得绝对收益，这来源作为市场中性产品，本基金追求通过股指期货工具，争取将超越基准的超额收益转化为绝对收益。在组合管理层面，本基金系统应用跟踪误差控制工具，通过动态调整行业偏离度和个股集中度，优化风险收益比。本基金在报告期内维持一定程度多头头寸，这部分暴露集中价值风格的优质个股，力争和本基金的绝对收益特征吻合。

在报告期内，本基金一定程度多头暴露受益于市场风险偏好提升。需要注意的是，本基金在多头暴露上聚焦于低波动，高分红等具备大盘质量个股。从长期来看，这些个股收益风险特征更符合绝对收益类型产品配置。在报告期内股指期货负基差环境有所加剧，特别集中在中证500合约和中证1000合约。显著负基差环境不利于市场中性产品运作。综合考虑基差环境影响，本基金在报告期内在对冲合约选择上考虑合约特征、历史股息率等因素有所调整。在组合管理过程中，本基金会应用跟踪误差管理等风险管理工具，提高组合整体风险收益比。本基金也在报告期内注重个股成长性和估值等特征的匹配度。在个股选择上，本基金更加考虑了公司的基本面特征。

在2025年第一季度，国内A股交易相对活跃，融资余额接近历史高位，市场单日交易量也也达到历史新高。A股市场的投融资环境改善也在进行。我们预计上市公司的回购和分红规模将在2025年进一步上升。这将为A股市场的长期健康发展提供了坚实的基础。它们不仅有助于优化市场资源配置，提高市场效率，还能够促进投资者与上市公司之间的良性互动，为市场的稳定和繁荣打下良好的基础。在报告期内股指期货负基差环境有所加剧，特别集中部分宽基合约。显著负基差环境不利于市场中性产品运作，本基金没有在报告期内获得绝对收益。综合考虑基差环境影响，本基金在报告期内在对冲合约选择上逐渐调整。在组合管理过程中，本基金会应用跟踪误差管理等风险管理工具，提高组合整体风险收益比。本基金也在报告期内注重个股成长性和估值等特征的匹配度。在个股选择上，本基金更加考虑了公司的基本面特征。

2024年对于A股市场来说，无疑是一个充满挑战和机遇的一年。从年初开始外部事件导致市场剧烈的波动，到了九月末，市场的风险偏好快速上行。资本市场的重要性在这一年中得到了进一步的认可，投资者对于资产配置的重视程度也随之提高。值得注意的是，本年度10年期国债收益率的显著下行，这一变化对于资本市场有着深远的影响。国债收益率作为无风险利率的代表，其下降意味着资金成本的降低，这对于股市来说是一个积极的信号，因为它降低了企业的融资成本，同时也提高了股市的吸引力。更引人关注的是，A股市场的投融资环境也在经历着深刻的变化。 IPO发行速度的明显放缓，与此同时，上市公司的回购和分红规模达到了近几年的最高水平，这不仅体现了公司对自身价值的信心，也为股东提供了实实在在的回报，增强了投资者对市场的信心。这些投融资结构的积极变化，为A股市场的长期健康发展提供了坚实的基础。它们不仅有助于优化市场资源配置，提高市场效率，还能够促进投资者与上市公司之间的良性互动，为市场的稳定和繁荣打下了良好的基础。报告期内市场剧烈波动对本基金净值表现有所影响。 市场高波动特征并不有利于市场中性产品运作，股指期货负基差环境也有负面影响。在报告期内本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。

在报告期内，市场风险偏好由极度悲观转为乐观，相应的宏观政策扭转了对经济进一步通缩的预期。伴随着市场风险偏好提升，在报告期末，A股市场也经历了历史罕见的快速上涨阶段。股指期货市场也相应从贴水转为大幅升水。股指期货合约的溢价，对本基金净值在报告期内造成冲击。从长期来看，股指期货合约升水也给对冲产品提供较好提高仓位机会，因为股指期货每个月现金交割模式，保证升水会在临近交割日期收敛。本基金在报告期内主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。A股市场目前呈现与以往不一样的特征。相对而言，以高盈利和高成长为代表的质量特征，开始体现超额收益。这和本基金的选股策略相一致，在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

在报告期内，国内市场整体流动性承压，伴随着雪球等事件冲击，融资买入收缩比较明显，北上净买入也体现前高后低特征。 报告期内二月初微盘股调整对本基金净值冲击比较大，一定程度多头暴露形成负贡献。国内权益市场在报告期内经历比较显著的流动性收缩，市场交易量和融资规模都有超预期流失。市场风格变化也在极端微观结构下比较激进，整体上中小市值个股压力比较大。在风格激进演绎下，本基金在报告期内没有获得相应超额收益和绝对收益。本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。围绕不同对冲标的，本基金通过跟踪误差管理构建优选个股组合。和以往报告期比较，股指期货基差环境在这个季度大幅改善，例如上证50和沪深300合约整体维持温和升水环境，这有利于市场中性产品运作。

国内权益市场在报告期内经历比较显著的流动性收缩，市场交易量和融资规模都有超预期流失。市场风格变化也在极端围观结构下比较激进，整体上中小市值个股压力比较大。在风格激进演绎下，本基金在报告期内没有获得相应超额收益和绝对收益。股指期货基差情况和以往相比有较大改善，整体体现比较温和的贴水结构，支持市场中性产品运作。在报告期内，本基金一定程度多头暴露对净值影响相对中性。在报告期内本基金主要选择沪深300合约和中证500合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。A股市场在报告期内呈现与过去一年不一样的特征。相对而言，以高盈利和高成长为代表的质量特征，开始体现超额收益。这和本基金的选股策略相一致，在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

A股市场风险偏好在报告期延续了前一年收缩状态，沪深300，中证500 等指数均有不同程度调整。风格特征角度价值持续跑赢成长，大盘风格领先小盘风格。在报告期内，本基金一定程度多头暴露对净值有所影响。股指期货在大部分时间呈现升水结构，特别是沪深300和上证50合约，这意味着基差环境或已经开始有利于市场中性产品运作。和传统权益产品不同，本基金主要根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。在报告期内本基金主要选择沪深３００合约和中证５００合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

在最新报告期内国内权益市场面临向下调整压力，本基金一定程度多头暴露因此对净值有所影响。和传统权益产品不同，本基金主要根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。在报告期内，股指期货基差贴水并不显著，考虑市场分红水平，基差负面影响已经减弱很多。在一定程度上，考虑到新股收益水平在近期已经大幅收敛，我们认为股指期货基差环境会持续有利于市场中性产品运作。在报告期内本基金主要选择沪深３００合约以及中证５００合约进行对冲。根据对冲标的，我们构建不同的现货组合。我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。在选股维度我们注重行业内优质个股筛选，更加关注标的基本面信息。从长期来看，基本面扎实的成长个股会为组合贡献利润和业绩驱动的超额收益。

本基金在报告期内根据不同的对冲标的构建现货组合，力争获取相应的超额收益。通过股指期货工具，本基金将相应相对收益转化为绝对收益。本基金在报告期内维持一定多头头寸，这部分暴露在报告期内相对中性。在报告期内，股指期货基差贴水并不显著，考虑市场分红水平，基差负面影响已经减弱很多。在一定程度上，考虑到新股收益水平在近期已经大幅收敛，我们认识股指期货基差环境会持续有利于市场中性产品运作。在现货组合构建中，我们认为个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。

本基金在报告期内获得相对对冲标的的超额收益，并通过股指期货转化为相应绝对收益。市场中性产品目标获取超越基准的收益，并运用股指期货等衍生品工具，剥离系统风险，将超额收益转化为绝对收益。个股选择和组合管理是获得相对收益的关键，我们认为前者的核心在于对标的基本面的判断，而后者的关键是控制组合和跟踪标的之间的差异。在报告期内，本基金选择不同的对冲标的构建相应组合，不同组合在一定程度上也分散整体风险。本基金认为个股票的盈利稳定性以及其成长特征是获得相对指数以及相关行业超额收益的核心要素，这些也是本基金个股选择的基本原则。本基金认为在疫情后信心修复以及经济回暖的背景下，市场风险偏好。需要注意提升能够持续。需要注意是股指期货基差环境也显著改善，部分合约也呈现升水结构，这也有利于市场中性产品运作。

和上一年度类似，价值风格在本报告内相对收益较为显著。传统上游行业，例如石油煤炭等资源型板块，在行业配置维度超额收益也较为明显。 海外俄乌战争对全球经济供应链的破坏，以及美联储进入加息周期，叠加疫情扰动都在一定程度上降低了市场在本报告期内的风险偏好。本基金认为盈利稳定性以及其成长特征是获得相对指数以及相关行业超额收益的核心要素，这些也是本基金选择个股的基本原则。在一定程度上对成长风格有所倾斜，这导致在本报告期内超额收益并不显著，另外一定程度的多头暴露在市场下行风险较大的年度也对净值有影响。