德邦大健康灵活配置混合A(001179) - 基金投资策略和运作

本季度市场在三季度大幅反弹的基础上震荡盘整，上证综指上涨2.8%，上证50指数上涨2.0%，深成指上涨0.3%，沪深300指数上涨0.2%，创业板指数下跌1.1%。分板块来看，有色，军工和通信板块领涨，医药，房地产和计算机板块跌幅靠前。　　由于三季度市场走势强劲上涨幅度较大，本季度指数在相对高位波动加大，震荡为主，中期向好的逻辑趋势没有变化，中国在多个关键领域的科技实力逐步突破和追赶，中国资产的重估将逐步推进。科技成长前期涨幅过大，需要产业催化累积和业绩高增的持续验证，等待消化高估值的过程；短期有涨价催化的部分周期方向关注度提升，持续性是核心关注点，从数据来看10月开始CPI同比转正，PPI环比上涨，对应方向的配置积极度应该显著提升。德邦大健康主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，动态优化个股的挑选，应对变化较快的市场。

本季度市场迎来较强反弹，尤其科技板块强势反弹带动创业板指数领涨，创业板指数上涨52%，深成指上涨30%，沪深300指数上涨18%，上证综指上涨13%，上证50指数上涨10%。分板块来看，通信电子和电力设备板块领涨，银行采掘和交通运输板块涨幅靠后。　　本季度市场走势持续超预期上涨，为多方面因素共振。国内反内卷政策加持下，市场参与中游制造选股更加积极，提前反映远期改善的投资机会；美国国会两院通过美丽大法案，特朗普再次加码财政刺激，当下趋弱的美国就业和经济数据，强化了美联储降息的预期；中美关系阶段性缓和，关税等摩擦问题仍在但市场逐步钝化；更重要的是中国在多个关键领域的科技实力逐步突破和追赶，中国资产的重估得到认可，风险类资产风险偏好逐步提升。未来中期趋势将持续，短期由于涨幅有所累积，市场波动将加大。德邦大健康配置更加均衡的大健康类的优质龙头企业，动态优化个股的挑选，应对变化较快的市场。

今年上半年市场呈现大幅波动的走势，一季度开年大幅调整，随着春节后Deepseek的成功以及两会召开在即带来市场热情的提升，逐步收回前期跌幅，二季度初期由于受到超预期“对等关税”政策影响，市场经历快速大幅调整，后逐步收回前期跌幅的走势；上半年整体来看主要指数较平稳，上证综指上涨1.1%，中证500上涨0.3%，上证50指数下跌0.2%，创业板指下跌2.4%。春节后Deepseek科技的突破以及总书记召开民营企业座谈会，不断提振企业家信心，宏观调控政策延续去年9月中央政治局会议定调的方向也在持续的积极推进，经济企稳的信心也在提升，带动市场第一波调整后的反弹；4月美国开展“对等关税”政策以来，观察各国博弈的动态进展，中国外政能力的主动性好于市场预期，内部调整优化应对速度也好于市场预期，由此市场信心逐步加强，带动市场第二波调整后的反弹，指数得到修复。

今年一季度市场经历震荡走势，开年大幅调整后，随着春节后Deepseek的成功以及两会召开在即带来市场热情的提升，逐步收回前期跌幅。上证500指数上涨2.3%，深成指上涨0.9%，上证综指下跌0.5%，沪深300指数下跌1.2%，创业板指下跌1.8%。分板块来看，有色汽车和机械板块领涨，商业贸易建筑和房地产板块跌幅靠前。　　Deepseek科技的突破以及总书记召开民营企业座谈会，不断提振企业家信心，宏观调控政策延续去年9月中央政治局会议定调的方向也在持续的积极推进，经济企稳的信心也在提升，带来本季度权益市场维持较好的中枢位置。美国4月2日的对等关税落地，关税比例大超预期，中国短时间内出台了强硬的反制政策，各个国家均在制定相关应对政策，由此引发后续的全球范围内主要经济体动态博弈极度不可预测，资金配置均选择快速降低风险偏好。全球资产中权益和大宗商品均呈现大幅回落，甚至黄金也有大幅调整，呈现对全球经济影响的担忧以及流动性风险的隐忧，短期对国内市场权益市场的冲击也在所难免。但是调整到位后，应积极关注机会，本轮中国贸易战应对背景远好于上一轮；目前国内地产股市地方政府的风险敞口均已降低一轮，财政货币政策也有准备，反观美国财政压力，资产价格等均在相对高位，我方的抗压韧性更强；拉扯战中有可能边打边谈，带来阶段性机会。德邦大健康主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，未来随着不确定的逐步消化，企业价值有望迎来较好的提升机会。

今年以来市场呈现大幅波动的走势，9月底迎来国内政策大转向是市场信心的拐点。9月底之前，经济持续承压市场各类指数均为调整下跌态势，其中以防御性红利资产为主的上证50指数相对抗跌，只有银行公用事业和家电板块取得正收益，其他指数和行业板块均有不小跌幅；9月中央政治局会议的召开确认政策决心后，市场迎来一波修复行情，所有指数均迎来反弹；全年来看，上证50指数上涨15.4%，创业板指上涨13.2%，中证500上涨5.5%。9月底国内政策大转向后市场迎来一波反弹，修复前期极度悲观的超跌定价，使定价回归到中枢水平。9月和12月中央政治局会议从最高决策层进一步确认本轮政策决心，不过从政策到经济兑现是一个缓慢过程，短期经济改善真空阶段，四季度虽然还没看到明确的企稳指标，但是政策已经明确发力转向，市场处于较好的状态，经济弱现实和流动性充裕的环境背景，资金充裕成交量活跃，具备结构性机会。

由于9月底迎来政策变化，稳经济的态度明确，本季度市场迎来V型反弹，上证综指上涨12.4%，沪深300指数上涨16.1%，深成指上涨19%，创业板指上涨29%。分板块来看，非银房地产和商业贸易板块领涨，采掘公用事业和农业板块涨幅靠后。　　本季度经济延续低迷的态势，但9月底迎来国内政策重大变化。9月24日金融口“一行一会一局”举行金融支持经济高质量发展新闻会，宣布了超预期的一揽子逆周期政策；9月26日召开9月底研究经济工作的政治局会议，非同寻常提到经济方面工作，提到“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”；随后发改委，财政部，住建部等部委陆续召开会议介绍相关部门逆周期政策的落地和推动情况。目前政策目标已发生转变，稳增长的权重上升，后续货币财政等提振措施将实质落地推进，前期过于悲观的定价得到修复，市场逐步回归到合理的区间。德邦大健康主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，未来随着经济的企稳和信心的恢复，企业价值有望逐步提升。

今年以来市场呈现大幅波动的走势，同时内部分化较大，偏防御类的红利资产表现较好，上证50指数上涨3.0%，沪深300指数上涨0.9%，上证综指下跌0.3%，深成指下跌7.1%，创业板指下跌11%。分板块来看，银行，公用事业和家电板块领涨，上涨幅度超过8%；计算机，商业贸易和休闲服务板块跌幅靠前，下跌幅度超过20%。2024 年一季度实际GDP5.3%，经济较为韧性和平稳，但二季度经济增速放缓，二季度实际 GDP 同比 4.7%，二季度名义 GDP 同比为 4.0%，低于一季度的 4.2%，主要原因在于商品消费动能转弱、专项债等投资资金的落地不及预期，低迷的股价反应了市场对经济展望信心的不足，表现为持续上涨的防御类红利资产和持续下行的内需类资产的分化。

本季度市场V型走势，上证综指上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%，深成指下跌1.3%，创业板指下跌3.9%。分板块来看，银行家电和有色板块领涨，医药计算机和电子板块跌幅靠前。　　今年是财政年，广义财政支出比去年有所增长，预算内财政支出较高，由于地方融资平台受限，预算外的财政支出较弱，叠加后对经济有托底但不能预期过高，经济总量将围绕5%的GDP增速中枢的预期展开，整体偏平稳。1-2月经济数据在地产孱弱的情况下，展现出较强的韧性，出口和制造业增速以及服务类消费均有亮点。在总量平稳的情况下，内部结构的分化是投资方向布局的重点考虑，自下而上优选高性价比标的。德邦大健康灵活配置混合主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，基本面良好，盈利稳定。

2023年由于经济修复低于市场预期，A股市场呈现调整的走势。上证综指下跌3.7%，沪深300指数下跌11.4%，上证50指数下跌11.7%，深成指下跌13.5%，创业板指下跌19.4%。分板块来看，通信传媒和计算机电子板块领涨，商业贸易房地产和电力设备板块跌幅靠前。A股市场一季度上涨，二季度开始随着经济预期下行带来市场的持续调整，主要为今年以来国内经济整体呈现先高后低的特征，一季度疫后补偿性消费和生产释放，经济指标全面回暖，但从二季度开始放缓，房地产销售和开发投资持续负增长，出口增速下降，居民就业和收入信心有所影响，因此消费整体也偏弱，消费价格和生产价格维持低迷的状态。

本季度市场为倒V型走势，市场信心还在低位，上证综指下跌2.3%，沪深300指数下跌3.5%，深成指下跌7.4%，创业板指下跌8.1%。分板块来看，非银钢铁和银行板块领涨，传媒电力设备和计算机板块跌幅靠前。　　目前市场处于磨底阶段，经济弱势预期充分，政策底明确，经济处于底部区域，再度下行风险小。政策稳增长在不断叠加，降息、化债、存量贷款利率、税收、地产相关政策陆续出台；经济量价在逐步触底，PPI 同比 6 月触底，主要经济指标低位分布在 4-7 月不等，8 月开始大部分指标均有好转。目前市场经过前期的下跌调整后，拉上时间维度来看，未来潜在回报率在逐步提升。德邦大健康主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，基本面良好，盈利稳定。

今年以来市场呈现先扬后抑的走势，上证综指上涨3.7%，沪深300指数下跌0.8%，深成指上涨0.1%，上证50指数下跌5.4%，创业板指下跌5.6%。分板块来看，通信传媒和计算机板块领涨，商业贸易房地产和建筑建材板块跌幅靠前。A股市场呈现了一季度上涨，二季度随着经济预期持续下行带来的调整。主要为今年以来国内经济整体呈现先高后低的特征，一季度经济指标全面回暖，但二季度开始放缓，主要为疫后补偿性消费和生产释放完毕后回归到自然的中枢，同时两会设定的GDP5%的目标，增速目标让位至质量目标，经济增速预期持续下修。

本季度市场反弹，主要指数普涨，深成指上涨9.4%，上证综指上涨9.1%，沪深300指数上涨8.3%，创业板指上涨7.4%，上证50指数上涨3.2%。分板块来看，计算机传媒通信和电子板块领涨，休闲服务房地产和电气设备板块跌幅靠前。　　从去年底开始疫情防控优化调整、地产政策边际宽松等变化，经济迎来修复和回暖。1-2月经济指标全面回暖，1-2月规模以上工业增加值累计同比2.4%，社会消费品零售总额累计同比3.5%，城镇固定资产投资额累计同比5.5%，其中基建投资同比12.2%，房地产投资同比-5.7%，制造业投资同比8.1%。从3月高频数据来看，生产改善速度在放缓，力度有所减弱，但并没有改变复苏回暖的方向。二季度在扩内需政策及低基数下，其进一步回升态势相对明确。德邦大健康主要配置为估值合理的大健康类的优质龙头企业，基本面良好，获取稳健的投资回报。