兴业聚利灵活配置混合A(001272) - 基金投资策略和运作

一季度市场出现大幅波动，科创和小盘股领涨，3月份受美伊冲突升级影响，市场风险偏好大幅下降，权益市场进入避险模式，A股也同步承压。本基金组合以全市场指数作为基准，行业上均衡配置，组合风格配置较为均衡，成长价值，大小盘均无显著暴露。一季度虽然市场出现一定的调整，但是选股模型运行符合预期，捕捉到了一定的超额收益机会。

2025年A股市场呈现显著的结构性分化，科技成长板块强势领跑，万得全A全年上涨27.65%，红利类资产整体表现低迷，科技板块涨幅较大，指数全年整体震荡上行，指数上涨从归因看主要由估值上涨带来，业绩带来的上涨幅度较小。基金行业风格配置较为均衡，相对全市场的风格和行业配置的偏离幅度较小，随着市场逐步转向成长风格，基金适度增加了成长板块的配置，组合弹性有所增加，基金策略层面配置较多估值较低基本面优质的个股，同时也会结合价量信息进行个股调整，全年看基本面和价量信息对于组合都有一定业绩贡献。

三季度指数出现了大幅上涨，特别是成长板块和机构重仓板块涨幅超出预期，价值和红利板块则表现相对落后，本基金组合风格上相对偏向价值，在成长股大幅上涨的行情中，更多通过控制价值敞口缩小与基准的差距。本基金组合以全市场指数作为基准，行业上均衡配置，风格上略偏向价值，小市值风格暴露较小，在市场波动中不断积累超额收益，三季度跟随市场适当增加了成长类策略的配置比例。

上半年基金组合从风格上看配置较为均衡，行业配置上较为均衡。上半年市场受外围市场影响波动较大，在市场波动中组合获取了小幅的超额收益。回顾上半年的风格表现，一季度受AI带动，成长股表现较高，二季度随着海外市场波动影响增加，价值类股票表现较高。虽然上半年市场风格波动较大，半年维度看小市值个股显得更加活跃，各类主题性机会均在中小市值个股中寻找。

一季度市场全A指数震荡略涨，沪深300等价值板块略有调整，市场风格前期偏向成长，后期在回调过程中价值风格回撤有所修复。基金在市场震荡调整过程中逐步提升仓位，在日常运作阶段本基金以追求相对市场的超额收益为主要投资目标，行业均衡配置，风格均衡偏价值。随着市场回落，市场风格可能继续沿着价值方向，基金会适当增加价值、红利等板块的配置。

2024年市场指数大幅震荡，市场分水岭出现在2024年9月24号，政府推出了一揽子增量政策，涉及货币总量、资本市场、房地产等多个领域，旨在促进经济增长。中央首次提出了“加强超常规逆周期调节”，中央经济工作会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这些政策的出台为市场注入了信心，促进股票市场的大幅反弹。市场风格也随之发生巨大变化，从上半年的红利价值风格转到科技成长风格。基金行业风格配置较为均衡，相对全市场的风格和行业配置的偏离幅度较小，随着市场的逐步企稳，基金风格配置也变得更加积极，适当增加成长的配置权重，基金策略层面配置较多估值较低基本面优质的个股，同时也会结合价量信息进行个股调整。

三季度市场波动较大，在季度末迎来了市场指数的巨幅上涨。组合主要配置基本面较好、成长性适中、估值较低的个股，风格上均衡偏价值，与本轮反弹幅度较高的板块出现一定背离，所以在大幅反弹的过程中，超额收益出现一定回撤。在日常运作阶段本基金以追求相对市场的超额收益为主要投资目标，行业均衡配置，风格均衡偏价值。经过本轮大涨后，市场将趋于理性，市场有望维持震荡上行的趋势，更加有利于均衡偏价值风格的投资组合。

上半年基金组合从风格上看配置整体以防御为主，配置较多估值较低基本面优质的个股，行业配置上较为均衡，并没有显著的行业偏离现象。上半年市场指数波动和风格波动都较为剧烈，基金权益仓位在市场大幅调整中有所上升；上半年的市场风格波动主要体现在小盘股的大幅回撤上，基金组合在市值风格上偏离控制较为严格，所以未对组合带来明显的风格回撤。上半年市场上涨个股数量较少，大部分个股出现显著调整，组合配置较为分散，组合配置风格偏向价值，在弱势市场体现出较好的防御性。

第一季度市场波动较大，小市值股票出现流动性风险，基金在市场相对低位进行适当加仓，获取一定的超额收益，随着小市值流动性风险的解除，基金也逐步布局一些超跌的小市值个股。市场已经企稳，后续市场出现系统性风险和系统性机会的概率都不高，可能继续以结构性机会为主，主要配置一些短期超跌反弹和主题轮动的机会，从风格上看小市值和价值成长风格会更加均衡，都有一定表现机会，如果市场出现大幅调整也会在调整中逐步提高股票仓位。

本基金以追求相对市场超额收益为主要目标，行业配置和风格配置与市场配置相比较为均衡，未进行大幅度偏离。行业配置上主要配置了医药生物、电子、电力设备、食品饮料等行业，同时在风格配置上整体相对更加价值，重点配置一些股息率较高、估值较低的个股。同时也会参与一些超跌反弹的主题投资机会，通过适当交易提高组合超额收益。 2023年随着市场不断调整，基金适当降低仓位从而规避市场大幅回调，降低净值波动，随着市场调整进入尾声，权益仓位不断上升，希望通过更加积极的配置来获得相对市场的超额收益。

三季度以来，整个市场在反映了针对经济刺激以及维护资本市场的预期之后，又出现了调整，其更多是反应了当前较弱的基本面以及对未来经济复苏强度的担忧。但从九月中下旬公布的各项微观数据来看，经济已经开始走出谷底，未来资本市场有望随着经济数据的逐步改善而走出底部。兴业聚利均衡配置在价值板块和成长板块。价值板块主要配置在银行、煤炭。成长板块主要配置在在产业升级板块里的制造业进口替代、油气设备、汽车零部件等领域以及消费升级板块里的高端白酒、新兴消费等方向。对于AI+板块，主要配置在今年经营情况确实边际改善向上，同时长期受益于AI相关的游戏板块上。下一阶段来看，顺周期板块的关注度有望逐渐提升，伴随着政策的出台，顺周期板块公司的基本面也将逐渐触底回升，我们将仔细筛选其中景气度率先回暖的行业和个股。除此以外，我们将增配一定比例弱周期的品种，期待四季度估值切换所带来的股价上行。在组合配置上，我们将更加均衡，结合上市公司即将公布的三季度财务报表，通过深入的研究力争寻找全年业绩有可能超预期以及明年趋势向好的板块和个股作为重点配置的方向。

上半年以来，一方面AIGC相关的主题表现强势，另一方面，由于宏观经济复苏的节奏一直偏弱，从而拖累了市场整体的表现。兴业聚利均衡配置在价值板块和成长板块。价值板块主要配置在银行、一带一路。成长板块主要配置在在产业升级板块里的制造业进口替代、油气设备、节能环保等领域以及消费升级板块里的高端白酒、机场免税、新兴消费等方向。对于AI+板块，主要配置在今年经营情况确实边际改善向上，同时长期受益于AI相关的游戏板块上。