广发金融地产联接A(001469) - 基金投资策略和运作

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产交易型开放式指数证券投资基金及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2025年三季度，全球风险偏好明显改善，一方面美国和各国的关税谈判部分落地或趋于缓和，全球经济衰退的担忧有所降温；另一方面美国经济和通胀温和回落给美联储降息打开空间，两者共同推动了全球风险偏好的改善。国内经济方面，三季度内需相关数据仍有降温迹象，但稳增长预期叠加反内卷的政策导向对经济预期有一定支撑作用。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征，因此板块的定价逻辑相对复杂。2025年三季度，由于市场风格偏向成长，因此金融地产板块整体表现相对偏弱。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2025年上半年，受关税谈判影响，全球风险资产的波动明显加剧。一方面，美国针对全球贸易对手加征关税使得投资者对全球经济的未来产生担忧；另一方面美国在谈判过程中的态度反复也导致不确定性明显上升。国内经济方面，上半年国内经济整体超预期，其中财政发力推动基建和可选消费增速上行，关税战前美国企业的抢进口以及我国出口结构的积极调整推动上半年出口整体表现超预期。除此之外，以人工智能、创新药为代表的科技领域的不断进步也推动了A、H股结构性行情的演绎。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征，因此板块的定价逻辑相对复杂。2025年上半年，金融板块由于其低估值、基本面稳健以及高股息的特征整体表现较好。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

全指金融地产指数从中证全指样本股金融地产行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市金融地产行业内公司股票的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2025年开年全球经济政治不确定性进一步升高，而国内稳增长的政策基调清晰，叠加科技领域的进步，中国权益资产整体表现强于海外风险资产。具体来看，海外不确定性一方面体现在特朗普上任开始逐步落地对外加征关税的举措，但整个过程态度反复，这使得美国经济政策不确定性指数明显提升；另一方面体现在全球地缘问题没有得到有效解决。相对地，国内经济方面，一季度国内经济数据虽然有所分化，但稳增长的政策态度非常明确，这对经济预期构成重要支撑。经济预期之外，国内以人工智能、机器人为代表的科技领域的进步也推动中国权益资产的价值重估。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征，因此整体波动并不大。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2024年宏观环境呈现不确定性较高的特征，不确定性的来源包括：地缘政治环境方面，全球地缘政治问题冲突不断，俄乌和巴以问题没有得到有效解决；国内经济预期方面，全年经济预期波动较大，体现在2024年1-8月经济预期偏弱，9月后在政策发力的支撑下经济预期有所修复；海外宏观方面，美国宽财政、紧货币的组合使得美国经济、货币政策的预判难度都有所增加。上述不确定性的综合影响下，国内金融资产在2024年的波动有所扩大。金融地产板块是典型的经济敏感型板块，但指数本身兼具低估值、高分红特征，因此在国内政策表态积极、海外降息可能暂停等因素的共同影响下金融地产指数相对大盘的表现并不差。2024年，沪深300指数上涨14.7%，创业板指数上涨13.2%，中证全指金融地产指数上涨29.0%。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2024年三季度全球政治、经济环境的不确定性逐步增加。首先，全球地缘政治问题并未得到有效解决，中东和俄乌问题持续发酵；其次，随着美国经济和通胀数据的降温，市场对美国经济是“软着陆”还是“硬着陆”的讨论热度明显提升；最后，国内进入稳增长新一轮的发力期，包括货币政策、地产政策在内的政策组合拳在9月中下旬密集推出使得投资者此前过于悲观的预期有所扭转。上述不确定性使得投资者情绪波动较大，最后反映为三季度全球资产价格波动加大。金融地产板块是典型的经济敏感型行业，经济预期的修复叠加指数本身估值处于较低的位置使得指数在三季度出现比较明显的上涨。2024年三季度，沪深300指数上涨16.1%，创业板指数上涨29.2%，中证全指金融地产指数上涨24.2%。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2024年上半年全球政治、经济环境始终处于可预见性比较差的状态。首先，全球地缘政治不稳定的情况在2024年上半年一直存在，巴以、俄乌问题等地缘政治事件未得到有效解决，其对全球大类资产的直接和间接影响贯穿了整个2024年上半年。其次，虽然美国经济和通胀数据在2季度有所回落，但从整个上半年来看，数据的回落速度偏慢。考虑到本轮周期里美国采取的“宽财政+紧货币”政策组合历史上相对罕见，市场对美联储年内的降息预期大幅波动。最后，国内经济方面，稳增长政策在2季度开始发力，我们观察到国内经济边际改善的诸多迹象，但市场对经济改善的持续性似乎还有分歧。当前国内外的诸多变化意味着过去几年的历史经验参考意义下降，这无疑增加了投资的难度，也造成了投资者预期的混乱。金融板块无论是绝对估值还是相对估值都处于历史较低位置，因此呈现出一定的防御属性。2024年上半年，沪深300指数上涨0.9%，创业板指数回落11.0%，中证全指金融地产指数上涨2.2%。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2024年开年全球宏观经济的复杂性依旧没有明显改善，首先，全球投资者对美联储在2024年的降息预期在1季度出现明显波动；其次，国内经济数据出现分化，虽然地产相关方向的景气回落仍在继续，但工业生产、出口等方向的表现则不乏亮点。就资本市场而言，1月，中小市值股票的快速下跌一度引致市场情绪急剧恶化，但随后市场开启了明显的反弹，市场波动性明显扩大。2024年1季度，沪深300指数小幅上涨3.1%，创业板指数则小幅回落3.9%，中证全指金融地产指数小幅上涨2.6%，这其中主要是银行板块贡献较大，在市场波动较大的环境里，具备低估值、高分红银行板块表现出了比较好的防御属性。基金投资运作方面，报告期内，本基金严格遵守合同要求，认真对待投资者日常申购、赎回及成份股调整等工作，运作过程中未发生任何风险事件。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2023年全球宏观环境整体呈现复杂、能见度较低的特征，资产定价难度有所上升。海外方面，虽然美联储持续加息，但美国的高通胀问题呈现韧性，全球流动性整体趋紧；此外，地缘政治问题在2023年有进一步恶化的迹象，这也使得全球投资者风险偏好承压。国内方面，由于我国房地产市场供求关系发生重大变化，房地产市场未来的可预见性有所降低，有效需求不足，在此情况下社会预期偏弱。受全球复杂宏观环境的影响，2023年资本市场波动较大，其中上证指数下跌3.7%，万得全A下跌5.2 %，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，中证全指金融地产指数下跌8.2%。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。3季度，全球经济起伏不定，欧美发达经济体出现分化且面临结构性问题，国内经济在政策发力下稳中向好。国内方面，国家统计局数据显示，1月至8月，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，其中，制造业投资增长5.9%，增速比1月至7月加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。1月至8月，社会消费品零售总额302281亿元，同比增长7.0%。1月至8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1月至7月收窄3.8个百分点。1月至8月，货物进出口总额270833亿元，同比下降0.1%。其中，出口154667亿元，同比增长0.8%；进口116166亿元，同比下降1.3%。就外部环境而言，不确定性因素仍在积聚，美联储鹰派表态不断，美元持续走强，美债利率创近十年新高，使得市场原本期待的总量放松再次面临波折。欧洲主要国家经济数据黯淡，增长乏力。地缘方面，3季度内召开了多场国际重要会议，欧洲、非洲等地区仍有不稳定因素，市场或仍然存在阶段性避险情绪。A股市场方面，3季度市场整体震荡下行，主要宽基指数悉数收跌，其中上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创板50指数下跌11.67%。行业方面，强势行业主要集中在煤炭、石化、金融等顺周期板块，而电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。报告期内，中证全指金融地产指数上涨3.07%。3季度，经济刺激政策持续发力，相关政策的出台或显著修复股市风险偏好，稳定投资者的情绪。增量资金或入场，券商板块将受到明显提振；稳增长的定调也积极利好保险，保险业务的景气度有望改善，资产端有望驱动板块上行；房地产政策出现边际调整有望阻断银行业当前新一轮地产风险的传导，缓解市场对信用风险及银行资产质量的担忧。就更长期的逻辑而言，金融板块的投资仍然要回归行业本身的逻辑和政策支持的延续性，即依靠经济内生增长拉动金融地产板块整体的景气度，从而使得板块具备长期配置价值。投资者可充分关注金融地产作为顺周期代表行业的投资机会。中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。

上半年，国内经济总体稳中向好，经国家统计局初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，同比增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，同比增长6.4%。分季度看，1季度疫后人员流动、社会和经济活动快速恢复，生产需求明显改善，就业物价总体稳定，季度内国内生产总值同比增长4.5%；2季度国内经济表现相对平淡，但在低基数效应下，季度内国内生产总值同比增长6.3%。从拉动经济的三驾马车消费、投资和出口分析，据国家统计局数据显示，上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%；全国固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%，其中基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%；货物进出口总额201016亿元，同比增长2.1%，其中，出口114588亿元，增长3.7%；进口86429亿元，下降0.1%。数据显示，我国经济总体恢复势态良好，消费、投资和出口仍有改善空间。就外部环境而言，上半年海外主要发达经济体总体呈现出弱衰退的格局，然而节奏一波三折。从美联储的政策来看，1-5月美国持续加息，到了6月美联储暂停加息，市场流动性收紧趋势逐渐得到缓解。就风险偏好而言，海外局部区域地缘冲突持续，加之上半年美国SVB等银行破产事件的发生，市场在相关时点出现了阶段性避险情绪。A股市场方面，上半年市场整体呈现出震荡行情，主要指数涨跌不一，其中上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，创业板指数下跌5.61%，科创板50指数上涨4.71%。行业方面，强势行业主要集中在AI产业链，覆盖AI上游算力板块的通信指数（申万一级）上涨50.66%，覆盖AI下游应用端的传媒指数（申万一级）上涨42.75%；而商贸零售、房地产等（申万一级）行业表现较差，分别下跌23.44%、14.29%。港股和海外市场方面，港股主要指数悉数收跌，上半年恒生指数下跌4.37%，恒生科技指数下跌5.27%；而海外发达国家市场主要指数表现较好，美股中标普500指数上涨15.91%，道琼斯工业指数上涨3.80%，纳斯达克100指数上涨38.75%；其他国家市场中，英国富时100指数上涨1.07%，德国DAX指数上涨15.98%，法国CAC40指数上涨14.31%，日本日经225指数上涨27.19%。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。报告期内，中证全指金融地产指数下跌2.52%。1月至3月，在疫后人员流动恢复的带动下，前期积压的需求集中释放，房地产销售数据出现阶段性高点，给金融地产板块带来阶段性利好。然而随着居民中长期贷款数据转弱，经济的内生增长性受到质疑，作为顺周期代表的金融地产板块市场行情也随即转弱。4月初至5月上旬，受益于“中国特色估值体系”的催化，叠加保险行业销售数据较好，银行和保险板块迎来了超跌反弹。5月中旬之后，受到房地产销售和投资数据加速回落的影响，结合整体经济修复预期转弱，板块随之下跌。

在经历了2022年的重重难关后，2023年1季度国内经济整体表现良好，生产需求明显改善，就业物价总体稳定，市场预期加快好转，经济运行呈现企稳回升态势。国家统计局数据显示，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，全国服务业生产指数同比增长5.5%；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；货物进出口总额61768亿元，同比下降0.8%；全国城镇调查失业率平均值为5.6%，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%。数据显示出我国经济保持了稳中向好的发展态势。就外部环境而言，美国经济弱衰退或成大概率事件，叠加SVB等银行破产事件的发生，美联储加息步伐或渐行渐止。海外市场开始交易美联储年内降息的预期，这对全球成长板块或有一定刺激作用。然而，由美国弱衰退导致的美股“盈利杀”还未成为市场交易的主线，值得充分关注。就风险偏好而言，俄乌冲突仍在持续并可能愈演愈烈，欧美银行接连出现风险事件，市场避险情绪蔓延，黄金等避险资产价格上扬。A股市场方面，1季度市场整体震荡向上，强势板块主要集中在2022年表现较差的TMT板块，其中计算机、传媒、通信申万一级行业指数涨幅均达到30%左右，而房地产、商贸零售、银行等板块则表现相对弱势。主要指数方面，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.54%，沪深300指数上涨4.63%，中证500指数上涨8.11%，创业板指数上涨2.25%，科创板50指数上涨12.67%。报告期内，中证全指金融地产指数下跌0.94%。1季度，国内经济稳步复苏，主要受益于疫后人员流动恢复，线下消费等经济活动修复，但经济内生增长相对乏力，如居民中长期贷款数据较弱，导致作为大盘价值和顺周期代表的金融地产行业在基本面上存在一定压力，表现弱势。当前金融地产板块估值位于历史低分位区间，考虑到未来经济刺激政策或将持续推出，经济内生增长性可能修复，金融地产行业或将迎来基本面反转，同时考虑到市场资金或存在热门板块止盈及风格再平衡的需求，作为顺周期、价值属性鲜明的金融地产板块或将吸引部分资金流入，投资者可关注该板块的左侧配置价值。中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，报告期内，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。

作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证全指金融地产ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，将基金的跟踪误差尽量控制在较小范围内。2022年，历经重重难关，国内经济显示出了较强的韧性。上半年，在经历了俄乌冲突、大宗商品价格大幅上涨后，全球金融市场发生了剧烈波动。随后，由于美国高通胀带动市场交易美联储加息预期，美债实际利率高位震荡，给新兴市场风险资产价格带来了冲击。下半年，随着防疫优化以及房地产政策的实施，国内经济开始逐渐修复，压制A股的主要因素在年底得到一定程度的缓解。总体而言，在欧美经济呈现弱衰退、国内受疫情影响较大的背景下，全年国内经济总体实现了稳步增长。根据国家统计局数据，2022年，我国经济总量达到121万亿元人民币，同比增长3%。按年均汇率计算，折合美元约18万亿美元，稳居世界第二位。2022年，全国CPI上涨2.0%，涨幅比2021年扩大1.1个百分点。全国PPI上涨4.1%，涨幅同比回落4.0个百分点。A股市场方面，2022年市场整体震荡下行，强势板块主要集中在煤炭等传统能源行业，而电子、计算机、传媒等板块则表现相对弱势。主要指数方面，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，沪深300指数下跌21.63%，中证500指数下跌20.31%，创业板指数下跌29.37%，科创板50指数下跌31.35%。报告期内，中证全指金融地产指数下跌15.59%。上半年，受稳增长政策发力、房地产限购放松等因素影响，房地产企业在资金端的压力得到一定程度释放，然而后续地产销售数据并未见明显改善，板块整体出现一定程度下跌。下半年，随着支持房地产融资的“三支箭”政策落地，房地产板块在资金和政策两端的压力进一步释放，缓解了大金融行业的系统性风险。同时，大金融板块中银行总体稳健，息差下降有收敛迹象；证券则受益于财富管理行业大发展、全面注册制实施等利好因素，具备长期修复空间；对于保险行业而言，改革初现成效，行业具有潜在估值修复机会。中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。