华安双债添利债券A(000149) - 基金投资策略和运作

展望2026年，我们认为国内宏观积极向好的因素在变多。首先，科技创新步伐加快，各类AI应用在不断涌现。其次，股市持续上行带来一些财富效应，有望推动传统行业复苏。再者，随着各个行业反内卷式竞争的推进，物价有望企稳回升，改善企业盈利。海外市场可能会存在一些不确定性，市场近期对美国债务的可持续性产生了怀疑，美国增长非常依赖政府债务扩张，但全球央行储备资产更加青睐于黄金，而非美元资产（尤其是美债），如果美联储降息并开启扩表，会进一步削弱投资者对美元的信心进入负循环。同时，近期美国就业情况出现了非常明显的恶化，AI带来了一些裁员，需要保持关注。　　债券市场我们认为震荡概率偏大。今年是存款大量到期的一年，我们预计仍然会有相当一部分留存在银行体系，但是利率重置后银行成本有所降低，会产生对债券的配置需求。即便存款流入保险和理财，也会有相当一部分回流到债券市场。央行在2025年末开启了购债操作，通过购买国债、MLF、逆回购等多种货币政策工具向市场注入了流动性，短端利率维持在低位，有利于债券市场利率的稳定。但也需要关注物价上行带来的风险，2025年10月以来CPI出现连续3个月的上行，近期金属价格的上涨也导致生产企业的成本上升，部分企业已经上调了产品价格，如果PPI和CPI进一步上行，会对债券带来一些负面影响。　　可转债目前估值整体偏高，价格中位数已经处于2018年以来的高位，但目前转债市场流动性非常充裕，部分不能直接参与股票市场的机构投资者参与转债的热情极高，因此估值暂时难以回归常态。部分高价高溢价率个券如果出现强制赎回，可能会出现回撤风险。　　本基金将继续采取“固收+”策略，积极参与含权类资产投资。

上半年我国GDP增速达到5.3%，在错综复杂的国际环境中，取得了超预期的增长。下半年全球经济仍有一定的不确定性，美国近期数据开始走弱、美联储货币政策可能会发生转向、关税对全球经济的影响会进一步显现。国内宏观在下半年依然会延续上半年的良好势头，近期股票价格的上涨给予全社会正面向好的预期，同时反内卷政策会进一步提高发展的质量，有效遏制无序竞争，推动企业盈利改善。　　下半年债券市场可能依然维持震荡，但波幅可能会加大。从海外看，美国经济数据开始走弱，同时美联储降息的概率在逐步加大，对国内债券而言相对有利。国内方面，随着反内卷政策不断出台，遏制无序价格战，有望推动物价上行，对债券相对不利；股票的持续上涨，也会带来资金从固收类资产往权益类资产搬家。如果经济能够成功走出通缩状态，推动物价回升，房地产止跌回稳，那债券利率可能会有较大的波动。　　可转债市场目前转债价格中位数在130元附近，各项估值指标位于近几年相对较高的水平，这既是供需决定的结果，也是投资者看好后续股票市场的一种体现。但是过高溢价率也有透支未来的风险，如果股票涨幅不及预期，也可能会导致部分转债亏损。当前可转债市场双低策略和纯债替代策略已经没有足够多的标的来支持策略实施，更多的是偏股型转债，下半年会更为依赖股票市场的表现。

展望2025年，全球经济预计将呈现逐步复苏态势，但可能面临通货膨胀、地缘政治和供应链调整等多重挑战。国内方面，经济延续温和复苏，出口受外部不确定影响可能会有所下降，消费预计延续温和修复，制造业投资预计小幅下行，其中高科技制造业投资增速或上升，房地产投资降幅预计收窄。通胀方面，预计会小幅回升。流动性预计维持整体平稳，资金利率围绕政策利率波动，利率债收益率受流动性和经济基本面等影响预计波动加大，信用利差维持偏低水平。权益方面，经济基本面企稳回升、科技取得实质性进展的背景下，预计权益市场将有不错表现，关注AI产业链、新能源、军工、生物医药、高端制造、家电、汽车、化工等行业中符合“新质生产力”的产业方向。转债市场预计跟随正股表现。　　本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

展望下半年，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，联储或在9月开启降息。国内方面，经济延续波浪式修复，出口受外需影响预计小幅下行，消费延续温和修复，制造业投资或小幅下行，房地产投资仍将在底部徘徊。通胀方面，预计在低位波动。流动性预计维持平稳，资金利率继续围绕政策利率波动，利率债收益率受流动性、经济基本面等影响波动，信用利差维持较低水平。权益方面，A股整体估值处于历史低位，经济温和复苏背景下，下跌风险可控，关注科技成长、高股息低波、央国企重估、经济复苏等相关板块机会。转债市场预计跟随正股表现。　　本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

展望2024年，海外通胀回落速度减缓，联储或在下半年开启降息。国内方面，经济延续温和复苏，出口受外需影响预计小幅下行，消费延续温和修复，制造业投资或小幅下行，房地产投资仍将在底部徘徊。通胀方面，预计在低位波动。流动性预计维持平稳，资金利率继续围绕政策利率波动，利率债收益率受流动性、经济基本面等影响波动，信用利差维持较低水平。权益方面，A股整体估值处于历史低位，经济温和复苏背景下，下跌风险可控，关注科技成长、高股息低波、央国企重估、经济复苏等相关板块机会。转债市场预计跟随正股表现。　　本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。

展望下半年，海外通胀预计表现韧性，联储或维持偏紧货币政策控制通胀。国内方面，经济延续温和复苏，出口受外需走弱影响预计偏弱，消费预计延续温和复苏，制造业投资或小幅下行，基建投资或小幅走高，房地产投资预计维持底部徘徊。通胀方面，预计仍保持较低水平。政策方面，坚持稳中求进工作总基调下，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。因此，预计流动性整体维持平稳偏松，资金利率围绕政策利率波动，利率债预计震荡波动，信用利差或继续维持较低水平。权益方面，A股整体估值处于历史较低水平，经济温和复苏背景下，下跌风险可控，继续关注科技成长、央国企重估、经济复苏相关等板块机会。转债市场预计将跟随正股表现。本基金将动态调整组合杠杆水平和久期，维持中高信用等级策略，动态调整转债仓位、精选个券。本基金将秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人利益。