广发百发100指数A(000826) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，权益市场表现较好，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，市场交投活跃，日均成交金额突破2万亿；从行业层面看，申万一级行业中仅银行出现下跌，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅超过40%；从风格上来看，科技成长风格表现明显优于价值风格，海外科技巨头AI基建提速推动科技股表现上扬。进入9月，部分绩优标的三季报预告陆续发出，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。本基金投资以跟踪百发100指数为主，百发100指数采用定量模型进行股票指数的构建。本基金选择长期有效的因子，通过多因子模型构建指数投资组合，在本报告期内百发100指数上涨20.11%，本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

2025年上半年，权益市场震荡上行，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，行业表现分化较大，从申万一级行业来看，有色金属、银行、国防军工、传媒均上涨超过10%，而煤炭、食品饮料、房地产表现较差，跌幅超5%。一季度，国内科技公司在AI大模型和人形机器人领域持续突破，市场在DeepSeek、人形机器人等板块的带动下，科技成长风格表现较好；二季度，美国发布所谓“对等关税”行政令，受此影响，市场大幅调整，但是随后国内政策发力，央行、国资委等纷纷表态将维护市场稳定，市场随即企稳。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美贸易摩擦阶段性缓和；6月，伊以冲突笼罩全球市场，但在多方努力下，冲突得以解决，对A股市场影响有限。本基金投资以跟踪百发100指数为主，百发100指数采用定量模型进行股票指数的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建指数投资组合，在本报告期内，本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

2025年一季度，权益市场出现一定程度的反弹，其中沪深300下跌1.21%，中证500上涨2.31%，中证1000上涨4.51%；在行业层面，在DeepSeek、人形机器人等概念加持下，有色金属、汽车、机械设备、计算机表现较好，煤炭、石油石化、建筑装饰等行业表现较差，市场整体呈现小盘成长风格占优的情况。报告期内，本基金主要选择长期有效的因子，通过多因子模型构建投资组合。

报告期内上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%。2024年A股市场先抑后扬。年初全球风险事件频发，投资者整体风险偏好出现回落，指数急跌，尾部风险集中释放，在市场普跌的背景下，具备防御属性的红利资产走强；春节后，政策定调提振市场信心，央行调降5年期LPR，资金借道ETF入市，北向资金加速回流，市场在节后出现了快速反弹；517地产新政落地后，地产高频数据低于部分乐观投资者的预期，5月公布的4月金融数据显示M1同比转负。此外，海外市场尤其美国在强劲的消费支撑下，美联储降息节奏也低于部分投资者预期，限制了国内的政策空间，同时，特朗普胜选概率的提升，也提升了投资者对美国对外政策的担忧，市场在5月中旬到9月中旬出现了一定幅度的调整；9月下旬，重要会议召开，针对货币、资本市场、房地产等推出一系列政策，定调积极，投资者风险偏好出现明显改善，场内成交量创历史新高，市场普涨；国庆节后，市场从普涨进入震荡阶段，等待后续的重要宏观事件落地；11月，美国大选尘埃落定，人大常委会部署一揽子财政刺激政策，市场伴随着政策预期落地共振到达阶段性高点；12月中下旬，在“特朗普交易”的影响下，美元走强虹吸全球流动性，A股资金选择兑现，市场出现回落，大盘、价值风格表现相对较强。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建投资组合。

三季度，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，宽基指数呈现普涨的态势，从行业指数来看，前期调整较多的非银金融、房地产领涨。从指数走势来看，7、8月份整体呈现震荡下行走势，但是在9月中旬起快速拉涨。9月26日政治局会议部署经济工作，而后9月29日国常会督促增量政策落实。会议提出有效落实存量政策，推出增量政策，加大财政货币政策逆周期调节力度。降低存款准备金率，实施有力度的降息促进房地产市场止跌回稳。努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市路径。会议凸显稳增长的决心，改善居民就业和收入，同时国常会强调研究部署一揽子增量政策的落实工作，预计后续增量政策将逐步出台。会议为后续经济工作奠定了扎实的基调，使得投资者风险偏好快速提升，市场成交量快速放大。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建投资组合。

2024年上半年，市场整体呈现区间震荡的走势，板块轮动速度加快，主要指数表现分化，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%，价值风格明显优于成长风格。上半年ETF规模持续增长，尤其是以沪深300为代表的大盘指数获得大量资金增持，同时2月以来北上资金连续四个月净流入，增持稳健价值板块、更偏好大盘龙头。而在新“国九条”之下，一方面，“壳价值”大幅缩水，“炒差、炒壳”等过度投机炒作行为得到抑制，中小盘公司承压；另一方面，价值红利和成长硬科技并举的“哑铃”策略依旧有效。本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建投资组合。

2024年一季度，A股市场整体波动较大，上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，中证全指下跌2.52%。1月，A股市场普跌，部分小盘股票出现流动性风险，资金持续流入避险板块，红利类资产、大盘价值表现较好；2月，央行超预期降准释放明显的“宽货币”信号，也成为A股市场的积极因素，市场企稳反弹，科技成长板块表现较好，同时前期小盘股票流动性风险逐步解除；3月，两会政策定调符合预期，流动性宽松支撑A股小幅收涨，小盘股票进一步反弹，红利类资产承压。在本报告期内，本基金采用定量模型进行股票组合的构建。选择长期有效的因子，通过多因子模型构建投资组合。

报告期内，上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，市场震荡下跌。一季度，疫情防控政策调整带来国内积压需求释放，中国经济运行总体良好，同时OpenAI推出标志性应用ChatGPT，AI产业趋势爆发，中小盘、科技股表现较好，部分国企表现也比较好。二季度，外需回落、居民预期偏弱及“宽货币+紧财政”下政策效应传导偏慢，经济动能整体有所下降，市场出现一定回落，并延续了一季度风格，但科技股内部也出现了一定的分化，AI应用端的通信、传媒表现较好。三季度，随着稳增长政策发力以及经济内生动能修复，部分行业补库存周期开启，整体经济明显回暖，主要经济数据出现明显好转，价格信号改善，市场风格向防御板块进行切换，低估值、高股息的煤炭、石油石化、钢铁板块表现较强。四季度，需求边际下行，生产相对较好，价格信号再度转弱，经济动能仍待夯实，市场出现分歧，没有明显主线。在本报告期内，本基金的基准指数使用量化模型构建。模型均衡配置多个长期有效的选股因子，同时为控制跟踪误差，模型控制在行业、市值等风险因子上的暴露。

第三季度中证全指下跌4.91%。7月，服务消费超预期修复，而商品消费受居民预期偏弱以及6月大促前置购置需求影响，普遍走弱。市场先抑后扬，政策增量方向表现较好，地产、金融普遍走强。相反，以人工智能为代表的主题投资整体回调；8月，经济韧性较优，市场悲观情绪宣泄。生产端，淡季不淡，内部表现分化。消费端，服务消费延续强势表现，商品消费超预期回暖。A股市场持续回调，体现了投资者的悲观情绪。结构上，上游能源与资源板块韧性较优；9月，政策主线未变，稳定经济增长与市场投资信心。从具体内容来看，主要是对前期政策的补充和细化。市场开始正视基本面的韧性，预期边际好转，上游能源和资源板块继续受到投资者青睐。本基金为指数基金，报告期内，本产品利用量化模型进行股票组合的构建，深入挖掘长期有效的因子，并在这些因子进行长期布局。

2023年上半年，经济现实与投资者的预期均发生了巨大的变化，在两者的不断交织中，指数走势也较为震荡，上证综指上涨3.65%，深圳成指上涨0.1%。一月，诸多政策的优化引发市场对经济复苏的乐观预期，北上资金持续流入，A股走出趋势性行情。二月，宏观经济数据如期恢复，但是力度有限，未及前期乐观的市场预期，市场出现了一定的调整。三月，受到硅谷银行、瑞信等外围市场的风险事件影响，A股出现小幅调整，随着3月中旬OpenAI发布ChatGPT4.0，同时国内互联网厂商加大在AI方面的布局，TMT板块领涨市场。四月，市场对经济复苏的预期较为强劲，但从实际公布的经济数据来看，这一阶段经济数据喜忧参半，在“强预期、弱现实”的状态下，市场出现了一定的震荡。五月，由于政策方面的较强定力，使得部分投资者对于政策强刺激的预期逐渐落空，叠加陆续公布的经济数据部分不及市场的乐观预期，市场开始进入“弱预期、弱现实”状态，这一时期的表现也相对偏弱。六月，在“弱现实”已经被市场充分定价的背景下，部分经济及产业数据开始出现好转，市场小幅反弹。整体来看，在经济弱复苏的背景下，行业分化较为明显。在人工智能、数字经济等因素的催化下，TMT板块涨幅居前。而受到CPI、地产数据较为低迷的影响，消费、地产板块表现普遍不佳。本产品为指数型基金，基准指数通过量化模型构建。本报告期内，本基金在坚守传统基本面因子的基础上，加入了部分非线性因子以提升组合的超额收益，力争实现相对全市场的超额收益。

一季度上证综指上涨5.94%，深证成指上涨6.45%。一月份，诸多政策的优化引发市场对经济复苏的乐观预期，北上资金持续流入，A股走出趋势性行情；二月份，在弱现实的微观环境下，前期乐观的市场预期被证伪，市场出现了一定的调整；三月份，受到硅谷银行、瑞信等外围市场的风险事件影响，A股出现小幅调整，随着3月中旬OpenAI发布ChatGPT4.0，同时国内互联网厂商也加大了在AI方面的布局，TMT板块领涨市场。本报告期内，组合在长期有效的因子上进行布局，同时对交易数据进行了一定的挖掘，充分利用市场的交易信息，结合上市公司基本面数据精选基本面良好、估值性价比较高且兼具成长性的公司。

2022年全年，上证综指下跌15.13%，深证成指下跌25.85%。一季度，A股市场有所调整。年初，在海外高油价的背景下，美联储加息预期升温，海外市场出现调整，其中高估值的成长板块调整更加剧烈，在消费和出口都受到抑制的情况下，投资成为了稳增长的主要抓手，以房地产和基建为代表的稳增长板块表现突出。2月下旬，国际形势风云突变，俄乌冲突扰动全球资本市场，由于俄罗斯是产油大国，西方国家对俄罗斯的制裁进一步推升油价，导致上游资源品价格上涨，市场对通胀的担忧愈演愈烈，全球市场都出现了不同程度的下跌；国内方面，由于社融低预期、疫情扰动等，市场担忧经济增速放缓，“黑天鹅”事件影响投资者风险偏好，外资出现了一定的流出，跌幅相较海外市场更大。3月，市场对稳增长相关政策较期待，银行、房地产及其产业链、基建等板块都出现了不同程度的上涨。二季度，市场出现较大波动。4月，受到外部地缘政治冲突以及内部疫情扰动等超预期因素影响，A股市场继续调整。进入5月，稳经济的政策持续加码，市场风险偏好提升，以光伏、锂电等高景气的新能源板块为主线，市场开启了反弹。6月，复工复产后预期向好，二季度的企业盈利增速或是全年低点，三季度有望出现拐点；政策层面，汽车购置税减免、房地产相关政策陆续出台，货币政策持续宽松，市场延续了5月份的反弹。三季度，整体A股市场出现较大调整。7月、8月市场延续了5月以来的反弹趋势，但是随后趋势开始走弱，成长股内部出现剧烈分化，市场对“新技术”，“稀缺性”相关个股的估值容忍度更高，此类股票表现相对较好。进入9月份，美国经济数据超预期，美联储对外表述也较为鹰派，加息预期逐步提升，美债收益率逐步走高，美股持续走弱，人民币出现了较大的贬值风险，A股市场随之出现调整。四季度，市场整体呈现区间震荡的走势。10月，二十大胜利召开，上市公司的三季报转稳，多项经济增长指标转好，市场情绪开始乐观。11月，房地产支持政策加码，利好地产产业链；但10月出口和消费的月度同比增速均转负，叠加四季度和2023年海外经济衰退可能性增大，我国经济增长面临较强不确定性，市场虽乐观但偏谨慎，股市短暂上行后进行窄幅整理。12月，中央经济工作会议定调2023年经济发展目标，疫情防控政策出现调整，消费板块表现较好。本报告期内，组合下跌32.88%，表现较差，主要源于对基本面过于乐观，忽视了高成长型股票上涨之后的估值风险，后续在选择投资标的时将综合考虑上市公司的估值水平和盈利增速，关注估值和盈利增速匹配的公司。