建信睿盈灵活配置混合A(000994) - 基金投资策略和运作

2026年中国经济预计将继续稳中向好，新质生产力的占比将继续提升，科技创新在经济中贡献更大，同时内需继续扩大，出口保持基本稳定。中国经济正经历着从“量的积累”向“质的飞跃”的关键转型期。新质生产力不再仅仅是政策口号，而是成为了驱动增长的核心引擎，以人工智能、量子信息、生物制造为代表的前沿技术正在深度重塑传统产业格局，显著提升了全要素生产率。科技创新对GDP的贡献率预计将突破新高，企业研发投入强度持续加大，产学研用深度融合的生态体系日益完善，使得技术成果转化的周期大幅缩短。与此同时，内需扩大的战略基点作用愈发凸显，随着居民收入分配的优化和消费场景的创新，服务消费与绿色消费成为新的增长极，超大规模市场的潜力被进一步释放。在外部环境复杂多变的背景下，中国出口展现出极强的韧性，凭借产业链的完整性和产品的高附加值，不仅在传统市场站稳脚跟，更在“一带一路”沿线及新兴市场取得了突破性进展，实现了外贸结构的优化升级，为全球经济的不确定性注入了确定的中国动力。　　2026年A股市场有望继续全面慢牛行情，股市在经济金融中的重要性继续增强，政策继续呵护。这一轮慢牛行情的基石在于中国经济基本面的扎实修复与资本市场制度改革的红利释放共振。监管层坚持“以投资者为本”的理念，通过完善退市机制、强化分红导向、严厉打击财务造假等举措，极大地净化了市场生态，提升了上市公司的整体质量与投资回报率。政策层面的呵护不仅体现在货币政策的精准滴灌和财政政策的积极发力上，更体现在对长期资金入市的制度化安排上，社保基金、保险资金及境外长期资本的持续增配，为市场提供了稳定的压舱石。低估值、高股息的资产受到追捧，而具备成长性的科技龙头也获得了合理的溢价，形成了良性循环的市场生态，使得A股真正成为反映中国经济高质量发展的“晴雨表”。　　板块结构方面，科技和高端制造仍是结构性机会的核心，同时内需消费大概率见底回升，看好以AI为代表的新质生产力和未来产业，看好内需板块和中国先进制造业出海。在科技与高端制造领域，国产替代的逻辑已从“可用”迈向“好用”，半导体设备、工业母机、航空航天等关键领域的自主可控进程加速，催生了巨大的市场空间。以人工智能为核心的新质生产力正迎来爆发式增长，大模型应用落地场景不断拓宽，从智能驾驶到人形机器人，再到智慧医疗，AI正在重构千行百业的生产方式，成为推动产业升级的最强变量。未来产业如低空经济、合成生物、脑机接口等也正从概念走向产业化初期，孕育着下一轮财富效应。与此同时，内需消费板块已处于历史估值底部，随着促消费政策的显效和居民消费信心的修复，食品饮料、家电、旅游免税等行业有望迎来戴维斯双击。更为重要的是，中国先进制造业的出海战略已进入深水区，新能源汽车、光伏储能、工程机械等优势产业凭借极致的性价比和技术迭代能力，正在全球范围内抢占市场份额，从单纯的产品出口转向品牌与技术输出，打开了成长的第二曲线，成为对冲国内周期波动的重要力量。　　明年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在80%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面周期、制造和科技是重点配置方向。总体上本基金将继续重点布局TMT、先进制造、反内卷、出口链等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。

下半年中国经济预计将延续稳中向好的态势，但面临的外部不确定性和内部结构性挑战仍需谨慎应对。上半年GDP同比增长5.3%，为下半年奠定了较好基础。宏观政策将继续发力，财政政策更加积极，赤字空间较大，预计下半年仍有2至3万亿元增量资金可用；货币政策可能进一步降息以降低企业融资成本。此外，“以旧换新”等消费补贴政策将持续显效，并可能扩围至服务消费领域支撑内需。投资方面，制造业和高技术产业投资增速较快（上半年分别增长7.5%和9.5%），新质生产力领域（如人工智能、芯片）有望成为增长新动能。物价方面，CPI有望低位温和回升核心CPI或升至0.6%。PPI降幅可能收窄，但供需矛盾仍需通过“反内卷”政策（如治理低价恶性竞争、淘汰落后产能）逐步缓解。外需方面的不确定性仍然较高，特朗普关税政策的反复可能压制出口增速，但人民币实际汇率贬值和市场多元化（如“一带一路”）增强了出口的韧性。　　下半年A股市场在“强监管+促创新”双轮驱动下，有望通过制度优化和政策引导实现稳中求进，科技与消费仍是结构性机会的核心。投资端继续推动社保、险资等中长期资金入市，优化“长钱长投”制度，预计全年增量资金达万亿元级别。注册制改革进一步深化，科创板、创业板包容性提升，支持新质生产力企业上市，并放宽红筹企业回归条件。政策红利密集投向新能源、AI算力、生物医药等战略领域，通过专项补贴、税收优惠和并购重组支持技术突破。同时金融科技（如数据要素等）也被纳入基础设施升级重点，推动科技与金融进一步融合。　　板块方面，下半年A股市场可能将继续围绕新质生产力驱动创新、高端制造全球突围、经济提质增效反内卷三大主线展开结构性分化。新质生产力领域，AI算力产业链（芯片、数据中心）进入爆发期，消费电子智能终端（AI手机、XR设备）需求激增，人形机器人产业奇点临近，深海经济、低空经济和商业航天在政策催化下商业化提速。中国先进制造业出海深化，新能源、高端装备凭借技术优势和成本效率抢占东南亚、中东、南美市场。“反内卷”政策组合拳对A股多个行业板块产生显著正面影响，主要通过产能重组、竞争格局优化、价格和盈利修复等路径推动相关行业基本面改善。　　预计今年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在80%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面科技、周期、医药和机械是重点配置方向。总体上本基金将继续重点布局TMT、先进制造、反内卷、出口链等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。

展望2025年，国内经济趋势及社会预期有望进一步改善。一是广义财政持续发力，3月以来特别国债与专项债发行提速，财政政策将继续成为稳定经济增长的核心支撑。二是设备更新与消费升级政策深化落地，部委与地方政府已出台新一轮实施细则，叠加资金配套到位，制造业投资与消费动能预计将延续回升态势。三是房地产供需两端政策协同优化，市场成交稳步回暖，房企现金流与竣工交付持续改善，居民购房信心逐步修复。预计全年GDP增速保持在5%左右，房地产对经济的拖累进一步减弱，出口增速有望从2024年的2.4%提升至3.5%，对经济增长形成稳定支撑。IMF、世界银行等国际组织预测2025年全球贸易增速回升至3.8%，我国出口结构优化下高附加值产品占比持续提升。　　需要持续关注方面，一是内需修复的可持续性，重点关注消费信心指数、企业资本开支意愿及煤炭等供需敏感型商品价格波动；二是美联储货币政策路径，预计2025年美联储将有2-3次降息，这将缓解人民币汇率压力并拓宽国内政策空间，但需警惕美国通胀反复对降息节奏的扰动；三是地缘政治与贸易摩擦风险，美国大选后对华政策调整可能引发新一轮贸易博弈，需关注我国产业链韧性提升与内需政策对冲力度。下一阶段，价格信号对经济与资本市场的指引作用依然关键。2025年重点关注两大核心指标：一是PPI能否延续回升态势并稳定在1.5%以上，作为企业盈利扩张的验证信号；二是核心城市二手房成交量价企稳回升，作为观察房地产长效机制效果及经济预期修复的重要标志。　　海外方面，市场将围绕美联储的降息周期展开博弈。历史数据显示，美债与黄金在降息周期前半段仍具配置价值，而美股在降息落地后或面临盈利下修压力。但需注意两大变量：一是美国财政赤字率维持5%以上高位，宽财政与紧货币组合可能限制降息空间；二是全球供应链重塑加速，能源与芯片等战略资源价格波动或加剧通胀反复风险。　　监管角度，资本市场改革持续深化。“新国九条”政策框架下，上市公司质量提升与投资回报优化仍是重点：一是强化退市新规执行力度；二是引导分红比例向成熟市场看齐；三是推动险资、养老金等长期资金通过科创板ETF等工具增配权益资产，市场稳定性与价值发现功能进一步增强。　　板块方面，25年A股市场可能将围绕新质生产力驱动创新、高端制造全球突围、高股息资产防御增值三大主线展开结构性分化。新质生产力领域，AI算力产业链（芯片、数据中心）进入爆发期，消费电子智能终端（AI手机、XR设备）需求激增，人形机器人产业奇点临近，低空经济在政策催化下商业化提速（无人机物流、eVTOL）。中国先进制造业出海深化，新能源、高端装备凭借技术优势和成本效率抢占东南亚、中东市场。高股息板块防御价值凸显，银行、能源、公用事业在利率下行周期中大概率成为资金压舱石。　　预计今年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在75%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面本基金将继续重点布局TMT、先进制造、消费品、出口链等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。

展望下半年，国内经济趋势及社会预期有望改善。一是广义财政边际加力，5月以来特别国债已开启发行、专项债也有提速迹象，财政发力将是下半年稳定经济发展的重要力量。二是设备更新和消费品以旧换新落地生效，4月下旬以来，部委和各地方政府陆续出台具体细则和行动方案，政策体系已经构建完成，随资金支持逐步落实，设备投资及消费动能预计将有抬升。三是房地产领域的指标有望改善，5月下旬以来需求端政策显著调整，市场成交已开始回暖，房企流动性和竣工情势改善的概率加大，也将提振居民购房信心。预计全年GDP增速在5%左右，房地产、消费和出口对经济的拖累将明显减弱。需要持续关注：一是内需能否实现实质性好转，重点关注供需平衡、对内更加敏感的煤炭价格，以及房企销售等先行指标；二是关注美联储货币政策节奏，预计下半年美联储有1-2次降息，届时会释放我国汇率压力并为国内货币政策打开空间；三是关注美国大选以及潜在贸易摩擦升级，这或将对我国出口带来一定扰动，也或将迎来新一轮内需政策的发力。下一个阶段，价格信号对经济和股票市场的意义更加重要。下半年重点关注两大价格信号。一是PPI是否转正并摆脱通缩，作为观察企业盈利改善的重要信号；二是核心城市房价边际企稳的信号，作为观察本轮地产政策效果，以及中长期地产及经济预期企稳的重要标志。　　海外方面，下半年将反复交易降息预期。从历史复盘来看，黄金和美债在降息前后胜率最高，接近80%；而美股在降息前胜率仅30%，降息后反而大概率下跌。但需要注意的是，下半年降息预期仍面临较大不确定性和反复交易。一是考虑到美国经济韧性仍较强没有明显衰退风险，美联储决策需要更多数据来进一步验证；二是政治周期下宽财政将成为两党执政的最大公约数，远期通胀预期下美联储未来降息空间有限。　　监管维度，“新国九条”落地，上市公司提升投资价值和加强投资者回报是此轮资本市场改革的重点。一是严格把关上市公司“一进一出”，提升上市公司质量；二是鼓励上市公司分红、回购，提升上市公司投资价值；三是引导保险、养老金等中长线资金主动或通过被动ETF形式入市帮助提高资本市场内生稳定性。未来在监管引导以及增量资金属性强化下，稳定高分红的各行业龙头优质标的将获得持续超额收益。　　板块方面：利率水平总体趋势向下，煤炭、石油石化、银行、公用事业等高股息资产或将持续受益。其次，政策端强调新质生产力的高质量发展，技术进步与数字化转型是重要抓手，AI、芯片、高端装备、新能源等产业是未来资金重点支持方向，值得中长期战略配置。另外，内需偏弱下，企业出海逻辑将被强化，重点关注国内龙头企业出海，特别是在一带一路等新兴市场领域份额较高的出海企业。　　今年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在75%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面本基金将继续重点布局TMT、先进制造、消费品、化工等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。

展望24年，我们认为经济压力最大阶段已经度过，三大工程发力有助于遏制地产继续快速下行，价格回升带动企业盈利触底回升，名义增速回暖也会带动居民收入进一步修复，地方政府化债亦进入实质攻坚阶段。预计全年GDP增速在5%左右，房地产、消费和出口对经济的拖累将明显减弱。　　政策端来看，当前政策窗口期已逐步打开，总量层面货币先行，后续等待财政进一步协同发力。短期重点关注两会、三中全会所释放的宏观政策信号以及改革思路方向。预计全年将继续维持偏宽松的总量环境，财政政策进一步发力带动实体回报率提升、激活企业经营活力将是未来政策主要看点，重点关注赤字率目标、地方债发行节奏、特别国债、PSL等政策性工具出台力度。　　A股市场24年开年遭遇逆风，主要由于去年底经济数据偏弱、美联储降息推迟以及雪球、两融、量化等带来的资金面负反馈，导致市场出现“流动性危机”，但随着资金出清以及政策持续发力，我们判断A股流动性压力最大时刻已度过，后续随着基本面不断修复、联储开启降息周期，市场中枢有进一步抬升空间。　　板块方面：首先，利率水平总体趋势向下，煤炭、石油石化、银行、公用事业等高股息资产或将持续受益。其次，政策端强调新质生产力的高质量发展，技术进步与数字化转型是重要抓手，AI、芯片、高端装备、新能源等产业是未来资金重点支持方向，值得中长期战略配置。第三，内需偏弱下，企业出海逻辑将被强化，重点关注国内龙头企业出海，特别是在一带一路等新兴市场领域份额较高的出海企业。　　今年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在80%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面本基金将继续重点布局TMT、先进制造、消费品、化工等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。

2023年下半年，国内稳增长压力仍较大，经济由恢复性增长过渡至扩张性增长或需要政策发挥更大作用。统计局数据显示，上半年GDP增长5.5%，要想实现全年5%的增长，下半年GDP增速要超过4.6%。在二季度经济修复动能减弱的情况下，三季度经济增长的压力并不小。当前，生产和投资已出现边际改善信号、但仍延续结构性分化；总需求不足仍是经济主要矛盾，企业盈利和居民收入修复均偏慢、资本开支和消费的全面回暖仍需时日；出口重回海外需求主导逻辑，全球制造业景气回落背景下，下半年出口或继续承压，但结构上，家具等地产后周期耐用品出口订单需求较为乐观。面对市场主体不稳、信心不足，下半年政策或更加积极有为。7月政治局会议围绕扩内需、提信心、防风险三大主线进行了部署，提出增加居民收入从需求端提振消费、强调更好发挥政府投资带动作用、促进民间投资和稳定外贸外资基本盘。在产业政策、财政政策和货币政策的协同发力下，高技术制造业和基建投资预计能维持较高增速。此外，房地产对经济的拖累也有望缓和，部分地区过往防止地产过热的调控政策或可因城施策、适时调整优化。  下半年本基金的股票仓位将继续按照基金合同的要求维持在85%左右，运作重点将放在精选个股上。行业配置方面本基金将继续重点布局TMT、先进制造、大消费等中长期前景良好的板块中的优质个股,尽力为持有人创造超额回报。