嘉实新收益混合(000870) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度市场呈现 “结构强、整体弱” 的特征，行业与个股分化显著，投资线索聚焦 “高景气细分领域” 与 “估值修复” 的二元结构。一方面，硬科技成为绝对主线，算力、半导体、新能源、AI+等方向在产业趋势的带动下，出现了犀利的涨幅；另一方面，钢铁、水泥、工程机械等行业受反内卷政策带动，盈利预期持续改善，叠加基建补短板政策落地，板块估值修复。此外，美国降息落地，黄金为代表的部分资源品价格上行，也为资产配置提供了多样化工具。 作为兼顾回撤的均衡性产品，本基金以夏普为核心目标导向，过去一年年化夏普比例达2.31，优于多数高波产品。考虑到，前期主线涨幅过大以及年末部分资金收益兑现的需求，预计四季度市场特别是前期的领涨线索将出现波动加剧、预期回报降低的特征，而10月后，“十五五”、中央经济工作会议等密集政策窗口期，以顺周期、内需和低估值为代表的底部品种的风险收益比相对提升，期待能估值切换的确定性收益。基于产品定位，我们四季度预计会进行适当的结构轮动以降低净值波动提高预期夏普，避免为追逐短期排名牺牲组合稳定性。 展望未来，积极有为但不盲目乐观仍将是我们的核心宗旨，高波动、高分化、高轮动的市场特征可能仍将会延续，面对挑战，我们将充分发挥灵活配置基金仓位灵活的特征，动态平衡成长与价值等不同风格资产的配比，努力将嘉实新收益打造成中高收益、低回撤低波动的投资者友好型产品。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025 年上半年，资本市场呈现出复杂多变的态势。一季度，市场整体稳中向好，科技、港股、内需等多条主线均有较好表现。我们在年初判断此轮开启于 2024 年 9 月的行情具备持续性，有望进入新一轮上行周期，主要基于以下驱动因素： 政策面：两会政府工作报告明确将扩大内需列为今年首要工作，首次提出促进人口生育、创造财富效应促进消费，促内需政策超预期加码。我们预期在顶层路线开拓背景下，年内各部委、各地方政府的具体细则将陆续出台，过去 4 年宏观经济悲观叙事的核心问题，如出生率下降、消费信心受损、负财富效应等，在今年都有望看到企稳反转的曙光。 基本面：春节后大部分子行业的高频数据好于节前悲观预期，地产二手房销售和价格数据维持强劲，商务需求和大众需求保持改善态势，这与过去 4 年春节后需求迅速下滑的情况不同，我们判断 2025 年宏观场景大概率为企稳弱复苏。 在流动性充裕、长期悲观叙事消除、中短期经济见底企稳的背景下，资本市场风险偏好提升，市场维持高活跃度。基于中国和美国宏观周期的错配，以及南下资金流入带来的流动性折价改善，我们在结构上看好港股全年表现强于 A 股。在行业配置上，伴随风险偏好提升以及企业盈利在二季度触底改善，红利、防御类资产的超额收益有望收窄，因此我们重点布局以 AI、创新药、新消费、高端制造为核心的成长风格，同时认为顺周期内需类资产能够创造超额收益。 进入二季度，市场波动有所加剧。一方面，宏观经济复苏的节奏和力度仍存在一定不确定性，部分经济数据的表现低于市场预期；另一方面，海外市场的波动以及地缘政治因素也对 A 股和港股市场产生了一定的扰动。在此期间，我们充分发挥灵活配置型基金仓位灵活的特征，动态平衡成长与价值等不同风格资产的配比。在成长板块，我们对部分估值过高、业绩兑现存在较大不确定性的标的进行了减持；在价值板块，我们适当增加了一些受益于经济企稳复苏、股息率较高且业绩稳定的优质公司的配置比例。
展望下半年，我们认为市场仍将面临较多的不确定性，但也存在一些积极因素。从宏观层面来看，政策端仍将持续发力，以促进经济的稳定增长。随着促内需政策的逐步落地实施，消费市场有望进一步回暖，从而带动相关行业的业绩改善。同时，在科技创新方面，AI、新能源等新兴产业将继续保持较高的发展速度，为经济增长注入新的动力。 然而，我们也需关注一些潜在风险。全球经济增长放缓的压力仍然存在，贸易保护主义抬头可能对我国的出口造成一定影响。此外，国内房地产市场的调整仍在进行中，其对经济和金融体系的潜在影响也不容忽视。 在投资策略上，我们将继续秉持积极有为但不盲目乐观的核心宗旨。一方面，我们将密切关注宏观经济数据的变化以及政策的调整方向，及时调整基金的资产配置比例。如果经济复苏的力度超预期，我们将适当增加顺周期板块的配置；反之，如果经济增长面临较大压力，我们将进一步强化对防御性资产的配置。另一方面，我们将坚持自下而上的选股策略，深入挖掘那些具有核心竞争力、业绩增长确定性较高的优质公司。在成长板块，我们将重点关注 AI 应用端、创新药研发、新能源汽车产业链、新消费等细分领域；在价值板块，我们将聚焦于消费、金融、公用事业等行业中的龙头企业。 总体而言，我们对下半年市场持谨慎乐观态度。虽然市场可能仍将维持高波动、高分化、高轮动的特征，但我们希望通过合理的资产配置和精选个股，争取在复杂的市场环境中为投资者创造良好的投资回报。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度资本市场稳中向好，科技、港股、内需等多条主线都有较好表现，我们认为此轮开启于24年9月的行情具备持续性，有望进入新一轮上行周期。从驱动因素来看，政策红利+经济企稳将是核心要素： 政策面，两会政府工作报告明确将扩大内需列为今年首要工作，且第一次提出促进人口生育、创造财富效应促进消费，促内需政策超预期加码，相信在顶层路线开拓背景下年内各部委、各地方政府的具体细则将陆续出台，过去4年宏观经济悲观叙事的核心问题（出生率下降、消费信心受损、负财富效应等）在今年都有望看到企稳反转的曙光。基本面，春节后大部分子行业的高频数据好于节前悲观预期，地产二手房销售和价格数据维持强劲、商务需求和大众需求保持改善态势，这也与过去4年春节好、春节后需求迅速下滑不同，我们认为25年宏观场景大概率为企稳弱复苏。 在流动性充裕、长期悲观叙事消除、中短期经济见底企稳的背景下，资本市场风险偏好提升维持高活跃度，25年将是积极可为的一年。结构上，基于中国和美国宏观周期的错配，南下资金流入带来的流动性折价改善，港股全年有望强于A股表现。行业上，伴随风险偏好提升，以及企业盈利Q2触底改善，红利、防御类资产的超额收益有望收窄，我们看好以AI、创新药、新消费、高端制造为核心的成长风格，同时认为顺周期内需类资产能够创造超额收益。 展望全年，积极有为但不盲目乐观仍将是我们的核心宗旨，高波动、高分化、高轮动的市场特征可能仍将会延续，面对挑战我们将充分发挥混合型基金仓位灵活的特征，动态平衡成长与价值等不同风格资产的配比，努力将嘉实新收益打造成中高收益、低回撤低波动的投资者友好型产品。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024 年经济环境和市场环境均发生了较大变化，9月份之前，在长久期国债收益率屡创新低、国内确定性资产荒背景下，高股息红利类资产迎来了一轮显著的估值重估，9 月底以来，政治局会议与中央经济工作会议释放出明确的政策转向信号。会议中对资本市场全方位支持以及刺激内需的决策，有效提振了市场风险偏好，进而引发了一轮显著的估值修复行情。在宽松流动性、持续政策加码、市场情绪快速抬升以及宏观基本面逐步企稳但弹性不足的背景下，市场呈现出哑铃式结构。红利类资产受益于长久期资产稀缺性以及要求回报率的中枢下行，具备持续获取绝对收益的潜力；而在流动性充裕、风险偏好抬升以及并购重组全面放开的共同作用下，中小市值、景气线索以及主题投资相关的机会也异常活跃。 面对这样的市场环境，组合进行了深度研究与调整。在权益投资上，除保留煤炭、金融等部分红利类资产持仓，顺应市场红利资产的收益趋势，着重增加了电子、新能源、高端制造、创新药等成长方向的持仓，旨在提升产品的进攻性，抓住成长领域的投资机会。然而到了 12 月下旬，部分标的前期涨幅过大，大量中小市值公司出现泡沫化和交易过热的情况。基于此，我们在年底前进行了较大程度的兑现收益式减仓，及时锁定部分利润，控制投资风险。 总体来看，基金在资产配置和行业选择上取得一定成效，科技和消费板块优质个股为基金净值增长做出积极贡献，红利类资产平滑组合波动。后续我们将进一步加强对市场的跟踪和研究，优化投资决策流程，提升投资时机把握能力。
展望 2025 年，积极有为但不盲目乐观将是我们的核心宗旨。当前市场呈现出多面性，一方面，万亿成交量为市场提供了丰富的投资机会，在政策呵护的大背景下，2025 年上半年有望迎来一轮结构性行情。大量资金的涌入使得各板块都存在被挖掘的潜力，无论是传统行业的价值重估，还是新兴产业的快速发展，都可能成为市场的热点。 另一方面，我们必须清醒地认识到，宏观基本面尚未完全好转。经济增长的动力仍需进一步夯实，就业、消费等关键指标虽有改善迹象，但距离强劲复苏仍有距离。在产业层面，尽管 AI 和高端制造代表着未来发展方向，但现阶段缺乏数据和业绩驱动的新产业趋势。这导致市场参与难度提升，高波动、高分化、非传统机构投资方法论的市场特征可能会延续。 面对这些挑战，我们将充分发挥混合型基金仓位灵活的优势。在权益投资方面，动态平衡成长与价值等不同风格资产的配比。成长板块中，持续关注人工智能、新能源汽车、半导体等行业的技术突破和市场需求变化。例如在人工智能领域，紧密跟踪大模型技术的迭代应用，寻找在自然语言处理、计算机视觉等细分领域具有核心竞争力的企业；新能源汽车行业则聚焦于电池技术创新、自动驾驶技术成熟度以及海外市场拓展情况。价值板块中，对金融、消费等传统行业进行深入挖掘，寻找被市场低估的优质企业。例如金融行业，关注其在数字化转型、服务实体经济效率提升方面的表现；消费行业则关注消费升级趋势下，具有品牌优势和创新营销模式的企业。 同时，加强对行业轮动的研究和把握。通过对宏观经济数据、政策导向、行业景气度等多维度数据的分析，提前布局可能受益的行业。例如，当宏观经济数据显示消费复苏加速时，加大对可选消费行业的配置；当政策大力支持新质生产力发展时，增加新能源相关行业的持仓。 此外，注重风险管理。建立完善的风险评估体系，对持仓个股的估值、流动性、业绩稳定性等指标进行实时监控。在市场波动加剧时，及时调整仓位和持仓结构，避免净值大幅回撤。通过分散投资、对冲策略等手段，降低单一行业或个股对基金净值的影响。 总体而言，我们致力于将嘉实新收益打造成中高收益、低回撤低波动的投资者友好型产品。在复杂多变的市场环境中，通过科学合理的资产配置和投资决策，为投资者创造长期稳健的回报。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，A股市场又经历了类似一季度“V型反转”，确切地说，在最后的五天，市场情绪发生180度逆转，由悲观直接步入狂欢。三季度期间，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板上涨29.21%，科创50上涨22.51%。 从基本面上看，首先，9月底美国降息的最终落地，全球流动性紧缩的状态终于告一段落，全球资本都面临着一个再配置的客观需求，恰巧中国资产大幅跑输全球，处于最明显的价值洼地。其次，国内经济数据加速恶化，看空中国的悲观预期迅速蔓延并成为一致预期。在美国降息后，政策开始明显转向，央行、证监会和金融监管总局领导在新闻发布会宣布为资本市场提供流动性，同时优化地产政策。而后市场预期财政政策也会发力，出台更多稳定经济的政策。香港市场作为全球流动性直接受益的主体，提前A股企稳，并引领中国资产重估，而国内A股紧随其后报复性上涨，踏空资金跑步入场。 在具体投资策略上，相较于二季度的持仓个股和结构，基本没有太大的变化。尽管在市场反弹前，偏成长风格的个股受到较大的压制，但是组合仍然坚持持有我们看好的优质公司没有动摇。在组合的结构性上，我们仍然持有较多的军工、新能源、医药等处于底部被低估的成长股。 未来一段时间，财政政策大概率将在稳就业、促消费方向发力，其落地的速度和效果将决定未来中国经济的走向，并在很大程度上影响未来A股的走势。鉴于9月底的市场交易量大幅放大，A股涨势偏急，预计未来市场的波动将会加大。庆幸的是，对于中国经济和A股市场来说，最困难的时候已经过去，我们对未来抱有信心。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，A股市场在经历了一季度“V”型反转后，进入持续回调的走势。纵观上半年，仅有救市资金参与较多的上证和沪深300维持了基本持平的涨幅，其他指数则都表现的差强人意。在行业层面，仅有宽基ETF增持的银行、类似债券属性的红利资产公共事业等少数行业有正贡献，其他行业则是普遍下跌。 从基本面上看，国内经济情况仍然不太乐观。春节前后，由于大量人口连续三年没有回家过年，在返乡潮驱动下，国内消费出现了一个小高点，随后高频数据逐步回落。房地产市场不论是新房还是二手房成交仍然萎靡，价格环比回落。各个地方政府逐步放开了限购政策，并给予首付比例下调和贷款利率的优惠，不过效果不尽如人意。分行业看，有少部分行业有了复苏的苗头，比如消费电子、军工、半导体等，不过其复苏的力度还比较缓慢，不足以对整个A股市场带来大的催化。总体上看，市场还是处于一季度流动性危机后的疤痕效应中，不论是信心的恢复，还是长期资金的入市都需要时间。 在具体投资策略上，我们基于公司基本面和广泛线下调研的情况，在一季度大幅增加了军工行业的配置，其理由如下：1）军工行业在经历了一年的整顿期后，于二季度末部分产业链率先逐步开始恢复了生产和备货，景气度环比改善；2）我们结合行业发展和调研的情况判断，其基本面的改善大概率会持续较长的时间，并且最快于三季度开始反应在上市公司的营收端；3）军工行业大部分公司股价已经经过三年的调整，估值和市值都反应了较多的悲观情绪，从投资的赔率和胜率来说都进入了长期的买入并持有的较好时机，在后续的较长周期内大概率会带来较好的投资收益；4）随着市场逐步接受经济下行的现实，在投资风格上，偏成长风格的也有一定概率逐步取代上半年纯防守的策略，军工行业也会有较强的超额收益的属性。
展望下半年，国内宏观层面上，国内经济较弱的展望仍没有发生根本改变；政府对经济托底的力量虽在，但不会给与强刺激；海外宏观层面上，虽然美国降息的时点临近，但美国大选特朗普当选的概率在大幅提升，这也预示虽然全球宏观流动性有望迎来拐点，但外会叠加更大的贸易争端阻力。对于A股的主要指数而言，预计仍然是区间震荡的为主，主要原因是市场整体仍然处于新增流入资金匮乏的状态，投资者经过几年连续的亏损继续参与的意愿较低，剩余更多的场内资金的腾挪。而长期耐心资本进入也需要考虑未来潜在收益率和波动率的问题，所以需要较长时间的修复。所以，下半年看主要机会来自一些中观结构性的机会。上半年领涨的高股息、海外科技线索映射和出口产业链本质都是避险的阶段性选择，后续预计在宏观层面变化和增量资金匮乏的背景下预计会有较大的回调压力。而股价在相对低位，在全球制造业有较强竞争优势的新能源车、订单恢复的军工、国产替代的半导体等优质大市值龙头预计会有更好的超额收益表现。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益混合2024年第一季度报告
2024年一季度，A股市场经历了一段显著的波动期，春节前指数加速下跌，春节后又快速反弹，整体呈现出“V”型的反转趋势。截至一季度末，上证指数涨幅2.23%，沪深300指数涨幅3.10%，而创业板指数下跌3.87%，恒生指数也出现了2.97%的跌幅。在行业层面，银行、石油石化和煤炭行业表现出色，而医药生物、计算机和电子行业则普遍下跌。 市场形成如此大波动是多重因素综合影响的结果。一月份的下跌主要是国内经济前景的悲观预期加之美联储降息预期的推迟，加剧了市场的抛售压力。市场的快速下跌触发了包括雪球、两融、股权质押、绝对收益控制回撤的平仓行为，最终演变成了流动性危机的负反馈效应。春节后，救市的ETF的买入行为为市场提供了支撑，且其购买范围又扩展至中小盘股，新的证监会主席上任并公布新的改革措施，市场风险偏好得到显著改善。此外，节后人工智能、低空经济等新兴产业的超预期进展也为市场提供了正面刺激。以AI行业为例，海外Open AI的文生视频工具Sora成功推出、英伟达的业绩大幅超出市场预期，也进一步印证了AI行业的蓬勃发展，并带动了AI相关板块的投资热情。 在具体投资策略上，我们基于经济基本面和公司调研的情况做了一些基础的假设和判断：1）对2024年上半年经济总量高度相关的行业，尤其是地产、居民消费等领域能否大幅改善并超预期持谨慎态度；2）与经济总量相关度较低的，政府政策支持、行业快速发展的细分行业，如人工智能、智能驾驶等方向持乐观态度。基于以上的假设和判断，在个股选择上，组合利用市场1月份的大幅下跌，对组合中的个股做出了优化：一方面增加了智能驾驶、人工智能应用两个细分行业中下跌较多但长期增长空间较大的优质成长公司的配置，另一方面减持了和经济相关度较高的白酒行业中的个股。虽然1月份市场由于短暂的流动性危机，使得偏成长风格个股大幅下跌并跑输指数，但是美联储加息周期进入尾声，全球流动性将逐步改善；有竞争力且持续稳定成长的公司目前估值不仅便宜，且投资者悲观预期在股价中反映的比较充分，下行空间有限。未来随着市场交易约束逐步恢复常态，长线资金的流入，我们相信组合持有的个股在今年的剩余时间中其价值会逐步体现，也会有较好的相对收益和绝对收益的表现。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全年主要A股指数都以下跌收尾：上证指数、沪深300、创业板、科创50跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%、-11.24%。A股市场虽然阶段性出现了一些上涨机会，不过总体还是震荡下行。年初，疫情管控动态优化落地，北向资金单边净流入，支撑核心资产反弹；3月起，人工智能产业革命掀起“AI+”成长题材热潮；下半年市场表现持续低迷，房地产下行使得经济增长压力徒增，尽管宏观政策陆续推出，但效用低于预期。没有增量资金入市且持续的下跌造成负向循环，基金因赎回压力加速体现。市场在8月后便进入了螺旋下跌的态势。风格方面，市场长线资金匮乏，全年公募发行节奏屡创疫情以来新低，阶段性的机会均出自短线活跃资金主导，微盘股题材轮动的特征明显。 操作上，我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司，如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等，而没有选择加入主题炒作的阵营。这种选择短期对于组合净值确实带来了一定的负面影响，但是我们认为游资主导的主题炒作较难持续，基于理性和长期获取稳定收益的考虑，持有估值已经被大幅压缩，但盈利仍然持续稳定增长的优质公司，长期将提供了更高的预期收益率。个股选择上组合进行了一定程度上的优化：一方面增加了军工和智能驾驶行业中下跌较多但长期增长空间较大的优质成长公司的配置，另一方面减持了和经济相关度较高且相对大盘超额收益较多的个股。
进入2024年，宏观经济层面有两个趋势比较明确。第一，我们预计大概率在政策持续托底的背景下，中国的房地产的最终弱势企稳，经济下行最大的拖累项相比2023年有明显的缓解；第二，美联储加息周期结束，并在2024年上半年大概率进入缓慢的降息周期，全球的流动性紧张局势扭转，这也将为中美两国利率的下行创造条件。对于A股市场来说，从2021年年初指数见顶后，经过三年漫长的调整期，大批优质的个股已经在熊市消化了估值且股价深度调整，股票市场在2024年一定会涌现出更为显著且稳定的结构性机会。A股主要指数，因为极度悲观情绪和场内资金流动性掣肘造成恐慌下跌之后，必然会出水涨船高，阶段性普涨来修复极端悲观情绪；随后综合需求、供给、长期新逻辑、估值等多个维度，逐步显现出公募可以把握的新的结构性机会和选股的超额收益，从而告别2022年~2023年的纯题材式的乱象。作为基金管理人，我们希望在力所能及的范围内借势，为基金持有人带来将更好的相对受益和绝对收益的体验。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度A股市场延续二季度的震荡下行，主要指数均录得负收益，其中上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%。回顾上个季度，A股指数总体上随着宏观因素的变化而波动。随着政治局会议定调提振市场信心后，沪指一度反弹3300点，然而进入8月后，一方面，国内政策低于市场预期，经济复苏动能修复缓慢；另一方面，美国经济和通胀均具韧性，美元指数和美十债双双攀升，外资开始大幅流出A股市场，陆股通重仓指数单月最大回撤9.32%，沪指也下探至3050点位。8月27日，活跃资本市场政策四连发，随后 “认房不认贷”逐步落地、存量首房贷款利率下调、首房、二房准入门槛下调等稳房市政策出台，市场再次受到提振，国内基本面也逐步修复。三季度经济在稳增长政策托举下持续修复， PMI指数连续三月上行，9月PMI重回荣枯线上方。此外，工业企业利润增速于8月由负转正。但外部风险因素尚未解除，市场情绪低迷，因此市场此后维持在3100点位附近震荡。 操作上，我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司，如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等，个股选择上调仓和换仓都较少。从结果上来看，基金收益略微跑输沪深300，显著跑赢创业板和科创50，基金排名也回到市场中位数。我们对市场的看法也没有发生变化，仍然看好后续的长周期牛熊转换和未来的牛市，坚定认为此处是市场的长周期底部。尽管有突发的干扰因素，但是美联储加息周期尾声，外加中国经济周期反转的长期趋势作为基础，我们认为市场最终将从悲观情绪回归到乐观态度，市场的风格也将从主题炒作回归到业绩增长的主线。有竞争力且持续高成长的公司目前估值在全球来看都很便宜，未来随着长线资金的流入，将会表现出更好的相对受益和绝对收益。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益混合2023年中期报告
A股市场上半年在一季度经历了的小幅反弹后，二季度A股市场又进入了调整期，主要指数上半年表现如下：上证指数上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。宏观层面上，年初市场对于防疫政策转变后带来经济的强劲复苏抱有较高的期望，但是春节以后的宏观数据却持续走弱：房地产在经历春节的小阳春后，地产投资、商品房销售、新开工等指标同比均出现下滑而大部分行业也都反馈终端需求较弱，还处于疫情后信心恢复状态。往年，经济数据持续走弱后，政府一般都会出台总量刺激的政策，但是本届政府领导班子对于经济，尤其是对于刺激房地产保持了很高的定力，坚持不走老路。这种经济状态和政策的宏观背景，使得资本市场对于经济的后续展望变得极度悲观。鉴于经济复苏低于预期，市场对于企业盈利增长的预期也变得持续悲观，优质的白马公司被抛弃，转而去寻找短平快的频繁交易，博弈氛围浓厚，游资和量化资金主导的主题投资盛行。恰巧，海外人工智能的技术创新仍然在不断进步，主题映射炒作仍然是市场的热点，以人工智能算力为代表的通讯行业受到了短线资金的追捧，在二季度指数普跌下，取得了较好的超额收益。 操作上，我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司，如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等，而没有选择加入主题炒作的阵营。这种选择短期对于组合净值确实带来了一定的负面影响，但是我们认为游资主导的主题炒作较难持续，基于理性和长期获取稳定收益的考虑，持有估值已经被大幅压缩，但盈利仍然持续稳定增长的优质公司，长期将提供了更高的预期收益率。
展望下半年的基本面，我们至少有三点值得期待。第一，经济自身周期角度看，库存下行周期一般是一年半到两年之间，当前中美共振去库存时长已超过一年，若年底库存周期见底，将推动企业主动补库和投资行为，内外需都存在内生周期向上修复的动能。第二，海外经验，防疫放松之后，消费需求都有短期脉冲之后回归平淡的过程，但随后的消费数据还会逐步向上修复，下半年国内在一定消费刺激政策加持之下，预计消费需求存在复苏空间。第三、7月底政治局会议将对下半年整体经济形势有一个定调，经验上，降准降息往往是一揽子政策的“前哨站”，下半年稳增长的重要窗口期到来。 站在当下时点，我们对未来市场的总体表现偏乐观，预计对经济过度悲观情绪逐步修复后，市场的关注点也将从主题炒作回归到业绩增长的主线，我们预计在弱复苏背景下能够持续高成长的公司将会表现出更好的相对受益和绝对收益。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度市场逐步从去年的熊市中恢复，主要指数都呈现了小幅的正收益。2023年宏观背景的最大的边际变化在于随着防疫政策的转变、中国经济正式进入后疫情时代。在这一背景下，人民群众的出行活动逐步恢复正常，市场也预期经济会迎来强劲的复苏。但欧美加息周期末端的全球经济下行带来的外需回落压力，国内在持续三年的疫情管控后，大众对经济复苏的信心偏弱，总体经济数据呈现了弱复苏而非强复苏的境况。与此同时，海外人工智能的技术创新开启，投资者开始憧憬新技术的变革带来生产效率的大幅提升，在A股市场找寻人工智能的主题映射炒作。这些因素的叠加，造成了过去几年被机构投资者抛弃的计算机、传媒、通信等低位的行业，取得了较高的超额收益。由于市场缺乏增量资金，其他行业或多或少遭遇了被动卖出，不少基本面良好业绩持续高增长的个股也经历了估值的大幅压缩。 操作上我们仍然坚定持有长期经济结构转型中的受益行业中的优质成长类公司，如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等。由于经过调研和对人工智能技术的学习，我们认为其虽然带来了潜在生产效率的提升，但大部分行业也将受到新技术的颠覆和冲击，原来产业内的竞争格局和企业盈利可能遭到打击。我们认为主题炒作较难持续，基于理性和长期获取稳定收益的角度，我们并未参与该主题炒作。相反，我们对于短期受到市场风格悲观情绪等的负面影响而超跌的优质标的，如新能源车电池的龙头公司，还适度增持。我们希望当市场恢复理性后，会有效定价有竞争力的优质的成长公司，并为组合带来长期较好的相对和绝对收益。
嘉实新收益混合000870.jj嘉实新收益混合2022年年度报告
2022年市场在俄乌战争、海外通胀加息超预期幅度，以及疫情上半年风控较大负面影响下情绪过度悲观导致大跌，四季度市场阶段性在疫情风控结束，地产政策放松以及美国通胀加息放缓等的乐观预期下有所反弹，但政策事件结果出来后前期乐观资金退出影响继续表现为下跌。行业结构方面地产、银行这些价值类股票表现相对较好，以及疫情风控结束后的中药、地产保交楼推动的建材类等股票都有不错表现。相对新能源类的成长股票在市场对明年增长存在疑虑影响下下跌较多。在这种市场环境下我们认为市场对疫情、地产等影响经济行业的短期政策事件的影响过分放大了，而对新能源类长期经济结构调整的驱动受益行业预期过度悲观了。我们认为疫情风控结束对经济的刺激影响只会影响经济短期的景气波动如消费等，但长期不会改变经济自身的增长潜力。同样地产供给端的放松政策也仅仅影响短期的行业资产负债结构并不改变长期的行业销售减弱的趋势。而我们认为新能源行业虽然短期受到市场悲观预期的波动，但不会改变在碳中和、全球新能源发展趋势浪潮中的发展潜力。本基金操作还是长期看好经济转型过程中受益的细分行业如新能源、医疗服务、品牌消费、先进科技制造等中的优质成长公司，仓位维持较高水平，主要因为从政策、通胀、流动性变化来看会更有利于市场未来表现。另外经过前期的大幅下跌，很多优质公司已经回到合理及低估的价值区间，未来随着盈利的持续稳定增长必然会有较好的回报。
展望明年我们对市场比较乐观，主要因为中央经济工作会议已经明确指出要加大经济复苏的刺激措施，如实行更加积极的财政政策，货币政策也会更加有利于支持实体经济增长。另外通胀增长短期高点应该已过，海外的通胀下行虽然比较慢，但是趋势应该是往下的，因此海外加息应该会放缓。通胀下行也会提升中下游企业的毛利率从而有利于市场。从明年全年来看2022年受到疫情风控负面影响的公司会有相对较好收入增长，这也有利于市场。风格上还是更看好长期优质成长股，因为未来经济增长更多还是结构性的，地产投资驱动时代已过，更看好半导体、新能源、高端科技制造、品牌消费等新兴行业的长期增长前景，经过2022年的大幅下跌，很多优质公司估值已经处于低位，我们相信这些优质公司虽然短期受到市场风格悲观情绪等的负面影响，但此时正是短期市场波动的低点，相信此时坚定持有这些具有核心竞争力，一定技术壁垒并且长期增长潜力大的优质公司定会取得长期较好的相对和绝对收益。