东海美丽中国A(000822) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，权益市场明显走强，债券市场则陷入连续调整。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.64%，最高为1.90%，至报告期末收于1.86%，较上季度末上行21BP；沪深300指数最低为3925点，最高为4648点，至报告期末收于4641点，较上季度末上涨17.90%。 进入三季度，雅江项目启动带动上证指数站稳3500点，随后反内卷等政策进一步推动市场情绪，市场风险偏好抬升，权益市场逐步从价值转向成长，股债表现从流动性支撑的股债双牛转变为风险偏好主导的跷跷板行情。权益市场在中美贸易形势缓和、反内卷政策和部分产业景气提升的推动下有较大涨幅；债券市场则在弱势格局下因货币政策表述淡化“择机降准降息”和基金销售费用新规征求意见等事项进一步走弱。 基本面方面，三季度数据显示了经济仍然呈现生产强、需求弱，物价整体保持在较低水平。政策方面，根据货币政策委员会例会表述，货币政策“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”；而大型基建项目、生育补贴和反内卷等政策推出反映出经济政策重心聚焦调整结构和刺激消费。在利率水平维持低位和风险偏好抬升的背景下，权益市场预计仍将维持慢牛；债券市场在利空逐步定价、机构负债端稳定和新的总量政策预期升温下，预计将逐步迎来修复。 本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，股债资产均以震荡为主。权益市场年初以来情绪逐步回暖，市场风格逐步从红利向成长扩散，期间关税冲击导致市场短暂下跌，但后续持续修复。债券市场年初收益率延续快速下行至历史低位，随后出现明显反弹，二季度在流动性改善和关税冲击影响下出现修复。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.60%，最高为1.90%，至报告期末收于1.65%，较上年末下行3BP；沪深300指数最低为3514点，最高为4025点，至报告期末收于3936点，较上年末上涨0.03%。 基本面来看，上半年GDP增速为5.3%，其中出口表现出较强的韧性，扩内需政策的持续发力对经济增长形成托底效应，而地产方面的收缩对总量的拖累有所边际减弱。央行降准降息等货币政策落地后，大型商业银行悉数下调存款利率，流动性整体维持宽松。利率低位和流动性充裕背景下，叠加贸易战冲击快速计价和国内支持性政策持续推出，权益市场迎来资产价格重估行情，稳定股息资产和成长类资产都逐步受到市场关注。 本报告期内，本基金通过债券底仓配置、股债仓位调节等策略，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。
展望下半年，在逆全球化的浪潮下，全球经济复苏预计道阻且长，其中国际贸易秩序重塑、地缘政治事件迭起以及对美联储的降息预期等将放大资本市场波动。在此背景下，国内政策托举经济、稳定市场预期的诉求仍高，预计货币政策方面仍将延续适度宽松的定调，财政政策预计将从消费补贴等多种角度持续发力。总体来看，资金面环境利好债市配置，但同时考虑到大国博弈过程的复杂性和不可预测性，债市需积极应对潜在的情绪冲击。权益市场受益于低利率下的资产定价重估和多项政策支持，预期修正将带动配置需求提升。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，权益市场平稳偏强，债券市场相应走弱。年初科技创新、文化自信等事件驱动下基本面预期上行，市场风险偏好明显抬升，权益市场成长风格明显占优，同时银行间流动性持续偏紧压制债券配置需求，股债跷跷板特征凸显。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.60%，最高为1.90%，至报告期末收于1.81%，较上季度末上行14BP；沪深300指数最低为3704点，最高为4025点，至报告期末收于3887点，较上季度末下行1.21%。 基本面方面，一季度各项经济数据均有所企稳，但持续性需要保持关注。今年发展主要预期目标方面，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，赤字率拟按4%左右安排，基本符合市场预期。未来市场关注点主要在于经济修复的持续程度，以及二季度外部经贸压力和内部应对政策。总体看，政策可能是相机抉择的，市场则相应会更加波动，产品在防范风险的基础上可择机寻找波动中的投资价值。 本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾 2024年，股债资产均有较好表现。报告期内，A股市场震荡上行，沪深 300 指数全年上涨 14.68%。节奏上，二月和九月的政策集中发力期成为指数上涨的重要窗口，在基本面缓慢筑底和预期快速扭转下市场开始向成长风格倾斜。报告期内，债券市场收益率中枢总体明显下行，10年期国债收益率最低为1.68%，最高为2.56%，至报告期末收于1.68%，较上年度末下行88BP。节奏上，收益率全年下行较为流畅，年末在“适度宽松”的货币政策定调后行情有所提速。报告期内，转债市场呈V型走势，中证转债指数上涨6.08%。节奏上，上半年市场对于转债信用风险担忧不断加剧，导致转债价格连续下跌，三季度末一揽子政策出台和权益市场大幅上涨成为重要拐点，进入四季度后转债迎来持续的估值修复行情。 报告期内，本产品主要通过多资产比价动态配置，在合理控制风险的情况下寻求收益增厚。在资产配置平衡的前提下，上半年主要增配利率债和中高等级信用债，下半年主要增配转债和权益资产，结构上增加自下而上具备较强逻辑支撑的稳定增长预期个股。
展望2025年，国内经济预计在增量政策的持续带动下，仍将处于复苏通道中。在国际逆全球化浪潮的加速的背景下，国内逆周期政策将持续发力。对于债券市场，适度宽松的货币政策基调下，降准降息可期，总体为债券市场提供了较好的配置环境。从供需层面看，化债政策下城投债规模持续收缩和国内信贷暂未明显回升的情况下，债市“资产荒”仍将为延续，信用债配置价值仍然可观，长端利率债则适宜根据市场节奏波段应对。 对于权益市场，在去年悲观预期扭转后，今年可以适度乐观。较低的债券利率和宽松的流动性降低了权益市场的机会成本，一揽子政策持续发力和多个行业领域持续突破进一步提振信心，部分行业基本面景气度率先开始上升。从股债配置的角度，权益资产的关注程度可以适度提高。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，国内债券资产总体偏强，权益市场震荡走低。9月底一系列稳增长政策的出台显著提振了资本市场信心，风险偏好有所抬升，市场波动幅度加大，其中权益指数快速拉升，债券资产阶段性调整。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为2.04%，最高为2.29%，至报告期末收于2.15%，较上季度末下行6BP。权益市场自5月起震荡调整，至9月市场换手率创年内新低，两融余额持续收缩，股债风险溢价至历史底部，随后在政策提振下，市场情绪触底反弹，成交量大幅增加，权益市场估值修复。 基本面方面，近期PMI指数等经济指标有所回温，表明国内经济在部分领域已出现企稳回升的迹象。但同时，由于外部环境不确定性增多及国内新旧动能转换，当前国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。为推动经济持续高质量发展，近期陆续出台了促进消费、优化地产、加快国债地方债发行等一系列稳增长政策，我们认为政策预期重要性将继续提升，后续仍需重点关注政策落地节奏及规模，以及财政对相关政策的支持力度。 本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，我国经济延续复苏态势，但总体动能不强，主要体现为内需不足，债券利率中枢持续下移，权益市场走势震荡。 固收市场方面，报告期内，10年期国债收益率最低为2.21%，最高为2.56%，至报告期末收于2.21%，较上年度末下行35BP；一年期AA+中短期票据收益率最低为2.11%，最高为2.65%，至报告期末收于2.12%，较上年度末下行51BP。市场节奏方面，一季度市场预期偏弱，资本市场风险偏好降低，长端和超长端利率明显下行；二季度央行对长端利率提示风险后，长端利率下行趋势放缓，配置和交易力量推动中短端利率下行幅度更大。债券供需方面，上半年特别国债落地、地方债发行提速，但由于信贷走弱，银行、保险等机构的配置行为向债券倾斜，债券需求总体强于供给。信用债方面，“化债政策”持续推进，平台新增融资仍受限，信用债供给同比缩量，而银行“手工补息”叫停后，资金持续流入非银机构，推升了对信用债的需求，供需错位下导致信用利差进一步压缩。 权益市场方面，主线逻辑为经济复苏过程中的政策进展及预期改善，板块轮动较快，风格上红利型、资源型资产总体表现突出。从资金流向来看，上半年财政、地产等经济支持类政策落地一度提振了市场信心，至目前市场进入新一轮的政策效果观察期，资金观望氛围浓厚，两市成交在二季度下半程处于过去一年较低水平。 本报告期内，本基金仍以债券资产作为底仓，同时增加了转债资产的配置，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。
展望下半年，国内经济预计仍将处于新旧动能转换的阵痛期，在此期间预计会有更多经济刺激政策及相关细则落地，如消费提振、新质生产力发展支持、专项债发行提速等多重政策，预计将对后续经济走势形成支撑。在此背景下，预计部分产业领域将出现阶段性的景气度改善，重点观察相关企业尤其是估值底部企业的库存周期变化等高频指标。此外，当前的经济生态孕育出新型消费模式，或将对传统产业结构格局产生影响。货币政策方面，美联储或将开启降息周期，汇率等方面的掣肘预计将有所缓解，国内货币政策空间有望进一步打开，债券资产仍具有配置价值。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，国内债券市场走势较强，权益市场先抑后扬呈现“V型”走势。具体来看，期间内债券收益率虽然在基本面数据、利率债供给等信息扰动下出现短暂回调，但总体保持了债牛行情。10年期国债收益率最低为2.27%，最高为2.56%，至报告期末收于2.29%，较上季度末下行27BP。一年期 AA+中短期票据收益率最低为2.37%，最高为2.65%，至报告期末收于 2.43%，较上季度末下行20BP。权益市场在2月初触及低点后开启反弹行情，主线逻辑为经济复苏过程中的政策进展及预期改善，板块轮动仍较快，其中红利型、资源型标的走势相对偏强。 从经济基本面来看，一季度我国经济延续了修复态势，部分经济指标如PMI、进出口数据等实现了超预期增长。但由于目前国内经济仍处于新旧动能换挡期，新经济的培育尚需时日，因此仍面临主要需求不足等方面的问题。从政策层面来看，2024年度政府工作报告将经济增长预期定为5%左右，并提出了“拟连续几年发行超长期特别国债”，体现出了政府对于后续经济增长的信心，后续新基建、新质生产力等方面的相关政策可期。 本报告期内，本基金进一步提高了债券仓位，其中新增了部分转债资产的配置，力争在获取稳健收益的基础上增加产品的弹性。权益方面，结构上以配置价值股为主，通过动态的仓位调整力争获取阶段收益。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年，债券利率中枢总体明显下移，利率债和信用债走势略有分化。报告期内，10年期国债收益率最低为2.54%，最高为2.93%，至报告期末收于2.56%，较上年末下行28BP。一年期AA+中短期票据收益率最低为2.38%，最高为2.96%，至报告期末收于2.63%，较上年末下行38BP。具体节奏方面：一季度，经济数据改善和资金成本抬升推高短端利率，但理财赎回潮结束后广义理财恢复买入导致高等级信用利差快速修复；二季度，经济恢复预期下修以及银行存款利率下调引发利率中枢流畅下移，信用资产方面二永债利差明显压缩；三季度，政治局会议后市场开始交易货币政策利多兑现和后续财政和地产利空发酵，收益率中枢反弹，但“化债”政策下弱资质城投债信用利差开始明显压缩；四季度，资金面偏紧和基本面预期偏弱导致收益率曲线走平，随着年底资金面回归宽松，长短端收益率明显回落。 2023年A股市场整体震荡下行，沪深300指数全年下跌11.4%。股票市场在年初上行之后，二、三季度震荡调整为主，十月底整体小幅反弹之后仍然较为疲弱。在市场对于未来经济增长预期较为谨慎的背景下，小市值成长风格板块占优，大盘蓝筹板块表现疲弱；全年行业轮动周期较以往大大缩短，操作难度也进一步增强。 报告期内，本产品整体上增加债券仓位：债券方面，增配了部分利率债和中高等级信用债，在严控信用风险和流动性风险的前提下，积极把握债券市场机会增厚产品收益；权益方面，整体降低仓位，结构上增加自下而上具备较强逻辑支撑的稳定增长预期个股。
2023年国内政策主线围绕新冠疫情防控转段后经济恢复。全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。进一步推动经济回升过程中，仍然面临内部有效需求不足和外部环境复杂严峻的挑战。 展望2024年，宏观调控目标预计仍将以改善经济基本面及预期、化解政府存量债务、防范地产和金融系统风险、促进产业结构转型升级为主线。在“先立后破”、“以进促稳”的要求下，财政政策预计将“适度加力、提质增效”，为经济复苏提供支撑。在此过程中，为配合财政发力及促进实体融资需求回升，预计货币政策将总体保持稳健、精准有力。对于债券市场，稳健的货币政策仍将为债券资产提供良好的配置环境，同时降准降息预期提供了长端利率博弈条件。信用债方面，随着“化债”政策的持续推进，城投标债的信用风险得到缓释，城投债新发规模收缩和配置需求旺盛的供需格局短期难以扭转。但是在信用利差处于历史低位的情况下，需要紧密跟踪后续政策推进情况以及市场演绎动向，加强信用主体基本面的分析。 市场当前处于情绪较为低迷的阶段，长周期和短周期均有看似确定的负面压制；但是我们认为，回顾历史，市场在基本面出现拐点前后会出现情绪的延续，2024年中观数据的低基数效应集中于上半年释放，而价格和库存有望在下半年迎来拐点。站在当下，很多板块估值已经低于2022年的低点，虽然短期情绪对于股价可能造成冲击，当下股价已经包含了对于总量经济增速的悲观预期。我们认为对于已经被市场定价的谨慎预期不应进一步谨慎，而应该立足当下、着眼未来，积极地寻找机会，走出弱现实与弱预期的负向反馈。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，A股股票市场和债券市场分化较明显。债券市场因部分经济政策、化债政策预期扰动而总体呈现震荡走势。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为2.54%，最高为2.7%，至报告期末收于2.68%，较上季度末上行4BP。一年期AA+中短期票据收益率最低为2.38%，最高为2.78%，至报告期末收于2.66%，较上季度末上行9BP。三季度A股市场整体成交较二季度有所回落，北上资金大幅进出背景下，股票市场表现一波三折：北上资金7月净买入562亿元，8、9月则分别净卖出897亿元和374亿元；沪深300指数下跌3.98%，横向比较申万一级行业，金融及地产链成为为数不多在三季度获得正收益的板块；科技成长板块跌幅较为明显。 报告期内，本产品整体上增加债券仓位，适当调低股票仓位：债券方面，增配了部分利率债和中高等级信用债，在严控信用风险和流动性风险的前提下，积极把握债券市场机会增厚产品收益；权益方面，本产品降低部分公用板块仓位，我们认为新能源在经历近两年的调整之后，估值已经进入历史的低位区间，沪股通持股比例较高的部分个股在北上资金大幅卖出的过程中也重新具备较高性价比。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，A股市场在年初上行之后，二季度整体以震荡调整为主。一季度价值、低估值、成长轮番表现；二季度北向资金整体净流出，风格上北上持股较重的消费蓝筹和一季度上涨更为明显的成长板块调整幅度更大，50权重更为抗跌，行情的结构性特征体现的较为明显。市场当前处于情绪较为低迷的阶段，长周期和短周期均有看似确定的负面压制；但是我们认为，历史上市场往往在基本面出现拐点前后会出现情绪的延续，尽管今年中观数据的低基数效应集中于上半年释放，不可忽视的是无论是价格还是库存，都有望在下半年迎来拐点。 能源变革方向在今年上半年波动较大，仍然不断涌现出新的亮点：电新中的TOPCon、充电桩、电网设备、复合集流体、钙钛矿、氢能轮番在市场中进行表现，新技术成为电新板块的重头戏；传统能源方向，火电企业盈利改善在最近几个季度逐步得到验证，作为能源供给不可或缺的重要组成，其重要性应当引起重视。产品二季度持仓结构进一步向电力公用板块倾斜，并且积极拥抱电新板块较为“新”的发展方向。
展望下半年，我们认为：三季度即将到来，厄尔尼诺现象之下持续高温、用电需求增长，火电稳定的发电能力是刚需，发电量有望超预期，火电企业成本有望进一步下探；新能源在经历近两年的调整之后，估值已经进入历史的低位区间。我们看好能源变革大方向的长期投资机会，不断从产业链角度出发，积极挖掘上下游具备核心竞争力的优秀公司；同时关注整个能源变革数字化转型相关领域的投资机会。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度A股市场整体震荡上行，新年伊始北上资金大幅涌入，1月陆股通单月净买入1413亿元，消费、成长表现尚佳；2月市场对于政策及基本面预期不确定性笼罩，市场整体震荡；两会前后“中特估值”、“数字经济”催化下，中字头和科技成长板块表现异军突起。 本报告期内，产品保持较高仓位，对于储能及光伏仓位进行调整，增加包括火电在内的公用事业板块以及风电相对优势较明确环节的权重。我们看好能源变革大方向的长期投资机会，不断从产业链角度出发，积极挖掘上下游具备核心竞争力的优秀公司；同时关注整个能源变革数字化转型相关领域的投资机会。
东海美丽中国A000822.jj东海美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
回首2022年，A股市场在四个季度特征明显：一季度俄罗乌冲突及美联储加息影响情绪，市场大幅调整；二季度初上海疫情封控对市场情绪和上市公司短期业绩继续压制，市场继续大幅调整，随后伴随着新能源车销售超预期及上海封控解除，以新能源为代表的成长板块引领市场大幅反弹；三季度多重因素压制股票估值，国内地产复苏进度不及市场预期，美联储超预期加息引发人民币汇率阶段性承压，北上资金单季度大幅净卖出，市场震荡调整；四季度市场在10月迎来情绪低点，11-12月地产相关政策陆续出台，叠加国内疫情防控政策转向，北上资金重回净流入、换手率修复，价值风格相对表现更为强势。 回顾过去一年产品的策略，我们在4月情绪极低的时候保持了较高的仓位，方向上加大了对新能源及汽车等方向的配置；三季度末开始加大对于传统能源和公用事业方向的配置；四季度加大对于储能和军工板块配置。个股选择上，对于成长方向，我们倾向选择增长最为明确和显著的方向进行组合配置；对于价值白马，我们仍然注重自下而上的个股挖掘。
展望2023年，我们认为国内经济周期和全球仍然会存在节奏上的差异，海外对于国内货币政策的应对和效果影响仍然不容忽视；在未来半年盈利回升较为确定的前提下，当前市场对于需求复苏的力度和货币财政政策的态度均存在分歧。我们认为，当下A股具备配置价值，我们看好能源变革大方向的长期投资机会，一方面致力寻找具备成长性的产业贝塔投资机会，如储能、氢能、风电等；另外一方面，从产业链角度出发，积极挖掘上下游具备核心竞争力的优秀公司。