中邮趋势精选灵活配置混合A (001225.jj ) 中邮创业基金管理股份有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2015-05-27总资产规模 (2025-09-30) 基金净值0.5890元 (2026-01-19) 基金经理梁雪丹管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-10-14) 持仓换手率457.70% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率-4.85% (8472 / 8981) |
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中邮趋势精选灵活配置混合A(001225) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
4月初关税战冲击后，国内权益市场保持流动性充沛；市场对景气度的关注大幅提升，风险偏好提升，权益市场顺畅上涨，大盘成长风格明显占优。本报告期，沪深300指数上涨17.90%；TMT、有色和电新行业领涨，涨幅超过40%。 本报告期初，本产品的配置从均衡配置转向大盘成长。本产品降低了银行等高股息蓝筹的配置，坚守了有色和电池龙头的配置。延续二季度在成长方向的思路，本产品一直关注景气度很高的创新药、算力等方向。此外，我们增加了半导体行业的配置，行业进入涨价周期且先进制程占比提升。主题方面，固态电池热度不减；报告期内本产品还增加了机器人主题。随着行业进展催化，机器人主题关注度再次提升，但此轮关注点从零部件转换到Tier1公司和国产机器人链条，投资机会主要在汽零类公司，恰逢这些公司在二季度后估值处于低位，出现了很好的投资布局机会。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内权益市场处于温和的投资环境。国内经济政策保持积极宽松，流动性充沛；海外，美联储降息预期时有波动但方向不变，全球地缘冲突升级；4月初的关税战有惊无险。总体而言，国内权益资产定力增加，稳步上涨。权益投资上，哑铃结构仍然有效，稳定偏好资金坚守在蓝筹高股息资产中；成长偏好资金则在与宏观总量弱相关的行业中寻找机会，尤其是有业绩支撑和产业景气度变化的行业，两种风格均获益；估值洼地的港股表现突出。本报告期，沪深300指数上涨0.02%，中证1000指数上涨6.68%，恒生科技指数上涨18.68%。 报告期内，本产品的基础仓位保持在蓝筹权重的均衡配置，例如银行、保险、家电等。成长方向上，一季度本产品参与了机器人的主题行情，当市场一致预期过高且阶段估值过高时进行了收益兑现。二季度，本产品减配了汽车板块，增加了景气度确定且有催化剂的创新药、军工等方向的配置。另外，主题层面，固态电池的产业推进加快，但量产要到2027年，本产品选择有业绩支撑的品种进行关注布局。
上半年，相对于外围环境变化的快速反复，国内背靠强大的军事实力和稳定的经济政策，中国资产实现了稳定增长。进入三季度，即使海外地缘冲突不断，但国内始终保持定力，鼓励高质量发展，防止内卷，产业政策和财政政策有望持续发力。配合美联储可能再次降息，预计权益市场将稳步向上。 本产品将继续以稳定类资产为基础配置。在预判市场稳步向好的基础上，本产品将适当增加成长方向的配置，例如高景气度且政策支持的创新药板块、有催化剂且增加了军贸预期的军工板块、调整已久的AI应用等。在防内卷方向，我们关注底部的钢铁、光伏等板块的机会。 本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，A股市场处于温和的投资环境。继2024年四季度，国内经济政策保持积极宽松，经济复苏有待观察；海外，美联储降息节奏放缓，特朗普上任后以关税为主的政策陆续释放，但短期没有形成影响。在市场流动性较充沛的基础上，DeepSeek的发布刺激了市场对科技资产的热情。市场整体表现为指数平稳、科技类资产非常活跃的状况，尤其是处于估值洼地的港股涨幅大幅领先。本报告期，沪深300指数下跌-1.20%，中证1000指数上涨4.51%，恒生科技指数上涨20.73%。同期，中证800医药指数上涨0.93%，恒生医疗保健数上涨25.22%。 报告期内，本产品的基础仓位保持在蓝筹权重的均衡配置。贝塔方向上，算力、消费电子等方向延续了上个季度的配置；在判断市场活跃的基础上，本产品增加了有基础业绩支撑且有利好催化的机器人主题的配置。机器人产业还处于萌芽状态，虽然后续订单会陆续释放，但短期需求量有限，当市场一致预期过高且阶段估值过高时，本产品及时进行了部分收益兑现。另外，创新药板块是科技和医药两个板块的共振方向，医药政策鼓励支持创新药发展，行业进入商业化收获周期，景气度高，本产品也逐步增加了配置。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年是充满挑战的一年。市场在年初流动性危机中快速下跌，2月至5月监管层推出一系列稳定措施，市场出现反弹；6月到9月中旬市场再次缩量阴跌；9月下旬，随着美联储降息周期的开启，国内政策以组合的形式连续发布，市场预期财政政策即将发力，悲观情绪快速修复，市场急速上涨，其后震荡收敛。WIND全A指数全年收益10.00%，沪深300指数为14.68%。市场风格前后出现了极大的变化。上半年，大盘风格尤其是红利风格占优，银行、家电、煤炭、石化以及电力公用事业等领涨，而全市场个股涨跌幅中位数则为-23.71%；在9月底的快速反弹中，市场风格大幅切换，科技、中小盘反弹迅猛。 上半年，本产品的基本仓位配置在医药、煤炭、有色金属龙头等方向；顺应市场风格，在二季度增加了电力、银行、家电等A50权重股的配置，以提升产品的稳定性。面对市场风险偏好不断降低，主题行情较难持续，我们坚守配置，没有追逐热点。下半年，本产品坚持以A50权重为均衡配置基础，结构上进行了调整。在政策转向的预期下，降低了红利配置，增加顺周期资产配置，但在判断经济复苏仍待验证后，对该部分配置进行了兑现；减配医药板块；增配了我们今年一直看好的催化不断且有基础业绩支撑的机器人、算力、消费电子等方向。 今年本产品整体业绩不佳，主要问题值得反省。在医药板块经历了2021-2023年的连续下跌后，出于对医药行业的熟悉和期待反腐后行业出现拐点，本产品四季度之前都超配了医药板块。这导致上半年的红利配置没有体现出效果；同时下半年市场反弹时，没有跟上反弹速度。虽然我们一直对医药行业的结构性景气度有信心，但全市场行业比较时跌得多并不是买的理由。面对医保支付压力、行业政策强监管、板块缺乏主线等问题，市场难以加大配置；在宏观逻辑和强主题面前，医药行业整体缺乏吸引力。均衡配置下的风险暴露，还是需要尊重市场的选择。
宏观经济环境在2024年9月下旬发生了变化，市场进入一个新的阶段。美联储进入降息周期，国内政策持续发力，市场极端悲观的情绪明显改善。2025年，国内更加注重经济增长，虽然外部仍有贸易摩擦、地缘政治等影响，但经济基本面预计逐步向上；多种工具和政策组合，市场流动性保持充裕。权益市场最差的状态已经过去，整体处于震荡上行期。 本产品坚守优质核心资产，以均衡配置为基础。在贝塔方面，我们持续看好新质生产力，主要选择有产业趋势且有催化的算力、机器人以及创新药产业链等方向。同时，本产品还在关注消费、光伏等行业的变化。 本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，市场在9月中旬之前延续了悲观的防御状态；9月下旬随着美联储降息周期的开启，国内政策以组合的形式连续发布，市场情绪快速修复；在预期财政政策即将发力的情况下，市场以惊人的速度加速上涨。三季度，市场整体呈普涨状态，其中万得全A指数上涨17.68%，沪深300指数上涨16.07%，中证1000指数上涨16.60%。在中信行业中，利率敏感的金融板块和顺周期板块领涨。其中，非银板块上涨40.80%，房地产板块上涨28.05%；而前期防御的板块由于处于高位，涨幅不大。 三季度，本产品的基本仓位配置以A50权重股为主，在降低红利配置的同时增加顺周期资产的配置。弹性方向，我们持续看好有基础业绩支撑且有利好催化的汽零及机器人、算力等方向，并对持仓个股进行了优化和仓位灵活调整。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，A股市场经历了快速下跌后反弹企稳，整体呈防御状态，市场成交量逐步缩量，大盘风格明显占优。截至二季度末，万得全A指数下跌8.01%，沪深300指数略涨0.89%，中证1000下跌16.83%。资金配置不断向防守类资产集中，银行、煤炭、石油石化、家电，以及电力及公用事业等板块上涨。个股分化明显，上半年全市场上涨的个股约800只，涨跌幅中位数为-23.71%。 上半年，本产品的基本仓位配置在医药、煤炭、有色金属龙头等方向；顺应市场风格，在二季度增加了电力、银行、家电等A50权重股的配置，以提升产品的稳定性。弹性方向，我们持续看好有基础业绩支撑且有利好催化的汽零及机器人、算力等方向，并对持仓个股进行了优化和仓位灵活调整。市场目前风险偏好不断降低，主题行情较难持续，我们坚守配置，不追逐新的热点。
上半年以来，国内经济政策在持续发力，地产债务危机陆续拆除。但中美经济周期错位导致国内政策加码有所掣肘，国内经济数据起色还有待观察。海外，部分经济体开始降息，但美联储的降息窗口不会马上到来；地缘冲突此起彼伏在加剧。整体而言，A股权益市场目前缺乏总量方向，流动性缩减，资金配置不断向防御方向集中。这个趋势预计在宏观经济出现方向变化之前都不会改变。 稳定且较高的ROE和充裕现金流是当前宏观环境下选股的首要考虑因素，我们今年会加大这个角度的选股和配置。这部分资产不仅仅是传统的家电、银行、公用事业等板块，还包括供给端资本支出减少而ROE不断提升的资源品、化工等板块。面对经济增长的担忧、地缘冲突的升级，ROE稳定是穿越市场的定心丸。 本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度初A股市场开始快速下跌，监管层推出一系列稳定措施。A股市场其后走出了持续的反弹行情。万得全A指数一季度下跌2.84%，沪深300指数上涨3.10%，中证1000指数下跌7.57%，大盘风格明显占优。A股权益市场延续2023年思路，继续以ROE稳定资产避险和主题投资为主。行业上分化严重，资源属性的石油石化和煤炭板块涨幅领先，一季度涨幅分别为12.05%和10.22%，家电和银行板块涨幅也超过10%；而“内卷”严重的电子和医药板块跌幅分别为10.18%和11.84%。 一季度，本基金保持配置思路没变：稳健仓位主要配置在医药、具有高分红的煤炭板块，继续持有色金属龙头个股；在贝塔方向，我们仍旧看好今年催化不断且有基础业绩支撑的新能源车及机器人、算力等方向，在下跌中加大了配置比重。市场上新的热点不断涌现，小市值公司快速轮动，我们坚守配置，没有追逐新的热点。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，A股市场在一季度经历了疫情放开经济恢复的强预期后，一直在对弱现实纠正认知。风格上，市场明显偏向中小盘，主题行情活跃。2023年全年，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证2000指数上涨5.57%。行业层面，2019-2021年上涨领先的赛道行业表现均落后，虽然经历了2022年调整，赛道行业整体估值仍旧偏高，出清不足。表现好的行业分化为两类：类现金资产和代表未来的科技。过去几年，全球经济增长动能减弱，逆全球化过程不断加剧，地缘冲突不断升级。在新冠疫情推动的“大放水”中，这一切并不明显；随着美联储加息周期的启动和持续，摩擦越来越大，中美两大经济体在经济周期和政策层面始终处于错位。对于A股市场，经济复苏有压力，外资逐步撤离，权益投资的业绩端和流动性同时形成了压力。一部分资金选择风险偏好下降，更加注重现金流，红利价值得到青睐，这些代表资产包括资本开支减少、ROE提升、高分红的煤炭、石化、电力及公用事业、以及部分银行股。另外一部分资金愿意在市场获得短期收益，不需要业绩驱动的主题方向就会非常活跃，2023年上半年轰轰烈烈的AI行情就是代表，但是没有业绩的兑现，因此也难以持续。本产品在上半年延续过往风格，精选个股，坚守持仓，保持均衡稳健配置；6月更换基金经理后，产品策略进行了变换，希望能从产业角度把握产业趋势的投资机会。2023年下半年，市场整体风险偏好明显下行，风格快速转变，上半年热衷的主题投资出现了明显回调。本产品在三季度加大了医药、高分红等方向的稳健配置；在贝塔方向，选择增加算力、汽零和机器人等方向的配置。但8月医疗反腐的开启导致医药板块快速调整，本产品出现了较大回撤。我们坚信医药行业的长期刚性需求，坚信有临床价值的创新药械是医药最确定的成长方向，始终将医药板块作为重要的稳健类资产配置。
展望2024年，国内政策有序发力，但在美联储降息之前，中美仍旧处于经济和政策不同步状态；整体而言和2023年面临的局面类似。复杂的经济局面加上地缘政治冲突，市场注定是不平静的。本基金将保持稳健风格，底仓配置在医药、红利价值等方向；在贝塔方向，继续关注产业趋势明晰的算力、汽零和机器人等方向。市场出现更明确主线、更好性价比的产业方向之前，本产品的配置思路不会改变。本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，市场整体处于调整状态，万得全A指数下跌4.33%，沪深300下跌3.98%。在此期间，市场整体风险偏好明显下行，风格快速转变，上半年热衷的主题投资出现了明显回调，而稳定类资产得到重视。本基金保持稳健的均衡配置风格，在调仓过程中，加大了医药、高分红等方向的配置；在贝塔方向，选择增加算力、新能源车和机器人等方向的配置。但8月医药反腐的开启，导致医药板块快速调整，本基金出现了较大回撤。我们坚信医药行业的长期刚性需求，坚信有临床价值的创新药械是医药最确定的成长方向；经过连续调整，医药行业的估值已经处于历史低位。因此，医药板块仍旧会作为本基金最重要的稳健类资产配置。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
经历了2023年一季度的经济复苏“强预期”，市场在二季度对“弱现实”进行了修正，万得全A指数上半年上涨3.06%，沪深300下跌0.75%，中证1000上涨5.10%。上半年，市场风格明显偏向中小盘，以主题行情为主，AI主题带动TMT板块不断冲高；而传统赛道持续调整。本基金在上半年延续一贯思路，着眼于未来，坚守持仓，保持配置的均衡稳健；二季度末，由于基金经理更换，本基金处于调仓状态。
2023年是国内权益市场新一轮上行周期的起点。宏观经济方面，国内经济逐步复苏，政策保持宽松，通胀压力可控，社融和PMI等指标虽不够稳定但逐步向好；海外，美联储加息进入尾声。但同时，我们也认识到国内经济目前处于复苏早期，且呈弱复苏态势；利率高位抑制估值的扩张。在权益资产投资上，A股市场当前处于存量资金博弈阶段，对经济复苏的预期往复修正，导致市场波动加大。我们站在当下，要更注重产业逻辑、公司业绩成长的确定性和估值匹配度。展望三季度，经济呈弱复苏、A股市场存量博弈的局面变化不大。但我们观察到一些行业已经开始触底或从底部开始复苏，例如顺周期的汽车、家电、半导体等行业、稳健类的医药行业等。本基金将积极关注这些行业，逐步加大配置。本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
23年一季度的行情演绎较为极致，1-2月市场以修复和复苏作为主线，随后TMT板块开始爆发，几个子版块涨幅都达到30%甚至更高。而一季度偏股基金指数的涨幅仅为2.22%。在这种情况下，大量基金开始在3月下旬向TMT方向调仓，尤其以重仓新能源的基金为主。本基金在1月保持了相对较好的表现，但在2月之后，由于TMT类的个股表现过于迅猛，我们的表现并不出彩。报告期内本基金的主要持仓保持相对稳定，多数持仓个股在一季度贡献了正收益，部分新能源类标的的持续下跌对净值造成了一定的拖累。我们减持了一批长期成长性受限、风险收益不匹配的个股，并继续积极寻找下一个可能具备长期发展潜力和回报的标的。我们认为政策底和市场底都已经走出，可以对未来更乐观些，并开始基于2023年进行布局。由于内外部环境、政策、情绪的扰动，市场充满了各种各样的噪音。过多的短期操作反而容易屡屡碰壁。我们还是建议大家，立足当下，不去猜测短期的路径，而是更多的着眼于未来。在同一基金经理管理的所有产品当中，趋势精选属于风险偏好相对较高的产品，坚持自下而上和个股集中、行业分散的特点也会比较突出。业绩目标是跑赢相对收益基准。此外，趋势精选的股票仓位上限较高，因此波动可能也会高于同一基金经理管理的其他仓位上限较低的产品。当然，我们从来都不是一个赛道型或是行业轮动型的产品,对产品风格始终定位于均衡稳健，因此当赛道股出现大幅反弹的时候，往往我们的弹性会没那么强，但这也是我们在此前下跌中能够将回撤控制在相对较小幅度的原因。总体而言，本基金在2023年一季度执行了既定的投资策略，维持了投资框架的稳定性。
中邮趋势精选灵活配置混合A001225.jj中邮趋势精选灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
一季度开始市场出现了较大幅度的调整。期间上证指数跌幅约10%，振幅达到了17%，而机构主要持有的个股组合跌幅更大，无论是科创创业50指数还是基金重仓指数、茅指数、宁组合，跌幅都接近20%，振幅在25%左右，并一度演化为市场对流动性开始出现担心。4月市场经过一波小幅反弹，又再次下探3000点，击穿前低。在投资者的一片恐慌中，5月开始市场却走出V型反转，将年初以来的跌幅大半收复。三季度市场再次出现单边的大幅下跌，四季度则是反复横跳，10月份快速下跌，击穿前低，11月又迎来意料之外的快速反弹，然而12月市场再次表现惨淡。总体而言，22年的行情非常复杂，令投资者感到无所适从。本基金在2月后更换了基金经理。在新任经理管理期内，本基金的主要持仓保持相对稳定，新增了华恒生物、东方财富等个股作为重仓持有，也贡献了不错的收益，此外减持了一批成长性受限、风险收益不匹配的个股。我们认为政策底和市场底都已经走出，可以对未来更乐观些，并开始基于2023年进行布局。由于内外部环境、政策、情绪的扰动，市场充满了各种各样的噪音。过多的短期操作反而容易屡屡碰壁。我们还是建议大家，立足当下，不去猜测短期的路径，而是更多的着眼于未来。在同一基金经理管理的所有产品当中，趋势精选属于风险偏好相对较高的产品，坚持自下而上和个股集中、行业分散的特点也会比较突出。业绩目标是跑赢相对收益基准。此外，趋势精选的股票仓位上限较高，因此波动可能也会高于同一基金经理管理的其他仓位上限较低的产品。当然，我们从来都不是一个赛道型或是行业轮动型的产品,对产品风格始终定位于均衡稳健，因此当赛道股出现大幅反弹的时候，往往我们的弹性会没那么强，但这也是我们在此前下跌中能够将回撤控制在相对较小幅度的原因。总体而言，本基金在2022年执行了既定的投资策略，维持了投资框架的稳定性。
在情绪大起大落之后，市场风格大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的结构性行情中。机构配置资金入市的方向不会变化，会逐步取代散户资金成为新的边际决定力量。对于市场的调整，我们并不悲观。有涨有跌本应是市场的常态，机构重仓股票此前三年的连续上涨才是我们需要担忧的。尽管净值在此前的极端行情中遭遇了一定损失，2022年的业绩表现并不尽如人意，但应该承认的是，这种系统性回调是我们的框架所无力抵御的，而且我们也并不计划为了抵御这类低概率的系统风险而放弃框架去做大量的主观择时。股票永远是风险资产，主动暴露和承担适当的风险才能获取与之相匹配的收益。我们还是尽可能将精力集中于自己最擅长的方面，并对各类潜在的风险做好应对，而将主观择时的权力交到投资者手中。从长期视角来看，我们对国内的权益市场充满信心。中国经济步入中低速、高质量发展阶段，中国各领域加速优胜劣汰、结构分化。中国核心资产的结构性长牛将立足于中国经济中长期三大动力——科技创新、内需扩张、改革开放。中国核心资产将呈现竞争力不断提升的大趋势，强者更强甚至成为全球赢家。展望未来，在疫情的累次打击下，一些中小企业虽然蒙受了损失，但家底还在，中国经济的活力并未因此消失。当这些坎坷过去后，我们所精选的这批企业，凭借自己深厚的壁垒、充沛的现金流和良好的资产储备，也能够率先走出来，而他们的竞争优势很可能在此次洗牌后变得更强。我们对持仓的标的公司也足够了解，相信他们的核心竞争力足够让他们在未来给投资者以相应的回报。伴随市场的调整，机会也在增加。在风险得到充分的释放后，我们也会积极的参与其中的一些机会。我们会继续从中长期视角出发，一方面强调护城河，选择优质的允许长期持有的标的，增加左侧配置，减少追涨杀跌，降低基本面崩塌和市场扰动带来的调仓风险；另一方面强调长期可及的成长性，以公司依靠核心竞争力所获得的盈利持续增长作为股票长期收益的主要来源,而非盲目追寻市场风格的切换。我们希望能够立足未来，真正以基民的利益为第一位，站在长期的视角去穿越这些不确定性。我们也相信，股票不应被持有人看作投机的工具，而应回归本身的价值，不忘初心，方得始终。